基于财务视角分析中国飞鹤的发展

吴国蕊

南平建设集团信达供应链有限公司，福建建阳 354200

0 引言

2008年的“三鹿牌婴幼儿奶粉”事件重创了我国消费者对乳制品的消费信心，但经过13年的发展，消费者、乳品企业、监管层面对于中国婴幼儿配方奶粉（简称“婴配粉”）的监管力度愈发严格，根据国家统计局数据显示，2020年和2021年婴配粉抽检合格率分别为99.89%和99.88%。中国飞鹤有限公司（简称“中国飞鹤”）也在13 年中获得了发展的好机会，成为中国奶粉行业的龙头企业。

中国飞鹤以“更适合中国宝宝体质”为定位，以“五十多年安全零事故”为依托，为产品做出了安全承诺，为重构中国消费者心智迈出了第一步。2019年11月中国飞鹤在港交所成功上市，成为中国历史上首发市值最大的奶粉企业，荣膺国产婴配粉的第一品牌。

中国飞鹤是中国优秀奶粉企业的典型代表。通过分析中国飞鹤的财务状况，能够更加直观地体现企业的发展状况和存在问题。因此本文基于财务视角分析数据，为中国飞鹤提供一些合理的建议，也通过分析中国飞鹤的发展，为其他中国奶粉企业提供借鉴和启发。

1 中国飞鹤主要财务情况分析

1.1 中国飞鹤的资产负债和利润分析

中国飞鹤2016—2020年的资产负债表和利润表分别见表1和表2。中国飞鹤的资产从2016年的46.95亿元到2020年的283.23 亿元，翻了6 倍，企业的规模不断壮大；负债从23.18 亿元到2020年的91.37 亿元，翻了3.94 倍，负债增长速度小于资产增长速度，负债增长后，负债的利息能够从税前利润扣除，减少企业所得税应纳税所得额，从而减少了企业应纳所得税，企业的负债额越大，负债利息抵税效应越大，越有利于企业的进一步发展；股东权益从23.77 亿元到2020年的191.86 亿元，翻了8 倍，企业股东投入加大，经营获利也不断增加，企业发展加快；营业收入从37.24 亿元到185.92 亿元，翻了4.99 倍，商品销量不断增长，业务不断扩大；净利润从4.06 亿元到74.37 亿元，翻了18 倍，净利润增长速度大于营业收入增长，企业收益显著增加。以上数据表明，中国飞鹤2016—2020年企业运营良好，经营成果突出，企业在不断地发展壮大。

表1 利润表主要数据 单位：亿元

表2 资产负债表主要数据 单位：亿元

1.2 中国飞鹤偿债能力分析

偿债能力是指企业用资产来清偿企业债务的能力，主要分为偿还长期债务与短期债务的能力[1]。中国飞鹤偿债能力指标如表3所示。

从表3可以看出，2016—2020年中国飞鹤的流动比率逐年增长。2016—2018年在2以下；2019年和2020年在2以上。在通常情况下，企业的流动比率在2比较适合，说明中国飞鹤的短期偿债能力不断增强。

表3 中国飞鹤偿债能力指标

2016—2020年中国飞鹤的速动比率均超过了1；2019年和2020年中国飞鹤的速动比率分别达到2.23、2.43，与2019年和2020年的流动比率较为接近。在通常情况下，企业的流动比率在1比较适合，说明中国飞鹤的变现能力在不断变强，现金持有在增多，可以进一步提高企业资金的利用效率。

2016—2019年中国飞鹤的资产负债率在正常范围40%～60%内；2020年中国飞鹤的资产负债率为32%，低于正常范围，说明可能是公司融资管理相对保守，财务杠杆作用没能充分发挥[2]。

2016—2020年中国飞鹤的产权比率均小于1.2，其中2020年产权比率为0.48。在通常情况下，企业的产权比率的标准值是1.2，说明中国飞鹤的长期偿债能力强，债权人投资风险低，受到保障的程度高。

1.3 中国飞鹤的营运能力分析

营运能力是指企业利用资产赚取利润的能力。企业营运能力可以通过应收账款周转率、存货周转天数、存货周转次数来分析[1]。中国飞鹤营运能力指标如表4所示。

表4 中国飞鹤营运能力指标

2016—2019年中国飞鹤的存货周转次数和天数相近；2020年中国飞鹤的存货周转次数减少，存货的周转天数增加。在通常情况下，企业在一定时间内存货周转次数越多越好，存货的周转天数越短越好，说明中国飞鹤的存货周转速度变慢，占用资金量变大，资金变现速度变慢，存货库存压力变大。

2016—2019年中国飞鹤的应收账款周转率为20%～40%；2020年中国飞鹤的应收账款周转率为64.33%，大幅度增加。在通常情况下，企业的应收账款周转率越高越好，收账迅速加快，账龄较短，有利于资金的回收，说明中国飞鹤的应收账款风险加大，资金占用率高，利用率降低。

1.4 中国飞鹤的盈利能力分析

盈利能力是指企业资金的增值能力。企业的盈利能力通过营业收入利润率、总资产收益率、净资产收益率来分析[1]。中国飞鹤盈利能力指标如表5所示。

表5 中国飞鹤盈利能力指标

2016—2020年中国飞鹤的营业收入利润率在逐年增长，说明中国飞鹤获利水平提升，企业发展良好。

2016年中国飞鹤的总资产收益率0.09，五年中最低；2017—2019年中国飞鹤总资产收益率基本持平，2020年中国飞鹤的总资产收益率0.26，增长较多，说明中国飞鹤的盈利能力增强，发展潜力变大。

2018年中国飞鹤的净资产收益率在17%；2019—2020年中国飞鹤的净资产收益率都维持在30%以上，说明中国飞鹤的盈利水平稳定，股东投资所获得的回报水平得以保障。

1.5 中国飞鹤的发展能力分析

发展能力是指企业扩大规模、壮大实力的潜在能力。企业的发展能力可以通过营业收入增长率、营业利润增长率、总资产增长率来分析[1]。中国飞鹤发展能力指标如表6所示。

表6 中国飞鹤发展能力指标

2016—2018年中国飞鹤的营业收入增长率从0.03到0.77，增长快速；2019—2020年，中国飞鹤营业收入增长率的增长情况趋于稳定，营业收入增值率越高，说明中国飞鹤发展前景越好。

2016年中国飞鹤的营业利润增长率为-0.08；2017年中国飞鹤的营业利润增长率为1.77，说明企业高速发展，营业管理能力大幅度提升；2018—2020年中国飞鹤的营业利润增长率趋于稳定。营业利润增长率越高，说明中国飞鹤发展越好。

2016—2019年中国飞鹤的总资产增长率从0.0034发展到0.94，扩张速度飞快；2020年中国飞鹤的总资产增长率为0.23。总资产增长率升高，说明中国飞鹤的资产经营规模扩张速度加快；总资产增长率降低，说明中国飞鹤放缓了扩张速度。

2 借用财务管理促进中国飞鹤发展

2.1 利用财务杠杆，提高资金利用率

一是利用财务杠杆，发挥资金优势，将资金投入到高端奶粉、绿色奶粉的研究中，以国际标准衡量自己产品的品质，生产出符合国际市场需求的奶粉[3]。二是增强科技创新力和竞争力，对现有奶粉生产链条进行升级改造，改进养殖技术和饲养条件，尽量减少加工、运输等环节，发挥产业链与创新链作用，利用技术创新体系，加大产品研发力度，生产出高品质的产品[4]。三是发挥国产奶源优势，坚持绿色低碳环保理念，走绿色奶粉、品质奶粉的发展道路，打造绿色产业模式，用更多的数字化、智能化新技术服务于奶粉生产，提高产品的竞争力。

2.2 加强存货管理，提高存货周转率

首先，应加强产业链的布局管理。加快上下游产业链的布局，利用“奶农+合作社+企业”的模式，强化奶源基地建设，提高自有奶源的比例，节约生产成本，提高企业竞争力[5]。其次，应进一步加强销售渠道布局。布局线上线下销售，线上入驻天猫旗舰店、京东商城、唯品会等电商平台，线下进入超市和社区[6]。再次，可以借助新媒体淘宝、抖音、快手等直播平台，打开新的销售渠道。最后，通过线上线下的有效衔接，节约仓储、运输等成本，进而降低存货总量，提高存货周转率。

2.3 抓住政策机遇，提高总资产增长率

一是在全球新冠肺炎疫情的影响下，进口奶粉成本提高，生产周期变长，质量安全事件频出。为了让更多的中国人倾向于选择国产奶粉，应抓准时机，利用国内资源优势，提高奶粉质量，保障奶粉供应，最大程度保障奶粉市场需求，抢占更多的奶粉市场份额[7]。二是立足国产乳业地域优势，根据国内消费者需求，走差异化战略创新路线，在满足消费者需求的同时，提高市场占有率。三是抓住三胎政策出台的契机，在增加乳业市场容量的同时，以打造更新鲜、更高品质奶粉为目标，不断升级转变，提高市场竞争力，获取更高地利润增长空间[8]。

3 小结

通过对中国飞鹤的财务分析，发现其财务管理中资产负债率低、财务杠杆效应发挥不充分、资金利用效率低、存货多、存货周转速度慢、总资产增长率低等问题。提出通过利用财务杠杆提高资金利用效率，加强存货管理提高存货周转率，抓住政策机遇提高总资产增长率等建议，以解决其财务管理问题，进一步提高市场占有率和国际竞争力。