低碳经济下钢铁企业财务风险分析——以H钢铁为例

谭舒雅

（湖南农业大学，长沙 410128）

1 引言

世界经济的发展历程由工场手工业时代、蒸汽时代、电气时代到电子信息时代，最终发展形成现在的新经济时代，人类需求的变化影响着不同时代的产生，发展速度之快令人感叹的同时也暴露出了潜在问题，经济技术的高速发展是以付出了环境作为代价的。当人类在共同面对能源枯竭、环境恶化的困境时，就提出了低碳经济这一概念，这一新的经济发展理念倡导各国在发展经济的同时，控制温室气体排放，兼顾地球环境的保护。中国发展低碳经济的起步时间相对较晚，但不管是相关法律法规的提出还是国家经费的投入都使我国节能减排成果显著，然而这仍会是一个长久的过程。我国作为钢铁大国，经济的增长较多地依赖于资源的粗排放，为了摆脱这一问题实现低碳经济，企业必须进行节能减排，这也是推动技术更新，产业结构调整的必要途径，但这样的改变所伴随的影响是存在风险的，这也就增加了造成损失的可能性，从而形成财务风险。因此，低碳经济背景下如何识别并有效降低财务风险也就成了一个很有必要讨论的话题。

2 钢铁行业发展历程

钢铁工业是指生产生铁、钢、钢材、工业纯铁和铁合金的工业，是世界所有工业化国家的基础行业之一。经济学家通常把钢产量或人均钢产量作为衡量各国经济实力的一项重要指标，在发展中有着无可替代的作用，钢铁行业的产业链一般分上中下三游，上游为原材料，中游为钢铁行业产品，主要有生铁、粗钢、钢材；下游则是应用领域，主要为建筑行业、机械行业等，不管是应用于建设基础设施、房地产，还是运用于国防军事，发展的方方面面都离不开钢铁。

中国是发展中的工业化大国和农业大国，对于钢铁的需求量处于不断上升的阶段，新中国的钢铁工业也是在曲折与教训中发展成熟的，主要经历了重要的4 个阶段，第一阶段处于1949-1978年，此时中国钢铁工业开始初步发展，并在苏联的帮助下开始追赶其他军事大国的步伐，经过“一五”时期的大规模建设，初步形成了完整的产业体系；第二阶段在1958-1977年，这段时间我国钢铁工业发展相对较为曲折，由于上一阶段的显著成果，开始出现了盲目乐观的情况，甚至展开了一场超乎想象的全民大炼钢运动，这也就没有符合国内供求关系，造成了钢铁行业效率的降低、产品的堆积；第三阶段开始于1978年的十一届三中全会后，在这一阶段钢铁工业作出了大量改革，例如，承包制、利改税的实施，都使我国钢铁工业有了长足的发展；而第四阶段迎来了一次质的飞跃，伴随着我国经济的高速发展，钢铁产量几乎每年都以5 000 万吨的规模递增，直到近期，由于钢铁消费的巅峰期过去，增长速度开始逐渐趋于平缓。另外根据《中国钢铁工业节能低碳发展报告（2020）》，在全球低碳发展的大背景下，“碳边境调节税”以及各方约束产生，在作为高排放高污染的钢铁行业中，掀起了一场低碳转型的热潮。

“十三五”时期，我国钢铁工业深入推进供给侧结构性改革，在化解过剩产能方面取得了显著成效，产业结构更加合理，加上绿色转型、智能制造取得的积极进展，成功迈过了历史低谷，有效支撑了中国经济社会的健康发展。“十四五”时期，面对国家推行需求侧管理、坚决压缩粗钢产量、全力推进“碳达峰、碳中和”等形势。我国钢铁工业主要是以高质量发展为主题，聚焦全面提升产业基础和产业链水平。近年来，钢铁企业更是以低碳减排为工作中心，短期上，通过降低燃料比、铁钢比、发展循环经济、提高自发电比例、扩大绿化面积等方式减少碳排放；长期上还是以提升冶金技术来从源头上追求更低的能源消耗。

3 低碳经济对大环境的影响

低碳经济在逐步发展成主流发展模式，渗透进了企业发展的各个环节中，对企业的发展产生了严峻的挑战，如何平衡低碳经济要求和企业自身利益是我国需要长期思考和解决的难题之一。

3.1 外部影响

自工业革命后期，国家的发展愈发依赖于能源的消耗，如排放高消耗大的钢铁行业，由于前期观念落后以及不加节制地生产，虽然经济得到了高速发展，但全球环境受到了严重的破坏，全球变暖、沙漠化增加、温室效应就是最直接的体现。2009年在哥本哈根展开的联合国气象变化大会以协议的方式体现了全球各国对于环境保护目标和意愿，这是全球气候合作新起点，奠定了我国低碳发展的基调，据此发表了一系列节能环保号召。随后我国便出台了多项政策，如2021年国务院印发的《关于加快健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》；生态环境部等发布的《钢铁行业碳达峰及降碳行动方案》等，这些方案的提出进一步对我国钢铁企业提出了新要求并带来一定的冲击。

3.2 内部影响

由于全球经济发展理念的改变以及低碳经济的普及，盲目追求煤炭产量而不注重资源节约、污染治理的现象逐渐减少，为了更持久健康发展，钢铁行业各企业发展战略开始逐渐转变，更加注重能源的高效利用而不再一味地追求资源最大化，“碳中和”“供给侧改革”“去产能”等都体现了企业的转型决心；生产技术方面，努力提升炼铁技术以及废钢资源回收利用水平，深挖节能降碳潜力。战略的转变带来的一系列改革没有很好的前期参考，企业做出的决策所带来的影响是未可知的，存在给企业带来损失的可能，财务风险也就随之提升。

4 低碳经济对钢铁企业财务风险的影响

4.1 筹资风险

低碳经济背景下钢铁企业为了适应新的发展要求，势必在资金的需求量、财务的负担方面会有所上升，其来源一般是两个方面，一是由于低碳经济的推行，国家出台了绿色信贷政策，使得高排放企业的筹资门槛上升；二是钢铁企业为了顺应低碳发展要求，必须要全面改变以前的发展战略，加大了对于生产技术、生产设备以及环境治理的投入，另外也加强了互联网在企业管理中的应用，这也就导致企业对资金的需求量增加，所需要承受的偿债负担也同步上升。

4.2 投资风险

当企业为了充分地利用空闲资金，在除了主营业务外的其他方面获取收益时，一般会选择投资这种活动，但有时会由于分析不当出现对企业的负面影响，导致企业产生财务风险，在低碳经济背景下的投资风险来源主要有：一是在实现节能减排目标的过程中，对于低碳生产设备以及生产技术方面的投入与企业承受能力不符；二是由于对自身情况和投资项目的错误预判以及信息差的影响，企业进行盲目的投资，导致投资失败产生财务风险。

4.3 营运风险

一般来说企业的营运风险主要由于资金结构的不合理，缺乏对于营运资金的有效管理，营运资金不足会导致日常的资金链断裂。而在低碳经济的视角下，企业的营运资金主要受到近期原料成本上升以及碳关税产生的影响，虽说碳关税的产生增加了企业的营运成本，但在一定程度上推动了低碳经济的发展，提升了全球企业对于节能减排的重视度。

5 H 钢铁企业基本情况及Z-score 模型建立

5.1 H 钢铁企业基本情况

H 钢铁股份有限公司上市于1999年，由湖南省人民政府批准成立，华菱钢铁投资650 多亿元，围绕优化工艺、调整产品结构、节约能源，降低消耗，增强竞争力这些方面，进行了一系列的技术改造和革新，实现了工艺现代化、装备大型化、操作自动化、管理精益化。公司以冷、热轧超薄板、宽厚板、大小口径齐全的无缝钢管、精品线材等特色产品作为发展重点，目前已形成了具有国内外先进装备水平的板、管、线系列产品生产线。

5.2 Z-score 模型理论基础

Z-score 模型是由纽约大学斯特恩商学院教授爱德华·阿特曼针对美国的企业进行观察，包括破产企业和非破产企业，采用了22 个财务比率经过数理统计筛选建立而成的著名5 变量模型，具体内容见表1。该模型可以从企业资产规模、变现能力、偿债能力、财务结构多个层面衡量一个公司的财务健康状况。

表1 Z-score 模型公式

5.3 H 钢铁企业Z-score 模型建立

根据表2数据可以看出H 钢铁的Z 值一直处于灰色地带，但呈现出逐年上升的态势，财务情况逐渐向好发展，在数据上可以明显看出，H 钢铁的X1 值为负数，这项数值主要反映企业的营运资金与资产总额的关系，营运资本为负数表示企业的流动资产相比流动负债来说较少，偿还债务的压力较大，可用于日常经营活动的自由现金流量少，部分流动负债需要靠长期资产来偿还。根据查阅资料可知H 钢铁在2015年由于钢材价格的下跌，运输成本的上涨经历了巨大的危机，亏损近30 亿元，直到2016年7月份“钢铁换金融”这一方案的完成，不但在一定程度上缓解了企业的财务危机，也注入了优质的金融资产——发电资产，进一步拓宽业务范围，全方面地获取盈利，提升抗风险能力以及发展潜力；受益于行业整体发展，另外根据H 钢铁自行披露的财务报告，营业收入呈现逐年上升趋势，且利息费用呈现下降趋势，说明企业的费用管控方面有一定成效，所有者权益，资产总额也保持增长，企业的经营情况有所改善，总体来说H 钢铁除了2019年由于钢价下降产生的负增长外，其余年份都稳步健康发展，企业的财务风险在逐步下降，这与企业实施去杠杆、重组、绿色节能发展等政策是分不开的。

表2 H 钢铁企业的Z-score 值

6 低碳经济下应对财务风险的措施

6.1 积极寻求新的筹资渠道和筹资方式

鉴于现阶段国家乃至国际对于低碳经济发展都给出支持的态度，因此可以借助国际基金组织的帮助，这些借款利率较低，降低了筹资成本，有利于资产负债率的下降，减少企业负担，调整资产结构；若是企业在支付年度所需后还有利润剩余，可以考虑在积累利润的同时按一定比例计提应用于节能低碳方面的公积金，提前做好应对准备并加强管理使其运用得当；此外，企业还可以考虑发行低碳股票或是低碳债券，在筹集必要资金的同时提升群众声誉，营造节能环保负责的良好企业形象，促进企业经济价值与社会价值共同提升。

6.2 加强营运资金管理

根据Z-score 值表格，近年H 钢铁营运资金为负数，虽然得到了逐年改善，但还是需要给予足够的重视，在低碳经济的背景下，企业首先会为实现节能减排，减少环境污染程度消耗大量的营运资金，因此需要事先做好规划，对资金做好科学合理分配。主要是从两方面进行管理，一是对于流动资金的管理，注意低碳经济下原材料的价格调整以及碳关税的收取，选取适当的采购量，减少不必要的资金浪费，尽量做到效率最大化，在销售过程中稳定销售渠道，保证销售稳定；在各环节对于客户的财务情况做好了解分析，提前获知其偿债能力，信誉情况，及时收回账款，减少产生坏账的可能性。二是对于流动负债的管理，这里合理规划负债结构是关键，企业应在能力内使用短期借款，短期借款的增加对于企业偿债的负担是相对较大的，并且应当提前做好预算管理，合理使用贷款资金，形成健康长久的经营循环。

6.3 规范企业投资活动

在低碳经济的大环境下，企业应摒弃单纯追求利益最大化的投资方式，多注意不以周边生态环境为代价，否则可能因小失大带来更大的损失，任何投资活动都应在事前做好合理方案，分析投资所带来的收益与风险是否匹配，投入资金是否在自身承受范围，若是会对环境造成一定影响的也不应实施，减少出现盲目投资的可能性。

6.4 完善企业财务风险预警及管理系统

企业在低碳经济背景下，对于企业管理者的职业水平以及企业发现风险抵抗风险的能力提出了更高的要求，对此可以提出两点建议：一是加强对于员工以及管理人员的培训，深化对于低碳经济理念的认识，在企业发展各环节体现出低碳发展趋向；二是加强风险防范意识，在前期根据企业自身情况以及需求建立风险预警系统，分阶段分项目地进行预算控制，再根据预警结果做好风险管理，以避免因预警系统和风险管理不健全造成的财务风险。

6.5 提前做好可支持企业长久经营的规划

我国的钢铁行业一直都有着不可替代的作用，低碳经济形势下国家也给予了很大的关注与支持，这也就需要更多的钢铁企业加强对节能环保的重视，在生产中摒弃落后产能、更新思想，继续进行技术创新，充分利用余热余压资源，加强二次能源回收利用，提升企业效率；在销售上，加强与客户乃至世界500 强企业间的联系，稳定业务联系、建立合作伙伴关系，降低在面临突发事件时产生财务危机的可能性；在经营管理中，加强内部控制，推进互联网在企业中的应用，串联各个环节进行管理，对人员也进行规范管理，尽量做到上下统一。