智信精密：对苹果产业链重大依赖 毛利率存下降风险

吴加伦

2022年8月31日，深圳市智信精密仪器股份有限公司（下称“智信精密”）创业板IPO成功过会，距离上市更进一步。

据深交所官网披露，智信精密IPO申请于2021年12月13日获得受理，次年1月8日获深交所问询。本次IPO拟募资4.01亿元，用于自动化设备及配套建设项目、研发中心建设项目、信息化系统升级建设项目以及补充流动资金。

招股书显示，智信精密以机器视觉及工业软件开发为核心，主要从事自动化设备、自动化线体及夹治具产品的研发、设计、生产、销售和相关技术服务，并为客户实现生产智能化提供软硬件一体化系统解决方案。公司产品和服务主要应用于消费电子行业，同时积极向新能源和医疗等领域拓展。

根据审核流程，智信精密虽然成功过会，但还需证监会同意注册，才能够成功上市。在问询过程中，深交所对公司对苹果产业链的重大依赖以及毛利率下滑等问题提出质疑。这些问题将会是证监会注册审核的重要参考，也是决定智信精密IPO能否成功的关键。

对苹果产业链重大依赖

信披文件显示，2019-2021年（下称“报告期内”），智信精密对前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为68.81%、90.36%和91.88%，公司客户集中度较高。其中，公司向苹果公司销售收入占当期营业收入的比例分别为21.79%、37.68%和25.73%。

智信精密既直接与苹果公司签订订单，也与其EMS厂商签订订单。报告期内，公司最终用于苹果产品的销售收入分别为2.38亿元、3.90亿元和4.80亿元，占当期营业收入的比例分别为97.48%、97.60%和97.78%，公司的营业收入主要来源于苹果产业链。

招股书显示，智信精密与苹果产业链合作始于2012年初，凭借较强的研发和技术实力、优质的产品性能和客户服务，与苹果公司和富士康集团建立了商业联系，并于2012年11月通过苹果公司审核，成为苹果公司合格供应商。

2012年以来，经相关客户或行业内其他资源引荐后主动拜访，智信精密与苹果公司EMS厂商建立了良好合作关系，业务具有一定的持续性与稳定性。苹果公司及其EMS厂商能为公司带来稳定的收入和盈利，但客户集中度较高也使得公司的生产经营客观上对苹果产业链存在一定依赖。

值得注意的是，苹果公司及其EMS厂商为消费电子行业内全球知名的制造商，具有成熟的供应商管理体系，出于保障供应链安全角度考虑，对于同种类型产品一般存在备选供应商。若未来智信精密无法在苹果供应链的设备制造商中持续保持优势，无法继续维持与苹果公司的合作关系，则公司的经营业绩将受到较大影响。

另一方面，考虑到近年来中国劳动力和土地价格带来的成本压力、降低中美贸易摩擦的影响，苹果公司将部分产能转移到印度、越南等东南亚国家，消费电子产业链存在转移的可能性。

不过，产业链的大量转移是漫长且复杂的过程，短期内其他国家和地区尚不具备完全的承接能力，产业链重新洗牌的可能性较小。此外，公司已经在印度、越南等海外地区进行了业务布局，可以减少苹果产业链转移的风险。

事实上，为了降低对苹果产业链依赖风险，智信精密近年来也在大力开展非苹果产业链业务。报告期内，公司非苹果公司及其EMS厂商客户数量分别为11个、11个和16个，销售收入分别为473.72万元、286.57万元和931.92万元。尽管非苹果公司及其EMS厂商客户数量及收入增长，但新领域和客户开发进度较慢，非应用于苹果产品的收入较少。

毛利率存下降风险

报告期各期，智信精密综合毛利率分别为54.62%、50.82%和48.83%，毛利率保持在较高水平，但逐年下降。同期，同行业上市公司综合毛利率平均值分别为48.87%、45.16%和41.78%，智信精密自动化设备的毛利率总体高于可比公司的水平。

这是由于智信精密目前处于成长期，在人员、产能和资金有限的情况下，将资源优先集中于毛利率较高的优势领域。随着单机自动化设备在实现某单项功能下的技术工艺不断成熟，市场参与者逐渐增多，行业竞争日益激烈，成熟产品的毛利率会逐步回归到行业平均水平，公司毛利率将有所下降。

另一方面，在新业务、新客户的拓展初期，新产品的磨合和验证成本较高，较难实现规模效应，也使得毛利率相比报告期内主要产品的平均水平有所下降。

具体来看，在消费电子领域，智信精密在保证现有业务市场份额基础上，积极拓展新业务，加大对FATP段业务的拓展力度，成功开发并销售了手机附件全自动智能分拣包装线、无线充电测试自动上下料线体等自动化线体，并有多种新产品处于开发过程中。

该类产品主要为人工替代导入产品，客户对自动化设备的预算较为严格。与此同时，FATP段的自动化率尚处于较低水平，市场空间较大，公司为拓展整线自动化智能解决方案，形成先发优势，并为布局FATP段其他工序进而实现规模效应奠定基础，在前期导入产品时采取了战略性定价，其毛利率相比报告期内主要产品的平均水平有所下降。

此外，智信精密积极拓展新能源、医疗等非消费电子领域的新客户和新产品，但新能源、医疗等领域的毛利率整体低于消费电子行业。同时，在新业务开拓初期，公司新产品尚处于磨合和验证阶段，相关物料耗用和研发人力投入金额较大，因而该业务领域的毛利率水平可能不及原消费电子领域，使得整体毛利率可能下降。

新设公司成为大供应商

招股书显示，报告期内，智信精密对深圳市强瑞精密装备有限公司（下称“强瑞装备”）采购金额分别为406.39万元、3435.78万元和1989.87万元。同期，强瑞装备分别是智信精密第三、第一、第一大供应商。

企查查显示，强瑞装备成立于2019年，成立当年即成为公司前五大供应商。报告期内，智信精密向强瑞装备采购的定制加工件主要包括新制类及改制类治具机加件、钣金主体，相关产品采购金额占公司向强瑞装备采购金额的比例分别为91.80%、96.64%、92.77%。

从采购价格的公允性角度来看，2021年，智信精密向不同供应商采购H2型号治具机加件的单价存在差异。智信精密向强瑞装备采购H2单价为46.99元/件，低于对深圳晋阳精密模具有限公司采购单价50.62元/件以及对昆山鑫佳宏精密组件有限公司采购单价58.65元/件。

此外，2019年，智信精密对强瑞装备采购H3型号治具机加件单价为45.37元/件，其他供应商报价为48.67元/件，差异率为6.78%；2020-2021年，智信精密对强瑞装备采购H1型号治具机加件单价为35.01元/件，其他供应商报价为39.16元/件，差异率为10.60%。

2019年，智信精密对强瑞装备采购I3型號改制类治具机加件单价为189.63元/件，其他供应商报价为208.60元/件，差异率为9.09%；2021年，智信精密对强瑞装备采购I2型号改制类治具机加件单价为33.69元/件，其他供应商报价为37.17元/件，差异率为9.36%。

不仅如此，智信精密向不同供应商采购钣金主体价格也存在差异。2019年，智信精密向强瑞装备采购钣金主体单价约为2.76万元/件，向东莞友讯精密机械制造有限公司采购钣金主体单价约为2.49万元/件，差异率为9.89%。

2019年，智信精密向强瑞装备采购钣金主体K3、K4、K5型号单价分别为4.38万元/件、2.89万元/件、3.49万元/件，其他供应商报价分别为4.56万元/件、3.02万元/件、3.64万元/件，差异率分别为4.02%、4.06%、3.95%。

2021年，智信精密向强瑞装备采购钣金主体K1、K2型号单价分别为5898.23元/件、2.02万元/件，其他供应商报价分别为6392.92元/件、2.14万元/件，差异率分别为7.74%、5.95%。

对于采购价格的公允性问题，智信精密表示，公司向强瑞装备采购的原材料单价与同类供应商采购价格不存在重大差异，符合公司实际经营情况，整体采购价格公允、合理。