金融发展、基础设施建设与区域经济增长关系实证分析

马新亮

一、引言

经济增长是提高居民福利、对经济和社会发展产生有力推动作用的一项非常重要的条件。对经济增长的内在机制展开研究，以此为基础发挥出对经济较快与平稳增长的良好促进作用长期以来始终是学者们追求的目标。在现代经济发展过程中，金融处在核心的位置，近年来关注金融发展与经济增长关系的学者数量呈现出不断增多之势。基于多种方法的支持，学者们对多个国家和地区的有关数据展开分析，发现金融发展和经济增长两者之间存在显著的正相关关系，题中之义为“若采取有效措施积极发展金融，可发挥出对经济增长的促进作用；但若金融发展存在滞后性，对于经济增长将产生不利影响”。

二、理论研究基础

金融发展、基础设施建设与经济增长关系的作用机制（图1）。

图1 金融发展、基础设施建设与经济增长关系作用机制示意图

1.金融发展对经济增长的影响机制

（1）储蓄效应

对居民储蓄存款进行吸收，这是一个国家或地区金融系统的一个主要职能。各种类型的金融机构通过对居民存款储蓄进行吸收实现对充足社会闲余资金的积累，达到集中资本的目的，而经济增长会在非常大的程度上以存款储蓄率的上升为支持。

（2）信息传递效应

在经济社会迅猛发展的宏观背景下，信息对全部投资人员而言都发挥着尤为重要的作用，信息既能够在日常社会活动中实现消息的互通，又可以优化配置经济资源，为投资人员的投资行为提供便利，降低交易成本的同时为其投资决策效率的提升提供保证，进而发挥出对经济发展的推动作用。

（3）公司治理效应

除了可以在一个比较短的时间内获取事前信息，控制成本于一个比较低的水平外，金融合约、金融中介和金融市场还可降低事后对公司进行控制与治理以及对经理人进行监督的实施费用，其发展与完善有利于公司治理水平的提升，进而促进经济发展。

2.金融发展对基础设施建设的影响机制

金融市场投资和政府的有机结合能够为基础设施建设提供更好的服务，强化金融对于基础设施建设的支持作用，既能推动基础设施建设项目的进一步发展及完善，又可以将金融发展规模扩大，有利于金融发展结构的优化，对于金融发展效率的提升具有积极意义。与社会资金在基础设施建设中投入的日益增加相伴随，投资人员获取的资金回报将会更高，这对于经济发展具有不容忽视的积极意义。

三、模型设定与实证分析

1.模型设定

本文研究目的在于对金融发展和基础设施两项要素与经济增长之间的关系加以把握。对此，进行如公式（1）所示分析模型的构建：

式中各字母表示含义分别为：

i—省份； t—时间； RGDP—各省份实际人均GDP； FN—金融发展指数； PHY—基础设施建设指数；FN★PHY—金融发展与基础设施的交互项，反映的是两个因素对经济增长发挥的联合作用； X—控制变量；—参数；—不可观测的省级效应；—随机误差X项。

2.数据与变量说明

本文研究数据对我国29 个省际区域予以涉及，出于对数据可获得性的考虑，将西藏、海南以及港、澳、台地区排除，研究区间为2010—2020年，样本观测值一共为477 个，针对一些缺失的数据，对插值法加以采用作补齐处理。各项数据以《中国统计年鉴》、《中国金融年鉴》、各地区《统计年鉴》与《统计公报》以及互联网资料为来源。变量设定及说明如表1 所示。

表1 变量设定与说明

四、实证分析结果

1.回归分析结果

在表2 中，回归（1）、（2）为不加入金融发展和基础设施建设交互项（亦即）时的估计结果，与之相对应的，回归（3）、（4）则是加入交互项（）时的估计结果。根据（1）与（2）可知，金融发展与基础设施建设两项因素和经济增长之间均呈显著正相关关系，意味着金融业的发展与进步以及基础设施建设能够发挥出对区域经济增长的推动作用。在固定效应回归与随机效应回归中，金融发展与基础设施建设有着相同的方向，都为负，且都不显著，意味着金融发展与基础设施建设到达一定程度之后，进一步提升金融发展以及基础设施建设水平对于经济增长产生的影响将不会明显，甚至有出现负向影响的可能。

表2 回归分析结果

2.稳健性分析结果

（1）对被解释变量进行替换的稳健性检验。为了对上述回归结果的稳健性与敏感性加以验证，用人均实际工业增加值对人均GDP 进行替代用以反映经济增长实际情况，基于对两阶段最小二乘法的运用执行对样本的回归分析任务，得到如表2（一）所示结果。根据表2（一）能够知道，金融发展、基础设施建设及二者的交互项结果相同于表1 所示结果，不仅如此，其他控制变量回归结果同样大体相同于表1 所示结果，意味着本文分析结果从整体上来看具有稳健性。

五、结论与建议

通过对固定效应回归与随机效应回归结果进行比较分析，同时，基于对替换被解释变量与将样本异常值剔除方法的运用执行稳健性分析任务，可以得出以下结论：金融发展与基础设施建设能够将促进地区经济增长的重要引擎作用发挥出来。对此，今后应重点性地做好以下两方面工作：

（1）强化政策性金融支持，对贷款紧张问题予以缓解。通常而言，政策性金融机构能够将商业金融机构不容易解决的一些瓶颈问题解决，它既是支持国家实现战略目标的重要金融工具，又发挥着非常重要的载体作用。举例而言，城市路灯以及城市景观等的建设项目并没有收益回报，若仅对市场融资方式加以采用，要想将这些项目完成存在很大的难度。所以，在进行基础设施建设时，需要将政府财政资金作为主要的投入资金，将有利的政策金融支持作用发挥出来。如果地方政府资金无法实现对基础设施建设需求的有效满足，政策性金融需要有重点性地为那些并无收益回报的基础设施建设项目提供支持，基于对优先贷款或低息贷款等相关手段的采用，实现对基础设施建设过程中贷款紧张问题的缓解。

（2）优化基础设施建设投资结构。近年来，我国逐步将经济基础设施以及社会基础设施等的投资力度加大，取得的成果不容忽视。在基础设施建设投资结构上，可以针对性地将投资重点放于更为重要的基础设施领域，当然亦要确保其他基础设施投资处在一个合理的水平上，要从总体上做到对经济发展需求的有效满足。分析目前实际形势，在电力领域，我国电力基础设施不能从完全意义上满足人们持续增长的用电需求；电信领域，不少地区存在宽带速率低下等问题，沟通和交流成本难以得到有效控制；在交通运输领域，由于运输能力的欠缺又无法为运输效率提供保证。所以，以国民经济发展战略为视角，今后一段时期内，我国需要加大对电信、电力以及交通运输等基础设施的建设力度，对主要的基础设施领域进行重点投资。