中国、日本持续减持美国国债

王晓霞

美国财政部当地时间7月18日发布的国际资本流动报告（TIC）显示，5月，美国国债的前两大持有国——日本、中国，均继续减持美国国债。

日本5月底所持美国国债比4月底减少57亿美元，降至12128亿美元，已连续三个月减持。中国大陆5月底所持美国国债比4月底减少226亿美元，降至9808亿美元，已连续减持六个月，自2010年6月起的12年来持仓金额首次跌破1万亿美元。

由于TIC数据公布存在时滞性，探寻中日减持美债，需要将时间拉回两个多月前。今年5月4日，为遏制高通胀，美联储22年来首度一次性加息50个基点，并宣布自6月1日起缩减规模近9万亿美元的资产负债表，以配合加息举措。进入5月之后，被称为“全球资产定价之锚”的10年期美国国债收益率一度攀升至3.2%的高点，为2018年12月来首次，而就在去年年底其利率还在1.5%左右。

在美国通货膨胀居高不下、美国国债利率面临上升压力的背景下，美国国债的两大海外“债主”中国和日本均继续抛售美债，美债的吸引力不断下降。

值得注意的是，前述减持数据并不等同于中国的外汇储备对美债的减持数。美国财政部公布的各国投资者对美债的持有量统计数据中，并没有区分官方和非官方，中国的外汇储备、商业银行以及其他的各类主体对美债均有投资，因此，这一减持量反映的是中国的投资者整体对美债的减持量。

日本、中國减持美债的主要原因是，当前美国面临40年以来未见的高通胀，市场担忧美联储加息将更为激进。图/IC

国家外汇管理局副局长王春英去年10月就曾对“中国减持美债”给出官方回应。她说，中国外汇储备对于美国国债的投资是市场行为，按照市场原则，根据市场状况和投资需要进行专业化管理，外汇储备一直是负责任的长期投资者。美国国债是全球债券市场最主要的投资品种和交易品种。因为相对来说，美国国债的市场规模是很大的，而且流动性也是非常好的。大型的金融市场投资者都需要依托国债市场来进行流动性管理和构建投资组合。

日本、中国减持美债的主要原因是，当前美国面临40年以来未见的高通胀，市场担忧美联储加息将更为激进。最新的宏观数据显示，继美国在3月～5月已经连续三个月消费者价格指数（CPI）同比增速在8%以上之后，6月美国CPI同比又站上9.1%的高位，高于市场预期的8.8%，再度爆表。在通胀居高不下的情况下，市场已经预期美联储将延续激进的加息措施。美国6月CPI数据公布后，芝加哥商品交易所（CME）利率期货显示的7月加息75个基点的概率为56%，加息100个基点的概率上升至44%。

美联储激进加息预期越来越确定，后市10年期美债收益率或会继续冲高。尽管在6月14日10年期美债收益率在接近3.5%之后，至今已有所回落，但仍站在2.9%以上，中金公司近期发布的研报预计，由于美国的通胀依旧有韧性，美债利率难言见顶，未来仍有上冲空间。目前，美债多空双方在3%一线展开激烈博弈，但技术分析指向10年期美债收益率将冲击4%。面对美债利率的急剧上升，担心持有美国国债受到损失的部分海外投资者，预计在6月和7月已经或仍将纷纷减少持仓。

此外，有分析认为，多国减少美债持仓的另一个影响因素是鉴于俄罗斯受到了美国的经济制裁，对美债安全性的担忧。众所周知，今年2月美国采取了冻结俄罗斯持有的外汇储备等禁止其使用美元的措施，美债在中国的外汇储备中占较大比例，中国采取一定措施，防范于未然，也在情理之中。

事实上，中国投资者减少美债持仓，已经持续多年。据中国社会科学院金融研究所副所长张明此前统计，2016年～2021年8月，中国投资者持有的美国国债，无论是绝对规模还是相对规模均显著下降，中国投资者的确在调低美国国债占其海外资产组合的比重。不过，据他研究，自新冠疫情暴发后至2021年8月这段时间，中国投资者并未出现加速减持美国国债的行为。