蔚小理，魂断美联储

嗷嗷胡

3月份我发了一条朋友圈，说今明两年高端新造车们的最大威胁，不是BBA也不是特斯拉，而是某房企和美联储。

大半年过去，稳住了前一个，躲不掉后一个。3月开始美联储动手加息，到本文截稿的11月，FOMC利率区间下限从0一路加到了3.75%。

中概股一片狼藉，蔚小理血流成河。

本文截稿时，蔚、小、理今年来股价分别下滑65%、84%和43%。当然不只蔚小理，零跑上市首日破发，现在不及发行价一半。特斯拉同样跌没了48%，强如苹果都蒸发了24%。

但蔚小理或者說新势力们，处境要更危险得多。新势力普遍都不具备自己造血的能力，理想有过两次单季度盈利，但还做不到持续、稳定。能一路走到今天，靠的不是卖车赚钱，是资本市场输血。

这是地球人都知道的事。过去十年，大部分时间美元利率都近乎于零，随之而来充裕的流动性和极低的融资成本，让资金疯狂扑向高成长的科技企业，滋养了新造车在内的一众初创公司。

过去我们（他们）一直默认这就是常态。

2008年次贷危机过后，美联储搞出了QE量化宽松，避免了如上世纪30年代般落入通缩陷阱。美元利率在2009-2016年长达七年时间里，一直保持着趋近于零的极低利率。

事实上这催生了我们今天耳熟能详的一大批新经济、新模式、新公司。

前半场是共享经济、智能硬件、新消费等等，后半场造车。2014-2015年蔚小理成立，乐视宣布了超级汽车计划。烧钱游戏进入最后阶段：别的行业两三年就该向资方爸爸交卷，但汽车行业几年看不见水花完全合理。

过去那些都是小打小闹，汽车行业拥有充分的逻辑和共识，要求投资者们付出多得多的耐心，才能滚出一个大得多的雪球。

2018年美联储第一次尝试缩表，从4.4万亿美元降至3.7万亿美元，利率随之由0加到2.5%。这间接导致蔚来2018年不得不火线IPO，李斌成了“2019年最惨的人”。

然而人算不如天算，谁也料不到疫情来了。

彼时美股四次熔断，大家惊呼见证了历史的四次方。然而的然而，天算又没干过人算。提前逃顶的朋友怎么也没想到，美联储为救市搞出了史无前例的“无限量宽松”。

短短一年，美联储负债表从4万亿暴增至近8万亿，美元零利率再现，同时美财政部向民众直接发放补助。天王老子都猜不到，新造车们诞生以来最美好的时光，居然是新冠疫情引来的流动性泛滥。

从2020年4月一直到次年末，美股一路上涨，几乎不存在像样的回撤： 幅度最大不超过10%，持续最长不超过两个月。就算你完全不关注，也该记得疫情爆发以来众人炒股人人翻倍的盛况：A股是摩托变宝马，中概股宝马变别墅。

但出来混总归要还。无限量印钱的恶果在2021年中显现，彼时鲍威尔还坚持“通胀暂时论”。几个月后“暂时论”破产，然后就是一步慢步步慢地加速Taper、提前缩表、25到50再到连续四次75基点加息……

美元基准利率从年初的0增至3.75%，美债收益率即无风险利率突破4%。这首先就意味着，原先新造车几乎只需借新还旧即可维持，现在必须提供远超4%的收益率，才会让资金愿意舍弃4%+的无风险收益。

这就要了蔚小理的命。

而2022年一切才刚开始，美联储坚信通胀会很快受控，利率掉期也显示市场相信通胀2023年中就会回落，但这建立在极其乐观的预期之上。美CPI已经见顶，可原油抛储临近结束，核心CPI仍在加速……

所以，不必追问何时结束，这可能仅仅是个序幕。