初创期科技型中小企业融资方式分析

□文/陈樱仪

（西安石油大学经济管理学院 陕西·西安）

［提要］科技型中小企业在我国经济发展以及创新型国家建设中扮演着重要角色，但由于自身特点和外部环境等原因使其在初创期就很容易陷入融资困境。通过对科技型中小企业在初创期两个阶段的融资需求和当前可选择的主要融资方式归纳总结，分析科技型中小企业在初创期的融资现状，总结能优化其融资方式、改善融资环境的政策和措施，以便为科技型中小企业融资分析提供新思路。

一、引言

在我国大力实施创新驱动发展战略的背景下，科技型中小企业在促进产业结构升级、提高国家竞争力等方面发挥着重要作用。然而，在当前金融市场中，科技型中小企业因其经营风险高、可抵押资产占比低，想要在初创期就获取足够的外部资金非常困难，这就导致这类企业存活几率远远小于其他类型的企业，甚至大多数企业夭折于初创期。由此可见，资金的问题已经成为影响科技型中小企业发展成败的关键性因素。

二、文献综述

（一）对科技型中小企业融资难原因的研究。科技型中小企业的融资问题是制约该类企业发展的重要因素，这是国内外学者一致认同的观点。聂莉萍（2015）指出当前的市场环境下，中小企业融资处于劣势状态，其中科技型中小企业亦是如此，虽然政府出台的部分支持性政策为其增加了融资方式，但相关的融资政策对于补助对象有局限且助力不足。万红波（2020）等认为科技型中小企业初创期抵抗风险的能力较弱，企业内部制度不完善、融资渠道单一且融资成本较高等内部因素以及政府扶持力度有限等外部因素导致科技型中小企业融资存在问题。周达勇和吴瑶（2020）指出由于存在信息不对称，潜在投资者和债权人无法了解企业真实的经营状态和发展前景，从而造成了科技型中小企业融资难的问题。

（二）基于生命周期对科技型中小企业融资方式的研究。范小雯（2015）从科技型小微企业内部的财务治理角度分析了其动态发展过程中选择的融资模式变化，由这些企业的利益相关者的变化而产生的财务治理问题，以及应如何建立合理的财务治理结构，最后提出设置合理的财务治理结构可能要遵循的动态调整原则。常茂松（2017）从生命周期视角出发，结合一个具体的公司案例，通过对比选择不同融资方式后企业的各项指标的变化，得出内源性融资、债务融资、股权融资、风险投资是当前中小型科技最常用且有效的融资方式。王波（2021）认为在科技型中小企业的初创阶段到成熟阶段，大多数企业并未将规范的财务管理放在经营管理的首位，这也加剧了资金供给过程中的评估难度；同时，表明信息不充分是影响融资方式选择的重要因素，会产生道德风险和逆向选择行为。

（三）科技型中小企业融资方式优化研究。宋光辉等（2016）研究发现，以生命周期为切入点，根据科技型中小企业不同的融资需求特征，构建了基于科技型中小企业生命周期的融资体系。林青（2015）认为福建省中小企业融资难的问题解决得益于供应链金融模式，包括应收账款质押融资模式、存货融资模式、未来存货融资模式等。丁涛和刘丽（2017）对南京市300家科技型企业的实证分析提出三个主要融资缺陷：一是在创业初期间接融资和风险投资不足；二是成长期直接融资比例偏低；三是成熟期融资成本偏高等问题。庄燕娜（2018）认为对于资本市场的资金持有者来说，今后知识产权对其有更大的吸引力，科技型中小企业应将知识产权融资作为一种必要的融资方式。马卫民和张冉冉（2019）认为科技型中小企业轻资产、高风险的固有特征，投融资方之间的信息不对称以及政策环境因素是导致融资难的重要原因，据此，可以利用区块链技术的可追溯、去中心化的特征，搭建基于企业生命周期的区块链融资平台。

三、科技型中小企业初创期融资需求及现状

（一）初创期的融资需求。初创前期是科技型企业的起步阶段，该阶段企业主要侧重于技术或产品的开发、测试。在这一时期，企业需要对有市场发展前景的商品进行评测，对可实施的项目进行可行性评估，此时还没有完全将技术转化为产品，因此几乎没有批量的生产，生产成本也较低，对资金的需求总体并不大。

初创后期，企业的主要活动是对产品进行边投放边完善。此时，企业需要将经过研究确定的技术成果和研发转化为高新科技产品，这一阶段是决定产品竞争能力的关键时期，需要足够多的市场信息和反复斟酌的科技研究与试验。同时，企业在产品的市场行情、供求、产品的盈利性等方面面临着较多的风险，会出现各种突发状况阻碍企业继续成长。而且初创期科技型企业大多没有精力去构建一个高效合理的管理体系，也不便于向外部融资机构进行高透明的信息披露，通过银行筹集资金困难。

（二）初创期融资现状。基于当前科技型企业生存和发展的外部大环境以及自身的性质，科技型企业在初创后期进入到技术成果转化阶段，资金需求大。这一阶段研发投入多，所需的资金需求量也要比同体量的传统企业大很多，商业银行出于盈利性和趋利避害的特性一般很少给科技型中小型企业提供足额理想的贷款，这就出现科技型中小企业普遍融资较难的现状。

四、初创期科技型中小企业主要融资方式

在科技型企业的初创期，自有资金、创业者自筹、个人投资者投资是多数中小型企业的资金筹集方式，其中以个人自有资金进行生产投入是最主要的融资方式；其次是亲朋借款和民间借贷，这种资金常以短期借款的形式进行。此外，挂牌新三板以及风险投资也初创期科技企业获得资金的一个渠道。

（一）内源性融资。该方式贯穿于科技型企业的各发展阶段，科技型企业在初创期的内源性融资方式主要来自于个人储蓄和亲朋好友的资金。内源性融资不需要承担高昂的资金成本，即使企业经营出现波动，内源性融资也不会立即撤出，因此内源性融资非常稳定。由于内源性融资的资金主要来自于个人、亲朋好友或企业留存，在资金用途方面不会受到太多限制，但是内源性融资的数量对于大多数科技型企业是远远不够的，这时候就需要借助外部力量进行资金的筹集。

（二）银行贷款。初创期的科技型企业由于经营风险高、可抵押物少等特点，从银行获得贷款较为困难，但是银行贷款仍是科技型企业的重要融资方式。相对于科技型企业的其他三个生命周期，初创期的科技型企业获得银行贷款的困难大、额度少、利率高，无法为初创期的企业提供足够的支持。

（三）民间借贷。对于中小型企业来说，民间借贷是银行贷款的补充。相对于银行贷款来说，民间融资没有特别繁琐的流程和限制，且可以作为担保的对象具有广泛的选择性，能够尽快使借款人取得所需资金。但采用这种融资方式又存在法律制度不健全、利率较高、无类似于银行贷款的实质性担保物等缺点，给企业带来法律风险、财务风险以及信用风险。

（四）挂牌新三板。非上市股份公司的股权交易平台——股权代办转让系统（即新三板）使得高新技术企业的融资不再局限于银行贷款和政府补助，为更多的高科技成长型企业提供股份流动的机会。但目前新三板投资者门槛较高，交易活跃度总体不高，想要通过“新三板”进行融资的科技型中小企业十分有限。在发达地区，科技型中小企业的科技创新和技术发展水平较高，拥有广阔的发展前景和机遇，一旦投资成功，可获得大量收益，因此很多企业可通过私募方式来筹集资金（包括天使投资和风险投资等）；而对于西部偏远地区的科技型中小企业来说，由于受当地经济的影响，其发展前景并不明朗，因此很少有机会可以获得私募股权投资。

（五）风险投资。初创期由于需要足额的资金支持，以内部的资金量作为企业当前阶段的运转资金是远远不够的，企业此时就需要获得风险投资机构的帮助。风险投资者一般在对企业的负责人和项目进行充分了解和判断后会注入资金，占有股份，他们作为投资对象的投资人和管理者，积极参与经营管理，甚至为企业带来上中下游的市场资源。据统计，有接近10%的科技型企业得到了风险投资机构的资金。风险投资持有的企业股份为权益性资本，在企业创业成功后通过二级市场或出售股权的形式实现资本增值。

从初创期到上市融资、实现增值，企业还要经过时间和市场的考验。大多数创业投资机构的投资对象主要是锁定在已经被市场充分证明的科技型中小企业身上，在初创期就对一般科技型中小企业进行资金注入的情况较少。现实情况是多数创投机构在一般类科技型企业的初创期并不活跃。

五、初创期科技型中小企业融资方式优化建议

（一）完善自身管理体系，把握好政策导向。大多数科技型中小企业在初创期都会经历从个人到合伙企业转化的过程，因此要健全并规范企业法人治理结构和现代企业制度，适应现代金融体系的要求。同时，企业应尽可能地依据科技发展的趋势进行技术攻克和决策，企业内部要有专业团队或人员对市场经济运行的规律以及国家政策进行跟进，积极开展产品研发与建立市场资源，对有利于企业税收减免和获得政府资金支持的项目进行申报认定，提高自身的资源优势，为拓宽融资渠道做好准备。

（二）完善担保体系。一方面银行可以在现有的信贷机制的基础上，针对科技型中小企业设计出符合其生命周期和发展特点的分阶段、分层次的贷款审批制度；同时，银行对企业的风险防范也可以通过建立契合企业发展阶段的多层次风险分担体系来实现，比如银行在初创期就可以对科技型中小企业中知识产权方面的抵押安排专业人员进行评估核查，对于符合条件的企业提供贷款。另一方面政府可以出资或入股一些信用担保机构，为区域内有技术含量和市场前景但资金不充足的企业提供一个与贷款机构进行信息交互的诚信平台，降低金融机构对科技型企业的信贷资金风险顾虑，提高其信贷审批通过率；鼓励和支持同一行业或者上下游关系的科技型中小企业之间成立联合担保机构，形成良好的生态担保圈。

（三）利用大数据搭建资源平台。科技型中小企业要想在初创期就获得充足资金，必须要有优质且符合政策要求的技术做保障，在初创后期更需要市场资源来帮助其快速站稳脚跟。因此，政府相关部门可以利用大数据的优势完善科技平台和科技资源的搭建工作，对行业发展潜力大、国家稀缺且提倡的领域，实时征集企业在技术人才和技术转换与应用上的难题，来推动现有优质人才资源以及市场资源与企业强强联合，推动一批优质科技型中小企业的发展。