信息不对称对股票市场的影响

何嘉忆

信息不对称一直是我国股票市场存在的一个典型问题，虽然信息不对称问题并不能完全避免，但是任由其发展还是会产生很严重的后果，比如说股市无法平稳运行。如何保证股票市场的平稳运行一直是业内关注的重点，而控制信息不对称的程度，就可以保证股票市场的平稳运行。

研究背景

股票在市场经济中是极具代表特色的存在，它具有极大的市场性。目前，政府政策的影响在股票市场中具有巨大的作用。因此，股民往往会更关注国家政策的走向以及政府部门影响市场经济的动作，这使得股票市场这种极具市场化的环境受到了很大的影响。所以，信息披露问题带来的隐患也逐渐暴露出来，比如交易主体之间存在信息差异等，导致股票市场出现信息不对称现象，这会影响股票市场的运行及其发展。如何有效处理这些问题，将股票市场控制在一个相对平稳的运行状态下，是众多学者都在研究的问题。信息不对称问题产生的原理已被披露，现在已经被业内所接受，因为经过研究显示，信息不可能时刻完整、同质地被市场参与者所掌握，且完全无障碍地在市场上传播。

下文主要分析了信息不对称问题的本质以及其在股票市场中的具体体现，针对其原因进行分析，并给出相应的解决建议。

信息不对称的本质

信息不对称，简而言之就是“你知道的跟别人不一样”，或多或少、或真或假。这里的“知道”并不是指你的学识和阅历，而是指你所能获取的信息。

信息不对称的优势常常体现在市场经济活动中，掌握信息比较充分的人员，往往处于比较有利的地位；而掌握信息量比较少的人员，则处于比较不利的地位。

一般来说，信息不对称会导致交易不能公平地进行，其中一方会蒙受一定的损失，在极端情况下可能由于逆向选择而导致市场失灵，不能达到稳定的均衡点，最终崩溃。信息不对称的理论发展有赖于3篇十分出名的学术文章，其主要作者也因为对信息不对称的研究而获得了2001年诺贝尔经济学奖，简述如下：20世纪70年代，Akerlof （1970）发表了一篇名為“The Market for Lemons”的文章，在文中他用简洁的数学公式证明了信息不对称会导致二手车市场发生逆向选择，从而市场崩溃，自此信息不对称（information asymmetry）开始被学界系统地研究。下文是二手车市场崩溃的分析：由于市场内二手车质量参差不齐，买家肯定不如卖家对二手车的了解多，因此买家为了防止高价买破车而只会出相当于市场平均质量的价钱，但是由于此价钱远远小于高质量二手车的价值，高质量车的卖家会选择退出市场，导致市场的二手车平均质量再次下降，开始下一个循环，直到市场崩溃。

信息不对称与股票失灵

股票市场作为信息不对称理论的应用方向之一，也得到了广泛的应用研究。信息不对称理论首先从市场上交易者的划分开始，可以按照信息结构的分布特征简单地划分为知情交易者和非知情交易者。知情交易者基于利润最大化动机，其交易行为会使股票价格反映出更多的信息，但市场上会存在很多的知情交易者，他们彼此之间又形成相互竞争关系。知情交易者彼此之间都不愿很快地让市场察觉到自己拥有的信息优势，进而试图掩饰自己的交易行为，这就使得股票价格反映信息的速度下降，但从长期来看，股票价格最终都会反映所有知情交易者的信息优势。非知情交易者根据交易动机的不同又可以分为流动性交易者和噪声交易者，流动性交易者纯粹基于流动性的需求而参与市场交易；噪声交易者则是基于对市场已经反映出的信息的曲解而误以为自己拥有信息优势而参与市场交易，这样对股票价格正确反映信息形成干扰，阻碍了价格反映信息的速度。非知情交易者的共同之处就是他们都不具有获得信息优势的能力。

股票市场信息不对称的表现形式

根据非对称信息的内容，可以分为针对交易对手的行动（即隐藏行动）以及针对交易对手的信息或知识（即隐藏信息）。信息不对称可以导致逆向选择和道德风险。逆向选择是指在信息不对称的情况下，信息不对称具有信息优势的个人依据他所掌握的私人信息进行决策时导致市场失灵的行为。

下面是股票市场信息不对称的四种表现形式：

1.有时候管理层会出台某项利空或利好的政策法规，但是一般在消息公开之前，某些机构或个人提前得知一些内部消息，然后领先一步采取有益于自身的操作，等到其他投资者知晓并要做出相关投资决策的时候，已经晚了。

2.上市公司因为自身的经营产生了问题，又或者有严重的违规行为会使股价大幅下跌，这时利空的消息被大机构提前知晓，大机构紧急出逃，但是散户投资者没有及时获取信息的渠道，等到知晓了这个利空消息，自己的股票早就被套在了高位。

3.上市公司因为进行了资产重组，或者因为某些原因使得自身的经营情况变好，一些机构提前得知了消息，在消息公布之前及时行动，在进行证券交易时会采用打压建仓、拉高建仓、震荡吸货等操作手法，使得股价大幅上升，然后大幅拉高股价，最后消息公开之后再出售给散户投资者获得交易差价，一般这种差价都是暴利的。

4.庄家想要对某一只股票进行操作时，会联合业内相关的媒体以及专业评价人士进行造势，诱惑广大的投资者尤其是散户投资者购入，然后达到其自身出货或者吸货的目的。

信息不对称产生的原因

造成股票市场信息不对称的原因有两点：一个是相关的制度缺陷，另一个是不同人获取信息的渠道不同。证券交易所在披露上市公司信息的相关内容时要极其符合信息分享的实际情况。这就要求他们的披露要全面细致且及时。但是有的信息是需要广大投资者通过自己的手段进行获取的，这个时候投资者信息获取的渠道就至关重要了，有的渠道是收费的，有的渠道是狭窄的，上面的两点就造成了信息不对称，这也是当前股市中存在的一个重大问题。

目前，我国股票市场起步较晚，而且社会经济背景与国外有所不同，在很长一段时间内股票市场都是为国有企业的改革而服务的，所以那时候凸显的主要是股票市场的融资功能，相对应的投资功能却并未得到应有的发挥。而随着市场经济发展，股票市场已成为重要的投资市场，特别是成为中小投资者的重要理财渠道。然而，不得不承认的是，在股票市场中，因为各种制度的不完善导致市场中的信息不对称问题日益严重，信息造假问题泛滥。

比如说比较著名的庞氏骗局事件，其通过夸大经营规模和投资价值等方式，骗取集资参与人的信任。市场的自由发展为“钱宝”提供了充足的空间，但是缺乏必要的枝蔓修剪，导致其生长步入歧途。

解决股票市场信息不对称问题的建议

股票市场是一个比较特殊的市场，其市场的本质决定了其信息不对称的特性，这是无法改变的，也就是说我们并没有办法从根本上解决信息不对称的问题，只能通过一些措施降低信息不对称程度，将信息不对称的程度控制在一定范围内，从而保证股票市场的健康。

一、提高上市公司信息透明度，加强对投资者的引导

政府的引导以及社会的舆论都会影响股民在参与股票市场投资时的选择与决策，这些对股民来说是重要的信息来源。投资者的投资判断需要上市公司的信息支持，因此上市公司的信息透明度以及其信息明确性、详细度都是影响股民投资的重要因素。股票市场风险与收益并存。股民自身通过这些数据就能判断出想要投资的企业。因此，应注意引导投资者树立正确的投资理念使其自身投资知识不断提高，从而将投资目光放在那些具有内在价值，拥有较大投资潜力的企业上，而非那些“内幕消息”引导的投机性投资。杜绝投机行为，避免股市经济泡沫现象的发生。因此，上市公司的内部管理结构、市场盈利率、资产负债表以及其他重要财务指标等信息数据的公开透明，可以给投资者一个有效可靠的数据支撑。

二、建立信息共享制度

在信息化背景下，为了能够最大化提升股票市场管理的高效性，则必须做好全面分析，这样可以充分利用现有信息制度健全系统性股票市场管理。掌握关于投资者的信息，提升信息共享效果，从而能够在股票市场工作中，对投资者信息有更为充足的掌握，保证后续工作的有序进行。除此之外，通过提高股票市场投资者的信息获取能力，有助于保证信息的完整性，并通过借鉴相关方法，合理地将互联网等技术应用到股票市场投资者信息管理中，从而避免受信息不对称的因素限制而导致股票市场无法有效进行。

三、进一步完善股票市场立法工作

法治化管理作为规范多种工作的重要举措，同时也是协调控制的核心举措。对于股票市场管理来讲，凭借多种法治化治理有助于对各项工作进行合理处理。为了能够有效解决信息不对称问题及其产生的影响，应该进一步完善股票市场立法，这样可以建立健全法律体系，规范股票市场管理工作，最大化保障工作的有序进行，确保市场可以有法可依，提升股票市场管理的高效性。通过健全股票市场法律体系有助于遵循法律各项要求，以制度规范从而减少影响，提升管理效果，为后续工作的顺利进行提供保障。

同时，要全面规范股票市场执法行为，强化投资人员的法定观念，使得其在实践工作开展阶段能够不断提升监管力度，遵循各项标准，规范化处理多种问题；建立合法高效的股票市場执法程序，以监督体系与管理体系的健全，保证工作开展效果。

总而言之，信息不对称作为股票市场比较常见的问题，为了能够有效将其解决，则必须做好全面分析，尽可能地从根源上将信息不对称问题解决，从而通过创造条件，缓解不对称信息的影响。对于证券投资者来说，系统性市场风险的影响是无法彻底消除的，投资者也无法通过对多样化的证券投资策略组合等方式进行系统性的防范，但是投资者可以通过对控制系统性资金投入的比例等多种方式，减弱对系统性市场风险的直接影响。从证券投资市场整体价值的角度分析，当证券投资市场对于整体的价值出现明显高估上升趋势的情况时，投资者一定要有所警惕。

特别是帮助投资者树立正确的投资价值观，引导投资者控制自己的资金投入比例。在股市长期运行发展过程中，市场始终都存在着一系列的不确定性和风险因素，投资者应根据股市行情长期发展的各个阶段和特点来不断地调整资金投入的比例，并做好止赢或提前止损的心理准备。

综上，本文通过简述信息不对称问题产生的原因以及股票市场中信息不对称问题的具体表现，并针对其问题分析其形成原因，提出了相应的降低信息不对称程度的建议，希望能对日后的工作有所帮助。（作者单位：西安外国语大学经济金融学院）