疫情对我国机械制造业公司财务绩效持续性研究

李玉曼 钟燕玲

摘 要：面对重大公共卫生事件时，公司财务绩效持续性对其价值评估和生存具有重大意义。本文选取我国机械制造业221家上市公司2020年前三季度数据，运用因子分析法抽取规模、偿债能力、盈利能力、资产管理效率四个财务因子。研究发现：面对疫情严重冲击时，公司资产规模，尤其是持有现金比率是最重要的影响因素，资产流动性次之;在疫情有效控制和缓和階段，除规模和偿债能力两个因素外，公司资产管理效率对财务绩效的重要性大于盈利能力的影响。

关键词：新冠疫情;财务业绩持续性;因子分析

中图分类号：F23 文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2022.18.053

0 引言

机械制造业作为我国制造业的重要组成部分，在提升产业经济、提高国民生活质量中起着不可替代的基础性作用。2020年爆发并蔓延的新冠疫情严重考验行业内公司应对突发重大公共卫生事件的承受能力以及公司治理水平，研究其财务绩效的稳定性和可持续性对公司价值评估、公司生存以及民生问题具有重大意义。

在研究新冠疫情对企业的经营业绩持续影响方面，陈伟丽（2020）分析了疫情不同阶段我国政府的防控举措对企业经营业绩的影响。洪卫（2020）从新冠疫情冲击制造业供应链角度展开分析。孙玥（2021）发现家电行业资产规模大的公司不仅能大量减少采购成本和销售费用，还能大大增强其竞争能力以及承担亏损和抗风险能力。田厚平等（2010）研究发现固定资产比重大的大型公司可抵押资产规模充足，在融资活动中更容易受到银行信贷资金的青睐和政策支持。2008年美国金融危机爆发时，万良勇等（2010）研究发现我国持有高额现金的上市公司能减缓金融危机的影响，且能显著地降低公司在危机时期的经营绩效下滑程度。岳琴（2009）认为持有高额现金更有利于提升经营业绩。总体上来看，在重大公共卫生事件对制造业公司季度财务绩效持续性的短期影响研究方面，目前的文献资料较为匮乏。

随着国内外经济环境日益复杂多变，突发重大公共事件难以预测。为此，论文着重研究新冠疫情下我国机械制造业上市公司财务绩效可持续特征，为公司在危机时刻生存并快速恢复经营生产提供决策参考依据，为行业的稳定发展提供微观财务特征方面的经验证据。

1 研究设计

1.1 样本获取

依据我国证监会发布的2012版行业分类指引，同时考虑数据的可获得性，文章从CSMAR数据库中选取2020年度前三个季度全部A股中非ST共221家电气机械与器材制造业公司作为研究对象。

1.2 变量选取

文章从每股指标、盈利能力、发展能力、经营能力、偿债能力、比率结构方面，共选取13个指标，分别是每股收益（X1）、每股净资产（X2）、每股经营活动产生的现金流量净额（X3）、净资产收益率（X4）、营业利润率（X5）、总资产增长率（X6）、流动资产周转率（X7）、总资产周转率（X8）、流动比率（X9）、速动比率（X10）、现金比率（X11）、资产负债率（X12）和固定资产比率（X13），作为我国机械制造业上市公司财务绩效的特征指标。

2 基于因子分析的实证结果

2.1 可行性检验

使用KMO检验和Bartlett球形度检验分别对221家公司2020年前三个季度合并报表中的相关变量进行检验，KMO值均大于0.6，数据之间有较高的相关性，适合做主成分因子分析。

2.2 提取主成分

使用FactorAnalyzer工具包，分别得到2020年第一、二、三季度的初始特征值、方差贡献率和累计方差贡献率。见表1所示，三个季度分别提取四个主成分且累计方差贡献率依次为77.85%、80.16%、80.44%，能够充分反映公司的财务绩效水平，提取的公因子具有一定的可行性与代表性。

2.3 旋转后因子载荷与因子命名

采用最大方差法进行正交旋转，分别得到2020年三个季度旋转后的因子载荷矩阵。见表2所示，公因子1中X1、X2、X3、X6、X11所占权重大，内含单位盈利规模、单位净资产规模、单位现金流量规模、资产成长性以及现金持有规模，因此将公因子1命名为规模因子FQ1-1。公因子2中X9、X10、X12、X13系数的绝对值所占权重大，故命名为偿债能力因子FQ1-2。其中，流动比率和速动比率对公司绩效有较高的正向影响，但资产负债率和固定资产比率却有较高的负向影响。一般情况下，公司资产负债率适当高于行业平均水平，对股东权益收益率的提升有杠杆作用，但在疫情爆发阶段，较高的资本结构会适得其反。因为疫情期间产能不足，机器设备的更新维护仍然需要保持。公因子3中 X4、X5所占权重大，命名为盈利能力因子FQ1-3;公因子4中X7、X8所占权重大，故将其命名为资产管理效率因子FQ1-4。

表3是2020年第二季度旋转后因子载荷矩阵。表3的公因子1与原始变量X1、X2、X3和X6高度线性相关，所以仍然可以将公因子1命名为规模因子FQ2-1。与表2相比少了X11，这说明在疫情有效控制阶段，财务绩效对公司即时付现能力的依赖已经减弱。第二季度的公因子2与变量X9、X10、X11、X12和X13高度线性相关，所以仍然可以将公因子2命名为偿债能力因子FQ2-2。这里，公因子2增加了原始变量X11的信息，说明现金比率的影响虽然减弱但仍然占据重要位置。第二季度公因子3和公因子4与第一季度的公因子命名相似，但顺序发生了变动。这说明在疫情有效控制阶段，公司的资产管理效率对财务绩效影响的重要性要高于盈利能力的影响。

表4是2020年第三季度旋转后因子载荷矩阵。表4显示，第三季度四个公因子与第二季度的公因子命名及其构成非常相似。

进一步地，汇总2020年各季度公因子，按重要性排序得到表5。第一季度，新冠疫情处于爆发阶段，公司基本停工停产;第二季度，疫情得到有效控制，公司逐渐复工复产;第三季度，疫情相对缓和，公司进入全面恢复阶段。前三个季度无论哪一个季度的公因子都是规模因子最重要，其次是偿债能力因子。因子排序说明在疫情强烈冲击下，公司若想存活，其资产规模、持有的现金以及偿债能力强弱是至关重要的影响因素，规模大、现金充裕且偿债能力强的公司更有利于应对新冠疫情的冲击。各季度的公因子F1、F2在现金比率（X11）指标有差异。在新冠疫情的爆发阶段，全体居民响应政策居家隔离，机械制造业多数公司处于停工停产阶段，第一季度现金比率（X11）指标归类于公因子F1，突显面对疫情冲击现金的重要性。第二、三季度，现金比率（X11）指标归类于公因子F2，说明疫情相对得到控制逐渐缓和时，公司开始复工复产，现金逐渐回流上升，自然对现金的依赖性减弱。

相似的，在考虑规模因子与偿债能力因子的情况下，之所以出现各季度F3、F4公因子重要性排序的不同，原因是新冠疫情的爆发阶段，公司的盈利情况要比资产管理效率更加重要，处于这一时期的大部分公司，其营业利润都有大幅度的下滑，因此公司若想度过此次冲击，考虑如何提升公司的盈利情况才是最重要的。在新冠疫情的后两阶段，因为公司开始逐渐恢复运营生产，盈利情况好转、资金压力减小，此时更应关注的是如何对资产进行有效管理以适应后疫情时代的大环境。

2.4 研究结论

（1）新冠疫情爆发阶段，资产规模大的企业财务绩效更稳定。

面对疫情严重冲击，国家政策支持与补贴更多地倾向于大型上市公司，对于中小型上市公司的支持相对有限。

（2）新冠疫情爆发阶段，公司现金流起决定性作用，持有高额现金的公司财务绩效更稳定。

疫情初期保留更多现金储备的公司更容易面对不确定性危机事件，更能有效对冲内部现金流下滑和外部资金供给紧缺的作用。

（3）偿债能力强的公司财务绩效更稳定。研究显示，较高的资产负债率，较低的偿债能力对企业绩效持续性有显著的负向影响。

如果说公司规模是外部融资能力的显性外衣，那么偿债能力则是企业自身用资产偿还长期债务与短期债务的硬实力，更是外部融资能力的关键保障。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业在应对重大突发事件能否获取资金生存的关键。

（4） 疫情有效控制和缓和阶段，公司盈利能力强和资产管理效率高的公司财务绩效更稳定。

公司盈利能力是企业财务绩效持续性的保障。疫情爆发阶段，大型制造业公司转产口罩、防护服、隔离服、医疗器械等防疫物质，快速回流资金，提升公司盈利能力，提高资产利用率和管理效率。

3 建议

为了在复杂多变的经济环境下提升机械制造业上市公司的生存发展能力，相关建议如下：

（1）发展多元化经营或者专注专业化，扩大公司资产规模，以做大做强做优为目标，制定公司未来发展战略。由于我国金融系统对中小企业的信贷歧视，获得银行信贷支持比较少，尤其是在重大突发事件发生后更是如此。

（2）适当提高资产流动性，控制资产负债率，提升面对突发事件的抗风险能力。后疫情时代，国内外经济政治环境日趋复杂，特别是对于中小型制造业公司要着重适当提高其现金比率，合理安排公司融资结构，提升自由资金融资能力和股权融资能力。

（3）致力数字化转型，增强公司的盈利能力。盈利能力是公司长期生存发展的核心，其中提高资产运用效率是关键，充分处理公司的闲置资产以节约资金，合理加速公司资产周转率以减少资金流失，保持资产运用效率的合理化和最大化。

4 结束语

本文运用因子分析法提取财务因子，着重研究新冠疫情下我国机械制造业上市公司财务绩效的可持续特征。实证分析结果表明：面对疫情严重冲击时，公司资产规模，尤其是持有现金比率是最重要的影响因素。本文为公司在危机时刻生存并快速恢复经营生产提供了相关决策参考依据，意义重大。但是，本文选取的研究对象仅限于机械制造业上市公司，制造业与其他行业存在一定差异，因此本文相关研究结论不一定适用于其他行业。未来可以扩大研究对象的范围，进一步为不同行业面对重大公共卫生危机下的生存发展提供财务特征方面的经验依据。

参考文献

[1]陈伟丽.新冠肺炎疫情对公司业绩的影响[J].现代企业，2020，（12）：9091.

[2]洪卫.疫情冲击对制造业供应链的影响分析及“后疫情时代”的政策取向[J].西南金融，2020，（06）：312.

[3]孙玥.新冠疫情对中国家电行业的冲击及应对——以海尔智家为例[J].中国经贸导刊（中），2021，（02）：115117.

[4]田厚平，劉长贤.企业资产规模、信贷市场结构与中小企业融资[J].管理科学学报，2010，13（05）：5161.

[5]万良勇，孙丽华.公司高额现金持有政策能减缓金融危机冲击吗？—来自中国上市公司的经验证据[J].财政研究，2010，（6）：4246.

[6]岳琴.制造业上市公司现金持有量及其与经营业绩关系研究[D].乌鲁木齐：新疆财经大学，2009.