1～3月份全国规模以上工业企业利润下降21.4%

华泰证券：一季度整体盈利降幅较去年四季度的8.6%回落至21.4%，明显低于一季度名义GDP5%，亦低于一季度的工业增加值同比增速3%，或体现为工业企业仍在去库阶段、对企业盈利水平带来较大压力。3月表观企业盈利增长降幅收窄，企业收入已经率先回正，库销比也可能拐点初现，体现为经济呈现稳步复苏，但回升速度可能偏缓。往前看，企业盈利能力修复仍面临较大压力，特别是海外需求可能仍有较大不确定性，财政及货币政策仍有必要扩大对实体经济的支持力度，助力工业企业盈利能力及资产负债表的修复；此外，去年一季度企业盈利同比增速（8.5%）为全年高点，后续随着基数回落，总量上企业盈利修复动能回升仍可期待。

海通证券：3月以来，虽然随着企业复工复产进度推进，利润增速边际回升，但价格和利润率仍在低位，企业利润仍然承压。下一阶段，随着需求逐步修复，价格出现回暖，我们预计工业企业利润或将进一步改善，库存周期将从前期的主动去库存，转向由需求驱动的被动去库存，对应经济进入持续复苏阶段。

申万宏源：3月工业企业利润数据显示，虽然经济需求侧短期恢复较快，但在成本与费用压力背景下，企业盈利仍然承压，而展望二季度，关注企业盈利的三重风险，其一是经济内生动能弱化。伴随递延需求主导的需求脉冲性回升过程逐步结束，经济内生动能仍面临弱化风险。其二是高油价带来的成本压力。OPEC+5月将开启正式减产操作，加之全球服务消费逐步恢复，国际油价或再度走高，这也意味着成本压力仍较大。其三是费用率对于利润的拖累，企业逐步补缴前期社保费缓缴等，以及今年目前降费政策更多为延续而非新增，费用率对于利润同比增速的的拖累也将逐步显现，二季度剔除基数扰动后的企业盈利真实修复过程或相对缓慢。而展望下半年，经济内生动能的复苏可以期待，两大领先指标已经验证，重点关注下半年经济内生动能逐步复苏，国际油价涨幅逐步趋缓后工业企业利润的修复空间。

浙商证券：1～3月规模以上工业企业利润增速筑底回升，主因营业收入利润率修复，但仍有一定压力。一方面，减税降费政策延续使得企业费用上涨趋势暂缓；但另一方面，产能利用率维持低位使得规模效应不足仍推升工业企业成本。3月消费需求回暖对企业盈利有一定支撑作用，但处于修复阶段。在疫后经济修复及增强企业信心政策的支撑背景下，工业企业盈利全年增速有望将逐季修复。3月需求总体强于供给，工业仍处于去库阶段，预计本轮去库周期或在今年二季度末三季度初左右完成，当前工业去库节奏关键在于需求侧强度的持续性。

图说

总体看，3月工业利润跌幅收窄，主要受需求恢复的带动。尽管近期物价读数偏弱引发关注，但其对不同板块盈利的影响是“非对称”的，行业间利润分配格局反倒有所改善。从3月数据看，PPI增速低位的背景下，采矿板块的价格和利润率同步压缩，利润增速转负；但中下游制造业的成本压力有所减缓，随着需求的回升，盈利增速跌幅收窄，邊际改善更为明显。

——摘自平安证券宏观经济研究报告