美国记者眼中的当代顶尖价值投资者群像

许玉琴

《更富有、更睿智、更快乐》的作者威廉·格林，花费数百个小时采访了世界40多位知名投资者，他从洛杉矶到伦敦、从奥马哈到孟买，近距离观察投资者的工作和生活，不仅生动，而且能够让人产生许多共鸣。

本书在向读者展现芒格、约翰·邓普顿、霍华德·马克斯、比尔·米勒、莫尼什·帕伯莱、欧文·卡恩、尼克·斯利浦、阿诺德·范登伯格、汤姆·盖纳等一众或为人熟知或未知的顶尖成功投资者时，也直接或间接提到了价值投资流派以格雷厄姆、巴菲特、芒格为代表的一众大师及相关数十本经典书籍如《证券分析》、《聪明的投资者》等，我们甚至可以顺藤摸瓜，做一本价值投资流派学习图谱。

无论在哪个行业，成就卓著的人通常具有相似或相同的人格特质，这比月度持仓变化，更能展现顶尖投资者是如何获得成功的。

戈坦资本创始人乔尔·格林布拉特掌管的基金，在20年中，创造了年均40%的收益率奇迹。作者没有止步于对乔尔策略的讲述，而是进一步探讨了约翰·博格、巴菲特、威尔·丹诺夫、比尔·米勒等的投资理念，又结合宗教、体育、心理学和哲学等其他行业佼佼者的成功经验，得出一个结论——“我们每个人都需要一个简单、持续、长期有效的投资策略，一个我们充分理解并坚信无论身处顺境逆境，都会坚持采用的投资策略。”

笔者以为，这一结论不只概括了乔尔，也指出了整本书提及的所有顶尖投资者的共性——大道至简。作者屡次提到了这种“做减法”的艺术，这一章节起名“复杂的最高境界是简单”，甚至引用老子的“为学日益，为道日损”的理念。

譬如巴菲特在1977年致股东的信中提出了选股的4个标准：“我们想要的企业必须是：我们可以了解的行业；具有长期的竞争力；由德才兼备的人士所经营；吸引人的价格。”看似平淡无奇的几句话，却被价值投资者奉为圭臬，可见其重要性与有效性。又比如霍华德·马克斯认为：“作为一名投资者，如果他想增加价值，他就应该避开效率最高的市场，只关注效率较低的市场；‘低价买入’是获得投资财富的惟一可靠途径，而‘高点进场’是最大的风险，因此，对任何潜在投资而言，最应该提出的问题是‘它便宜吗？’”这些必须遵守的常识，却往往是大多数投资者最容易忘记的基础。

印度投资人莫尼什·帕伯莱也是一个优秀例子，他将“简单、持续、长期有效，坚信并坚持”的理念贯彻得最为彻底。作者写道，“他并没有把时间浪费在设计一种能够利用市场定价异常的新算法上，而是把目光盯在投资游戏中技能最娴熟的玩家身上，分析他成功的原因，效仿他的方法，而且特别重视细节。”基于这一理念，帕伯莱先效仿巴菲特，而后效仿巴菲特的合伙人芒格，实现了从2000年到2018年18年间收益率高达1204%的优异成绩。他说：“我是个十足的模仿者，一切都是模仿别人的……我没有任何原创的思想。”

历史业绩证明，市场上有很多已经获得成功的投资者，大多数人也了解他们的投资方法，但却鲜有人能深入了解、忠实效仿并坚持下去。大多数人一边声称自己信奉巴芒和价值投资，一边做着高抛低吸追逐热点的行为，难怪难以长期成功。

事实上，上述顶尖价值投资者们在投資上所展现出来的“大道至简”在实践中恰恰是最难的，因为我们都知道“从众、不能坚持自我”恰恰是最为普适的人性，所以，“古今成大事者，不惟有超世之才，亦必有坚韧不拔之志。”这种坚韧不拔，不只体现在投资上的坚持与智慧，也体现在他们虽身处充满金钱的“名利场”，却时常能保有一颗充满对人类的强烈使命感与责任感的赤子之心。

让人印象最深的是富达麦哲伦基金的执掌人丹诺夫向威廉·格林朗读的1993年收到的一对夫妇来信，这对夫妇投资了他的基金，为当时刚满一岁的儿子将来上大学攒钱，他们在信中说：“我们附上孩子的照片，这样你就能感觉到真有人把自己辛辛苦苦挣来的钱委托给了你。”丹诺夫说，“责任感、内疚感、恐惧感”以及“以身作则”的愿望都成了他强大的动力，所以“我每天都要全力以赴”。我想，正是这种强烈的责任心，让丹诺夫这样的顶尖投资者们在投资过程中更加努力、谨慎，“每日三省吾身，战战兢兢如履薄冰”，这种内心强烈的道德感是一种无形的约束，限制了他们，也成就了他们。

和丹诺夫相反，作者在2014年采访90岁高龄的马丁·惠特曼时，问他“为什么在2008年的金融危机期间以及之后的投资业绩如此糟糕？”惠特曼回答：“随着年龄的增长和财富的增加，我变得懒惰了，2007年我看清了很多事情，但没有采取行动……从智力层面看，这样的结果令人不满……我的儿女们少继承一千万和少投入一两千万做慈善没有什么大不了”。威廉·格林当时听到这个坦率的回答，内心也非常不安，因为他将自己母亲的大部分积蓄都委托给了惠特曼的公司管理，他不忍心告诉惠特曼，他的不小心和不作为给自己的母亲造成了多么巨大的影响。

老年遭遇“滑铁卢”的惠特曼，在本书所提到的顶尖投资者中是个例外，90多岁高龄仍参加股东会的巴菲特、芒格，100多岁高龄仍每周坚持坐公交车上班的欧文·卡恩，都是极其努力和自律的典范。更为让人触动的是，作为犹太人童年遭遇大屠杀的幸存者阿诺德·范登伯格，在被一个阿姆斯特丹少女牺牲生命救下之后，一直在思考她为什么会做出这样的选择，他的精神科医生告诉他“很简单，当你的生命比你的原则重要时，你会牺牲你的原则；而当你的原则比你的生命重要时，你就会牺牲你的生命”。他内心震撼，后来最喜欢的一份事业是为被虐待和遭忽视的儿童建立了一个寄宿治疗中心，悄悄地帮助许多经济困难的人。

可以说，本书提到的几乎所有顶尖投资者，都在自己擅长的领域中坚持不懈地努力着，几乎直到生命的最后一刻。而在投资获得成功后，他们做得最多的，是不遗余力地回馈社会，并以此为乐。正是这样纯粹而强大的内心，以及强烈的使命感与责任感，使得这些顶尖投资者们走向成功并得以长青不败，因而价值投资长河中，才有了那么多熠熠生辉的恒星。