5月制造业PMI为49.6% 总体景气水平有所改善

中信证券：今年3月以来，受国内局部地区疫情形势和国际局势变化等因素冲击，制造业景气连续三个月处于收缩区间，但从环比变动来看，随着高效统筹疫情防控和经济社会发展成效显现，5月份PMI已经较4月份有明显改善，尤其随着前期供应链周转不畅问题的缓解，供需指标均出现了较大幅度的环比回升。近期，全国局部地区疫情已经初步得到有效控制，为更好地实施逆周期调节的宏观经济政策提供了空间，我们预计扎实稳住经济一揽子政策措施，将助力经济进一步加快复苏，并且6月份PMI也有望快速回升至扩张区间。另外，非制造业商务活动指数也在5月明显回升，尤其是基础设施建设持续推进，为稳增长提供了有力支撑。

平安证券：从5月统计局PMI数据来看，本轮奥密克戎疫情爆发对我国经济的影响边际缓和，但是就业、小型企业预期、房地产等方面恢复情况仍不理想。5月以来，财政、货币政策不断发力，国务院印发了六个方面33项扎实稳住经济的一揽子政策措施，首套房贷利率下限有所下调，5年期LPR更是一次性下调15BP。往后看，随着稳增长政策的不断落实与出台，中国经济的“至暗时刻”可能已经过去，经济将逐步企稳回升。但政策力度与落实情况对此颇为关键，近期国务院发布的“扎实稳住经济”33项措施的效果值得期待。

海通证券：目前制造業收缩明显放缓，反映了疫情对经济的影响边际减弱，但是表现仍然偏弱。5月制造业PMI线下回升，主因供需改善。值得关注的是，大型企业PMI再度回到景气区间，但是小型企业改善幅度相对偏低。在价格方面，原材料购进价格指数回落，但继续高位运行，出厂价格指数年内首次降至收缩区间。随着物流压力缓解，原材料库存降幅收窄，产成品库存开始回落。同时，服务业活动指数边际回升、建筑业活动指数小幅回落，但是均不及近年同期水平。此外，从就业压力看，制造业、建筑业边际缓解，而服务业仍然较高。随着全国疫情继续稳定下降，稳增长政策力度持续加大，我们认为经济将逐步恢复，而更大力度的改善还需政策继续加码。

国泰君安：疫情好转但未清零，各地严防反弹同时保障民生供应。反映在PMI上就是经济抑制小幅放松，供需改善，但并未扩张;物流相关服务业改善，生活相关服务业偏弱。往后看，一方面供给端约束进一步打开，更加利好出口和高技术产业;另一方面需求端重回主导，政策密集落地效果有待6月检验。

图说

PMI和高频指标均显示，疫情对经济活动和市场预期的干扰最大阶段或主要集中在4月;伴随着疫情平复、复工复产加快推进，经济活动开始逐步修复，生产修复或快于投资和消费，后续关注稳增长效果和场景修复等情况。

——摘自国金证券宏观经济研究报告