探寻财务弹性与融资能力对企业可持续发展的影响

◎文 王月

新媒体一词最早出现在美国一份关于开发EAV 商品的计划书中，此后，学术界对于新媒体一词进行了重新定义，将其定义为一切具有交互特征和数字化分布属性的数字媒体。

新媒体的出现对传统媒体造成了巨大冲击，同时也对其他行业产生了广泛影响。办公室作为企业的重要办公地点，通常保管着企业的重要文件以及信息等。由于办公室信息有着特定的服务群体和区域，这些信息的内容也与企业的发展息息相关，办公室管理质量对企业未来的发展有着深刻的影响。近年来，随着我国互联网技术的高速发展，新媒体在公众生产生活中的地位也在日益提升，同时，其也对企业管理模式、手段等造成了较大的影响，为企业的管理带来了机遇与挑战。

近几年，受到新冠肺炎疫情等因素的影响，市场竞争愈加激烈，如何实现可持续发展成为诸多企业重点关注的问题。从企业自身角度出发，保持良好的财务弹性是实现这一目标的关键。

有专业人士提出，财务弹性指的是企业在面对紧急现金流需求和突发投资机会时，其应对能力的强弱。良好的自由现金流动性能够帮助企业在面对资金需求时积极应对，保证经营水平，也有利于提升其可持续发展能力。根据优序融资理论，企业融资方式主要包括内源和外源融资两种。内源融资主要是指利用盈余，在有资金需求时进行融资，其位于优序融资的首位。内源融资方式既不会为企业带来利息、股息压力，还能保持企业控制权，是能够在最大程度上保证企业利益的融资来源。

通过对前人研究成果的研读，基于财务弹性以及优序融资理论，本文整理出财务弹性与融资能力对企业可持续发展的影响，以期为企业制定可持续发展战略提供参考。

财务弹性与企业可持续发展

目前，国内关于财务弹性对企业可持续发展影响的研究较少，多数研究聚焦于财务弹性与企业价值之间的关系。

专家黄世忠通过应用OMP（Other People’s Money）理论，利用案例分析得到以下结论：不理想的财务状况、财务弹性会给企业带来极大的财务和经营风险，因而不利于企业的可持续发展。

专家韩鹏借助中介效应以及回归分析等方法，研究了在财务杠杆的中介作用下，财务弹性对公司价值的影响。他认为，在提升财务弹性水平后，公司价值会得到显著提高。专家马爱春通过利用格兰杰因果关系检验、回归分析、线性转换和 OLS 检验，认为在高财务风险水平下，良好的财务弹性会明显提升公司价值。专家宋广蕊等则从企业不同的生命周期角度出发，通过构建市场化指数指标体系，结合回归分析方法，得出的结论为：在企业发展的不同时期，财务弹性与企业价值呈倒U 形关系。专家潘海英等认为在发生金融危机时，企业价值会显著下降，而财务弹性能够明显缓解这种消极影响。专家罗栋梁以不同高管团队的具体情况为基础进行研究，结果表明财务弹性对企业价值的影响呈倒U 形关系，此外，不同的高管团队对结果产生的影响也存在差异。

不难发现，不同研究阶段、不同研究方向，将会使研究者得出不同结论，但有一点被普遍承认：财务弹性能够促进企业的价值创造，而企业的价值创造能力，则是企业可持续发展能力的重要体现。

本文认为，财务弹性会对企业可持续发展能力产生影响。

财务弹性与融资能力

目前，关于企业融资能力对财务弹性影响的研究很少，但专家马春爱在对上市公司财务弹性来源的研究中，准确表明，财务弹性受到债务和权益融资情况的影响。现有研究多数基于融资约束，考虑财务弹性对企业发展的影响，或是聚焦于研究企业财务弹性与资本结构的关系。

专家韩鹏利用优序融资理论，结合企业不同发展阶段的融资策略，研究了财务弹性对融资策略的需求。他认为，处于发展阶段的企业为提升财务弹性，会选择股权融资的策略；处于成长阶段，已建立起了一定声誉并拥有良好财务弹性的企业，为了降低融资成本，会选择股权融资；处于成熟阶段的企业，其盈利能力可能会下降，因而会从获取新融资转变为进行债务偿还。

专家胡玲基于宏观视角，认为当整体市场中直接融资占比升高时，微观企业的现金持有量明显增多，从而会导致企业价值出现显著变化。

专家孙丽男基于CEO 解雇成本的中介效用，认为企业的经营弹性与企业的债务融资结构呈显著的正相关关系，而CEO 解雇成本则会削弱两者之间的正相关。

专家赵欣宇从融资约束的视角出发，应用了多元线性回归理论，并考虑了边际效应。他认为，财务弹性会对企业价值产生积极作用，当企业财务水平提升时，边际价值会相应削弱，且融资程度越高，财务弹对边际和企业价值的影响越显著。

在《财务与会计》的词条中，财务弹性被定义为企业筹资对内外环境的反应力、适应程度与调整余地。根据相关定义，多数研究者都认为企业的融资结构与财务弹性有关。

本文认为，财务弹性会对企业的融资能力产生影响。

财务弹性、融资能力与企业可持续发展能力

企业的融资能力主要由股权融资和债务融资能力组成。

近年来，致力于研究融资能力对企业可持续发展能力有何影响的学者，大多从债务融资角度进行分析，但结论并不一致。

专家徐立春从债务融资能力这一角度出发，研究财务杠杆对企业可持续发展的作用，得出的结论为：财务杠杆对企业可持续发展有着正反两方面的作用，企业应根据自身情况，把握好财务灵活与财务杠杆的平衡性，进而推动其可持续发展。

专家金永红等基于优序融资理论，从企业的内源与外源融资两个角度进行分析，认为内源融资与净利润显著相关，与营业收入增长率呈正相关关系；而外源融资与净利润呈负相关关系。

专家王洪生认为金融环境会影响企业的融资能力，同时企业的融资能力与盈利能力呈显著正相关的关系。 专家彭继增从金融发展的视角出发，研究了中小企业融资能力对专业市场发展的影响。他认为，债务融资能力与市场发展呈U 型关系，不同地区的表现也不尽相同：中西部为抑制关系，东部反之，为促进关系。

专家赵立伟等基于创新投资的中介效应这一理论，研究了沪深上市科技企业中负债融资对企业可持续发展的影响，认为负债融资会使企业的可持续发展能力有所下降。

通过总结以上文献，可以看出企业融资能力对于有助于企业发展的各项因素会产生影响，且企业的融资能力也会对财务弹性起到一定的提升作用。因此，本文认为，融资能力能够在一定程度上影响财务弹性与企业可持续发展能力之间的关系。

综上所述，通过对财务弹性、融资能力以及企业可持续发展相关文献的研读整理，本文得出的结论为：财务弹性会对企业的可持续发展能力产生影响，同时，融资能力会在财务弹性与企业可持续发展能力之间起到一定的作用，从而影响两者之间的关系。财务弹性的高低能够显著影响经营决策效率，进而影响到企业的可持续发展能力；企业的融资能力会显著影响企业可动用资金的状况，从而影响财务弹性对企业可持续发展能力的作用。现阶段，市场竞争加剧，企业更应注重提升自身的财务弹性与融资能力，从而保证资金的流动性，实现可持续发展的目标。