轻资产运营模式下美的集团财务绩效分析与启示

冯 雪 李维刚（通讯作者）

（佳木斯大学，黑龙江 佳木斯 154002）

一、引言

全球新冠疫情仍在继续，疫情给许多企业带来了巨大的冲击，家电行业面临国内市场需求平淡、原材料价格飞速上涨等诸多挑战。尽管如此，中国家电行业仍在克服困难、砥砺前行。轻资产把企业非核心业务外包出去，微笑曲线两端的高附加值环节研发创新和营销为企业的核心部分，以较少的投入获得较高的收益。家电行业对于产品的新种类、新技术对市场需求仍有增不减，企业应该继续加强技术创新，不断探索消费者的需求，为产业发展不断注入新的活力。消费者越来越趋向时尚化、智能化、舒适化、健康化，为了满足消费者需求，企业需要不断创新，体现出美的集团采用轻资产运营模式的优势，企业更注重微笑曲线理论两端研发设计与品牌和服务。一些互联网类企业、医药类企业、房地产类企业、服装类企业采用轻资产运营模式，对于提升企业财务绩效取得了显著成效。本文以家电行业龙头美的集团为例，评价企业采用轻资产运营模式财务绩效的成效，希望为其他企业采用轻资产运营模式提供帮助。

二、案例分析

1.公司简介

美的集团位于广东省佛山市顺德区，在深圳证券交易所2013年上市，以家电产业为主，主要涉及电机、物流等领域，分为四大业务板块，分别为大家电、小家电、电机及物流。2017年收购德国库卡，美的一直走不断扩张之路，多元化发展道路。美的坚守“为客户创造价值”的原则，致力创造美好生活。美的专注于持续的技术革新，以提升产品及服务质量，令生活更舒适、更美好。

2.轻资产运营模式下美的集团的发展现状分析

竞争激烈的市场，原材料价格上涨，以及新冠疫情带来的挑战，给家电行业带来了巨大的冲击。尽管如此，美的集团依旧正视困难，保持家电行业龙头位置，不断探索新技术研发，逐渐趋于智能化、时尚化、健康化，新产品为企业带来新机遇；推进新的营销模式，面对疫情严重影响企业的销售收入，美的开启直播带货方式，为企业提高收入的同时，增加品牌影响力，疫情期间特别是出口增加的较为明显。2017年美的集团收购德国库卡，制定新的战略，把重点放在研发创新以及消费需求上，也就是微笑曲线的高附加值环节。美的集团采用轻资产运营模式固定资产占比低、流动资产占比高以及企业的有较强的偿债能力、良好的营运能力、盈利能力和发展能力优于同行业其他两家龙头企业，企业采用此种运营模式有利于提高企业的财务绩效。

3.轻资产运营模式下美的集团的财务特征分析

（1）固定资产占比低

如表1所示，美的集团近几年固定资产占比连续下降，固定资产占总资产的比例从2016年12%下降到2020年6%，下降了6%，整体来说美的集团的固定资产占比低于同行业均值。与重资产企业相比，美的集团会有更多的资金投入到微笑曲线两端的高附加值环节——研发与营销，特别是企业到今的发展优势离不开研发的大量投入，集团在市场竞争中的优势就是核心技术的创新，美的还投入了制冷研究院，使其技术得到突破进展。因此，美的集团采用轻资产运营模式，降低固定资产占比，投入研发与营销环节，使企业的财务绩效得到提升。

表1 2016年～2020年美的集团固定资产占比情况 （单位：亿元）

（2）流动资产占比高

如表2所示，2016年～2020年企业的流动资产占总资产的比例维持在70%左右，说明流动性强，收益较多。同时也表明企业的非流动资产较少，也就是固定资产占比较低。根据美的财务报表，企业的货币资金较充足，企业有较多的资金用于研发和营销环节。

表2 2016年～2020年美的集团流动资产占比情况 （单位：亿元）

三、美的集团轻资产运营模式下财务绩效分析

1.偿债能力分析

首先，通过表3可以看出流动比率除2018年，2016年～2019年保持稳定增长，这说明美的集团的流动资产用来偿还负债的比率在增加，2018年可能是由于美的收购库卡导致流动比率下降。同样，速动比率过低，企业的短期偿债风险较大，速动比率过高，企业在速动资产上占用资金过多，会增加企业投资的机会成本。虽然美的集团速动比率均大于1，但还需要考虑应收账款是否可以收回，因为速动资产中应收账款占一半以上，通过对营运能力的分析，应收账款周转率逐渐增大，表明企业应收账款收账速度在提升，坏账损失少。因此，从整体上来说企业的短期偿债能力逐渐提升。

其次，资产负债率用来反映企业资金流动的健康情况，企业资产负债率通常情况下在40%～60%之间比较合适，而表3中显示资产负债率2017年～2020年维持在65%左右，通过查阅格力电器2016年～2020年财务报表显示，格力电器的资产负债率优于美的集团，但美的集团的流动资产占企业总资产的比重较大，说明企业资金周转速度较快、变现能力强的流动性资金占据了主导位置，由此可见，美的集团的资产负债率高也不十分可怕了。

表3 2016年～2020年美的集团偿债能力指标

2.营运能力分析

根据表4可以看出，应收账款周转率呈现上下波动趋势，与前三年相比，2020年应收账款周转率呈下降趋势，表明美的集团赊账数量在增加，收账速度变得缓慢，账龄时间较长，企业收回现金的能力减弱。与此同时，总资产周转率也呈曲线波动，总资产周转率除2017年略有上升外，其余都有所回落，但都维持在1左右，对于这种局势，很可能是原材料价格上涨导致。另外，存货周转率呈下降在回升，存货的周转速度变慢，很可能是因为美的集团预测存货的价值将会提升，而故意囤积货物，以等待时机来获取更高的利润。与之相对应的应收账款周转天数、存货周转天数以及总资产周转天数，都是随着周转率的变化而变化。美的集团面对竞争激烈的市场环境以及严峻的新冠病毒疫情影响下，企业的营运能力整体来说是可观的，企业若想在家电行业中继续保持优势地位，还需要对营运能力方面进一步进行调整，以此来获得最高利润。

表4 2016年～2020年美的集团营运能力指标

3.盈利能力分析

从表5中可以看出，销售净利率=（净利润/销售收入）×100%，要么说明净利润增加要么销售收入减少，通过查阅美的集团财务报表企业近几年的净利润保持稳定增长。表5中销售净利润除2017年下降外，均持续增长状态，而海尔智家财务报表显示其销售净利率不及美的集团，2017年销售净利率的下降主要与美的集团在研发创新与品牌和服务方面加大投入资金有关。

根据表5中美的集团净资产收益率近几年一直在波动，主要是由于家电行业竞争激烈，成本压力较大，另外收购德国库卡后美的集团进行整合还需一段时间，但整体来说净资产收益率是可控的。同样总资产净利润率也呈现下降趋势，主要是由于近几年整体市场经济低迷，行业之间竞争压力较大，以及受2019年末新冠病毒疫情的影响，种种原因使美的集团的利润不及预期。但美的集团自采用轻资产运营模式后，与企业同行业水平相比，美的集团的盈利能力还是不错的，值得投资者持续性投资。

表5 2016年～2020年美的集团盈利能力指标

4.发展能力分析

从表6中可以看出，主营业务收入增长率波动较大，2016年和2017年的主营业务收入增长率均超过10%，说明美的集团产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，通常主营业务收入增长率超过10%属于成长型公司；而2018年和2019年在5%～10%之间，说明美的集团产品已进入成熟期，不久将进入衰退期，企业需要研究开发新产品来提高市场竞争力；该比率低于5%，说明公司产品已进入衰退期，保持市场份额已经很困难，主营业务利润开始滑坡，如果没有已开发好的新产品，将步入衰落，2020年主要是因为突如其来的疫情使公司进入“瘫痪状态”，一些门店进入关闭状态所致。因此，2020年美的更多以线上销售为主。

表6 2016年～2020年美的集团发展能力指标

美的集团的净利润增长率除2020年外比较稳定，维持在16%～17%左右，由于2020年情况比较特殊，对比同行业另外两家龙头企业的净利润增长率均为负值。该指标越小，说明企业收益增长得越少，表明企业经营业绩不佳，市场竞争能力越弱。因此，美的集团的竞争能力比另外两家龙头企业优势较为明显。

四、美的集团轻资产运营模式下财务绩效的结论与启示

1.结论

通过本文的分析，轻资产运营模式有利于提升美的集团的财务绩效，美的集团的财务数据明显高于同行业平均水平，甚至一些财务指标优于另外两家龙头企业。美的集团若想继续保持领先地位，还需要注意企业的长期偿债能力，近几年企业的资产负债率超过了60%，资产负债率过高可能会形成资金链断裂的风险，无法及时偿还负债，美的集团若想避免这种行为，还需对资产负债率加以控制；另外，企业还需要对主营业务收入增长率加以关注，2018年和2019年公司产品进入成熟期，市场已经趋于饱和，此时市场竞争比较激烈，企业想要打破这种局势，还需要不断创新或者投入大量的广告费用，也就是微笑曲线理论的高附加值环节，2020年公司主营业务收入增长率指标显示企业的产品已经进入衰退期，主要是受新冠疫情影响，公司各方面发展不及预期，高端产品市场对于拉动家电行业复苏尤为重要，同行业其他两家龙头公司也都低于5%，企业想要摆脱此困境，技术是推动高端市场的重要工具，因此美的集团需要继续研发创新，打造高端品牌市场。

2.启示

（1）优化企业多元化发展来应对市场的变化

白色家电市场竞争激烈，且逐渐趋于饱和，而小家电近几年来看销售量增长较为明显，一方面，在疫情期间，消费者居家将注意力放到休闲生活中，在某种程度上带动了小家电市场；另一方面，健康类小家电产品因具有消毒杀菌的功效，在疫情暴发初期，便受到消费者青睐，需求量迅速扩大。此外，随着单身经济、懒人经济的蔓延，消费者更偏好能彰显个性，提升生活品质的商品，而这些都与小家电本身品类丰富、外观精美、更新迭代快的属性相契合。后疫情时代，小家电更加吸引消费者的眼球，企业需要继续保持多元化、个性化发展来满足年轻消费者的需求，及时应对市场需求的变化。

（2）加强线上线下相融合销售模式

在互联网时代，线上线下相融合销售方式已成为多家企业的销售模式，线上线下相结合，通过互联网快速传播有利于提高企业产品品牌的知名度；线上线下相融合可以帮助企业拓展生存空间，有利于占领更多的市场。特别是在新冠疫情未消除情况下，多家企业艰难求生，2020年一些店铺暂停营业，严重影响企业的销售收入，面对重重压力，线上直播带货为企业带来了新的生机。美的集团并非只是追求简单的直播效果，而是通过直播对用户进行分层了解，分层销售，并且提高消费者的忠诚度、满意度。为了赢得消费者信赖，企业对外开放了线下智慧生活体验馆。因此，加强线上线下相融合营销模式有利于提升企业的竞争优势。

（3）继续推动向国际市场销售

全球面对严峻的新冠疫情考验，在中国政府的帮助下，积极推动家电出口来应对疫情的冲击，且海外市场有望继续保持增长。消费者居家时间的增加，消费者会着重关注家庭生活品质，以及健康情况，对于厨房电器的需求也会得到提升。一些海外国家的产能受限，越来越多海外订单转移至中国，小家电出口也呈现 “爆单”状态。全球新冠病毒疫情暴发以后，中国成为全球范围内少有的能够提供可靠产能的国家，这为一部分企业带来了新的出口订单。至今仍未结束的新冠疫情，海外市场仍有上升空间，因此，美的集团应继续推动国际市场销售。