不同行业小微企业员工持股比对企业创新的影响——主要基于新三板挂牌小微制造业企业和信息产业企业的数据分析

刘誉达

（同济大学，上海 200092）

1 文献综述

众所周知，创新是引领发展的第一动力。对于大型企业而言，创新的效益毋庸置疑，它可以稳定地提高企业的核心竞争力，降低生产等企业运行成本，巩固大型企业在本行业的优势地位，而如今一些划时代的创新甚至可以打破行业之间的壁垒，使得企业获得更大的发展空间，提高自己的发展潜力。但是对于小微型企业而言，创新的重要性同样不可忽视，创新可以提高它们的生产效率，使得它们在同等规模的企业中脱颖而出，创造出一定的品牌效益，从而拥有将企业规模做大、企业实力做强的可能性。同时，小微企业的创新对行业的发展也有一定的意义，因为在规模效益被世界市场放大的今天，大中型企业为了提高经济效益，往往选择了流水线作业，这种情况下，小微型企业往往代表着个性化服务，因此它们拥有了部分大中型企业无法涉足的小型市场。在这片规模较小的市场中挤入了大量的小微型企业，它们之间开展着更为激烈的竞争，在这些竞争之中诞生的创新成果可以弥补大中型企业在行业细节上的不足，促进本行业中小型市场的发展，完善行业整体，使得整个行业的发展更加规范、迅速，提高了行业的整体生产力。正因此，企业的创新活动在企业生产与行业发展中有着重要的地位，有着一定的研究价值。

但是由于创新项目资金需求大、不确定性高，甚至可能使得企业的资金运转不畅，因此一部分小微型企业对创新的认可度较低，它们在整个行业的发展过程中只能跟随大型企业的发展脚步，很难吃到时代的红利，乃至拖累了整个行业的发展。而在A 股上市公司中存在着通过实施员工持股计划通过绑定员工利益，提升其在创新过程中的个人努力、团队协作和稳定性，促进了创新产出的现象。而小微企业由于面对的市场状况与A 股上市的大中型企业要复杂得多，较弱的市场竞争力与抗风险能力可能使得他们在实施员工持股计划时，也不会进行过多的创新投入。而不同的行业背景使得这种现象有着不同的表现，研究显示：不同行业创新类型和创新特征有所不同。具有较高创新能力的行业注重开展创新活动、交流，引进先进技术和设备，在创新类型上丰富多样，产品创新和管理创新并重，创新能力较低的行业与其他企业的交流、合作不够，产品创新和工艺创新能力不足，创新意识比较淡薄。这可能使得一部分创新能力较弱的企业在保持高员工持股比的同时仅有较低的创新表现。

2 数据分析

2.1 小微企业定义

小微企业是近年来兴起的概念，一般依据2011年工信部等四部门发布的《中小企业划型标准规定》，根据企业资产总额、营业收入和从业人员等统计指标将中小企业划分为中型、小型和微型企业，可是在不同产业之中小微型企业的定义标准仍然不一致。为了统一标准，本文采用税收中的小型微利企业的概念来定义小微型企业，其主要包括以下标准：自2019年1月1日至2021年12月31日，从事国家非限制和禁止行业，且同时符合年度应纳税所得额不超过300 万元、从业人数不超过300 人、资产总额不超过5 000 万元。在这个标准下，本文一共筛选出来213 家新三板挂牌公司，而在这213 家企业中，去掉研发费用不明与员工持股数据不明的企业和刚上市不久，员工持有流通股达到100%的特殊数据之外，筛选90 家企业作为研究对象，这些数据将被我们用作进行数据分析与比较，其中本文选取包含样本数量较多的信息行业与制造业作为单独分析的样例行业。

2.2 数据指标

2.2.1 企业创新

度量企业创新的常用方法是将企业的创新测度分成创新投入和创新产出两部分，其中创新投入用研发投入与研发人员数量来衡量，而创新产出则是用专利申请与引用数据来表示。但是由于小微型企业申请的专利数目极少，引用数据难以获取，而研发投入与研发人数则与企业规模有着较强的相关性，因此本文主要通过研发支出总额占营业收入比例（RD/Sales）来衡量企业对创新的投入。

2.2.2 员工持股

由于企业行业与规模的差异，员工持有流通股的多少并不能仅仅通过数量来判断，本文采取的衡量员工持股多少的方法是将小微企业中高管与员工所持有的流通股数量之和与企业总的流通股数量作比（Ratio）。虽然这与过去的研究结果中显示的员工持股计划对创新产出的促进作用来自员工持股部分，而非管理层的结论有一定的冲突，但是由于小微企业本身体量小，员工资金较少，持股比例极小（仅有14 家小微型企业员工持股数量不为0）。反观在小微型企业之中，高管持股现象则十分普遍，加之小微型企业大多是家庭式企业，高管与企业之间的紧密性较强，高管持股同样的能使得员工利益与企业收益相绑定，从而起到让员工重视企业发展的作用，因此本文同样将高管持股纳入了员工持股的范围内。

而通过比例的形式则能相对公平地衡量出在各个企业中员工持股的多寡差异，使得数据在一定程度上摆脱了企业规模的影响。而由于大多数小微企业的员工控股比相差较小，为了更明显地凸显出差异性，本文采用直接对员工持股比取对数（ln（Ratio））的方法，使得整体数据差异更为直观。

2.3 数据结果

本文所使用的新三板挂牌企业数据来自Wind 数据库。而本文选择新三板挂牌公司的原因主要包括：新三板挂牌公司中创新主体以中小微企业为主，目标公司众多，样本空间充足，而且其财务数据经过外部审计，这使得调查结果具有一定的可信度。表1 展示了90 家企业的数据总体情况与统计特征。

表1 主要数据的基本统计特征

图1 显示了在所有行业中员工控股比例与企业创新研发投入的关系，虽然大多数的小微企业都聚集在左上角区域，表明大部分的小微企业保持着低研发投入的水平，但在总体趋势上可以很明显地看出保持高员工持股比的企业在研发投入方面有着更高的极值，代表各个企业的点随着持股比的上升也不断右移，这代表着它们在提高企业员工持股比的同时也更趋向于增加企业对创新的投入。综上所述，在总体趋势上，小微企业员工持股的确对创新有一定程度上的正面激励作用。

图2 显示了在信息行业中员工控股比例与企业研发投入的关系，可以看出在图2 中信息产业的小微企业的总体趋势与图1 中的总体趋势趋近一致，都是随着持股比的上升企业创新投入的值不断右移。从图中很明显可以看出，相较于所有小微企业的总体趋势，信息产业的小微企业员工控股与创新投入的相关性更强。不仅如此，相同员工持股比之下几乎所有的创新投入的极值点都出现在信息行业中，而且信息行业本身的员工持股比在所有小微企业之中也偏高。与整体趋势相比较，在信息行业中的小微企业员工持股对创新有着更大的促进作用。

图2 信息行业：员工控股比例- 研发投入占营业收入百分比

图3 显示了在制造业内员工控股比例与企业研发投入的关系，可以看出随着员工控股比例上升，企业研发投入变化并不明显。大多数的企业创新投入趋近于10%这一条直线，这表明员工持股对制造业的小微型企业的激励作用并不明显。而企业创新研发投入在员工控股比的对数值（ln（Ratio））为-3，即员工控股比4%～10%时取到极值，这表现出了与小微企业总体趋势截然不同的差异性，说明制造业本身的特异性影响到了企业员工持股与企业创新的相关性。

图3 制造业：员工控股比例- 研发投入占营业收入

3 研究结果分析

以新三板挂牌小微企业为样本的数据结果表明，在总体结果上，大部分的小微企业员工持股对创新有着激励作用，其中以信息产业特征最为显著。而在以制造业为首的其他行业，可能会出现员工持股对创新的激励作用并不显著的情况。这一现状满足前文假说，下面将对这种现象进行分析。

3.1 以信息产业为首的小微企业员工持股的激励作用

相较于A 股上市的大中型企业在创新方面表现出的显著的与员工持股比的正相关性，以信息产业为首的小微企业虽然在企业创新投入方面表现出了与员工持股的正相关性，但是其相关性却较为微弱。信息产业为首的新兴服务业本质上还是创新驱动型产业，创新为其的核心竞争力，因此员工持股所带来的激励作用在提高企业的市场竞争力方面的表现即企业创新性行为受到了刺激，企业的创新投入较多。而加之信息产业的创新技术投入得到的技术优势容易在短时间内变成资本优势与市场优势，相较于其他行业企业，信息产业的小微企业自然愿意投入更大的创新成本进行创新。

但是无论任何产业，小微企业永远也跳不出企业规模小、资金受限、融资难度大的局限，这导致它们在面对亏损时将承担比大型企业更大的压力，资金链更脆弱。而这种局限性导致小微企业难以拿出大量的资金进行创新投入，而创新投入所带来的回报的滞后性与不确定性也使得小微企业的这种行为更增添了一丝不稳定性，种种原因使得小微企业即使在受到员工持股的激励作用之后也不会大量增加企业的创新投入。

3.2 以制造业为首的小微企业员工持股的特异性结果

与总体趋势形成了鲜明的对比，以制造业为首的小微企业面对员工大量持股时并未表现出大量创新性投入，甚至创新度最高的企业并未出现在高员工持股的企业之中。这首先与制造业本身有关，作为生产资料驱动型产业，制造业并没有依赖创新来提升企业自己的核心竞争力。正相反，制造业更为依靠目标市场大小、劳动力数量、生产成本等来提高自身的竞争力，而这使得制造业中小微企业对创新的依赖程度较低，对创新的投入偏少。其次，制造业整体更偏向于利用规模效益与范围经济效益来创造经济收益，而小微企业由于自身的企业特性，其核心竞争力偏弱，规模效应较弱，而这也引发了小微制造业企业在市场上所占的市场份额较少，这导致制造业小微企业的抗风险能力尤其弱小，这使得企业创新活动的风险进一步加大，企业对创新行为的热情较低。加之制造业内创新活动带来的技术进步可能引发生产设备的更新，而对于小微企业而言，大范围更换生产设备本身造成的损失是难以承受的，加之生产设备的更新导致员工培训等内部成本的上升进一步加重了企业的经济负担，这种原因也导致了制造业小微企业的创新度较低，使得制造业内的小微企业出现了特异性结果。

4 结论

本文运用了较为基础的数据分析的方法对新三板挂牌的90 家小微企业的创新程度与员工持股比进行了分析比较，研究发现，对小微企业总体而言，员工持股的确对企业的创新有着正面的激励作用，而在不同行业中，这种激励作用的程度又有着巨大的差距。整体情况表明，对创新依赖程度越高的产业受到的这种激励作用越大，其中以信息产业为代表，它们在员工持股比较高时绑定了员工的个人利益，使得企业效益与员工经济收益直接挂钩，以此提高了员工的个人努力投入程度，并带动了企业对创新的开发力度；而对创新依赖度较低的产业受到的激励作用较小，它们当中的一部分小微企业即使保持了较高的员工持股，使得员工与企业成为直接的利益相关体，但是由于企业本身的竞争力的提高并不依赖于创新发展，因此员工也并不会主动寻求创新，而是从扩大市场、提高员工个人素质等其他方面来推动企业发展，也正由此，这类小微企业表现出了较弱的员工持股与企业创新之间的相关性。本文说明了小微企业并不需要盲目地提高自身的员工持股比以达到激励企业创新的目的，而应该从产业本身出发，谨慎衡量创新对本行业企业收益的影响，再作出合理的决策，促进企业平稳运行、稳健发展。