坚定看好“稳增长”背景中下半年煤炭需求

上游煤价走弱，无烟煤跟跌。截 至2022 年7 月29 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价为1160 元/t，周环比下跌95元/t；大同南郊粘煤（Q5500）坑口价（含税）为910 元/t，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤（Q5500）车板价为917 元/t，周环比下跌84 元/t。7 月25-29日，产地端整体销售价格仍然偏弱，但榆林榆阳、神木地区个别低库存煤矿小幅调涨。

下游需求旺盛，港口继续降库。7 月25-29 日，秦皇岛港铁路到车数为5248 车，周环比下降17.96%；秦皇岛港口吞吐量为30.7 万t，周环比下降49.84%。截至7 月27 日，环渤海地区4 大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）库存量为1410 万t，周环比下降48 万t，锚地船舶数为94 艘，周环比下降1 艘，货船比（库存与船舶比）为15，周环比下降0.35。7 月25-29 日，港口贸易商降价出货意愿明显。

动力煤高日耗状态持续，海外煤价继续走俏。截至7 月28 日，沿海8 省煤炭库存量为2871.9万t，周环比增加55.4万t（1.97%），日耗量为223 万t，周环比增加5 万t/日（2.29%），可用天数为12.9 天，周环比持平。截至7 月29 日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价格为1145 元/t，周环比下跌70元/t。国际煤价，截至7 月27日，纽卡斯尔NEWC5500kcal/kg 动力煤FOB 现货价格为205.25 美元/t，周环比上涨5.05 美元/t；ARA6000kcal/kg 动力煤现货价格为410 美 元/t，周 环 比 上 涨31.25 美元/t；理查德RB 动力煤FOB 现货价格为254.25 美元/t，周环比上涨24.4 美元/t。

焦炭方面：焦企进行5 轮价格调降，普亏持续。截至2022年7 月22 日，汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报2160 元/t，周环比下 跌200 元/t，月环比下降27.02%。港口指数：CCI 日照准一级冶金焦报2500 元/t，周环比下跌50 元/t，月环比下降18.03%。生产端，焦炭落实第5轮降价，累计降幅为1100～1200 元/t，虽原料煤价格亦有较大幅度调整，但因入炉煤成本调整延迟，焦企亏损状况未见好转，限产持续；钢厂方面在焦炭端持续让利的背景下成本已有所改善，但因下游需求仍然未见好转，整体采购与生产积极性不高。

焦煤方面：焦煤价格出现普 降。截至2022 年7 月29 日，CCI 山西低硫指数2185 元/t，周环比下跌328 元/t，月环比下跌595 元/t；CCI 山西高硫指数1695元/t，周环比下跌428 元/t，月环比下跌905 元/t；灵石肥煤指数1800 元/t，周环比下跌500 元/t，月环比下跌700 元/t。焦炭降价节奏加快，焦企需求弱，焦煤价格进一步走低。

分析认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。7 月25-29日，煤价继续走弱，产地与港口价格承压，贸易商出货意愿增强。从宏观角度来看，国家增产保供政策取得积极成果，相较于国外能源价格的高企与高波动性，国内煤炭价格维持稳定，电力供应获得有力保障，为新冠肺炎疫情后经济复苏提供了良好的基础。中观层面，上游能源行业向下让利，也有利于调动下游企业的生产积极性，使得产业链条健康协调发展。向后展望，季节性的“迎峰度夏”周期仅仅过半，南方各省（区）在持续高温天气下日耗量持续上行，而未来“迎峰度冬”将同样对煤炭供给形成较大考验。7 月28 日，中央政治局工作会议强调“宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足”，在下半年资金环境相对宽松的背景下，继续看好经济持续复苏增长对上游能源产品需求的有力拉动作用，煤炭价格有望得到更强支撑。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，迎接煤炭板块一轮业绩与估值双升的历史性行情。