“个人系”困境：东方阿尔法样本

易强

东方阿尔法近期发布的一则公告不止让投资者注意到这家公司本身的困境，也让“个人系”基金公司（即主要股东为自然人）的处境得到审视。

这则公告发布于6月7日，涉及一则高管变更信息，内容大致是，自5月25日起，总经理刘明兼任公司财务负责人。

事实上，刘明除了是东方阿尔法的总经理，还兼任投资总监，以及2只公募基金的基金经理。但他最重要的身份是这家公司的创始人和法人代表，直接持有39.96%的股份，是第一大股东。

与同类公告不同，上述公告未提及上一位财务负责人的姓名、资历、任职及离任时间、离任原因等。

不过，与高管变更事项相比，持有人更在意的可能是所持基金业绩。

根据Wind资讯，自2018年2月东方阿尔法发布首只公募产品以来，其在过去四个会计年度（2018年至2021年）以及2022年一季度为公募持有人创造的收益合计为-14.73亿元，同期公司的管理费收入则不低于2.01亿元。

“个人系”公募的整体表现亦不尽如人意。以2022年上半年业绩而论，19家“个人系”基金公司旗下成立时间超过9个月的107只“个人系”主动权益类基金（含股票型及混合型两类，下同）中，收益为正值的仅有5只，跑赢业绩基准的有20只，占比分别为4.67%和18.69%，不及公募平均水平。

整个公募市场共计6351只成立时间超过9个月的同类基金中，同期收益为正值的有755只，跑赢业绩比较基准的有2035只，占比分别为11.89%和32.04%。

包括东方阿尔法在内的“个人系”公募基金整体表现的弱势，很难为“个人系”基金公司的市场价值提供有力的辩护，这或许是监管层收紧相关政策的原因之一。

证监会4月26日发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》明确指出，在壮大公募基金管理人队伍的同时，要“审慎有序核准自然人发起设立基金管理公司”。

与“个人系”整体弱势并存的是其内部的日益分化，少数几家公司正在努力证明自己的存在价值。至于导致分化的因素，诸如创始人的实力与格局、股权激励与产品设计等，亦值得观察。

股权结构封闭，投研薄弱

从股权结构上看，东方阿尔法是一家主要由经营管理层控股的“个人系”基金公司，投研薄弱。天眼查，该公司2020社保缴纳人数为0人，2019年为23人。

根据证监会官网披露的核准文件，这家公司获得公募牌照的时间是2017年6月，获批注册资本为1亿元，股东有5人，即刘明、珠海共同成长股权投资基金合伙企业、肖冰、雷振锋、曾健，出资比例分别为39.96%、39.56%、13.98%、4.50%、2.00%。其中，刘明为法定代表人，肖冰为总经理，雷振锋为督察长。

刘明与肖冰曾在南方同一家基金公司任职，前者主攻投研，后者主攻市场，证券从业经历皆超过20年;雷振锋之前是金信基金督察长。

根据工商资料，2017年7月，东方阿尔法正式成立，注册地在深圳;8月，刘明改任总经理，肖冰改任董事长。

珠海共同成长股权投资基金合伙企业成立于2015年8月，注册资本5000万元，共有10个合伙人，肖冰、曾健、刘明亦在其中，出资比例分别为51.32%、6%和0.12%，执行合伙人王香桂出资比例为20.52%。王香桂、曾健此前在南方一家基金公司与刘明、肖冰同事多年。

东方阿尔法精选（成立于2018年2月）《招募书》显示，最迟在2018年1月，王香桂、曾健已担任公司副总经理，董事长肖冰已代行督察长之职。

根据东方财富Choice数据，截至上半年末，东方阿尔法旗下共有4名基金经理，即刘明、唐雷、乔春、乔海英。其中，作为东方阿尔法精选的基金经理，刘明任职时间最早（2018年2月）;唐雷、乔春、乔海英的任职时间分别是2020年6月、2021年8月及2022年3月。

数据显示，自成立以来，东方阿尔法未有解聘基金经理的记录。也就是说，在2020年6月之前，尽管公司成立已近3年，刘明是公司唯一的基金经理。

综合上述数据不难看出，东方阿尔法的股权结构具有某种封闭性，其主要股东都是高管，几乎来自南方同一家基金公司;投研团队未普遍实施股权激励制度，基金经理未持有公司股权。

唐雷等三人皆未曾在頭部公司任职，且名声不显。唐雷此前在金信基金担任基金经理，与东方阿尔法首任督察长雷振锋做过一段时间同事;乔春此前曾在长城基金及金鹰基金担任基金经理，乔海英此前在平安基金担任基金经理。

与主要由经营管理层持股且在某种程度上呈现封闭特征的股权结构对应的是东方阿尔法产品结构的单一，以及业绩的不如尽人意。

东方财富Choice数据显示，截至7月5日，东方阿尔法旗下有6只基金，皆为主动权益类基金，含4只偏股混合型及1只灵活配置型，未有被动指数型股票基金，亦未有固收类产品，公募规模112亿元，在公募机构中排在第117位。

从持有人结构来看，刘明、肖冰等人在业界的人脉对东方阿尔法的规模增长起到一定的作用。例如，上面提到的东方阿尔法精选，即公司成立的第一只且由刘明亲任基金经理的基金，其发行规模为11.64亿份，从2018年中报数据来看，机构投资者所持份额占比超过50%。

但是，资本市场永远是业绩为王。

定期报告显示，截至2022年一季度末，东方阿尔法自成立以来业绩为-24.28%，远低于业绩比较基准（-12.15%）。与之相应，截至2021年年底，其份额规模已缩水至4.70亿份，缩水近六成，机构投资者所持份额占比已降至17.32%。

2021年3月，刘明管理的第二只基金即东方阿尔法招阳发行时，机构投资者的热情明显降温。定期报告显示，同年上半年末，机构投资者所持份额占比为17.47%。

根据Wind资讯，截至6月30日，东方阿尔法旗下成立时间超过9个月的5只基金（包括刘明管理的2只）2022年以来的业绩都低于-10%，且全部跑输业绩比较基准。

自2018年2月东方阿尔法发布首只公募产品以来，其在过去四个会计年度（2018年至2021年）以及2022年一季度为公募持有人创造的收益合计为-14.73亿元。同期公司管理费收入则不低于2.01亿元。

不论原因为何，“个人系”公募整体发展迟滞是不争的事实。

需要指出的是，其余18家“个人系”基金公司年内整体表现同样欠佳，不及公募平均水平。这些公司普遍成立于2017年之后，管理着220只基金，其中成立时间超过9个月的107只主动管理型权益类基金年内收益为正值的仅有5只，跑赢业绩基准的有20只，占比分别为4.67%和18.69%。

而就公募基金整體而言，在6351只成立时间超过9个月的同类基金中，年内收益为正值的有755只，跑赢业绩比较基准的有2035只，占比分别为11.89%和32.04%。

“个人系”公募整体表现的弱势，很难为“个人系”基金公司的市场价值提供有力的辩护，这或许是监管层收紧相关政策的原因之一。

证监会4月26日发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》已明确表示要“审慎有序核准自然人发起设立基金管理公司，严防行业无序竞争”。

不过，与“个人系”整体弱势并存的是其内部分化的日益明显，少数几家公司正在努力证明自己的存在价值，例如中庚基金和睿远基金。

中庚基金的获批时间是2018年6月，比东方阿尔法晚了一年，其最新规模为258亿元，是东方阿尔法的2.30倍。睿远基金的获批时间是2018年10月，最新规模为521亿元，是东方阿尔法的4.65倍。

与东方阿尔法不同，这两家公司的股权结构呈现更加开放特征，具有更多的投研成分。

中庚基金旗下有4名基金经理，其中有2位持有公司股份：明星基金经理丘栋荣的持股比例为4.99%，曹庆的持股比例为2.52%。睿远基金旗下有5位基金经理，其中有3位持有公司股份：老牌明星基金经理傅鹏博持股比例为12%，赵枫为4.99%，朱璘则是上海盈远企业管理中心的合伙人之一，持有后者21.87%的股份，后者则持有睿远基金3.20%的股份。与初成立时相比，这两家公司的股权结构已出现较大变化。