中小企业融资渠道选择与风险控制——基于X公司

林浩

（成都市新筑路桥机械股份有限公司，四川 成都 611430）

随着市场竞争环境的不断充分，战略投资及并购逐渐成为路桥企业达到快速发展目的的重要手段。而一个适合企业发展需求的融资结构，对于提升企业价值、优化治理结构有着举足轻重的作用。选择并打造一个合理的融资结构是每个路桥企业都很关注的议题，融资结构的不理想已经成为影响路桥企业做大做强的重要因素。路桥企业属于资金和劳务密集型企业，项目周转用时长。而路桥企业的发展壮大又对资金规模提出了更高的要求，所以这就要求企业有能力获取足够的资金支持。在其自有资金不足以满足其扩张要求和经营需求时，则需要利用融资来补充。

一、X公司财务状况分析介绍

X公司是路桥行业的一家企业，在2015年至2017年间持续扩大其经营规模，资产负债率持续高位。有息债务规模持续上升，且其构成以期限较短的有息债务为主。应收账款规模上升，流动比率相应上升，偿债能力表面看来的处于上升势头；期间反映经营净性现金流指数均表现为负数，但其筹资金额为正数，说明公司进入发展快车道。公司经营性资金需求旺盛，且无资金输出，需通过融资来弥补和经营性缺口和投资性需求。2015-2017年间EBIT利息保障倍数呈下降趋势，一定程度上反映了公司的偿债能力存在下降的迹象。不过作为当地政府颇为重视的大型本土企业，公司的形象、口碑亦颇为良好。银企关系、政企关系维护较好，金融机构给予的授信余额较为充足。总体来看，公司的偿债能力较强。

在经济下行的宏观环境下，以及路桥业增速下行的现状下，X公司年总产值增速依然位居行业前列，发展预期整体良好。公司在西南地区的竞争优势比较突出，但业务范围覆盖广泛，局部市场需求波动带来的风险对其业务冲击影响不大。但作为路桥企业，其行业固有的施工安全风险无可回避。规模扩张带来的经营性净现金流短缺亟待解决。与此同时，经营规模扩大，带来的资产、负债同时增加继而导致了其资产负债率仍处于很高的水平。

二、公司融资渠道分类及其特点

（一）直接融资渠道

直接融资是指没有金融中介介入的融资方法，是资金需求方和资金供给方直接对接的一种渠道。在直接融资的环境下，资金供给方一般通过购买资金需求方发行的有价证券，将资金的使用权让渡给需求方。如商业信用、企业债券、企业发行股票，还有企业、个人两者之间直接借贷的行为。

X公司主要的直接融资渠道有内部融资、发债、持有控制权合资等，且取得的融资金额占比较低。其中股权融资又是主要的方式，债券融资占比低于20%，而且这一数据在融资规模持续变化的过程中呈下降趋势。可以看出该企业对于直接融资渠道的认识不够、利用不充分、使用方式单一、积极性不高。

直接融资是直接提供资金的一种方式，直接融资的资金供求双方在没有金融中介参与的情况下，可以有更多的方式进行选择，具有直接性、主动性和不可逆性。对投资收益相对较高、获取收益维度更多；对融资方成本比较低、支付对价的方式亦更多。

（二）间接融资渠道

X公司间接融资方式主要是银行短期借款和中长期借款，且总融资金额的比例逐年上升，已然成为X公司依赖的主要融资渠道。间接融资是有金融中介介入的融资方式。在间接融资环境下，融资具有高度的灵活性。银行等机构利用其金融市场的对称信息和专业的人才优势把资金高效地集中在一起，有效保障资金所有者的资金的安全，并使资金的使用效率发挥到最大。

（三）两种融资渠道的简单比较

直接融资与间接融资这两种融资渠道对资金所有者和资金需求者的利益诉求，均有其优势，也有其缺点。我们主要从资金需求者的角度来看。直接融资对于融资者，其融资的效率相对较高，减少了许多融资的中间环节，节约了时间成本。因缺少金融中介的参与，可以不支付代理费，降低融资的成本。但是直接融资会受到业绩、监管、资质、金额、期限等条件的限制。并且，直接融资由于缺乏金融中介对资金的组织，由资金所有者和资金需求方直接交易，交易双方一旦出现分歧或无法在利益上做好平衡，资金需求方就会面临失败的风险。

X公司的主要融资通道集中在银行短期借款和中长期借款，即将融资风险主要集中在了商业银行。随着授信业务周而复始的发生，银行审核会越来越严苛。如果该公司大量采取发债的融资模式，到期能否还本付息，将很大程度上受制于新增发债能否成功。一旦融资失败对企业将是毁灭性的打击，企业将不得不面临资金链断裂的风险甚至破产。

该公司的间接融资部因为有了银行等金融中间方的参与，使得融资的弹性有了很大的提升，能很大程度上降低融资的风险。但是也因为有了银行等金融中间方的参与，就必然会在融资成本中掺杂银行等金融中间方的代理费，继而增加融资的成本。

三、X公司融资存在的问题

（一）融资风险的控制不到位

将绝大部分的筹资风险集中在了银行是X公司的融资风险突出表现。银行作为我国金融体系的主要成员，客户群体包含全国几乎所有的融资者。这样X公司在持有银行贷款融资的期间，必须承受利率上升、额度管控、甚至贷不到款的风险。然而，目前看来该公司并不能对这种融资风险实施有效的控制。一旦银根紧缩或银行无法放贷，该企业资金链将变得非常紧张却又无计可施。

无有效利好的情况下，企业的负债越多，融资失败的概率越大。当企业的融资风险控制不好时，企业的财务风险可能会被放大。2015-2017年间X公司负债规模持续攀升，这已经成为X公司必须尽快解决的重大问题之一。

（二）公司的发展阶段和融资目的与投资者不匹配

公司在投资者的选择时，应根据充分考量自身所处的发展阶段和融资的目。如X公司目前处于成长期，已经具有了一定的业绩和规模，未来的成长空间大。此时公司融资更多的是考虑如何保证企业资本的厚度，拔高公司对抗风险的能力，而不是短债长投，利用财务杠杆来扩张经营。

（三）增信手段利用不充分

国家十四五期间，设立了大量产业扶持基金，推动企业自主创新能力的提升，和产业结构调整与升级。地方政府也配套了一系列，如补贴、贴息、设立引导基金等政策，扶持培育本土优质企业。

X公司作为当地的重点企业，也是当地政府重点扶持的行业。在研究产业政策、争取中央和地方资金、政策、项目的支持上做得还不足。一方面无法争取到政府资金有效的支持；另一方面无法有效注入政府信用，用于提高融资成功率。

四、融资渠道选择及风险控制的建议

（一）完善企业融资管理体系

1．持续优化运营体系制度

必须使内部运营体系更为完善，对管理方法和运营制度进行修订完善，使财务会计信息、资料更真实可靠。在企业的管理体制的拟定和企业内部的制度创建都应该有所提升，那样才可以从源头上提升企业竞争能力。当运营机制有效后，可以从创立企业产业集群方面着手，互联互通集群中的企业的融资过程、信息、资源。

2．要提高企业核心的竞争能力，并逐步提高企业的信誉度获得合作者认同

譬如X公司目前以银行短期借款和中长期借款为主，因此该企业需要保持良好的银企关系、并在提升合作黏度做足功课，以便维持和提升银行对其业务本身的信心。如此便可在银行端获取足够资金支持。塑造企业形象并优化资金配置能力，进一步提升企业竞争优势，维持并提高金融机构对公司的信心，进而扩宽融资的方式和手段。

3．融资决策要科学

在确定好融资新项目后，需要科学的讨论融资的方式和方法，如何减少融资成本费，融资风险性及其负债风险性。开展融资结构的分析，明确是否有助于公司目前的发展。公司还要针对融资方式进行研究和剖析，对融资规模、限期、利率等进行具体分析，最后形成的融资计划方案。

4．分析融资风险，建立健全风险规避措施

公司在开展可行性方案的同时，必须找到潜在性的融资风险，不断完善的风险避开的对策，提前预防和规避。建立企业融资风险警报系统的目的旨在提前检测公司违反承诺的概率，便于把握该融资风险的尺寸。对提前检测出的融资时可能遇到的各种的风险提前分析，开展有效的管理方法，将其抹杀在萌芽阶段。

5．强化成本管理，实现成本可控

完善公司的融资成本管理方法，搭建控制管理体系，可从下列一些层面开展和完善：内部资金管理控制管束，成本费用控制，管理机制体制，资产、资金集中化管理，增强融资成本风险性控制等。

6．培养专业融资人才

经验丰富的融资团队对企业融资成功率的提升非常重要，还可以减少融资所需资源占用。由于企业的财务人员中通常无法筛选出足够合适的融资专业候选人，因此建立专业的融资团队对企业高效的开展融资工作格外重要。融资团队可以根据企业面临的具体难题给予专业的具有操作性的融资建议和指导，寻找前景良好的新项目用以吸引项目投资。在与金融机构沟通、博弈时更有效、更专业，有利于企业塑造更好的融资形象和品牌形象。

（二）拓展新型融资模式，丰富资金筹措渠道

1．供应链融资

供应链融资是把供应链上的核心企业和其上下游配套企业作为一个整体，根据行业特点以及供应链中各企业的交易关系制定的，在货权和现金流基础上进行控制的整体金融解决方案。供应链融资使其链条上的企业融资难、担保难的问题得到了解决，而且随着链条上的企业融资瓶颈被打通，可以降低供应链条整体融资成本，提高核心企业及配套企业的竞争力。有效地解决资产的需要层面难题，获取公司的授信借款之外的融资，推行供应链融资是一个不错的选择。借款的行为主体是企业的客户，这就不用占有核心企业的授信指标。

2．租赁融资

租赁融资是国际、国内最普遍、最基本的非银行金融形式。它是指出租人按照承租人的要求或请求，与供应商（可以是第三方亦可是承租人）订立采购合同。由出租人出资购买承租人所需的设备。出租人与承租人同时订立一项租赁合同，并向承租人收取一定的租金。通常分为售后回租、直接租赁、杠杠租赁。公司运用融资租赁的方式可提前回收资产价值，将其成本溢出部分，分散到未来的业务中去。

3．战略投资者引入

战略投资者是指，在同行业或相关行业内拥重要的战略性资源，具有较强行业话语权或竞争力的，能够与公司形成协调互补的，拥有共同战略利益的投资者，愿意较大比例长期地持有公司股权，有能力有愿意履行公司治理职责，提升公司治理水平、公司质量和内在价值，且诚信记录良好的投资者。通过引入战略投资者获得资金支持，利用其战略性资源可运营孵化新项目、新产业，达到规模扩张与企业价值的提升，解决有资金需求及融资结构调整等。

五、结束语

企业融资结构性的难题，并不是只存在今天或者过去，未来也将是一个持续的长久的话题，也是一个动态性的难题。大型企业集团和中小企业、上市企业和非上市企业，都会面临各种各样的融资难题，有短期的、有长期的、有结构性的。需要我们的企业管理者，具体问题具体分析，结合企业发展趋势、经营状况、市场环境、金融环境、国际形势等情况，多维度剖析企业面临的融资难题，继而逐一解决。伴随着我国资本市场和资金市场的持续改革和发展，在国家政策的持续加持下，我相信，我们的企业将获得更多的融资手段和工具。