兴业银行：业绩增速放缓 拨备贡献凸显

文颐

1月30日，兴业银行披露2022年业绩快报：全年实现营收2223.74亿元，同比增长0.5%；实现归母净利润913.77亿元，同比增长10.5%。年化加权平均净资产收益率为13.85%，较上年同期下降0.09个百分点。

兴业银行2022年归母净利润同比增长10.5%，环比下降1.6个百分点；营收同比增长0.5%，环比下降3.6个百分点；ROE为13.9%，同比下降0.1个百分点。2022年末贷款总额同比增长12.5%，存款总额同比增长9.9%；不良率为1.09%，环比下降1BP；拨备覆盖率为236%，环比下降16个百分点。

兴业银行营收短期承压，随着债市冲击、LPR重定价影响消退，以及管理改革效能释放，2023年二季度起盈利有望迎来修复。

贷款增速高于存款 存款增速高于负债

2022年，兴业银行营收增速环比前三季度放缓，主要原因在于：第一，2021年四季度同期利息净收入基数较高，推测2022年四季度息差环比改善，且幅度较为可观，其中资产收益率和负债成本率均有改善；但由于2021年四季度不良回收带来较大的利息收入回补，息差基数较高，从而形成拖累；第二，非息收入受债市调整影响大。11-12月债市持续波动，兴业银行做市交易类资产占比高于同业，受到的影响较大。

安信证券认为，兴业银行信贷投放环比改善，业绩实现平稳增长，2022年年四季度，兴业银行新增信贷1490亿元，同比多增341亿元，贷款余额同比增速为12.53%，较三季度同比增速提升0.46个百分点。四季度信贷投放环比有所改善，主要源于兴业银行加大对制造业中长期贷款、基建配套贷款的支持力度。

2022年四季度，兴业银行单季营收增速为-9.91%，较三季度营收增速下行幅度较大，预计一方面在信贷需求疲弱、LPR下调的背景下，兴业银行净息差下行压力仍较大；另一方面，受11月、12月债券市场波动明显加大的影响，兴业银行投资收益同比增速阶段性回落。

图1：兴业银行截至2022年业绩累计同比增速

资料来源：Wind，公司财报，民生证券研究院

兴业银行2022年全年营收同比增长0.5%，较前三季度4.1%的同比增幅有所下降，預计主要是非息收入拖累。非息方面，受资金市场利率上行，兴业银行公允价值浮亏和投资收益有一定亏损；全年代销业务（前三季度手续费及佣金净收入同比减少3.3%，主要是代销基金和信托收入同比减少35%）和四季度理财净值波动拖累。同时，净利润同比增长10.5%，较前三季度也略有下降。

2022年，兴业银行ROE达到13.85%，同比微降0.09个百分点，整体来看，规模扩张、拨备计提压力同比减轻是主要拉动项，净息差同比下降、非息收入放缓、成本支出加大是主要拖累项。

从资产负债增速及结构来看，兴业银行2022年四季度加大信贷投放，贷款增速高于存款增速。

从资产端来看，兴业银行四季度加大信贷投放，全年信贷增速高于资产增速。2022年总资产同比增长7.8%，低于2021年的9%，全年资产规模扩张略有收窄；总贷款同比增长12.5%，高于总资产增速，总贷款占总资产比重提升至53.7%，同比提升2.3个百分点。2022年全年新增贷款5547亿元，较2021年多增922亿元。四季度淡季不淡，单季净增1490亿元， 高于二季度、三季度各自绝对增量，是三季度净增量的2.6倍，较2021年同期多增341亿元。

从负债端来看，资产负债增速吻合，存款增速高于负债增速。2022年总负债同比增长7.7%，总存款同比增长9.9%，高于2021年同期的6.6%，占总负债比为55.6%，同比提升 1.1个百分点，较三季度峰值56.2%略有下滑。2022年全年新增存款规模4259亿元，较2021年全年新增规模多增2639亿元，主要是二季度单季增量贡献超过50%，四季度单季净增471亿元，较三季度略有提升，预计理财回流有所贡献。

展望2023年，尽管兴业银行营收短期承压，但二季度起有望修复，增速逐季提升。利息净收入增速前低后高。预计1月贷款投放规模上延续2022年的良好增势，垫高生息资产日均水平，能够在一定程度上以量补价；净息差受重定价影响呈现前低后高之势，二季度起拖累因素逐渐缓解。另一方面，由于债市大跌时已积极布局，兴业银行非息收入部分对营收拖累在下半年有望改善。

图2：兴业银行截至2022Q3单季其他非息收入同比增速

资料来源：Wind，公司财报，民生证券研究院

营收增速阶段性放缓

兴业银行2022年全年实现归母净利润913.77亿元，同比增长10.5%，较前三季度增速下降1.6个百分点；四季度单季同比上升5%，较上季度增速下降7.5个百分点，四季度盈利增长趋缓，拖累全年盈利。

2022年，兴业银行营业收入同比增长0.5%，较前三季度增速下降3.6个百分点；四季度单季同比下降9.9%，较上季度下降9.7个百分点，连续两个季度单季同比负增长，四季度下行加速，四季度疫情对经济生产有所限制，受到的影响较大。盈利增速趋缓，营收增速加速下行，费用、拨备等项目或对盈利贡献上升。

2022年，兴业银行总资产同比增长7.8%，较三季度提升0.8个百分点；贷款同比增长12.5%，较三季度略升0.5个百分点，贷款增速高于资产增速，四季度增速略有提升。存款同比增长9.9%，较三季度下降1.4个百分点，在已披露业绩快报的上市银行中偏弱。

兴业银行2022年营收、归母净利润同比增速分别为0.5%、10.5%，较前三季度分别下降3.6个百分点、1.6个百分点；四季度单季营收、归母净利润同比增速分别为-9.9%、5%，同比分别下降21.3个百分点、21.4个百分点。全年营收增速下行一方面与2022年净利息收入在量价驱动下带动营收形成高基数有关；另一方面也与11月疫情防控政策变化和理财破净赎回导致资本市场波动拖累非息收入增长放缓有关。预计2023年随着经济预期向好和资本市场趋稳，兴业银行营收有望恢复平稳增长。

截至2022年末，兴业银行总资产同比增长7.8%，其中总贷款同比增长12.5%，贷款双位数高增拉动公司规模扩张。全年新增贷款5547亿元，在2022年地产下行和疫情反复零售信贷需求疲弱的影响下，仍实现同比多增921.9亿元。

随着各项地产支持政策落地生效和经济回暖，兴业银行信贷需求有望实现平稳增长，2023全年信贷投放有望进一步实现多增。同期兴业银行总负债同比增长7.66%，其中总存款同比增长9.9%，全年新增存款4259.41亿元，同比多增157.79亿元，存款规模稳步增长。

兴业银行2022年营收增速为0.5%，较前三季度下降3.6个百分点。一方面是股份制银行整体净息差趋于下行；另一方面是债市波动带来投资收益回撤，以及基数效应的影响。总体来看，兴业银行营收增速提前触底，后续有望企稳回升。

兴业银行2021年四季度单季其他非息收入增速为235.4%，构成较高基数，而2022年四季度发生的负反馈下债券利率大幅上行，导致出现一些浮亏。展望2023年一季度营收增速下行空间或较有限，尽管仍然会受到重定价的影响，但因为2022年一季度单季其他非息收入增速仅为9.7%，基数效应已不明显。

兴业银行2022年全年业绩增速略有趋缓，收入增速下行，费用、拨备等或对公司盈利贡献上升；贷款增速略升，存款增速下行；资产质量保持稳定，拨备覆盖率与拨贷比略降。受偏弱的外部环境影响，2022年收入表现略弱，业绩基数不高，2023年经济修复，兴业银行收入端增长和资产质量改善均可期。

展望2023年，财政政策定调积极，同时随着消费复苏、地产政策发力，预计兴业银行信贷投放将保持良好势头；另一方面资本市场预期转好，也将带动兴业银行财富管理相关收入增长提速。

图3：兴业银行截至2022年不良贷款率

资料来源：Wind，公司财报，民生证券研究院

图4：兴业银行截至2022年拨备情况

资料来源：Wind，公司财报，民生证券研究院

图5：兴业银行截至2022年ROE

资料来源：Wind，公司财报，民生证券研究院

值得一提的是，尽管2022年利润增速有所回落，但ROE基本与上年持平，股权回报有保障。兴业银行2022年归母净利润增速为10.5%，较前三季度下降1.6个百分点；ROE为13.9%，与2021年基本相当，反映出管理层在利润增速边际回落之时，保持股权回报不下降的诚意。

资产质量在改善通道

截至2022年四季度末，兴业银行不良贷款余额为543亿元，环比增加13亿元；不良率为1.09%，环比下降1BP，不良率下降主要源于分母因素即贷款稀释效应，其四季度信贷投放速度加快，分母端变大导致整体贷款不良率环比下降。同期，兴业银行拨备覆盖率为236.44%，较三季度末下降15.55个百分点，主要受不良贷款总额增加、拨备计提力度减小双重因素叠加影响。

值得注意的是，兴业银行2022年全年不良率延续三季度下降趋势，环比下降1BP至1.09%，是2014年以来最优水平，未来或继续受益于地产风险改善。在拨备覆盖率环比下降15.6个百分点至236.44%的前提下，拨贷比环比下降18BP至2.58%。

市場比较关注兴业银行拨备覆盖率环比下行，推测主要原因为：第一，疫情导致零售不良压力上升。推测四季度对公不良生成企稳，地产和地方政府融资平台风险趋于稳定；而零售业务由于疫情大范围冲击，信用卡业务不良生成压力有所上升。第二，应用预期损失法后，拨备计提方式优化。推测因客户评级较优，整体所需拨备水平有所下降。

展望2023年，随着金融支持地产系列政策落地、居民现金流改善，有望大幅缓解兴业银行房地产、信用卡等重点领域的不良生成压力。

中银证券认为，兴业银行资产质量平稳，拨备覆盖率和拨贷比略弱。2022年末不良贷款率为1.09%，较三季度末下降0.01个百分点；测算不良贷款余额为543.13亿元，较三季度末略增13.5亿元，资产质量总体保持稳定。四季度末拨备覆盖率为236.44%，较三季度末下降15.55个百分点；测算拨贷比为2.58%，较三季度末下降0.18个百分点。

不过，尽管不良率环比小幅下降，但兴业银行拨备水平仍居股份制银行前列。兴业银行2022年四季度末不良率为1.09%，环比小幅下降1BP，一方面地产和城投风险压力阶段性放缓；另一方面预计四季度公司加大核销处置。但考虑四季度疫情反复下，信用卡违约率或有一定抬升，同时延期还本付息压力加大，公司后续资产质量仍有承压。

尽管不良率环比小幅下降， 但兴业银行拨备水平仍居股份制银行前列。

在地产风险方面，2022年上半年，兴业银行表内表外涉房敞口占总资产比重仅为7.22%，在五家披露地产敞口数据的银行中排名第四。截至四季度末，兴业银行拨备覆盖率为236.44%，仍保持在高位，环比下降15.55个百分点主要系拨备计提结构优化和四季度核销规模较大的影响。

兴业银行2022年年末不良率优于股份制银行2022年三季度平均水平，或因为兴业银行个贷包袱相对较轻。为了在营收增速边际回落时稳住利润增速，适当采取了拨备反哺的策略。2022年年底拨贷比为2.58%，较2022年三季度下降19BP，拨备覆盖率也随之下降15.6个百分点至236%，但与股份制银行2022年三季度的情况相比，仍然位于中上水平。也就是说，资产质量改善为兴业银行带来了拨备反哺空间。

2022年是股份制银行的“多事之秋”，2023年大概率有望变成“好事将近”，随着经济的复苏催化，兴业银行资产质量仍在改善通道，战略转型潜力有待逐步展现，主要表现为国资大股东增持彰显对公司未来发展信心。

2022年7月26日至2023年1月25日，福建省财政厅累计增持兴业银行3936.7万股，增持金额7亿元，增持完成后，福建省财政厅与其全额出资设立的福建金投合计控股 19.04%（2021年末为18.85%）。2022年1月1日至2023年1月20日，福建投资集团及其子公司华兴集团累计增持兴业银行股份3.11亿股，增持完成后，福建投资集团及其子公司合计控股 3.01%（2021年末为1.51%）。

资产质量持续平稳，股东增持彰显发展信心，未来，兴业银行持续强化对公逻辑，坚定发展绿色金融，开辟细分领域赛道有望打开公司业务增长空间。随着兴业银行持续压实资产质量，业绩增长有保障。在“商行+投行”的大战略下，表内净利息收入有望维持平稳增长，表外在直接融资发展的大背景下中间业务收入增长有望打开空间。