二季度股市展望

荀玉根

二季度波折是去伪存真的布局时机，关注黄金阶段性机会、消费结构性亮点。

目前来看，市场中期向好趋势未变，但2023年二季度全球宏观形势依然较复杂，面对风高浪急甚至惊涛骇浪的国际环境，短期内或仍需耐心等待。

展望二季度，海内外或有两大宏观变量影响市场。海外方面，美联储激进加息后，海外银行业已发生多起风险事件，后续部分国家的债务风险可能暴露，或对二季度股市行情形成扰动。国内方面，后续还需关注基本面数据的验证情况。

市场的波动项或主要来自海外。历史上美联储6轮加息周期都爆发了经济或金融危机。

这次美联储激进加息下，海外部分金融机构已发生风险事件。3月以来发生了硅谷银行破产、瑞士信贷深陷亏损泥沼等风险事件，市场对第一共和银行和德意志银行风险的担忧也影响了全球风险资产的表现。但风险事件發生后各国政府反应迅速，注入流动性以稳定市场预期。目前来看，海外银行业演变成系统性金融危机的概率还相对较低，根本原因在于欧美经济底层资产质量没有出现大幅恶化，目前海外银行业更多是结构性的流动性风险，信用风险还不明显。

未来部分新兴市场国家、欧元区部分高杠杆国家以及日本的债务风险值得警惕。在全球高利率环境下，海外风险因素或已在悄然间持续积累，还需警惕来自其他海外国家的风险事件冲击，如新兴市场国家、欧洲以及日本。根据IMF统计，目前新兴市场有约2370亿美元的外债面临违约风险，25%的新兴市场国家接近债务困境，未来土耳其、阿根廷、智利等新兴市场国家的主权债务风险存在愈演愈烈的可能。在目前欧洲弱经济、高通胀、紧货币的宏观环境下，欧元区部分高杠杆国家的主权债务或同样存在隐忧，如希腊等。日本方面，若未来当地迫于通胀压力放弃YCC政策，利率上升后日本政府的账面亏损和偿债成本将显著增加，届时叠加羸弱的经济基本面，由此引发的日本债务危机也存在波及全球的可能。若二季度以上海外国家债务风险暴露，或对二季度市场行情形成扰动。

国内跟踪基本面数据的验证情况。1-2月，随着疫情对经济的影响逐步消退，宏观经济运行已呈现回升态势，消费和地产数据明显修复，基建投资保持较高增速。

从3月高频数据来看，地产销售同比增速收窄，基建资金面仍强，但开工施工端偏弱，出口仍偏弱。地产方面，截至3月25日，30大中城市商品房成交面积当周同比增速为43%，较月18日当周的65%有所回落；各线级城市商品房成交面积同比增速均在回落，其中三线城市商品房成交面积当周同比增速为47%，较上周的90.5%明显回落；价格上，3月一线城市二手房挂牌价格周同比维持正增，二、三线城市二手房价格降幅有所收窄。基建方面，截至3月末，2023年预计累计发行专项债13568.3亿元，高于历年同期发行进度，反映稳增长背景下基建投资持续前置发力。但水泥出货率和建筑用钢成交量均逆季节性回落，或说明当前开工施工端仍偏弱。出口方面，未来外需或难有明显改善；从运价看，BDI运价有小幅回调；CCFI、CICFI均仍在下降，也反映当前出口仍较疲弱。当前宏观经济已在修复趋势中，二季度经济修复的斜率依旧是市场关注的焦点，往后看仍需关注基本面数据的验证情况。

数字经济阶段性或遭遇波折，但也为下一波孕育布局机会。前期市场对于数字经济偏向主题炒作，而未来数字经济行情或将进入“去伪存真”的阶段。具体关注以政策为主导的数字基建、数据安全领域和技术驱动下企业或加大资本开支的人工智能领域。

“中特估”可能短期休整，关注真正具备中国特色的持续性机会。二季度还可关注黄金阶段性机会。此外，关注消费的数据验证情况。