稳增长的进度

赵伟

稳增长政策已经实施大半年，落地的进度如何呢？

面对稳增长资金发行与落地存在的“错位”现象，近期稳增长政策重心主要在于推动专项债与“准财政”资金加速落地。例如，国常会等提及要通过扩大使用范围、建立使用进度通报预警、压实项目责任等措施加快专项债资金使用。在“准财政”方面，国务院提出从加快设立金融工具、加快项目审批、加强项目审批等方面加速资金投放。

发改委等多部委也出台相关政策促进项目落地，加速稳增长资金使用。5月底以来，发改委、水利部、交通部、自然资源部等多部门亦出台政策，配合中央加力稳增长资金落地;主要包括加快项目前期储备与审批、加强对项目资金及流动性支持、强化项目协调机制及保障项目落地的要素需求等;相关政策通过保障项目落地，为稳增长资金发挥作用奠定基础。

“准财政”发力下，政策性开发性银行上半年新增贷款高增;其中水利建设贷款投放提速，结合水利项目开工情况来看，后续或仍维持较高增速。上半年，国开行新增贷款同比增长20%，明显高于新增人民币贷款的7.2%。政策性开发性银行贷款对水利建设投放加码，农发行水利建设贷款一季度同比近21%;5-6月国开行水利建设贷款明显提速，占上半年水利建设贷款总投放比例近50%;结合水利项目建设情况来看，水利项目投资完成额累计同比不断提升、重大工程新开工数不断增加，或指向后续仍需政策性信贷加力支持。

政策性开发性金融工具，自7月下旬以来投放至少近千亿元，整体进度至少达三分之一。截至8月20日，农发行基建基金已完成900亿元投放目标;而部分披露数据显示，国开行基建基金投放近80亿元;金融工具投放至少近千亿元、投放进度至少近三分之一。据不完全统计，基建基金对交通与水利项目投放较多、金额占近八成，但对产业及其配套基建、生态环保及民生等项目亦有支持。随着各地加速上报项目及发改委加快审批，后续国开行基建基金投放目标或亦将较快完成。

各地专项债支出进度分化，部分地区支出进度不足五成。东部地区专项债使用进度普遍较快、支出进度均高于65%，中、西部地区专项债支出进度较慢，其中，陕西支出仅48%，山西阳泉支出进度仅28%。为加速专项债支出进度，多地不仅出台缩短拨付资金时间、加强资金使用及项目建设监管等各项政策，亦对专项债资金投向做出调整，多用于能立即开工的项目。

稳增长政策加速落地下，部分基建类高频指标已出现边际改善迹象。其中，反映基建等活动水泥需求情况的水泥出货率呈缓慢回升态势，8月第三周达62%，相较6月第二周的59%提升约3个百分点;沥青开工率自6月下旬以来亦持续改善，8月第三周达36.6%，相较6月第二周的25.9%提升近11个百分点;水泥需求与沥青开工指标的边际改善，或指向基建项目落地加快。

除已有资金加速使用外，后续稳增长或仍有增量空间。据估计，前7个月已发行的新增专项债资金或仍有近1.1万亿元左右待支出，并且过往剩余债务限额或亦可提供一定增量空间。此外，“准财政”也是稳增长的重要依托，三家政策性开发性银行下半年或剩余近9000亿元新增信贷额度;同时，金融工具剩余额度也可提供一定支持，甚至不排除后续有进一步的資金支持。

已有资金加速落地及后续政策可能加码下，稳增长对经济的支撑作用或在下半年逐步显现。稳增长资金加速落地下，主要体现基建活动的压路机销量同比于6月大幅回升，建筑业PMI也连续2个月抬升，7月回升至59.2%。基建投资与落地“错位”的改善及建筑业PMI的持续回升表明，稳增长资金对需求的支撑或已逐步显现;后续不排除稳增长政策进一步加力，对经济修复节奏的影响仍需观察。