在“成渝双城经济圈”发展中券商资管如何“大展拳脚”

徐伯先

“纲要”的主要内容

2021年1月3日，中央财经委员会第六次会议对成渝经济发展进行了重要部署。“纲要”以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的十九大和十九大以来历次全会精神。在坚持党中央集中统一领导的前提下，以深化供给侧改革为主線。

战略定位

“纲要”明确提出，要尊重客观规律，发挥比较优势，把成渝地区双城经济圈打造成具有全国影响力的重要经济中心和科技创新中心。战略的四个地位，首要的就是经济中心，如何发展经济，券商资管能够有何作为。

培育发展现代服务业

“纲要”提出，要推动先进制造业和服务业融合发展。券商资管作为服务业重要组成部分，一方面为委托人保值增值服务，从这个角度上讲，资管业务更多的是金融服务投资者；另一方面，募集资金投资到风险可控的行业和融资人，服务于实体经济，从这个角度来讲，系落实习近平总书记2019年2月22日在中央政治局第十三次集体学习中提出的关于金融服务实体经济的要求，即要正确把握金融本质，深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济能力，推动我国金融业健康发展。

什么是供给侧改革

中央经济工作会议首次提到“供给侧改革”是在2015年12月闭幕的中央经济工作会议上。但我们所说的供给侧改革并非“萨伊定律”或20世纪70年代后兴起的“供给学派”，而是经济理论在中国当代的新发展。

首先，供给侧改革的发展思想是落实以人民为中心的发展思想，改革的目的是为了提高全社会的生产力水平。其次，供给侧改革不是简单地承认或否定传统以供给或需求为导向的学派，而是结合当下中国实际对原有经济理论的创新与发展。第三，从中央提出“推动供给侧结构性改革，着力改善供给体系的供给效率和质量”的角度看，供给侧改革是以市场化为导向、以市场所需供给约束为标准的一场经济和产业结构调整。第四，“供给侧改革”实质是扩大有效的中高端供给，减少无效的低端供给，使供给能够更好地适应需求。

券商资管的优劣势

资管本质是代客理财，需要向社会提供丰富的理财产品，满足不同人群的需求。券商资管作为券商中的一个业务条线，有着其特有的优劣势。首先，券商作为资本中介，为融资人提供资金撮合，服务实体经济，进行精准扶贫；其次，券商也是资本市场的经纪商，为市场主体参与资本市场提供经纪中介服务以及与资本市场有关的服务建议；第三，券商作为资本中介，向资金方推荐合适的标的。

券商资管本质是“代客理财”，相对于“客”是资金需求方，相对于资金去处又是资金供给方。相对于银行、保险机构而言，券商资管的优势在于熟悉资本市场，劣势是缺乏“客”。相对于信托而言，券商内部条线整合力度较信托要弱；但券商的营业网点和经纪客户资源，其“客”较信托又有一定优势。相对于公募基金而言，券商资管优势与相对于信托一样，相对稳定的“客”是其优势，但是公募基金的投研、管理等方面的规范性以及公募基金的相对低门槛又是券商私募资管无法比拟的。

券商资管可以有的作为

为贯彻落实“纲要”，2022年1月5日，《成渝共建西部金融中心规划》印发，为金融机构如何贯彻落实“纲要”提出了具体要求。

万事亦始，牌照先行

券商牌照虽然不及银行牌照那样稀缺，但其申请的要求也比银行门槛要低得多，对于拟在成渝地区申请成立券商机构的企业来说，目前是一个机会。同时也应从两端考虑牌照申请：

从负债端考虑，为了能够提供更加全面的产品，券商资管应申请公募牌照，公募牌照相对于私募牌照而言，投资者门槛较低，募集资金相对较高；同时由于公募的透明度相对较高，也较为监管认可。从资产段考虑，积极主动申请基金投资顾问资格，QDII、QEII资格，设立私募股权投资基金，申请REITs做市商资格等。

主动投入到国家战略中

券商资管在服务实体经济时应积极主动投入到国家战略中。具体可以包含如下几个方面：

一是积极服务ABS项目和REITs项目，盘活存量。ABS和公募REITs是盘活存量，降低债务杠杆的重要手段，券商资管作为ABS项目和公募REITs的的管理人，能够有所作为。二是积极服务“一带一路”战略、“渝新欧”战略，在现有的中新、中日等合作示范区框架下，逐步扩大至“一带一路”国家和地区，实现跨境投融资信息互通共享。三是积极参与资本市场、多层次市场的投资。

融入券商自身战略规划

目前，除头部券商外，多数券商受困于马太效应，难以全面发展。而除东方资管等少数券商资管以自身资管为公司主要竞争力外，其余券商资管的发展均需依赖公司整体发展。

首先，在当前全面财富管理的背景下，券商资管需要与其经纪业务统筹发展，否则便失去了券商的客户优势，负债端无法与公募基金或是银行理财相比。主要原因如下：一是私募资管产品投资者首先必须是合格投资者，相较于公募基金和银行理财，募集对象则相对而言非常狭窄；二是私募资管产品募集资金至少起点为30万元，而公募基金和银行理财一般为1元；三是如果券商自身的经纪客户没有一定的保有量，代销机构往往无法认可券商资管的投资能力。其次，券商投行作为资本市场的重要参与者，券商资管与其合作能够获取相对优质资产。第三.券商资管加强与自营、场外的合作，提升自身投资能力。

提升投研能力，提高市场竞争力

提升投研能力才能从根本上提高券商资管的市场竞争力，切实践行“卖者有责”和“受信义务”。

依法合规、廉洁从业，方能长久

只有依法合规、廉洁从业，才能长久。因此，需要券商资管从上而下，全体人员将“依法合规、廉洁从业”的理念，刻在骨子里，做在行动中。

作者单位：西南证券股份有限公司