基于哈佛分析框架的跨境物流企业财务分析——以飞力达公司为例

0 引言

随着经济全球化进入深度融合的发展阶段及“一带一路”倡议的持续推进，我国经济提质增效，消费换挡升级，跨境电商行业迎来爆发式增长。根据《中国跨境电商市场数据报告》，中国跨境电商市场规模从2017年的8.06万亿元增至2021年的14.2万亿元，跨境电商领域正在增长的实体货物贸易形式为全球经济发展创造了巨大的机会[1]。跨境物流是跨境电商发展的重要支撑，也是提升消费体验的关键环节。但跨境物流作为一种新型业态，运作模式尚不成熟，存在基础设施建设不完善、物流技术水平有限等制约因素，许多物流企业的发展受到阻碍。本文聚焦跨境电商与消费者之间的“桥梁”——跨境物流，以江苏飞力达国际物流股份有限公司为例，应用哈佛分析框架深入分析该公司的经营现状，剖析跨境物流企业存在的问题，从而提出针对性建议。

1 哈佛分析框架概述

传统的财务分析主要以企业披露的年报作为基本的数据来源，然而财务报表造假时常发生，传统的财务分析无法辨别数据的真实性，难以掌握企业实际的经营状况，更难以判断企业的发展前景。学者们开始关注如何构建一个更加全面系统的财务分析框架，以便投资者了解真实可靠的财务信息，哈佛分析框架正是在此背景下诞生的。该框架在传统财务分析基础上增加了战略分析、会计分析以及前景分析[2]，不是仅仅停留在对报表数字的分析上，而是结合战略、环境等各种因素，对财务数据背后的信息进行深度剖析，能够为未来企业财务方面的发展提供更全面的依据和参考。

2 江苏飞力达国际物流股份有限公司简介

江苏飞力达国际物流股份有限公司成立于1993年4月，是一家致力于为智能制造企业提供一体化供应链解决方案的5A级综合物流服务企业，公司于2011年在深交所创业板成功上市。飞力达经过二十多年的发展，构建了覆盖中国二十九个省份及海外五十多个国家和地区的服务网络，为众多世界500强企业提供以供应链解决方案及仓配一体化，海陆空运为主的综合物流服务，是先进制造业可信赖的供应链合作伙伴。

3 战略分析

3.1优势。飞力达是我国比较具有代表性的跨国物流公司之一，可针对不同的客户需要，为客户量身定制运输方案，提供灵活多样的配送模式以满足客户的各项运输需求。公司拥有一支稳定的运营操作团队，在实际工作中有着丰富的实操经验和应对突发事件的能力。近两年，飞力达不断引进现代化物流设备，加大系统方面的投资，在智能制造业服务领域引入新的科技成果和先进的物流服务模式，可为客户提供全方位、一体化的制造业供应链物流解决方案。

3.2劣势。飞力达经营规模较大导致内部监管不到位，曾出现过部分贸易执行业务收入确认不符合收入准则，收入、成本核算不符合权责发生制，技术服务业务收入的完工进度依据不充分的问题。这些违规行为导致公司定期报告披露的部分收入、成本不准确，违反了《上市公司信息披露管理办法》。此外，互联网+时代带来的冲击和智能时代带来的机遇，使得先进的物流技术和物流管理方法层出不穷，智能制造与智慧物流融合背景下的物流人才严重匮乏。

3.3机会。飞力达公司的主营业务是为客户设计并提供一体化供应链管理解决方案，主要致力于IT制造业物流，是典型的第三方物流企业。第三方物流在物流领域具有一定的专业性，它能够节约物流成本，保证物流配送效率，更好地提升企业的发展质量和运作效率，使企业始终专注于核心业务，保持核心竞争力[3]。2022年4月发布的《关于加快建设全国统一大市场的意见》中提出了大力发展第三方物流，中国本身第三方物流就不发达，加上飞力达自身的行业特质，必定有很大的发展空间。

3.4威胁。国外疫情不断反复，加上我国国内能耗双重控制等诸多外在因素的综合影响，公司物流服务的价格和成本出现了一定的波动，跨境物流成本高，物流运输的时效性增加[4]。飞力达以IT制造业物流为主，我国IT制造业发达地区是珠三角和长三角区域。在这些区域涉足IT制造业的物流服务商除了国内的恒路物流、新宁物流等上市公司，还有DHL、辛克等境外物流公司，这些境外物流公司在中国已经形成强大的物流网络，行业竞争十分激烈。

4 会计分析

4.1固定资产分析。由表1可知，飞力达公司在2017年至2019年的固定资产小幅减少，这是对已到期固定资产进行报废处理所致。之后两年，为了增强在供应链服务平台方面的系统化能力，提升运输速度，提高行业竞争力，大量购入运输设备和电子设备，使得固定资产逐年增加。企业在不断扩大生产经营规模，总资产规模呈持续增长态势，资产的流动性增强，因此固定资产占总资产的比重不断下降。

表1 飞力达物流固定资产情况

4.2应收账款分析。通过表2可看出，近五年飞力达物流公司的应收账款和营业收入总体都呈逐渐上升趋势，这是近几年对制造业物流的政策逐渐放宽，企业的经营规模不断扩大且盈利能力良好所致。但是在2017—2020年应收账款增速超过营业收入的增速，这是一个不利的现象，可能会对企业的资产质量产生一定影响，从而增加运营风险。通过对飞力达近五年的账龄进行分析，发现一年以内的应收账款占总额比重都在95%左右，整体账龄结构较为良好，公司发生坏账损失的风险较小。

表2 飞力达公司应收账款情况

4.3无形资产分析。由表3可发现，飞力达公司在2017—2019年间的无形资产一直处于增长状态，累计摊销也持续增加。通过查看财务报表可知，在这几年企业不断增加研发、经营和管理软件的费用、购置土地使用权。飞力达的核心竞争优势就是其较强的物流信息技术开发及应用能力，对于软件的要求非常高，作为国际物流企业必须扩大仓储，仓储在物流行业中占有着核心地位。因此，企业的扩张和发展离不开无形资产的累积。在2020年无形资产减少幅度较大，是因为企业将一部分土地使用权转入投资性房地产。由于企业的无形资产大部分为土地和软件，一般不会发生减值，因此飞力达近五年的无形资产减值准备都为0。总体看来，飞力达无形资产的使用状况较好。

表3 飞力达公司无形资产情况

5 财务分析

5.1偿债能力分析

5.1.1 短期偿债能力分析。由表4可知，在2017—2020年流动比率持续下降，最高数值仅为1.46，按照国际标准，流动比率的数值为2时比较合适，短期偿债能力稍有欠缺。但是近一年流动资产的增长速度快于流动负债的增长速度，流动比率增加，短期偿债能力得到改善。通常认为，速动比率围绕在1左右较为合理，公司的速动比率在近五年内不断下降向1靠近，可以看出飞力达短期偿债能力在逐渐增强。

5.1.2 长期偿债能力分析。对企业而言，资产负债率在40%～60%之间波动较为合理。由于飞力达公司一直在进行业务扩张，对流动资金的需求增加，向银行借款进行融资，导致资产负债率不断上升，但都保持在合理范围内。产权比率关注的是企业的财务结构是否健全，其资产是否能够承担偿债的风险，一般认为1∶1的产权比例比较合理。由表4可以看出，企业的产权比率在标准值附近波动，接近行业平均水平，总体来说长期偿债能力较为稳定。

表4 飞力达公司偿债能力指标

5.2营运能力分析。由表5可知，飞力达存货周转率在2017—2020年呈现明显下降趋势，受疫情影响企业的存货出现滞销，这会导致企业资产变现能力下降，资金的利用率也会降低。应收账款周转率在2017—2020年下降，说明了企业的应收账款流动性逐渐减弱，有发生坏账的风险。虽然在2021年有所上升，但是仍低于行业平均水平。飞力达在这几年持续增加对固定资产的投资力度，对固定资产的利用效率高，使得固定资产周转率明显上升。总资产周转率是反映对于公司整体资产的运用能力的重要指标，飞力达公司近五年的总资产周转率总体呈上升趋势，显示出其总体经营能力在逐渐增强。

表5 飞力达公司营运能力指标

5.3盈利能力分析。由于2020年末汇兑损失及单项计提资产减值增加了非付现成本费用，再加上疫情影响，使得飞力达公司在2020年净利润亏损824.50万元，各项盈利能力指标都处于历史最低点。若剔除上述两项非经常性因素影响，2020年度公司的可比净利润增长率为16.93%，在一定程度上展现了公司的持续盈利能力。由于飞力达公司出色的解决方案，在2021年公司转亏为盈，各项指标数值良好。飞力达的服务领域广泛，公司的盈利来源多样化，有基础物流业务、综合物流业务、供应链一体化解决方案制定和战略投资业务等。从总体上看，飞力达公司的盈利能力较强。

表6 飞力达公司盈利能力指标

5.4发展能力分析。从表7的数据可以看出，在2017—2019年营业收入增长率逐渐下降，是因为公司正在进行调整改革，逐步排除潜在的经营风险，不断优化业务结构。这些调整虽然短期内会对公司经营带来一定的内部压力，但是对公司长远发展却是非常有利的。因此，在2019—2021年飞力达营业收入增长率大幅上升。受到经济形势下行压力和公司部分新项目处于投入期的影响，2018年的净利润相较前一年大幅下降。2020年净利润出现亏损，使得净利润增长率为负。2021年飞力达净利润增长率猛烈上升，这是因为公司加快推进基础物流和综合物流的整合及业务协同，实现了利润增长。同时坚持与国家宏观政策紧密结合，2021年取得更多的政府补贴，有助于业务发展。公司不断提高其管理能力，使得新培育项目和亏损项目在2021年扭亏为盈或减亏，并且不断进行业务拓展，资产经营规模持续扩张，总资产增长率呈上升趋势。总体来看，飞力达在行业内的发展状况还是比较好的，公司保持着高速发展态势，处于行业领先地位。

表7 飞力达公司发展能力指标

6 前景分析

由于中美贸易摩擦及新冠肺炎疫情等因素的影响，我国的跨境物流正面临着运输时效提高、成本增加等问题，飞力达公司的经营业绩出现了一定程度的下降。2021年以后，疫情防控进入了常态化阶段，世界经济形势逐渐好转，大力发展物流产业，降低整个社会的物流成本和提高物流效率，是建设现代流通网络中的关键环节。跨境物流仍处于发展阶段，海外市场空间巨大。现代信息技术和制造业物流逐渐融合，人工智能、5G技术、大数据等前沿科技推动物流行业的再发展，国家发布政策为物流行业减费降税，这些因素为飞力达接下来的发展提供了良好的外界环境。

从内部来看，飞力达致力于制造业物流供应链管理已有二十多年，在诸多方面已形成自己的核心竞争优势。公司拥有众多国内外著名的制造业品牌商、制造商、供应商等客户及合作伙伴，为公司积累了良好的品牌效益，并且具备先进的制造业物流信息技术和丰富的制造业物流供应链服务资源。此外，飞力达持续推进“5G+智能制造”技术，打造行业内首个无人化供应链共享协同平台，整体发展前景非常可观。

7 建议

7.1提高企业经营管理能力。随着企业规模的不断扩大，飞力达公司的发展压力也在不断增加，要想缓解发展压力，必须提高企业的经营管理能力。管理者应重新调整管理策略，创新企业经营管理模式，加强信息技术的应用，借助先进的信息技术进行各种信息的采集、分析以及存储，正确把握市场发展规律，为企业经济效益的提升提供保障。同时，推行精细化管理，实现专人专岗，专人专责，加强内部监管，尽最大可能降低工作的出错率，帮助企业有效规避经营风险。建立起一套符合公司规模和基本架构的管理体系，从多个层面和维度上加强经营管理能力，提高企业的核心竞争力。

7.2完善跨境物流基础设施。物流企业要想持续发展，必须有完善的基础设施，其中跨境运输、仓储等都是影响物流运输效率和货物质量的关键因素。因此，飞力达需要淘汰老旧运载设施，降低企业维修成本和运输安全风险，加速物流运输工具的转型升级，推广应用新能源配送车辆与绿色环保包装，引入无人仓、物流机器人等虚实一体的智慧绿色基础设施，实现向低碳、绿色转型，这样能够有效地提高运输效率，减少货物损坏率，降低物流业对生态环境的影响，带动绿色经济发展[5]。扩大现有仓储设施，建设绿色跨境储存仓，多使用绿色环保材料，大力发展智能化仓库，如可循环利用并且装卸方便的装配式仓库。在提高物流系统的运作效率的同时，有效减少建造仓库带来的环境污染，这样企业才能够长远发展。

7.3加强智慧物流人才培养。伴随着大数据分析、区块链等技术的不断涌现，物流行业正逐步进入数字化时代。作为一家正在向数字化转型的国际物流公司，单一的物流人才已经不能适应IT制造业物流的工作需要。飞力达在坚持发展IT制造业物流服务的基础上，继续探索和尝试电子信息制造行业等新的业务领域，依靠复合型物流人才推动行业高质量发展。高校应重视产学研结合的综合教学，建立实训中心，聚焦智能制造产业，以先进生产线、自动化设备、智能化工厂为基础，以智能化为导向，并配备智慧物流元素，建立一套完整的跨境物流实操课程，使学生熟悉跨境电商供应链的各个环节，了解跨境电商供应链的实际运作，为跨境物流的未来发展培养能够掌握区块链、智慧供应链、大数据产品开发等技术的多元化人才。