组态视角下CVC介入与创业企业创新绩效提升

王雷 顾晓宇

摘   要：以2015—2019年中小板和创业板上市的65家制造业企业为样本，运用组态分析方法，从公司风险投资（CVC）介入的角度探讨制造业企业技术创新绩效提升的路径与影响因素。研究表明，持股比例、CVC双方行业相关性、母公司的管理参与、母公司知识储备以及母公司行业特征5个因素均不是制造业企业产生高绩效的必要条件。对样本数据的充分性分析后发现，存在母公司管理参与型、母公司驱动型、母公司技术传递型、母公司知识共享型4条制造业企业产生高创新绩效的组态。

关键词：制造业企业；QCA方法；创新绩效；公司风险投资

中图分类号：F426.4；F832.51      文献标志码：A    文章编号：1673-291X（2023）02-0035-04

引言

现代产业体系的标志是实体经济的高质量发展，实体经济高质量发展的核心是发展制造业，当前最重要的问题是如何将制造业创业企业做大做强。公司风险投资（Corporate Venture Capital，简称CVC）是指非金融类大企业对具有良好技术潜力的创业企业进行的股权投资[1]，是金融创新与技术创新有效结合的途径。如今CVC已成为创业企业学习的途径之一，面对复杂环境的选择，CVC介入在创业企业开发新事业、创新公司活动、获取竞争优势方面具有重要意义。

尽管关于CVC与创业企业创新绩效的研究取得了一定的成果，但是现有研究主要关注各要素对创新绩效的净效应，或者通过加入中介变量或者调节变量进行更深层次作用机制的解释说明，而忽视了多种因素对创新绩效的共同作用。CVC母公司与创业企业间的管理制度和关系治理模式不同会催生多种不同的形式，企业内部与企业之间的结构形式不能只用单个要素进行刻画。创业企业在资源与经验方面受到的限制影响其创新机会，但是并不是所有的创业企业都能寻求、管理和利用技术开发所需的资源，所以创业企业如何获得各个因素的平衡使得效率最大化是其面临的关键问题。已有文献缺少对各个因素之间共同作用机制的组合分析，也缺少在CVC介入角度针对具体行业的研究。

本文运用定性比较分析方法（Qualitative Comparative Analysis，简称QCA），以2015—2019年在中小板、创业板上市的制造业企业为研究对象，从CVC双方组织间关系以及母公司资源两个维度，从CVC持股比例、CVC双方行业相关性、CVC参与程度、母公司知识储备以及母公司的行业特征五个方面，基于组态视角探究影响制造业创业企业创新绩效的有效路径，探究CVC介入下的制造业企业创新绩效的作用机制。

一、理论分析

CVC母公司是各种资源的集合体，包括金钱、设备等有形资产以及知识、经验等无形资产，创业企业往往利用母公司的有形和无形资产进行创新[1]。有研究表明，通过母公司获得的补充资源以及金融资产能显著提高创业企业的业绩[2]。因此，本文结合资源依赖理论以及资源基础理论，提出影响创业企业创新绩效的因素，通过组织间关系与母公司资源两个层面，分析CVC接入影响创业企业技术创新的驱动因素。

（一）组织间关系

1.CVC持股比例

持股比例反映母公司对创业企业资本投入的多少。在CVC活动里，母公司对创业企业的持股比例影响着知识共享和组织记忆的程度。较高的持股比例能为创业企业提供更多的有利信息与支持，给予更多的互补性资源。一方面反映出母公司看好创业企业的发展前景，愿意与创业企业共享信息，减少信息不对称，减轻企业的融资约束程度，有利于创业企业的最优决定[3]；另一方面也反映出创业企业对母公司的信任度高、双方合作倾向高。

2.行业相关性

CVC双方的行业相关性包括CVC双方为上下游企业或者CVC双方业务有相似性。在供应链的研究中，企业之间的纵向联系对企业技术创新有正向促进作用，且纵向联系越多，企业技术创新水平越高。CVC母公司与创业企业之间行业相关性越高，即双方的关联程度越高，新创企业的创新绩效越高。

3.管理参与

CVC母公司为创业企业提供不仅包括资金上的支持，也会向创业企业提供人员支持，委派人员进入创业企业的董事会及监事会，以改变治理结构，促进知识交换与整合[4]，减少信息不对称。母公司通过管理监督着创业企业的管理活动，促进创业企业进行技术研发，母公司在创业企业中的董事会比例以及特殊控制权影响着创业企业的成长能力[5]。

（二）母公司资源

1.知识储备

知识基础观表明，CVC母公司进行投资活动也是母公司传递知识的过程，知识储备越丰厚，企业处理事件的灵活性以及对环境适应性越高，同时合成新知识效率也越高。母公司通过知识流入的方式给创业企业提供技术与市场等方面的支持，向创业企业提供专业性与针对性强的学习平台，以弥补创业企业的经验不足。

2.母公司行业属性

与传统行业相比，高新技术企业资源利用水平以及創新效率更优。有研究表明，西门子或英特尔等以技术为基础的公司在公司创业投资业务中具有巨大优势，因为这些企业在研发方面投入了大量的时间与资金，从而使它们在各自的技术领域拥有更多知识与技术能力。与其他“类型”的CVC投资者相比，已建立相关技术的公司能够通过CVC活动将向创业企业提供创新资源，以提高创业企业的技术能力[6]。

根据以上论述，本文从组织间关系与母公司资源两个层面分析了CVC持股比例、行业相关性、管理参与度、母公司知识储备与行业属性这五个影响因素，并提出研究框架。

二、研究设计

（一）研究方法

定性比较分析（QCA）是集合分析中的一种方法。该方法认为，影响结果的各种因素不是独立的，而是具有相互依赖性的，具备定量分析法以及定性分析法的优势，适合大、中、小样本的研究。本文包含65个案例的样本，考虑到本文的数据包括离散型连续型变量，所以本文采取fsQCA进行分析。

（二）样本和数据

在充分考虑数据的可获得性的情况下，本文以2015—2019 年在中小板和创业板上市的制造业企业为初始样本，根据上市企业年报对样本进行筛选，得到65家上市公司数据。

（三）测量与校准

1.创新绩效。专利是衡量企业创新程度的常用指标且获取难度较低，所以运用专利申请数量来判定企业的创新绩效。

2.行业相关性。张明等（2019）的研究在对行业相关性的度量中使用了5点有序量表[7]。具体而言，根据国民经济行业分类，如果CVC双方的主要五位代码都不相同则取值为0；只有（字母）门类代码相同，取值为1；只有（字母）门类以及（数字）大类代码相同，取值为2；（字母）门类以及（数字）大类、（数字）中类代码相同取值为3；五位代码完全相同取值为4。

3.持股比例。借鉴王雷的研究，持股比例运用公司创业投资阅读招股说明书，查找创业投资机构在创业企业中的股权占比[8]。

4.管理参与。本文从董事会、监事会、管理层三个层面考虑公司创业投资者在创业企业拥有的管理参与度。运用王雷学者的研究方法[8]，若公司创业投资者在创业企业获得的董事会席位、监事会席位或者管理人员位置，取值为1，否则为0。

5.知识储备。借鉴已有研究，运用专利存量指标计算知识储备规模[9]，存量指标的计算运用永续盘存方法，基于以下公式：PSt=（1-δ）PSt-1+Pt，其中，PSt为t年的专利存量，δ为折旧率，遵循Hall[10]的方法将其设定为15%，Pt为t年的专利数量。

6.母公司行业特征。如果投资企业即母公司为高新技术企业，则取值为1，否则为0。

由于QCA是运用集合论的思想，为了使得原始数据在集合论的思想上有解释意义，进而分析案例的几何关系，我们要将变量进行校准，所以校准是一个赋予隶属分数的过程[11]，参考已有研究，本文运用直接校准法，具体做法如下：

（1）对行业相关性的校准，行业相关性分数为4时则为完全隶属，分数为0 时则为完全不隶属，2 为交叉点。（2）将除了取值为0、1以及行业相关性的其他变量的锚点分别设定为样本数据的75%分位数、50%分位数、25%分位数，分别代表完全隶属、交叉点以及完全不隶属点。表1展示了条件变量与结果变量的校准结果。

三、结果分析

（一）单条件必要性分析

在检验组态效应之前，要先对单个因素进行必要条件分析。衡量必要条件通常使用“一致性”这一指标，将一致性阈值设置为0.9，分析结果如表2所示。结果表明，一致性水平均不超过0.9，故五个条件变量均不构成必要条件。对此进行进一步分析。

（二）高创新绩效的充分性分析

充分性分析表明导致结果的不同路径。将一致性阈值设定为0.75，将频数阈值设定为1。本文结合简单解以及中间解进行汇报。组态分析结果如表3所示，结果显示存在4 条解释高创业绩效的驱动路径，每条路径的一致性值都高于0.8，且总体一致性0.83，总体覆盖率为0.52，解释效果理想。

纵向分析这四条组态路径，各公司的高创新绩效均受到组织间关系以及母公司资源的影响，可具体归纳为以下四种构型。

1.母公司管理参与型

该组态对应表3中的组态1。该组态表明，当母公司在创业企业中有高级管理人员，在CVC持股比例不高、母公司的知识储备不强的情况下，创业企业也能有较高的创新绩效。合理的控制权配置可以使管理者付诸行动，解决创业企业与母公司之间的利益冲突，很大程度上影响企业家控制企业发展。母公司根据过去的投资中获取的行业经验，计算项目成功与否的可能性，并对创业企业进行指导；而管理层是进行企业创新决策的主体。所以，母公司参与创业企业的管理，获得相应控制权，催生了创业企业高绩效的出现。

2.母公司驱动型

该组态对应表3中的组态2。该组态表明，当母公司有较强的知识储备，即在投资之前有较多的专利技术，结合母公司是高新技术企业行业属性，即使母公司与创业企业之间的组织间学习程度不高，也可以促使创业企业的高绩效。该组态表明，母公司的特性对制造业企业的创新绩效影响。知识储备越大，外部技术与内部技术产生的协同性越高，技术创新能力越强。有研究表明，目标企业丰富的知识储备增加了并购企业的技术知识，提高了并购企业的技术发展能力。

3.母公司技术传递型

该构型对应表3中组态3。该组态表明，在母公司知识储备不高与行业相关性不高的情况下，母公司为高新技术企业以及在创业企业中有高级管理人员，创业企业有较高的创新绩效。大型企业完善的管理和治理机制是驱动大型企业关联或推动创业的保障。该组态表明，母公司为高新技术企业，其向创业企业委派的管理人员不仅可以更有效地、更全面地监督、约束和规范创业企业的行为，而且当创业企业遇到技术困难时，母公司也可以从专业角度提供有效帮助，从而提高创业企业的技术创新绩效。

4.母公司知识共享型

该构型对应表3中组态4。该组态表明，若母公司缺少对创业公司的管理參与，持股比例与知识储备也能弥补不足。较高的持股比例意味着双方有较强的合作意识，提升组织成员之间分享知识和信息的意愿，促进母公司的知识分享活动。在上市初期的创业企业，管理经验以及内外部资源不足，具有成长脆弱性，依赖母公司建立友好的合作关系是创业企业的发展路径，母公司的知识储备是其进行知识分享活动的基础。

5.稳健性检验

根据杜运周（2019）[11]的研究，通过调整一致性阈值，将一致性阈值从0.75调整到0.8，其他数据处理不变，结果分析发现，核心条件不变，边缘条件发生较小的变化，一致性与覆盖率没有明显的变动。因此，本文的研究结论稳健。

四、研究结论

1.跨界投资更容易有新知识的产生。可能存在以下原因，由于CVC之间的行业相关性高，那么竞争较强，模仿、窃取等行为会在CVC母公司中产生。创业公司会担心他们的创新知识被CVC的母公司窃取，因为CVC在组织外与公司存在竞争关系。

2.制造業企业创新能力提升存在4条路径。制造业创业企业的创新绩效的高低符合集合的本质。导致高创新绩效的因素是多方面的，单方面的条件缺乏不足以使得创业企业创新绩效的降低。

3.母公司为高新技术企业对于创业企业的发展更有效。高新技术企业的资源禀赋与技术优势对外部环境变化具有很强的灵活性，在多数创业企业发展中其发挥核心作用。

本文的研究发现，我国制造业创业企业通过CVC的介入从而提高创新绩效。启示以及不足主要包括以下几个方面：

第一，增加CVC投资者在创业企业中的董事会、监事会和经理人席位，一方面创业企业应根据自身发展情况客观理性地采纳CVC母公司的战略观点，另一方面创业企业应该借鉴母公司先进的管理经验，促进创新成果的产出。

第二，制造业创业企业在选择CVC投资者时，可以不用选择与其行业相关性高的母公司，但是要选择高新技术或者专利产出高的企业，使其更好理解和吸收母公司的知识与技术。

第三，本文聚焦了一个行业，那一段时间内所有上市企业创新绩效的影响因素的组态又是什么？两者之间是否有差异？其次，本文对创新绩效的衡量只是从创新产出方面，未从创新投入方面衡量，各种条件对于创新投入的组态又是如何？以上这些有待进一步研究。

参考文献：

[1]   Kim J Y，Stensma H K，Park H D. The Influence of Technological Links， Social Ties，and Incumbent Firm Opportunistic Propensity on the Formation of Corporate Venture Capital Deals[J].Journal of Management，2019，45（4）：1595-1622.

[2]   Lorenzo F D ，Vareska V. Tapping into the knowledge of incumbents：The role of corporate venture capital investments and inventor mobility[J]. Strategic Entrepreneurship Journal，2018，13（1）：24-26.

[3]   胡刘芬，周泽将.风险投资机构持股能够缓解企业后续融资约束吗？——来自中国上市公司的经验证据[J].经济管理，2018，40（7）：91-109.

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[8]   王雷，周方召.公司创业投资比独立创业投资更能促创新吗？——基于上市公司的实证研究[J].科学学与科学技术管理，2017，（10）：122-136.

[9]   张晨，万相昱.并购能够提高创新性么——来自高新技术产业上市公司的实证[J].科技进步与对策，2020，37（1）：102-111.

[10]   Hall B H.The Manufacturing Sector Master File：1959-1987[J].NBER Working Papers，1990，3（3）：583-590.

[11]   张明，杜运周.组织与管理研究中QCA方法的应用：定位，策略和方向[J].管理学报，2019，16（9）：1312-1323.

[责任编辑   妤   文]