华尔街对特斯拉前景存分歧 “木头姐”加仓比尔·米勒继续做空

“钢铁侠”埃隆·马斯克最近被两家科技巨头的事务缠住了。一边他要尽可能削减Twitter的成本，因为多家公司已停止向Twitter投放广告。最近Twitter的旧金山办事处在拍卖厨房电器，包括浓缩咖啡机、啤酒壶、烤肉炉和披萨烤箱等，甚至还有多台电脑以及带有公司Logo的霓虹显示器。

另一边他被特斯拉股东告上法庭，原因是2018年马斯克发推文表示，正在考虑以420美元的价格将特斯拉私有化，“资金已到位”。但实际上资金没有“到位”，股价因此产生波动。

马斯克的困境一定程度上代表了2022年史诗级悲惨的科技公司。多家科技公司大幅裁员，广告收入和现金流都不理想。绿光资本创始人大卫·艾因霍恩在2022年Q4信函中写道，“2021年3月，我们认为泡沫破灭了，我们判断对了。”

不过，投资创新性公司需要策略灵活。《周期》作者霍华德·马克斯最近表示，“目前，我们不关注一家公司是好生意，还是坏生意，我们更关注风险回报比。”大型科技公司如果业绩稳定兑现，将会是风险收益比较优的时刻。

主持人 李健

“木头姐”凯西·伍德在暴跌中持续买入特斯拉股票，最近，Ark Invest ETF买入了38.9万股特斯拉股票，以周平均价格计算，价值约4700万美元。“木头姐”曾预测，到2026年，特斯拉将达到每股500美元，是目前128.78美元（1月18日收盘）的近4倍。但另一边，知名价值投资者比尔·米勒却在积极做空特斯拉。

上述信息显示，华尔街对于特斯拉是否会继续下跌存在较大分歧，争论的核心在于：从基本面来看，特斯拉遇到了需求下滑、比亚迪等车企的激烈竞争等负面因素影响。但从估值角度看，2022年特斯拉自股价高点下降66%，这使得其估值具备了一定的吸引力。

在特斯拉公布2022年度第四季度和2022年度全年的交付量后，晨星公司下调了对特斯拉的公允价格的估计值。据公告，两项数据分别是40.5万辆和131.3万辆，后者同比2021年全年增长了40%。但仍然低于晨星和市场的预测。此前，路透社一致预期2022年第四季度交付量或达43万辆。

在将最新的数据输入模型后，晨星公司得出的特斯拉公允价值估计值为220美元/股，低于之前预估的250美元/股，并且保持对特斯拉“窄护城河”的评级不变。

晨星认为，特斯拉股价后续有强大的上行动力，大部分坏消息已经计入了股价。第四季度交付量同比增长31%，这是一个积极信号，表明需求仍然存在，营收仍然会保持增长。“我们预计，2023年的交付量或超过160万辆，同比增长24%”。晨星在报告中指出，“预计到2031年，特斯拉年销量将超过500万辆，因为新推出的‘网络卡车’，以及新开设的经济型汽车平台，会带来新的业务增长。”

考虑到特斯拉作为科技公司，股价波动巨大，所以晨星建立了一个下行情景模型，假设了股价暴跌到90美元时的情况。在美股90美元时，基本面情况为：每年的长期交付量仅有200万辆，并且因为竞争加剧，特斯拉被迫降价，导致成本增加、利润率收缩。更重要的是，按照90美元/股倒推，自动驾驶软件业务价值为0；保险业务没有增长；特斯拉的EAP辅助驾驶业务价值也为0。

但这种极端情况发生概率极低，因此晨星认为特斯拉股价有很强的上升空间，目前的价格被严重低估。按照220美元/股的价值估计，对照1月18日收盘时128 美元左右的股价，特斯拉将有71%的上涨空间。

相比晨星的“乐观”，华尔街弥漫着对特斯拉的悲观气息，认为特斯拉的股价会“跑输大盘”。知名投资公司理查德·伯恩斯坦的分析师日前在研报中提到，特斯拉现在面临许多负面因素，包括更高的利率水平，以及消费者减少了在汽车上的支出。“我们认为，许多投资者低估了特斯拉所面临挑战的严重性，很多问题靠压缩成本无法解决”。

更悲观的如经济学家保罗·克鲁格曼，他认为特斯拉永远不会像苹果公司那样成为“赚钱机器”，因为汽车行业没有那样的空间。

知名价值投资者比尔·米勒在2023年1月初表示，“我最近做空了特斯拉，今天又增加了空头头寸，如果股价上涨，我会继续做空。特斯拉是一家了不起的公司，埃隆·马斯克是个天才。但目前特斯拉的估值是通用汽车500亿美元市值的7倍。”对于特斯拉应该按照汽车股估值，还是科技股估值？米勒的看法是汽车公司，“正因为如此，它的估值太高了。”

面对不利的宏观因素，特斯拉过去一年股价从高点382美元，下跌到目前的127美元附近，跌幅超过66%。虽然特斯拉面对很多宏观的负面因素，但有一点可以确定，那就是业绩仍会保持增长，估值会被摊低。目前特斯拉市盈率为39倍（TTM，1月18日），特斯拉管理层对于公司业绩长期保持乐观，如果业绩维持稳定增长，估值也会随之降下来。

以三季报数據为例，三季度特斯拉总收入同比增长了56%，达到214.5亿美元；归母净利同比翻了一倍，达到32.9亿美元。相比之下，特斯拉最大的竞争对手丰田同期营收仅为31.5亿美元。

在稳定的盈利能力的支撑下，华尔街对于特斯拉远期PE的判断在23倍左右，这一数字低于可口可乐25倍、麦当劳26倍的远期PE值。因此，如果业绩兑现，特斯拉的估值显现出了吸引力，为想参与新能源行业快速发展的投资者提供了一个很好的机会。

国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃表示，尽管俄乌冲突持续、利率不断上升，但全球经济增长预计在2023年触底反弹。IMF预测今年全球经济增长将从去年的3.2%左右减速至2.7%。IMF第一副总裁戈皮纳特也表示，根据目前疫情趋势，中国可能从二季度开始看到经济增长大幅反弹。

最新数据显示，美国去年12月零售销售环比骤降1.1%，是2021年12月以来的最大降幅，为连续第二个月下滑。由于汽车等商品购买减少，使消费者支出和整体经济在进入2023年时处于增长下降的轨道。数据同时显示，美国去年12月制造业产出录得近两年来最大降幅，而生产者价格也较前月骤降。美联储褐皮书显示，有迹象表明美国通胀压力和劳动力短缺正在缓解，但经济活动不温不火，因为联储的加息行动给经济增长带来了压力。

尽管美国高企的通胀有缓和迹象，并且调查显示经济活动放慢，但多位美联储官员仍然呼吁继续提高政策利率水平。克利夫兰联邦储备银行总裁梅斯特表示，基于对经济的预测，她认为政策利率超过5%是必要的。圣路易斯联储总裁布拉德则称，他预计截至12月政策利率区间将需要上升到5.25%至5.50%。另一位美联储决策者、达拉斯联储总裁洛根认为，美联储有理由放缓加息步伐，以便更好地调整货币政策应对不确定的经济前景，但她暗示，利率最终可能比许多人目前预期的要高。

本周三，日本央行再次给市场带来意外：不仅维持超宽松政策不变，还维持基准国债收益率目标区间不变。日本央行行长黑田东彦在一个发布会上坚称：“必要时会毫不犹豫地加码宽松。”他认为没有必要进一步扩大基准国债收益率区间，并预计收益率在0.5％上方的走势不会持续。受此影响，日元兑美元短线一度跌幅扩大。

科技巨头微软和亚马逊几乎同时宣布开始又一轮大规模裁员。亚马逊此前表示预计将裁减超1.8万个岗位，周三已有员工收到相关邮件。微软公司当地时间18日也宣布将裁员一万人。微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉说，公司将在今年3月31日之前裁员1万人，占其员工总数的近5%。