网红奶、小众奶扎堆IPO背后多家公司为何“带病”闯关

《中国经济周刊》 记者 侯隽 | 北京报道

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2022年春夏，乳企再一次成为消费赛道最亮眼的星。

2022年1月份，内蒙古骑士乳业宣布从新三板转战北交所；2022年3月，中国第五大奶牛牧场运营商澳亚集团招股书在港交所披露；7月5日，证监会公布杭州企业认养一头牛招股说明书，企业计划在上交所上市；同月，区域性乳企四川菊乐食品股份有限公司（下称菊乐股份）再次申报招股书。

数据显示，目前在我国A股市场，乳业概念股不过30余家，而且分布地域相对集中。为什么2022年会有如此多的地方乳企焕发上市热情？这些所谓网红、小众奶扎堆IPO背后又有哪些故事和图谋？

只有上市才能 “长得更大”

“澳亚今年上市是比较好的选择，只有上市才能让这家区域乳企在成本上升、奶价下行的背景下利用融资缓解资金压力；其次是上市后能够更好地整合其他牧场，在与下游乳企合作中掌握更多话语权。”乳业专家宋亮对《中国经济周刊》记者表示。

澳亚的招股书显示，作为印度尼西亚佳发集团的子公司，澳亚集团于2004年最先与蒙牛乳业成立了合资企业，开始了在中国的业务。

“澳亚的独特之处是从股权结构上来看，澳亚不像业内其他牧业公司的主要股东都是下游乳制品工业企业构成，其主要的股权掌握在自己手中，所以它是国内最大的独立奶牛牧场运营商。”乳业分析师宋亮说。

澳亚集团认为，基于这份独立，让其拥有更强的议价能力，能够更好地受益于中国乳制品市场增长及消费升级。

尤其是过去两年澳亚集团密集引入战略投资者，明治中国、新希望乳业、朴诚乳业、元气森林或其关联方等活跃在新消费领域的企业目前均持有澳亚集团股份。

其招股书显示，佳发集团目前持有澳亚集团62.5%的股权，明治中国持股25%，新希望乳业GGG公司、元气森林、朴诚乳业持股比例分别为5%、5%、2.5%。

对此，乳业分析师宋亮告诉《中国经济周刊》记者：“长期以来，伊利、蒙牛等乳企占据强势话语权，影响着中国乳业江湖的版图分布。澳亚的客户则比较分散，不再重度依赖乳业前三或前五大客户。近两年随着网红品牌的入局，澳亚为这些新品牌提供的奶量也在增加。上升到行业视角来看，澳亚属于上游牧场企业，主要经营上游的原料奶生意，剥离了一切诸如鲜奶、奶粉、乳制品这类下游业务。因此，它的独立性更加有利于不被下游企业捆绑，上市以后发展壮大更能促进行业健康发展。”

同样地，来自杭州的认养一头牛控股集团成立于2014年，被称为网红品牌。区别于大多数乳企“先养牛后卖奶”的模式，认养一头牛是先从代工生产，线上销售起家，使用互联网品牌的营销手法，虽然只有短短6年的历史，但招股说明书显示其2021年的收入和净利润水平已经超过不少老牌区域乳企。

资料显示，目前认养一头牛已在河北、黑龙江等地建立7座牧场。此次IPO，认养一头牛拟募资约18.51亿元，用于海勃日戈智慧牧场建设项目、品牌建设营销推广项目、信息系统升级改造项目、补充公司运营资金等。

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快消专家朱丹蓬认为，未来乳业竞争的核心在于产业链的完整度，越完整核心竞争力就会越强。认养一头牛如果顺利上市，其整体产业链会不断夯实，有助于其实现快速发展。

多家公司 “带病” 闯关，上市就能解万难？

显然，上市可以快速筹集资金，加速企业成长。

《中国经济周刊》记者统计，目前拟上市的10家乳企中，有君乐宝、完达山、宜品、花花牛、温氏乳业、卫岗乳业等区域性液奶龙头企业。从几家拟上市乳企招股书可以看出，投建生产基地、扩充产能、营销网络建设及补充资金等，成为IPO的主要募资用途。

虽然乳企上市热情高涨，但也有一些企业出现“带病”闯关的情况。

2022年春季，在IPO失败以后，网上流传着羊奶粉企业代表红星美羚上市失败的公开信，信中称“上市比唐僧取经还难”。

在这封公开信中，红星美羚称，在2017年就开始接受IPO辅导，在审核期间，经历了2次现场检查、10余次问询回复、8次财务数据更新、6次收入专项核查、3次IT审计。

但结果不尽如人意。根据深交所5月6日公告，2018年12月，羊奶粉企业代表红星美羚实控人王宝印协调供应商黄某某等7人向经销商殷某某等8人提供1400万元借款，并使用财务人员个人账户作为中转，经销商将该借款用于采购红星美羚产品。

深交所创业板上市委员会认为，红星美羚未能对该事项进行充分准确披露并说明其合理性，相关内部控制制度未得到有效执行，不符合创业板首发上市等相关规定。

此外，被调侃为“IPO 钉子户 ”的四川菊乐股份虽然再一次递交上市申请，但也不被业内看好。

尤其是，2020年4月菊乐股份因为分公司出纳挪用公司资金累计9577.8万元且未在首次申报稿中披露，内控制度存在重大缺陷等问题，收到了证监会的警示函。今年7月，这也是5年来菊乐股份第4次更新招股书。

此外，刚刚上市的阳光乳业也遭受了质疑。阳光乳业2022年5月19日披露的招股书显示，报告期内阳光乳业共有6次分红，上述分红均已实施完毕，3年合计分红4.83亿元，而公司报告期内净利润合计为3.82亿元，这意味着其分红已经超过了全部净利润。公司表示，分红主要是为了满足股东的资金需求及回报股东。

对此，乳业专家宋亮表示：“现在很多中小企业对市场的信心非常不足，他们为什么这个时候还要上市？众所周知，上市不但可以让部分乳企通过融资来缓解流动性风险，还可以让一些企业获得更好的估值，更加容易卖出好价钱。尤其一些企业上市的重要原因是管理层为实现变现、让企业有更好的估值，以便套利走人。”

在宋亮看来，无论是网红乳企还是区域乳企，如果能够成功上市，可以加速自身成长，但上市并不解决所有问题。“目前中国乳业市场已经处于阶段性饱和的状况下，伊利、蒙牛等龙头企业综合优势太明显，乳业集中度还会进一步提升。大浪淘沙，即使上市也不能解决产能落后、企业管理效率低下的老问题，那些缺乏创新的中小乳企将逐步被淘汰出局。”宋亮如是表示。