国际资本流动的经济效应分析

□刘建虎

改革开放以来，伴随着经济全球化的不断深入，国际资本频繁地在世界各国间单项或多项的流动，为经济的快速发展奠定了坚实的基础。王艳真、李秀敏、黄栋(2018)[1]通过构建修正的抵消系数和冲销系数模型研究分析得出，有限的国际资本流动程度间接冲销了基础货币的波动。许畔(2019)[2]运用线性与非线性计量方法，从滞后性效应分析研究得出，经济增长对资本流动有促进作用但这个促进作用有一定滞后性。原则上，国际间的资本流动不管是对资本流入国还是资本流出国都是有利的[3]。理论上看，国际资本的流动对经济的发展之间具有促进作用，但是不排除特殊情况的出现。例如：程立燕、李金凯(2020)[4]从资本异常流动的角度出发，研究得出资本的异常流动对我国的经济增长的影响并不显著。

一、国际资本的经济效应分析

(一)国际资本流入对物价水平的影响。李绒绒(2020)[5]从政府主导和市场主导两个维度选取变量，利用多元回归分析得出，资本流动对区域经济的发展具有显著正相关作用。

文章以研究国际资本的经济效应为目的，结合本节内容主题，主要选取居民消费价格指数作为被解释变量yCPI；国际资本流入量作为解释变量；排除文章选取的指标，考虑实际影响物价水平的因素众多，在这里将其他影响因素作为随机扰动项ε。

假设一：国际资本流入与物价水平二者之间具有正向相关关系。

设定的线性回归模型一为:yCPI=φ0+φ1RGDPt+φ2Rt+ε

本文数据的模型主要式为时间序列样本来构建，所以这里的下脚标为t。并且φ用来作为不同的回归系数，并做出如下相关分析研究，见表1。

表1 描述统计量

描述性统计结果由表1可以看出，居民消费价格指数的均值为480.891(1,978=100)，极大值与极小值之间差距较大，说明我国在有些年份中的物价水平较好，反映出经济发展不均衡。国际资本的净流入额的极大值与极小值之间相差甚远，原因可能是在资本流动的过程中，随科技的进步，居民消费价格指数不断上升，人民生活质量不断提高，交易手段也越来越多，而监管力度还达不到，致使许多虚假交易盛行，导致国际资本流入我国时是通过虚假贸易流入，所以国际资本流入波动大，发展不稳定。

表2 相关性分析

由表2可以看出，人均国内生产总值与居民消费价格指数之间在0.01水平(双侧)上存在显著相关性。可以继续以下的回归分析，见表3。

表3 回归分析结果

由分析可以看到，R2=0.870,调整后的R2为0.87，在0.5到1之间，说明此次构建的模型对样本的拟合度很好。t绝对值越大，Sig值越小，说明回归检验的t值具有显著性。VIF值在1到10之间，说明文章选取的指标之间不存在多重共线性。得出国际资本流入量能够有效地预测居民消费指数的变化。在假定其他变量不变的情况下，国际资本净流入额每增长一亿美元，平均说居民消费价格指数将增加0.25。原假设成立。解释变量国际资本净流入额与被解释变量居民消费指数之间存在正向相关性与杨嘉旭[6](2018)研究结果一致。

上述所做的回归是根据现有的数据来做的相关计量分析才得出的结论，并不能完全代表现实生活中一定就存在此种既定的定量之间的相互关系。但是经过分析，在本篇文章中可以简单判断国内人均消费指数是决定物价消费水平的基本因素。

(二)国际资本流入对经济的影响。我国经济现代化建设起步较晚，工业基础较薄弱，改革开放初期，在社会固定资产总投资中，利用外资的占比有时高达20%以上。我国经济的飞速发展，离不开资本在国际上的大量流入。

文章主要选取的被解释变量是国内生产总值yGDP，解释变量国际资本净流入额x1以及控制变量人口自然增长率x2，其他因素在这里被作为随即扰动项为εt。

假设二：国际资本流入对经济增长有正向影响。

设定的模型二：yGDP=β0+λ1X1+λ2X2+ε

表4 描述统计量分析

描述性分析如表4所示，被作为解释的变量国际资本净流入额的平均值较大，而被作为的国内生产总值的均值相对来说要小的多，从标准差来看，二者的数据波动较为明显，幅度较大。在发展过程中，表现出发展较为不均衡，因此，在经济发展的过程中，不能太过依赖国际资本。

表5 相关性分析

由表5可以看出国内生产总值与人口自认增长率之间在0.01水平(双侧)上显著相关。可以继续以下的回归研究，见表6。

表6 回归分析结果

通过建立模型，研究分析得出，R2为0.506，拟合度较好。F值为10.773大于3.465(查表得出)说明该回归方程整体显著，VIF<10，选取的个变量之间不存在多重共线性。解释变量国际资本流动与被解释变量国内生产总值在0.01水平(双侧)上显著相关。原假设成立，国际资本流入对经济增长有正向影响。国际资本流入，发展合资企业有利于我国企业掌握先进的技术与经验，改善我国企业产业结构，促进产品更新换代。

二、国际资本流出对经济增长的影响

本篇文章研究的国际资本的流出分为对外直接投资和对外间接投资。

(一)对外直接投资对经济增长的影响。有利于帮助我国解决产能过大的问题。对外直接投资使我国企业置身于国际经济的大潮中，将有利于企业发现自己的差距，奋发图强，改善管理，努力提升国内企业的实力和竞争力。

(二)对外间接投资对经济增长的影响。有利于这些储备的增值，实现经济的增长，减少大量外汇储备的存在带给我们的机会成本损失。通过对外间接投资，使我国更加了解国际证券市场的规则，有利于促进证券市场乃至整个金融市场的完善与发展。

变量选取：结合研究内容，选取了2000年～2018年国内生产总值yGDP指标作为被解释变量，解释变量选取的是国际资本的流出额，选取了一个控制变量是通货膨胀率。考虑到能够确切反映经济的指标还有很多，而影响经济的因素的指标也有许多，所以把其余因素都作为随机干扰项ε。φ作为变量中的常数项。

原假设三：国际资本的流出与经济增长存在正向相关关系。

设定的模型三为：yGDP=φ0+φ1Rt+φ2Wt+ε

表7 描述统计量

由表7可以看出，解释变量国际资本净流入额与被解释变量国内生产总值的极大值与极小值相差较大，且二者的标准差都相对较大，说明两者的数据波动幅度大，国内生产总值在时间的增长过程中发展不均衡，过度的货币供应量会导致通货膨胀压力的增大，恶化国内的投资环境，并在一定程度上推高了居民消费价格指数。

表8 相关性分析

根据表8可以看出，被解释变量国内生产总值与解释变量国际资本净流出额和通货膨胀率之间在0.01水平(双侧)上显著相关。所以以下为相关的回归结果分析，见表9。

表9 回归结果

通过表9，可以得出，R2=0.948接近于1，说明此次建立的模型拟合度很好，F值为191.744大于临界点，该回归方程在整体长呈现出显著性，且解释变量国际资本净流出额与被解释变量在0.01水平(双侧)上呈现出正向相关性。国际资本流出对经济有影响，在假定其他变量不变的情况下，国际资本净流出额每增长1，平均说国内生产总值将增加0.039。所以得出假设成立。

三、结语

研究结果说明，国际资本净流入量与国内生产总值净增加量之间存在正向相关性，这说明国际资本净流入能促进经济的增长。国际资本净流入与经济增长二者之间存在正向相关关系，对宏观经济的稳定性具有较大影响。由于资本与金融账户，尤其是其中的金融投资与其他投资项目相对不稳定，这可能导致国际资金流动的不确定性大大增加，所以国外资本投资固然有助于我国市场走向国际化，但是如果在制度尚不完善的情况下过度开放对外市场，将可能产生极大的风险，造成无法估量的损失，所以必须合理利用国际资本，充分利用和发挥好国际资本的效用。