应对滞胀要思考四个问题

汪涛

全球滞胀风险具有异质性，这主要表现在：欧洲国家经济衰退的可能性较高;部分新兴市场国家也出现了增速放缓和通胀高企的现象;亚洲各国经济表现较为突出，滞胀风险相对较低。

当前的通货膨胀现象是供给和需求因素共同作用的结果。其中，需求侧效应在美国可能更显著，这是因为美国执行了宽松的货币政策和大规模的财政刺激措施。另一方面，我们正面临一系列严重的供给冲击，也不应忽视某些背景因素带来的影响，例如，减碳的努力和去全球化力量都推高了商品价格，并且这些因素还将持续一段时间。

面对供给和需求的双重冲击，特别是其中多种供给冲击还将持续，当前合理的应对政策是什么？

到目前为止，似乎所有人都把讨论的重点放在了货币政策上，特别是美联储收紧的速度与幅度。许多人认为美联储当时过于乐观，应该更早采取紧缩的货币政策。但我认为，没有人能在去年就预测俄乌冲突的发生，也没人能在去年预测到奥密克戎变异病毒的威力。更何况通过对美国十年期国债收益率的观察，我们可以发现，市场在很长一段时间内对长期通胀率的预期值都非常低，这意味着美联储无需过早采取行动。当然，这都是已经发生过的事情了。

基于此，我想提出以下四个问题：

第一，美联储和其他央行是否应采取格外激进的货币紧缩政策以降低通胀，弥补因缺乏预见性而未能提早行动造成的影响？

第二，目前美国和世界经济增长已经放缓，原因之一是金融条件已经出现了大幅紧缩。执行更激进的紧缩政策将进一步阻碍经济增长、加剧经济衰退的风险。如果降低通胀率的代价是经济衰退，是否值得？如果可以选择，通胀和增长停滞，哪个更需要避免？

第三，由于当前的通胀相当大一部分是由结构性因素和相对价格变化造成，那么，为了使整体通胀率达到疫情之前的水平，部分商品的价格必须下降，但这个过程可能既困难又痛苦。因此，为了给相对价格的调整提供空间，在一段时间内容忍通胀维持较高水平、设立一个比之前“均衡”或理想通胀率更高一点的通胀目标是否对经济更有益？例如，去碳化运动将不可避免地推高一些商品的价格，如果能够适当放松对通胀率的要求，或许更有利于相关行业的调整。

第四，鉴于当前通胀的成因相当复杂，完全依靠货币政策来对抗通胀是否合理？实际上，在过去的20年里，全球化一直具有降低通胀的作用。但一些政客正强迫企业“去全球化”，这一做法可能助长通胀，并对经济增长带来下行压力。如果再加上货币紧缩政策，会不会令经济形势雪上加霜？在这种情况下，应该如何衡量执行收紧货币政策的成本和收益？美國政府非常重视通胀问题对选民的影响，那么美国政府可否考虑采取降低关税、降低贸易壁垒、修复供应链等其他政策措施来对抗通胀？

学术观点

签订区域贸易协定的影响

厦门大学 杨曦 杨宇舟

“全球价值链下的区域贸易协定：效应模拟与机制分析”

《世界经济》2022年第5期

本文在全球价值链框架下评估了区域贸易协定的贸易和福利效应。回归结果表明，签订区域贸易协定对中间生产贸易和最终消费贸易、总值贸易和增加值贸易的影响均存在显著差异。基于这一结果，本文以区域全面经济伙伴关系协定为例的分析表明：全球价值链主要通过中间生产贸易作用于区域贸易协定的经济效应，中间生产贸易自由化对中国实际工资提升的贡献比例约为75%;全球价值链有助于弱化区域贸易协定的贸易创造和转移效应，表现为协定内与协定外经济体间总值与增加值贸易额变动的显著差异;随着全球价值链参与程度上升，区域贸易协定对一国福利变动的影响变大，而增加值出口占比的调整也会显著改变区域贸易协定的福利效应。

关注度

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资料来源：《财经》APP