银行融资可研财务模型探讨

商宗占

（中国瑞林工程技术股份有限公司，江西 南昌 330000）

0 引言

银行融资可行性研究报告，也就是我们一般所讲的西方融资可研，国外项目可行性研究阶段投标通常要求财务评价部分使用BFS 财务模型，深度达到银行融资可行性研究深度。

银行融资可行性研究阶段工作时间较长，往往会延续2 年以上的时间，项目深度达到或超过中国初步设计阶段，银行融资可行性研究阶段的项目方案已全部比较确定，项目投资和成本已进行充分论证，项目建设材料的物流方案已确定，项目的社会影响和社区影响已完成分析，对社会和环境造成的影响已做出合理的处理方案，能够指导下一步的项目施工。银行融资可行性研究报告阶段之前往往还有一个方案阶段（或称为trade-off 阶段），在此阶段会将对项目有重大影响的方案进行充分比较，对项目有重大影响的技术经济参数进行论证，在此阶段也会进行财务分析，但财务分析的深度远远低于BFS 阶段的财务分析，经济结果可以初步反映项目的经济面貌[1]。

1 银行融资可研财务模型包含内容

银行融资可研的财务模型并没有统一的标准和规范，各国家、各家公司所编制的财务模型并不完全相同。银行融资可研和中国可研的财务分析均是采用现金流分析的方式进行，通过投资、成本、销售收入、税费等内容进行估算项目的净现金流，通过现金流估算项目投资财务内容收益率（IRR）和项目投资财务净现值（NPV），以此数据来判断项目的财务效益，分析项目是否值得进行投资，提醒投资者项目在财务方面的投资风险[2]。

不同行业的银行融资可研财务分析部分所含的内容有很大差异，如冶炼项目的银行融资可研往往只需要进行成本分析，不必进行后续的现金流量分析；矿山项目的银行融资可研不仅要进行成本分析，还需进行现金流量分析。矿山项目的银行融资可研财务分析部分包含的内容较为齐全，本文暂以矿山项目为例，对银行融资可研的财务模型进行分析。

银行融资可研财务模型通常含有Contents、Summary、Input、Product、OPEX、CAPEX、FinanceModel、Scenario、Output-Charts 等文件，项目所含内容根据项目具体情况进行调整，若项目存在规模方案等，则Input、Product、OPEX、CAPEX、Finance Mode、Output-Chartl 等文件可能会根据方案的数量进行重复，每个方案一般均会在上述表格中进行测算。

2 Contents 所含内容及一般表现形式

Contents 主要是反映本项目所含的表格，以本项目为例，则Contents 表格中含有Contents、Summary、Input、Scenario、Product、OPEX、CAPEX、Finance Model、Output-Charts，并可在上述表格名称与表格进行建链，进行内容导引。

Summary 相当于总论，会把项目直接经济结果在此表中显示出来，直观反映IRR、NPV 等主要经济参数，表格形式如表1 所示。

表1 summary

3 Summary 所含内容

Summary 将项目的主要经济指标Discountrate、IRR和NPV 在最开始就显示出来，下方又将OPEX、CAPEX、Revenue 等数据服务期内总额显示出来。

4 Input 所含内容及一般表现形式

Input 主要显示本次项目财务模型主要的假设内容，如产品价格、计价方式、通货膨胀率等数据，表中主要内容如表2 所示。

表2 Input

项目所需要的基本假设条件一般都会在Input 这个表中进行体现，比如基本单位假设、计价方式假设、税费假设、流动资金周转天数假设、产品名义价格假

设、产品真实价格假设、通货膨胀率假设、汇率假设等。产品名义价格假设、产品真实价格假设、计价方式假设会在估算产品收入时进行调用，税费假设会在项目税费估算中进行调用，流动资金周转天数假设会在流动资金估算时进行调用，通货膨胀率假设、汇率假设会在项目财务模型（Finance Model）估算中进行调用。当假设条件进行调整时，可以直接在Input 这张表中进行调整，模型会自动进行更新[3]。

5 Product 所含内容

Product 表中对于矿山来说一般体现的是项目的排产计划，如项目不同矿体的采出矿石量、剥离废石量、出矿品位、矿堆堆存量、选矿处理量、入选品位、主要元素的选矿回收率、产品方案、产品精矿品位、产品精矿产率、产品精矿产量、产品最终产出的金属量等指标。项目的矿石量、废石量、选矿处理量等指标主要在成本估算时调用。项目的产品产量如产品精矿品位、金属量等指标主要在项目销售收入估算时调用。排产计划决定了项目的计算年限（包含建设期和生产期），项目整个财务模型都会以排产计划为基础进行编制[4]。

6 OPEX 所含内容及一般表现形式

财务模型中的OPEX 表一般由两种方式：①在财务模型中直接添加有关成本估算的相关表格，将成本模型于财务评价模型合二为一；②单独进行成本估算模型的建立，财务模型中的OPEX 主要调用成本估算模型中的最终结果，将成本估算模型的结果纳入财务模型。这两种模式均较为常见，可根据项目当时的具体安排灵活选择，一般不会进行交叉使用。第一种模式的Finance Model 表中直接调用OPEX 数据即可。第二种模式一般会在财务模型中单独建立一张OPEX 表，将成本估算模型的最终结果调用到财务模型中[5]，Finance Model 表再用到成本数据时从OPEX 表中调用。无论第一种还是第二种模式，一般都会建立OPEX 总表，方便财务评价表格、Summary 等调用。表中主要内容如表3所示。

表3 OPEX

项目OPEX 除了上述费用外，对于矿山项目还需考虑项目关闭后的复垦恢复费用，这部分费用一般由专业机构根据项目对环境的破坏情况进行估算，根据项目的复垦计划，在项目估算中进行安排，最后一笔费用在项目结束后投入，根据关闭复垦报告往往会矿山关闭后再延续几年投入时间。

7 结语

本文对银行融资可研财务模型中的Contents、Summary、Input、Product、OPEX 进行了简要介绍，银行融资可研成本估算和投资估算对项目的取值准确性要求较高，对材料价格取值依据有较高要求，下篇会对银行融资可研财务模型中的其他内容进行介绍。