发展中国家和发达国家债务危机对比分析以及对中国的启示

联合青年课题小组

（中国人民银行长春中心支行，吉林 长春 130000）

一、发展中国家与发达国家债务危机基本情况

（一）基本定义和衡量指标

一是基本定义。债务危机主要是指在国际借贷中大量借债，超过自身偿还能力，导致无力偿还或延期偿还的情况。二是衡量指标。主要包括负债率、债务率、偿债率和短期债务与外汇储备比率4种，具体情况如下：

表1 债务危机主要指标情况

（二）债务危机主要案例

表2 全球债务危机主要案例

（—表2续）

二、债务危机主要原因

（一）对外过度借债，追求不切实际发展速度

墨西哥在上世纪七八十年代依靠石油资源迅速积攒大量外汇收入，随即制定了一系列高速发展经济的战略计划，但实际发展过程中操之过急，忽略了经济结构调整和优化，且投资项目大都为周期长、创收慢的大型工程，加上发达国家热钱过度投资也使得墨西哥政府盲目自信，最终借款难以偿还，爆发债务危机。

（二）出口结构失衡导致抵御外部风险能力较差

阿根廷在2000年左右出口主要依靠初级加工类商品为主，且对巴西出口占比较大，巴西在出现金融危机后对阿进口大幅下降，双重压力下阿根廷外汇创收逐渐减少。希腊在2010年出口也主要以农业和资源初级类产品为主，在遭受自然灾害粮食减产和亚洲新兴国家兴起导致加工类产品竞争优势减弱的双重打击下，外汇创收陷入困难局面，间接导致债务危机爆发。

（三）国内经济不均衡使得财政创收来源单一

爱尔兰在早年经济向好时房地产行业盛行，最后滋生炒房泡沫，地产绑架银行，银行绑架政府，在泡沫破灭后，政府为维持社会稳定被迫接管银行呆坏账，财政压力剧增。希腊国内经济也主要以农业、旅游业为主，2008年金融危机后希腊政府旅游收入大幅下滑；此外，希腊经济主要以国有经济为主，占经济总量高达70%国企长期垄断国民经济导致产品和服务质量下降，政府对国企改革又受阻，最终导致社会资源配置存在严重问题，阻碍经济发展。

（四）低税收和高社会福利导致政府收少支多

巴西在1988年修宪后，将公务员工资和福利提到较高水平，并禁止地方政府擅自降低工资标准，导致到1994年工资和养老金支出占地方政府收入比重高达80%-90%，政府根本没有闲置资金用于投资，经济发展受阻。爱尔兰在20世纪90年代通过低税收和鼓励出口等方式有力刺激经济增长，1990年至2007年间GDP以年均6.5%速度扩张，被欧盟其他成员国誉为“凯尔特猛虎”，自此后爱尔兰政府便将低税收奉若法宝，不愿轻易改变也不愿接受欧盟和IMF常规援助，导致经济虽有所发展，但政府创收增速较缓慢，抵御财政风险能力不足。

（五）金融市场汇率和利率危机恶化经济环境并推升还债成本

汇率方面阿根廷在1991年为抑制国内通货膨胀制定了著名的“兑换计划”，即施行固定汇率制（1万奥斯特拉尔兑1美元），导致之后阿根廷比索被严重高估，打击了阿根廷出口国际竞争力。希腊在2010年因为欧元升值打击了国内出口，贸易赤字逐步扩大，严重影响外汇创收。利率方面1979至1980年爆发的第二次石油危机使得利率攀高，加剧了巴西和墨西哥的外债还本付息压力，最终诱发两国爆发债务危机。

（六）政府抑制通胀政策加剧国际收支不平衡

巴西在1994年为遏制通货膨胀引入“黑奥计划”（经济稳定计划），采取紧缩的货币政策导致国内各类债券实际利率攀高。墨西哥在20世纪80年代初也是为抑制通货膨胀采取经济稳定政策，利用汇率变化促进进口，引入国外商品，降低国内商品价格。汇率政策导致出口严重受挫，贸易赤字攀升。

（七）发达国家过度对外投资和实施贸易保护主义使得发展中国家陷入外债困局

一是二战后发达国家在70年代初因周期性经济危机导致国内投资受挫，大量资本剩余，因此在国际市场急寻投资对象，适逢墨西哥国立发展需要资金，因此大肆向墨输出资本。1975至1980年墨西哥新借外债308亿美元，累计达507亿美元，最终背上沉重债务负担。二是美国等发达国家还不断加强贸易保护主义，实施关税和非关税壁垒，诸如进口限额、最低限价、海关手续复杂和技术质量检验严苛等。美国拒绝履行1979年对墨西哥减让关税协定内容，对墨纺织品征收10.8%关税，在1981年又对皮革类制品加征5%关税。

三、发展中国家和发达国家债务危机原因对比分析

（一）发展中国家债务危机主要原因

一是盲目追求不切实际的发展速度导致过度借债。墨西哥制定计划时缺乏前瞻性和可行性，对投资所需资金估算不够稳妥准确，加上发达国家压低利率急寻“热钱”接收方，最终导致过度借债，远超偿债能力。二是出口结构单一使得一旦出现贸易风险外汇创收会受较大影响。阿根廷和墨西哥在爆发债务危机时出口均以农业（大豆、棉花、咖啡）和初级加工类商品（服装、纺织品、手工艺品等）为主，且阿根廷出口国中巴西占比较大，一旦巴西出现经济危机导致进口需求下降，势必也会影响阿根廷出口贸易。三是金融市场不够成熟难以抵御外部汇率和利率风险。巴西、墨西哥在第二次石油危机后，因国际实际利率攀高导致还本付息压力骤增，且无有效措施应对。阿根廷政府为抑制通胀采取了固定汇率制度，而忽略了所带来的负面影响，最终导致比索被高估，严重打击出口竞争力。四是政府抑制通胀通常会导致出口遭受较重打击。巴西和墨西哥为抑制通胀所采取的货币紧缩政策，使得出口受到严重打击，贸易赤字持续攀升，且为平衡贸易逆差使得国内进口也受到不利影响，最终国内经济陷入萎缩局面。五是发达国家对其实施贸易保护主义使得出口商品滞销。墨西哥由于遭受来自美国的贸易保护主义打压，使得主要出口商品关税骤增，销售价格丧失竞争力，商品生产出来无法售出，最终外汇收入受挫，爆发债务危机。

（二）发达国家债务危机主要原因

一是低税收高社会福利导致政府财政压力巨大。爱尔兰长期的低税收导致社会财富对政府财政贡献力度不够，政府难以对重点行业、公共基础设施领域和改善民生进行投资发展，反而会拖慢国家经济发展步伐，同时也不利于提升政府偿债能力，容易诱发债务危机。二是国内经济结构不均衡使得政府创收来源单一。希腊国内经济主要依靠旅游业为主，金融危机后旅游业遭受重创导致政府税收受很大影响。三是金融系统盲目经营一旦面临不良风险则会影响政府决策。爱尔兰国内5大银行长期垄断国内金融业，在国内掀起炒房热以后大肆投资房地产市场，推高房价，房地产泡沫破灭后，面临大量呆坏账，政府为稳定国家经济被迫接管所有坏账，导致政府面临较大财政压力，最终无力偿还外债，出现债务危机。

四、对中国的借鉴意义

（一）发展经济不能急于求成，要遵循客观规律循序渐进

我国外债指标状况目前暂处较优局面，各项均远达标国际安全标准（表3）。依照我国最新“十四五”规划和2035年远景目标纲要，对内投资不能为了追求经济指标而将绝大多数资金都用于投入周期长、见效较为缓慢的行业。反过来对于短时间内能见效创收，但不属于重点发展目标的领域也不能轻易放弃，也要继续保持现有投资趋势，确保财政收入来源稳定。对外借债也要量力而为，通过借债和债权方国家建立和维持良好合作关系，发挥中国优势，展现大国风范，提升国际影响力。

表3 我国近5年外债主要指标情况

表中GDP单位为万亿人民币，其余为万亿美元，指标括号内为国际公认安全线。

（二）出口产品要逐步从劳动密集型向技术密集型转变

技术密集型产品的高端技术及其设备，一旦充分掌握后短期内很难被取代替换。而传统劳动密集型行业一旦新兴国家出现更廉价高效的劳动力供给，则面临被取代风险，所生产商品也大都为附加值较低的日常消耗类，同质化程度较高，一旦丧失价格优势，也容易被进口国国内企业生产商品替代。

（三）警惕防范国际金融市场动荡所带来的汇率风险

要保持市场稳定性，短期还是要以引导帮扶企业为主，尽量避免直接政策干预，长期来看要调整产业结构提升企业外部风险综合抵御能力。要运用好汇率风险预警机制，及时向出口企业作出必要预警提示，深入开展调研广泛听取意见，为企业在财税、金融和商贸层面提供必要的援助，缓解企业压力。

（四）养老医疗等社会福利保障要量力而行，避免造成较大财政负担

作为世界超级人口大国，我国每年教育支出、社会保障和就业支出、卫生健康支出占我国一般公共预算支出的34%左右。当前还面临新冠疫情、老龄化社会和允许“三胎”政策导致的养老、教育等社会福利支出压力，我们应结合自身国情完善社保体制，不一味追求高投入，而是量力而行，提高资金使用效率使有限的预算发挥更大的作用。