收并购过程的财务风险分析

李鸿尧

（青岛嘉凯城房地产开发有限公司，山东 青岛 266000）

1 引言

现如今，在新冠肺炎疫情的影响下，国际市场发生了巨大的变化，这给我国部分企业的发展带来了严重的冲击。很多企业为了打破此种困境，均走向了并购的道路。但企业在收并购过程中会面临诸多风险，如何在并购后实现自身的发展是每一个企业都需要思考的问题。对此，相关企业在收并购过程中需要加大对财务风险的关注力度，采取合理的措施来抵御财务风险，实现企业价值的提升。

2 收并购财务风险的特征和识别原则

2.1 特征

在收并购过程中，想要降低企业所面临的财务风险，首先需要明确财务风险的特性。从另一角度来看，有效地识别财务风险特征是提高财务风险抵御能力的基础。就目前我国企业在收并购过程中，所面临的财务风险具有如下特征：①潜伏性。通常情况下，财务风险并不是一蹴而就的，企业产生财务风险是由于多种因素长时间积累下所产生的，因此财务风险具有一定的隐藏性和潜伏性。②动态性。企业的收并购过程是一项动态活动，在该项活动当中也伴随着财务风险，因此财务风险也随着企业收并购方式的改变而改变，进而导致财务风险具有动态特性。③阶段性。在企业收并购过程中，不同阶段所遭遇的财务风险概率不同。例如，在收并购决策阶段企业出现财务问题的概率最大，而交易整合阶段所面临的财务风险较小。④可防范性。伴随企业收并购过程所产生的财务风险具有一定的可防范性，相关企业如果具备较强的风险防范意识，对风险类别有明确的掌握，并且也有完善的风险管理、评估制度措施，对于风险的出现也有合理的应对措施，那么在企业进行收并购活动中可以最大程度地规避所面临的财务风险，进而实现企业的健康发展[1]。

2.2 风险识别原则

现如今，收并购发展模式已经成为很多企业所面临的唯一出路，但在企业收并购的过程中会面临巨大的财务风险，加强对财务风险的识别有助于企业收并购价值的体现。在企业收并购过程中，财务风险识别是其中一项关键而又复杂的“工作”，因此，为了更好地识别相关财务风险，企业应当遵循以下原则：①动态分析原则。在对企业财务风险进行分析时，应当结合企业的经营动态来开展全方位的分析，以此来识别出所有的风险。②整体把控原则。在财务风险识别过程中，相关企业应当从整体的角度出发，不仅需要关注企业的财务管理内容，还需要考虑到企业的经营状态、市场情况乃至企业文化等因素。

3 收并购过程中企业面临财务风险的主要原因

3.1 评估方法不科学

资产价值基础法、资产评估收益法、市场比较法是目前市面上通用的3 种评估方法。在实际并购中，并购企业往往会综合评估目标企业的经营发展情况、盈利水平及偿还能力。例如，某目标企业在并购前已经连续多年亏损，并购企业可以根据目标企业的实际价值对其进行清算，然后并购，这样不仅可以保证对目标企业价值评估的准确性和客观性，还可以降低并购企业的并购成本。实际情况中，并购企业利用资产评估收益法对目标企业的收益进行预测，导致并购成本投入超出预期，使并购财务控制中面临很多风险[2]。

3.2 筹资结构不完整

企业资本结构不仅包括企业所有者权益，还包括实际负债占全部资本的比例。如果企业产生的并购成本高出预期，会给企业的偿还能力带来不利影响，还直接制约企业后续筹集资金的能力。因此，对企业并购成本是否合理控制是衡量企业财务管理水平的重要指标。在实施并购计划时，如果企业通过商业贷款或股权投资等方式完成并购，很可能会给企业带来较大的财务风险，使企业产生并购债务，给企业财务管理工作带来严重影响，导致企业并购成本远超预期，不仅未完成投资扩展计划，严重者会影响企业的可持续发展和稳定发展，走向破产的道路。

3.3 并购支付方式选择不合理

企业在实施并购活动时，可供选择的并购支付方式有很多，根据并购实际，或现金支付或股票支付均可，还可以根据具体情况采用期权、金融派生产品等进行并购支付。支付方式不同，应用的实际场景也不同，因此需要并购企业依照并购实际科学、合理地选择并购支付方式，并将其应用到并购计划中。在实际并购中，如果选择现金支付，未将混合支付考虑在内，可能会给财务控制带来支付单一性的风险。由于现金支付的方式及时性较强，并且很多企业的现金流并不充裕，可能会给收购企业带来巨大的偿债压力，这不仅不利于企业经营资金链的健康运行，甚至会对企业的未来发展产生影响，进而导致企业的财务状况越来越恶劣[3]。

3.4 并购后的目标企业难以匹配企业的经营管理模式

许多企业希望通过并购推动自身的可持续发展，通过扩大投资规模来提升企业的市场竞争力，从而实现经济效益的提升。但实际并购中，部分企业并购完成后目标企业和其生产技术或经营标准等无法兼容，再加上目标企业没有足够的资金来维持运营，导致企业整体的经营发展水平反而下滑。另外，并购后的企业需要投入成本进行新产品的研发，这就会给企业的财务负担带来较大压力，进而导致企业只得依靠借贷来维持企业发展，最终加大财务风险，使企业陷入经营发展的恶性循环。

4 收并购财务过程的财务风险类型和规避措施

4.1 政策变化所带来的财务风险

当前，为应对国际市场的波动，我国财政部门相继颁布了多项经济政策，以保证我国经济结构产业的连续性发展，这样的环境也给我国各行业领域带来了巨大的影响。但从经济市场的总体角度来看，在科学技术发展带动下市场的变化相较于政策的落实更快，这导致政策转变速度难以跟上市场经济发展的潮流，进而导致很多企业在当前环境下处于原地徘徊甚至倒退的情况。

应对策略：为抵御社会经济发展和政策改变所带来的财务风险，收并购企业应当加大对国家政策的解读，善于捕捉政策当中的关键点，以此来把控发展机遇。在收并购过程中，企业要重点围绕政策支持的朝阳产业，以此来实现企业的稳步发展[4]。

4.2 市场变化所带来的财务风险

在企业收并购过程中，收并购双方企业的产品是否能够获得市场的认可，在实际生产过程中是否能够满足市场需求等均存在着不确定性。除此之外，收并购双方企业还可能存在供应商结构体系不完整的情况，这会导致产品原料供应出现问题，进而影响到企业的正常发展。

应对策略：①加强对企业现有客户的维护力度，双方公司互相协作开拓新市场、新客户。②加强对技术装备的投入研发，推出满足市场需求的新产品，提高生产力，从创新道路上寻求突破。③建立专业的营销团队，采取多种营销策略扩大市场；提高“中小客户”的占有比例，以此来提高产品的议价能力，进而降低经营发展风险。④收并购之前双方公司要深入调查对方的背景结构，保障生产经营的完整性，以此来降低收并购后所面临的风险。

4.3 技术方面所带来的财务风险

技术能力是一个企业发展的核心竞争力，在企业收并购过程中，双方技术的掌握程度和技术创新能力需要经过长时间的鉴别。个别企业的生产技术是通过窃取其他企业的成熟技术，此种方式严重侵犯了知识产权法，如果与该类型公司整合并购，将会对企业未来发展带来巨大的威胁。

应对策略：①在收并购之前，双方公司要进行互相调查，以此来加深双方的了解程度，在调查过程中要关注知识产权书，进而确定对方的技术能力；②双方企业在合同条款当中确定技术产权的所有性，避免因技术产权纠纷而影响到企业的正常运营；③加强对技术创新方面的投入，建立多元化激励制度，提高人才的创新能力，进而形成利益共同体。

4.4 信息不对称所带来的财务风险

在企业收并购过程中，收购方在此项经济活动当中往往处于主导地位，而被并购方在信息方面有着主动权。就目前市场收并购情况来看，部分企业为了提高自身的并购价格，往往会采取一些不当的手段来夸大自身企业的价值，以此来遮蔽企业当中所存在的问题。与此同时，很多收购公司进行收购的原因不尽相同，部分企业是为了弥补自身在产业链方面的不足，而有部分企业是为了实现多元化发展，此种情况下很多收购企业并不会对被并购企业进行详细的调查，从而难以全面地掌握被并购企业的经营状态和发展潜力。此种信息不对称的情况会导致收购企业在投入大量的成本后难以获取预想的经济利益，甚至可能会成为收购工作的一个负担[5]。

应对策略：为避免信息不对称情况而引发的财务风险，在收并购过程中，双方企业要对对方的经营情况进行充分的调研，以此来掌握对方企业的真实信息，以此来抵御该方面的财务风险，避免出现投入成本过大的问题。收并购活动与企业经济商业活动不同，其中涉及更多财务管理方面的知识，在企业进行收并购活动过程中，不仅需要投入大量的人力调研，还需要高额的经费支出。因此，企业在收并购活动执行之前需要对对方的信息进行全面、客观、细致的调研和整合，以保证并购活动能够真正地助力企业的健康发展。对此，企业在收并购之前需要进行大量的数据收集工作，通过对数据的分析、整合、筛选、推算等过程来获取到有利于判断企业并购价值的数据信息，进而为并购活动接触者提供准确的数据支持。如此不仅能够有效地降低收并购风险，还能够降低企业资金投入失败的概率。

在信息收集过程中，相关企业应当从以下几方面进行：①在企业并购之前集合财务管理人员、资产评估人员、技术人员、律师等组建专业并购队伍，并购队伍当中的人员应当利用自身的知识来对并购信息进行客观、全面的分析，以此来判断企业的未来发展状况；②并购队伍还应当对目标企业的技术能力、生产水平、财务状况、经营现状以及发展方向进行调研，以此来判断被并购企业的综合发展能力。

4.5 支付方式所带来的财务风险

支付方式所带来的风险是企业并购过程中常见的一种财务风险。在并购期间，支付方式主要由收并购双方共同确定。通常情况下，支付方式有现金支付、股权转让、债务转嫁等形式。从收购企业的角度来看，如果被并购企业所给出的支付方式与自身企业的实际情况不符，将会影响到收并购活动的顺利开展。但就我国收并购现状来看，很多收购公司在收并购过程中对收购的效果有过分的关注，在支付能力方面没有深入的考量，从而导致支付能力不能满足并购方要求的情况下也要进行强行并购，进而对企业的运行资金链产生不良的影响，甚至在并购后难以维系过去的产业，进而导致企业走向没落。

应对策略：为避免支付方式不当而引发的财务风险，相关企业应当根据自身的实际情况来选取最为合理的支付方式，以此来缓解并购活动对企业所产生的财务压力。在收并购活动之前，相关企业要对自身的财务状况、经济能力、资产负债、现金流等进行全面的了解和客观的评价，以此来确定收购工作是否能够顺利开展。与此同时，企业还应当对并购活动后企业的发展状况进行预测，研究并购企业对自身企业发展所带来的影响，在所有环节均符合并购要求的条件下进行下一步工作[6]。

4.6 债务偿还所带来的财务风险

企业在收并购活动后由于资金的大量投入需要采取合理的手段来提高经济收益，如果在并购后销售量并没有达到预想的规模，将影响企业的市场竞争力，出现此种状况的主要原因在于收并购过程中没有对债务偿还风险进行有效的控制。在企业当中，无论是长期的债务偿还风险还是短期的债务偿还风险，都应当引起企业的重视。如果短期债务到期的流动速度大于企业规模扩大所带来的经济收益，将会对原有资金链产生不利的影响，进而制约企业的发展。

应对策略：相关企业要加强对债务偿还风险的管理，提高对资金流动风险的重视程度。与此同时，企业要确保并购后企业的债务水平低于企业经营扩展后的利润，如此便能加速资金的回流，这不仅有利于企业的持续扩展，对企业的未来发展也有着重要的意义。

5 结语

如今，新冠肺炎疫情下国际市场波动较大，我国经济市场发生着巨大的变化，在此种环境下，很多企业难以维持健康的发展。为满足当前市场的需求，我国很多企业选择通过收并购的方式来缓解当前所面临的市场危机。但在企业收并购过程中，由于各种因素的影响导致期间出现不同的财务风险，但就目前情况而言，在收并购过程中采取合理的手段能够有效地避免财务风险。对此，相关企业应当加大探索力度，根据收并购工作建立完善的措施，针对期间可能出现的财务风险提供应急手段，进而最大程度规避所面临的财务风险，让出现的风险保持在企业能够承受的范围之内，从而实现企业的稳步发展。