制造型企业资产负债率过高原因及对策

陈珊

在企业的发展中，避免不了会出现融资借债的状况，制造型企业属于重资产型企业，企业的资产负债率往往都处于较高的状态，严重的会造成企业的经济危机。笔者对制造型企业资产负债率过高的原因进行了深入研究，针对这些原因提出了相应的解决对策，旨在降低制造型企业的资产负债率，让企业处于一个良性的发展状态中，进而为我国制造型企业负债经营决策的制定和负债经营风险的管理提供参考。

一、引言

在供给侧改革和政策调整的背景下，制造型企业的资产负债率过高是整个行业面临的普遍风险。如何化解制造企业资产负债率高的风险，已成为行业健康发展需要攻克的难题。

二、制造型企业资产负债率过高的原因

（一）投资扩张导致经营失控

部分制造型企业的投资风格太过激进，在企业现有规模不够大、营业收入不足的情况下，通过新设公司、合作等方式在全国范围内布局新的项目，导致投资现金快速流出，由于企业的筹资规模有限，因此，公司年度现金流为净流出。为维持投资计划所需的资金，公司不得不出售部分已完成的项目以扭转现金流并弥补其日益紧张的现金状况。由于资金严重不足，对于制造业等资产占比较高的行业企业，要快速扩张是极其困难的。例如，制造型企业在扩建期间，签订了一系列大型投资合同或框架，但很多都没有得到实际履行，也有很多以失败告终，未能收回投资，使公司经营不堪重负，公司陷入过度的财务危机，不得不进行债转股。

（二）内部控制存在缺陷

制造企业内部控制缺陷较为严重，个别企业控股股东以各种方式侵害上市企业利益，严重制约企业融资，加剧负债经营风险。同时，部分公司控股股东通过大额现金分配、关联交易、违规担保、增减大额持股等方式侵害公司利益。公司股东之间分配不合理，影响了公司战略和经营决策的实施，严重时内控缺陷导致信息违规披露。

（三）盈利能力弱无法满足投资需求

制造型企业的经营业务主要布局于相关产业链上游的产品生产制造和销售，当企业开始对下游产品进行布局时，由于新的项目对资金需求极大，在进入重资产模式的制造型企业前，公司的主营业务板块的盈利能力本身很弱，无法产生充足的经营现金流量。为满足新项目的投资资金需求，企业就会不断举债，债务规模快速增长，负债率也在不断提高。只有当总资产收益率高于债务利率时，债务才能使股东受益，但是企业的投资回报往往达不到预期要求，造成股东权益减损，并加大负债经营风险。

（四）公司资本与资产结构错配

“短融长投”是制造型企业陷入负债率过高的重要原因之一。从投资的角度看，制造型企业主营业务分为两大板块，分别是上游公司主营产品板块和下游新项目运营板块。企业经营的下游项目在新建的过程中需要大额的投资，包括设备、厂房等资产的购置，而且新建的下游项目往往投资回报周期长，因此，企业在进行投资规划时要结合企业实际的资金实力来进行新项目的开展，但是制造型企业往往缺乏资金，融资方式以短期融资为主，导致企业长期处于负债状态。依赖短期融资是一种高风险的金融信号，虽然它具有资金使用成本较低、借贷程序更简单、灵活性更高等优点，但用于满足长期投资需求时，会产生长期投资回报周期长、资产流动性低、债务到期、流动性极弱等，都会导致债务违约。

（五）欧美等国限制中国制造产品出口

欧美等国家近年来加强了对我国制造业的打压，对多个企业进行了进口限制，由于市场规模有限，这就更加剧了企业之间的竞争。在这种情况下，制造企业往往为了企业的发展向下游项目延伸，因此，公司不仅没有收缩生产制造规模，反而开始规模投资建设下游项目。产业链下游项目建设投资资金需求规模极大，投资回报期长，对企业的资金管理能力要求极高。欧美等国对来自中国的制造产品大力打压，中国产品的出口受到进口配额的严格限制。这对国内制造企业造成了严重影响，国内制造业激烈竞争，在市场竞争中大打价格战，进一步增加了企业的负债，由于出口销售不振和内部竞争加剧的雙重影响，直接损害了行业的盈利能力。

（六）国家政策调整频繁导致行业波动

在制造业发展的初期，政府通过提供政策支持、直接投资补贴等支持制造业发展，从根本上促进了国内制造业的发展壮大。很多制造企业的发展已从中小企业成长为大型企业，在政策激励和补贴的影响下，国内制造企业明显朝着重投资、轻利润的方向发展。但不少企业不管优势如何盲目扩张产业链、拓展市场，导致国内市场形势严峻，制造业发展混乱局面。为规避市场风险，政策陆续调整。在建设区域方面，东部产能过剩地区不再审批建设指标，产能向中西部转移，财政补贴大幅减少。我国的政策区分不同地区、不同类型，灵活、渐进地减少补贴。由于国家产业调整频率高、规模大，生产企业波动较大。

三、降低制造型企业资产负债率的对策

（一）健全负债经营风险预警体系

应对债务管理风险，预防往往是最低成本和最高收益的。相反，如果等到债务管理风险发生，所要支付的成本就会增加，这对公司的影响是巨大的，会影响到公司的日常经营，严重的会导致公司破产。因此，为保障企业的经营管理，需要健全负债经营风险预警体系，对企业的债务风险进行控制。

制造企业应建立风险预警机制，加强风险预警。根据公司的实际资金和融资能力，建立相应的风险管理指标，根据指标加强财务管理建设，加强信息化建设，运用现代技术避免财务风险的发生。要设置独立的风险管理部门，与企业的其他财务、人事等部门区别出来，做到对其他部门以及整个企业的风险监管，审查以往业务流程中债务管理的风险因素。同时做到对不同的风险管理进行相应的评估，确定负责人管理风险的程度，区分和聚焦负债管理风险，妥善应对负债管理风险，降低整体负债风险，加强公司的风险管理。

（二）保持谨慎经营战略和投资计划

公司的经营战略和管理方法对公司的风险管理风险有一定的影响。当企业采取风险较大的投资策略时，需要进行大量融资来保障经营规划，导致了企业的负债过高，而这往往忽略了企业的实际资金能力以及偿债能力。反之，保持审慎的经营战略和投资规划，有利于企业的长久发展，不仅能避免企业出现较大的投资风险，造成企业的高负债，同时可以在激烈的市场中寻求新的发展机遇。因此，制造型企业在制造战略发展时要保持谨慎，根据公司的实际状况，选择最合适的发展战略，提高企业的竞争力。

（三）完善内部控制组织结构

内部控制在预防和管理商业风险方面具有积极价值。制造企业需要完善内控组织架构。一是树立良好的债务管理风险意识。开展全面的内部风险管理培训，对内部管理人员和员工进行风险管理培训，保证企业的每个员工都能认识到风险管理的重要性，做到企业的债务风险达到一个较低的水平。要加强企业的风险监督，企业可以设立专项的风险管理部门，对公司的财务以及高级管理人员进行监督，避免出现职位空缺，造成公司的内控风险。要完善企业现行的决策制度，对于企业的战略发展等重大决策应当通过领导层的集体决定，避免出现由于个人的错误决定造成损失，同时集体决策可以做出正确的发展战略。

（四）增强盈利能力和内生发展动力

盈利能力和内生发展动力是控制债务管理风险的根本措施。企业在发展阶段的借款都需要通过企业在经营过程中的利润来进行偿还，因此需要尽可能提高企业的经营利润来保障借款的偿还，通过优化内部结构来增加盈利能力。另外由于制造型企业属于技术性产业，需要不断提高技术水平来降低制造成本。另一方面，当市场价格较低时，在保证企业生产的同时加大对原材料的采购，以避免波动对收益的影响。此外，公司应优化主营产品内部结构，及时将产能转移至毛利水平较高、利润率较高、市场空间较大的其他业务，实现利润提升，在公司原来业务的基础上发展新的增值业务。

（五）确立最佳负债规模和期限结构

债务管理本身的二元性决定了债务管理必须注意利润与风险的平衡。在进行资金决策时，需要考虑资金成本和风险以及收益对公司价值的影响，根据风险调整项目现金流和资金需求，确定最优资金。在进行债务管理决策时，应注意债务内部结构的合理性。同时，要适当调整金融负债与经营负债的比例，用好经营负债，注意合理使用金融负债。增加了公司的运营负担。为了平衡公司的财务结构和资产结构，需要合理平衡长短期负债，既满足公司业务发展所需的投资需求，又增加资产流动性，注重超额偿付能力的动态平衡，避免期限结构错配加剧债务管理风险。

制造业企业负债率偏高的主要原因是负债规模急剧增加和债务期限结构错配。首先，制造企业要放慢投资，放缓相关项目投资，缩小投资规模，减少对外投资需求，逐步减少債务。二是制造企业要审慎合理优化债务期限结构。公司的财务结构必须符合投资方向的要求，要增加长期借款，通过长期银行贷款、发行公司债券等方式提高长期负债率。

（六）适应宏观政策和市场环境变化

制造业的发展是关乎我国国计民生发展的产业，并且由于进出口份额较大，受到国家之间的政策的影响较大，因此，制造型企业要适应我国的发展战略，加强对宏观环境的研究，根据国际形势的变化来制定最合适的发展规划，才能使制造型企业长远发展。当制造业企业对国家政策以及国际形势判断错误的情况下就会导致公司的利润出现大幅下降，进而导致负债过高，例如欧美国家对我国制造型企业的部分制裁导致部分企业因负债过高而破产，因此加强对宏观环境的研究对于企业的发展是至关重要的。

（七）多种方式处理违约债务

首先是对提高企业的现金流，争取早日偿还债务。当制造型企业面临较为严重的债务危机时，为了避免陷入过度负债，企业必须尽早偿还债务，化解危机。企业必须采取一系列行动来优化资产结构，通过提高盈利能力和加速现金流来偿还债务。第一是要做到对企业进行瘦身，淘汰一些业绩低的资产，发展高效益的项目，提高企业的净利润。防止现金快速流失，增加债务管理风险，没有利润的公司也得通过合适的方式进行处理。第二是要推动持有优质资产。通过与现有债权人积极协商，推动和解协议，盘活优质存量资产，做好现有主营业务的运维，同时还本付息稳定充足的收益和摊销。同时，制造业已进入调整拐点，正在进入回暖期，制造业必须拉动主营业务的制造和销售，以经营利润还债，有利于有序化解债务管理风险。

最后是要做到优化制造型企业的股权结构。制造型企业要做到及时偿还债务，当企业缺少资金无力偿还债务时，应当及时与债权人进行协商，进行延期偿还，或者可以通过将债务转变为股份来达成偿还，将债权人转变为公司股东。同时可以通过提高债务的利率来与债权人达成合适的借款期限，达到减轻负担的目的。

此外，制造业企业需要加快投资者接纳步伐，通过债权人对股东和新股东等多渠道吸纳股东数量，补充资本总额，降低、调整和优化资产负债率。

结语

制造型企业的经营过程中资产负债率过高有利有弊，当企业处于快速发展的阶段并且发展方向正确的情况下，企业的投资回报较大时，企业的资产负债会促进企业的发展。但是当企业的经营发展已经恶化时，资产负债率过高会加快企业的衰落，企业长时期处于资产负债中，投资得不到回报，就会陷入无法还清债务的困境中，严重的会导致企业破产。因此为了制造型企业的良性发展，对企业的发展提出了管理对策。