去中心化金融的发展与监管

丁显意

去中心化金融是区块链技术在金融领域的最新应用，本文通过案例对去中心化金融的发展进行了初步探讨，讨论去中心化金融与传统金融领域互补的可能性，同时指出去中心化金融的发展的监管问题，并提出对策来引导去中心化的合法合规发展。

一、去中心化金融（DeFi）的定义

去中心化金融（Decentralized Finance）是指用戶无需经过中心化金融实体而能够使用交易和借贷等各种金融服务的金融系统，这些金融服务由各种去中心化应用（Dapp）来提供，区块链技术作为去中心化金融（DeFi）的底层技术，为其提供技术支持。以太坊是目前全世界最大的去中心化平台，大量的去中心化金融应用搭建在以太坊上，这些去中心化金融Dapp提供与中心化金融类似的信贷、保险、债券以及货币市场等服务，整个去中心化金融类似一个金字塔结构。去中心化应用（Dapp）允许用户自由组合产品和服务，从而使得用户能灵活使用金融服务以满足自身的需求。

二、去中心化金融（DeFi）对比中心化金融的优势

银行作为传统的中心化金融机构，为企业和个人提供支付、储蓄和信贷等金融服务，但是银行是由人来管理，而且会受到政策的监管，很容易产生各种类型的风险。2008年美国次贷危机的产生，暴露了中心化金融机构的缺陷，这就对完善现有的中心化金融体系提出了更高的要求。而去中心化金融（DeFi）则是利用互联网区块链技术来优化现有的金融体系，完善金融服务环境。

（一）提高跨境支付效率

传统银行的支付和清算都是建立在中心化的服务器上，在进行国际汇款时，会涉及到世界各地银行，各种汇款手续较为复杂，有时在涉及到国际汇款时，需要各种相关证明文件来满足银行所需的规定。国际汇款的手续费纷繁复杂，种类繁多，目前银行电汇包含三种费用，汇款手续费、电讯费和汇率钞汇差价费，在到账时间上也各有不同，选择快速到账，例如西联汇款，手续费高，且有金额限制;选择普通电汇，则要根据收款银行的所在地，通常2到3个工作日才能到账。手续费高和到账时间长，这是目前国际汇款亟待优化的问题。

去中心化金融（DeFi）的转账汇款是建立在数字资产之上的，数字资产从一个地址转移到另一个地址所需的时间较短，到账时间从5秒到5分钟不等，具体情况取决于底层公链的交易速度和交易量。而且交易会被无条件处理，手续费相较银行会更加便宜，例如2020年4月，Bitfinex在一次交易中转移了146，500 个比特币（10亿美元），费用为0.00010019 比特币，折算成美元，手续费仅为0.68美元。

（二）降低金融服务门槛

拥有银行账户，才能获得银行提供的金融服务，根据2017年世界银行的一项数据表明，目前全世界没有银行账户的人口达到了十七亿人，中国拥有 2.25 亿没有账户的成年人，是世界上无银行账户人口最多的国家，其次是印度（1.9 亿人）、巴基斯坦（1 亿人）和印度尼西亚（9500 万人）。事实上，这四个经济体以及其他三个经济体——尼日利亚、墨西哥和孟加拉国——拥有世界上近一半的无银行账户人口。

这些无银行账户的人口一大半来自于发展中国家，由于这十七亿人没有银行账户，所以想要获取银行的金融服务比较困难，世界银行资料显示，三分之二的无银行账户人口可以使用手机，这就为去中心化金融的发展提供了现实基础，去中心化金融仅仅只需要在手机上下载一个Dapp就可以使用金融服务，对于用户的国籍、性别、信用等因素均无要求，只需要一个数字货币钱包，去中心化金融服务的大门随时敞开，Dapp还可以进一步与传统金融的支付系统、基础设施、法规和消费者保护保障措施相结合，完善金融服务环境。

（三）提高金融透明度

2008年，资产超过6930亿美元的雷曼兄弟倒闭，引发了金融危机，美国超过500家银行倒闭，间接导致的损失不可估量。许多美国银行和金融机构违规操作或不当操作，将高风险的次级贷款、证券打包出售，信用评级机构为了利益把一些高风险的按揭证券授予了AAA评级，再加上金融监管的缺失，这一系列行为不得不让人对于金融透明度更加关注，对于普通人来说，要想充分了解金融机构的运作是很困难的。

去中心化金融（DeFi）在金融透明度方面明显不同，去中心化金融建立在公共区块链之上，去中心化金融产品的协议是通过程序代码来实现的，这些代码开源，任何人或机构均能查阅和审计，一旦产品存在漏洞，将很快暴露出来。

三、去中心化金融（DeFi）的应用场景

去中心化金融（DeFi）经过5年的发展，其应用场景也逐步扩大根据defipulse的一项数据统计显示，锁定在DeFi中的总价值已经从2017年的100万美元到2022年的约750亿美元，增长了75000倍。

（一）稳定币

加密货币的价格波动非常大，为了给用户对冲加密货币的风险，某些1：1锚定美元价值的稳定币被创造出来，稳定币分为两种，一种是中心化的稳定币，例如USDT、USDC、PAX、BUSD等，这种稳定币是由中心化的金融机构发行，稳定币在市场流通的每一枚币都有对应的1美金资产存放在银行，以“背书资产总量 >=稳定币总发行量”为铁律，采用独立的第三方会计事务所对资产进行审计并定期将审计结果予以披露。第二种是去中心化的稳定币，例如DAI、UST等，这种类型的稳定币并没有第三方金融机构为其背书，而是通过一种算法进行抵押而生成的稳定币，例如DAI就是通过抵押ETH来生成的稳定币，抵押ETH的过程是通过智能合约来执行，所以不存在人为的干预，用户将ETH抵押产生稳定币DAI，当用户需要变现稳定币DAI时，可随时将DAI通过智能合约换成ETH币，无需第三方金融机构介入。

稳定币作为一种价值稳定的资产，在DeFi的生态中发挥了无可替代的作用，稳定币是整个DeFi生态中最为关键的组成部分。目前最大的中心化稳定币USDT是Tether公司发行的1：1挂钩美元的数字货币，Tether公司作为USDT的背书方，承诺对于每一个USDT币，公司都有对应的1美元资产。在合规方面，USDT要求用户完成KYC验证，Tether 会定期审计其法币储备账户，USDT最大的风险在于Tether公司，不仅是发行方、承兑方，运营方和监管方也同样集于一身，用户无法审查Tether公司，要想使用USDT，必须无条件相信Tether公司。

DAI是一种绝对去中心化的算法稳定币，通过抵押以太币而发行的DAI币也是整个DeFi最为广泛应用的稳定币，在Maker平台（www.oasis.app）上，可以把你的ETH币存入金库来借出Dai币。例如，目前1个ETH价值3000美元，用户可以把这1个ETH通过智能合约进行抵押，以当前150%的抵押率来算，用户可以获取2000个DAI币，价值2000美元，这2000个DAI币用户随时都可以将其转移到任何地方，当用户想要拿回自己的ETH时，需要将相应的DAI币和系统稳定费转入智能合约地址，即可取回ETH，用户也可以不通过智能合约抵押生成DAI，可直接通过交易所的二级市场购买DAI币，这样就无需锁定抵押品和系统稳定费。DAI币一旦创建，就可以随时转入其他的去中心化金融Dapp，享受其提供的金融服务。

（二）去中心化借贷

金融借贷是现代金融业最常提供的服务，信用和担保是金融借贷的基石，企业家和个人通过抵押公司或房产等方式进行借贷，银行则根据用户的信用和抵押品来评估是否可以进行借贷，由于银行也是承担风险的一方，所以必然在借贷前需要充分评估借款人的还款能力，银行会设定各种条件和要求，用户必须满足各项标准和要求才能获得银行的借款资格，这就导致只有富裕阶层的人才能大概率获得低成本的贷款，从而获得各种丰厚的回报，而普通人会受到各种门槛的限制，无法获得低成本的贷款。并且由于政策、法律還有地理等因素的限制，传统银行的借贷体系只能限定在某种范围，这种借贷体系无法充分发挥市场经济资源配置的优势，让资本去到应该去的地方。

在去中心化借贷的情况下，由于不再受到国籍、种族、性别等因素的限制，只要有足够的抵押品，资金的获取并不难。Compound Finance是一个基于以太坊的去中心化借贷的产品，任何用户均可以通过智能合约提供或借入加密货币，用户向智能合约提供加密货币，可以赚取利息，借款人通过智能合约抵押加密货币以获得相应的贷款，到期之后向智能合约偿还利息即可取回抵押品，这中间一系列过程均由智能合约完成，执行过程完全是由产品的代码来实现，不受人为控制。

（三）去中心化交易所

去中心化交易所是一个革命性的产品，在去中心化交易所出来之前，加密货币的交易大多数都是由中心化交易所来完成，中心化交易所的交易方式是将用户钱包里的加密货币转移到交易所的钱包里，然后在中心化交易所的页面进行交易，用户交易完成后发起提现，交易所再将用户提现的加密货币转账到用户指定的钱包中。2014年，全世界最大的加密货币交易所MT.GOX因受到黑客攻击而损失大量的加密货币，导致无法偿付用户的损失而倒闭，这就促使去中心化交易所的诞生。

Uniswap是目前建立在以太坊平台上最大的去中心化交易所，由于中心化交易所有第三方托管用户数字资产的过程，容易产生被黑客攻击的风险，而去中心化交易所的交易方式是用户可以直接通过钱包进行交易的数字资产，用户将钱包的加密货币发送到Uniswap的智能合约地址，然后钱包会收到想要交易的加密货币，两种加密货币的汇率是通过算法来决定。

（四）去中心化彩票

去中心化彩票是一种搭建在以太坊平台上的无损彩票协议，是组成去中心化金融世界的一个重要组成部分，目前pooltogether是当前最火爆的去中心化彩票应用。传统的彩票是从彩票销售中筹集资金，然后根据用户购买的彩票号码，随机抽出中奖号码，把奖金分给中奖者，并且传统彩票会受到政策、地理等因素的限制，并不是任何人都能参与其中。去中心化彩票pooltogether是把用户购买彩票的资金存入compound中赚取利息，将利息作为奖金分给中奖者，而本金依然保留给用户，本金会在每个周末退还给购彩用户，用户仅仅损失购买资金的机会成本，而且去中心化彩票真正做到了无任何门槛，人人都能参与。去中心化彩票的魅力在于整个过程均由事先写好的智能合约执行，而且和去中心化金融借贷应用相结合，给予用户全新的博彩体验，去中心化金融体系是由一系列的去中心化应用搭建而成，在完善传统领域的各个方面，发挥了巨大的作用。

四、去中心化金融（DeFi）面临的挑战

（一）市场波动较大

去中心化金融的底层资产是加密货币，加密货币的价格波动幅度非常大，例如算法稳定币Dai，尽管使用ETH抵押创立的Dai是价值稳定币，但ETH币的价格波动会受到短期市场价格的影响，一旦ETH短期价格暴跌超过一半，那么就会触发Dai的清算，去中心化协议的清算会增加ETH币的市场抛压，导致ETH价格持续下跌，引发DeFi应用的坏账率的提升，进而影响整个去中心化金融的运行。

（二）技术漏洞难以避免

由于DeFi产品的协议和代码都是完全公开，这就给黑客提供了利用漏洞进行攻击的机会， 2020年3月12日，Maker Dao被黑客利用拍卖漏洞进行攻击，损失了价值790万美元的数字资产;2020年4月19日，dForce生态系统中的借贷平台Lendf.Me遭受黑客攻击，被盗2500万美元的数字资产;2020年7月1日，去中心化平台Uniswap被黑客攻击导致损失91万个VETH，价值约90万美元，发生这一系列的黑客攻击事件，不得不让人对DeFi的安全感到担忧，对于DeFi产品而言，技术风险无法完全避免。

（三）去中心化程度不高

根据Kyle J Kistner对于去中心化程度的划分，我们可根据以下几个方面来判断DeFi项目的去中心化程度：是否有中心化的机构托管、价格信息来源、由谁发起追加保证金通知、由谁提供追加保证金的流动性、利率的确定形式和是否以中心化的形式开展协议开发更新。

目前大多数DeFi应用都是没有达到6级DeFi的级别，属于半去中心化的范畴。

（四）用户体验门槛高

尽管去中心化金融能够完善传统金融的一部分缺点，但是去中心化Dapp的用户体验门槛也很高，用户不仅需要具备丰富的金融知识，还得具备足够的区块链和计算机方面的知识。由于去中心化金融交易的不可逆，一系列针对DeFi应用场景的诈骗也随之而来，这就要求用户在体验去中心化金融服务时，必须学会分辨区块链领域的金融诈骗，一旦数字资产被骗，被找回的几率几乎为零。例如DeFi项目Yearn.Finance出现过的doppelganger骗局，诈骗方复制了Yearn.Finance项目的官方网站的所有设计，还将域名换成“Yearm.Finance”，

甚至还在搜索引擎上优化了关键字，使用户在搜索Yearn.Finance项目时，将复制的Yearm.Finance网页呈现在官网之上，诱导用户进入诈骗网站，泄露用户的钱包私钥，一旦用户的钱包私钥被诈骗方掌握，钱包内的所有数字资产都将会被转移，且无法找回，这会给用户造成巨大的损失。

五、去中心化金融（DeFi）的监管问题

（一）监管的必要性

随着DeFi市场的发展，利用DeFi进行洗钱和诈骗，给 DeFi用户造成巨大损失的事件也时有发生，由于去中心化金融的交易不可逆性，各国金融监管部门也正在探讨对去中心化金融的监管。DeFi作为一种利用区块链技术的去中心化解决方案，在技术层面上可以解决在无第三方信任的情况下的金融服务问题，由于区块链的透明性，链上交易的不可篡改，使得人们可以随时查阅任何一笔链上交易，但是它无法解决链上交易地址的实名问题，无法将链上的地址对应到现实中的某个人的身份，那么链上资金的使用合规问题就很难解决，假如某笔资金涉及洗钱、贪污受贿和诈骗等违法行为，那么金融监管部门必须要对其进行各项审查和监管。

（二）如何进行监管

DeFi有着比传统金融更高的效率、透明度和风险控制能力，目前大多数Dapp无法做到绝对的去中心化，那么在探讨如何进行监管时，我们可以考虑以下几种途径：第一，构建去中心化金融监管体系，完善相关法律法规，制定相应的监管政策和完善各类监管措施。第二，监管部门与去中心化金融项目合作，严格把控链上资金和链下资金交易，确保各类交易的资金安全合规，符合监管标准。运用大数据、区块链等技术，实时监督各类链上交易，对于可疑的交易利用区块链技术进行链上溯源，打击各类违法犯罪行为。第三，链上与链下相结合，严格实行链上实名制，将传统金融与去中心化金融相结合，确保去中心化金融应用的透明合规。第四，由于去中心化金融不受国家和地区限制，不同国家、地区对于去中心化金融的监管政策不同，司法管辖是一个难题，我国监管部门可与国外监管部门合作联合监管，制定统一的监管措施。

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作者单位：兰州财经大学国际经济与贸易学院硕士研究生在读