白酒怎么“卖不动”了？

@董师傅

白酒，一直是被资本市场视为“压舱石”。

据多家媒体报道，2022年4月白酒线上销售表现欠佳，三大电商线上销售总额为16.80亿元，同比下滑19.26%，已连续三个月负增长。

而据工信部的数据显示，2022年前4个月全国规模以上酿酒企业白酒产量为260.9万千升，同比增长4.2%，为近年少见的产量上涨产业。

一增一减之间，白酒行业的压力，肉眼可见。

眼下，白酒行业有了微妙的变化。

据澎湃新闻报道，一些白酒企业存在库存积压、动销不畅的隐忧，销售不太好或感受到消费量下降成为经销商们的共识，“库存压力说不大是不可能的”，特别是在低档产品上，由于不是刚需消费，呈现走不动量之势。

事实上，2021年第四季度白酒行业就有了衰退的征兆。

对此，知名私募基金经理董宝珍早已表示：“白酒已进入大周期的下降拐点。2021年的高增长是过度提价催生的泡沫，第四季度的负增长是渠道库存已经填满的现实证据，一方面价格已经超越了消费能力，同时渠道库存也无法再承接。”

“每一年的第一季度都是白酒行业最重要的消费旺季，中国白酒的销售1/3以上是在春节期间。”董宝珍如是说。

然而，2022年春节期间的销售并不如人意。

中国酒业智库专家刘立清向媒体表示：“今年春节期间，包括茅台在内的名酒均同比下滑。整体来看，高端好于次高端，次高端好于中高端，下滑最严重的仍然还是区域品牌。此外，酱酒热也基本上全面遇冷，渠道热度下降，消费者开瓶率不高。”

2022年第一季度，A股白酒上市企业的合同负债环比增长率为-38.66%，为近两年以来最低水平，这意味着预付款大幅下降。

从微观来看，寒意阵阵。

譬如，贵州茅台计划剥离白金酒、天朝上品酒业，渴望甩掉包袱轻装上阵。

据公开数据显示，截至2021年11月30日的月报显示，白金酒的营业收入为1.27亿元，净利润为-343.5万元;截至2022年4月22日的月报显示，天朝上品酒业的营业收入为372.9万元，净利润为-78.3万元。

对此，东吴证券指出：“场景复苏推动下半年板块反弹的逻辑不变，名优酒韧性足，仍看好全年表现。全年维度看，疫情解封以后场景复苏是必然，Q2是板块情绪低点，继续向下空间有限，板块获得实质性改善以后的反弹仍然可期。”

终端不振之下，头部企业的抗风险能力显得尤为突出，毕竟高档白酒的用途更广。

飞天贵州茅台可谓“硬通货”，此背景下贵州茅台的业绩稳定，2022年第一季度营业收入为323.0亿元同比增长18.4%，净利润为172.5亿元同比增长23.6%，连续两个季度业绩提速。

尽管飞天贵州茅台短期难以提价，但2022年可投放市场的基酒充裕，再叠加i茅台渠道成型，有望成为未来增长的重要抓手。

据公开数据显示，截至2022年5月18日，茅台累计投放逾117万瓶产品、合计560.7吨（其中虎年生肖酒超250吨，1935超200吨），累计销售额24.14亿元，上线的专卖店经销商超过900家，已初步建立了一套基于大数据的业务运营体系。

浙商证券表示：“茅台系列酒双轮驱动，营销改革红利将持续释放，看好全年公司利润端近20%的增长。从量角度看，考虑到2021年茅台酒投放量仅约3.6万吨，‘十四五’末预计或5万吨，2022年往回溯的4年为茅台酒基酒产量大年，预计2022年茅台酒量增或超预期;从价角度看，非标量价双升叠加直营渠道占比进一步提升将为主方向，营销改革红利或将持续释放。”

作为白酒行业的“二哥”，五粮液的业绩就逊色不少，2022年第一季度营业收入为275.48亿元同比增长13.25%，净利润为108.23亿元同比增长16.08%，但销售现金回款为137.35亿元同比下滑-34.8%，经营活动现金流净额为-34.01亿元，同比减少161.8%。

如此一来，五粮液头顶笼罩着悲观预期。

不过，其核心大单品普五于2021年底提升出厂价至969元，经典五粮液提升出厂价至1599元，那么全年的业绩增长有了保底的基础。

第一上海证券表示：“近期管理层全国面上主动停货彰显挺价决心，当下核心大单品批价环比已有小幅度提升，预计未来随着消费市场活跃度加快恢复后，批价有望突破千元并实现企稳。长远来看，公司持续将品牌建设作为核心目标，强化消费意见领袖和消费圈层培养，并加大对营销体系的深度改革，长期可持续发展规划清晰，目前经营改革已初见显著成效，预计未来公司品牌价值加速回归将顺理成章。”

泸州老窖以“国窖1573”跻身行业第一梯队，2022年第一季度营业收入为63.12亿元同增长26.15%，净利润为28.76 亿元同增长32.72%。

中泰证券表示：“展望2022年，虽然疫情对于华东等地消费场景造成扰动，但是整体开门红完成度较高，且经销商、渠道库存一直处于下降的趋势，看好全年任务的顺利达成;低度酒在华北等区域占主导地位，增速高于国窖整体快速拓展贡献增量;看好特曲调整后的增速回归。”

需要注意的是，贵州茅台、五粮液和泸州老窖虽然都是机构青睐的对象，但在白酒行业考虑出现周期低谷的背景下，未来仍然有不确定性，股市的波动或更为频繁，风险也会加大。

本文仅代表个人观点，跟本报无关。股市有风险，投资需谨慎，本文仅作参考，实际盈亏自负。

董师傅，帮忙看看吉林碳谷怎么了，雪球上好多人在捧它。

近二三个月股市低迷，吉林碳谷的股价相对强势，因而比较扎眼。作为碳纤维原丝龙头，吉林碳谷的确站上了“风口”，下游风电等终端领域的需求爆发，碳纤维供不应求，作为碳纤维产业链的上游，自然也跟着吃香喝辣，可以说熬出头了，特别是“十四五”期间计划扩充到20万吨，令资本市场充满了遐想。从K线图来看，吉林碳谷多条周线粘合，有变盘之势，但变盘为向上向下都是可能的，因而也要注意风险，毕竟吉林碳谷的股价涨了超过20倍，长线投资的获利盘巨大。

董师傅，之前卖了陕西煤业，现在再创新高了，要不要追回来？

近期陕西煤业表现抢眼，跟业绩出现剧烈波动有关。前不久，陕西煤业宣布对光伏巨头隆基绿能的投资会计核算方法将由长期股权投资变更為金融资产核算，如此一来增加归属于母公司净利润65.26亿元。截至2022年第一季末，陕西煤业直接持股隆基绿能2.05亿股，持股市值为148亿元，而成本当初仅有25亿元左右，如今隆基绿能的股价虽然有所下跌，但陕西煤业依然赚得盆满钵满。从这个角度来看，陕西煤业的煤炭主业躺着赚钱，投资业务也是顺风顺水，这有力地支撑了陕西煤业股价不断上涨。不过，卖出的股票通常不建议追回来，主要是持有成本抬高抗风险能力下降，一旦形势有变就后悔莫及。