多重因素驱动港股行情修复 科技板块上涨弹性相对更强

梁杏

此前两年调整导致港股受到重挫，各指数处于低位。但目前市场环境大幅改善，尤其科技股底部上涨的弹性较强。整体来看，美联储加息步伐放缓；国内经济增长前景受到稳增长和疫情政策优化提振；中美审计合作进展较为顺利；地缘政治和监管环境大幅改善；此前下跌调整的时间和幅度较为充分，港股科技板块有望迎来春天。

11月以来，港股行情迅速回暖，在不到3个月的时间，恒生指数、中证港股通科技指数分别从底部上涨超40%和50%，市场对于港股未来的看法也逐步转向积极。1月16日，百果园正式在香港交易所挂牌上市，首日盘中一度涨超20%，反映了当前市场环境的改善。

基本面方面，港股与内地经济景气度关联较大；流动性方面，由于香港实行联系汇率制且金融自由化程度较高，流动性环境与美联储货币政策联系紧密；风险偏好方面，其主要受国内反垄断政策和地缘政治局势等因素影响。

受益于地产、消费稳增长政策的密集出台，以及疫情防控措施重大优化调整，内地经济基本面迎来修复的预期较强。虽然短期地产数据仍未见到太大起色，但行业有望逐步摆脱寒冬，对于经济的冲击也会减弱。同时随着放开，消费场景有明显恢复，也会助力消费领域供给与需求的双重改善。

近期公布的美国12月CPI继续下行，同比连续6个月降至6.5%，核心同比连续第3个月降至5.7%。更重要的是，环比-0.1%为2020年疫情以来首个环比负增长。受此影响，美股、美债和美元均反应积极。市场进一步押注加息节奏放缓。

港股市场中，互联网平台为代表的科技股行情或许更加值得重视。对于互联网平台为代表的平台经济的监管，政策表态也已经发生了重大转变，监管多次提出“支持平台经济规范健康发展”。游戏版号发放也回归常态化，1月17日最新一批共88款国产网络游戏获得版号，多数头部大厂在列，盈利端有望逐步企稳。2022年12月中美审计监管合作也有新进展，基本扫除了中概股披露年报时再度被标记的风险，退市风险大大降低。

从近期南向资金动向来看，截至1月17日，近一个月流入较多的行业分别是医药、通信、传媒等具备科技属性的方向。总体来说，今年港股科技股的投资价值或许更高。

过去几年港股调整幅度比较充分，AH溢价持续处在历史高位，基金公司也是加码布局具备性价比优势的港股资产。目前市场上有近百只包含港股的ETF。

专门投资于港股科技股的ETF主要跟踪3只指数。考察指数历史收益，中证港股通互联网指数成立时间最晚。以港币计价，2017年以来中证港股通科技指数涨幅为69.88%，远超恒生科技指数的23.35%和中证港股通互联网指数的-9.93%（截至2023年1月18日）。

从指数成分股特点来看，恒生科技指数和中证港股通互联网指数主要聚焦于传媒、互联网平台。而中证港股通科技指数行业分布更分散，尤其是医药和新能源汽车的权重较高，分别达到32%和13%。

在药品和耗材集采常态化且趋于稳定下，医保目录动态调整，叠加优先审评等政策，从药物审评审批、支付等持续鼓励研发创新，创新成为医药企业的核心驱动力。港股市场生物医药板块既包括业务成熟、盈利稳定的生物医药公司，同时还包括根据港交所18A规则上市的未有收入的初创期公司，具备稀缺性，长期成长空间较大。

对比分析，虽然新能源车短期有一定压力，2023年年初开始补贴退坡，销量环比承压。但车企陆续官宣降价，有望促进销量改善，多地出台刺激汽车消费政策，叠加原材料价格下行、缺芯缓解、疫后消费复苏，看好今年该板块行情。而港股科技股既包含比亚迪、长城这些传统自主品牌，还有小鹏、理想等造车新势力，也是A股所不具备的标的。

当前，港股科技股在累积一定涨幅后，可能会出现一定波动。但随着过去几年压制估值的因素相继缓解，依然可以考慮把握港股科技股的修复行情。（本文提及股票、基金仅做分析，不做投资建议。）