企业并购中投资风险控制

企业并购活动目前已成为企业经营过程中一项常见的战略性投资行为。成功的企业并购将有助于企业实现规模效益或进军新的领域，并提升核心竞争力，对于企业的长远发展具有重要的战略意义。反之，失败的企业并购不仅会给企业带来经济损失，甚至可能拖累收购方乃至造成收购方破产之恶果。这就要求企业对并购活动中可能存在的投资风险做好切实的风险管理和把控。

在市场经济环境竞争日趋激烈的情况下，企业的生存与发展愈发艰难。随着产业整合速度的不断加快，并购活动逐步成为企业扩大规模、提升竞争力的常见手段之一。然而，风险与收益并存，企业并购过程中不可避免地存在诸多的投资风险，严重影响着并购活动的有序进行，错误的并购决策不仅无法给企业带来预期的收益，同时可能造成较大的经济损失，甚至可能给企业带来严重的经营风险。因此，如何采取行之有效的措施来控制企业并购中的投资风险也就成了每个计划开展并购业务的企业的必修课。

一、企业并购的相关概述

（一）企业并购的概念

从狭义上来说，企业并购指企业的合并、兼并、收购;从广义上来说，企业并购不仅指企业的扩张与收缩，还指企业内部的资产重组、所有权人结构的变化等。实际上，企业并购就是基于企业控制权的变动，各方在企业产权规定的制度安排下实施的一种权利让渡行为，也是一家企业通过市场机制的作用所获得的对于其他企业的经营决策的控制权的一项产权交易活动。

（二）企业并购的原因

成功的企业并购不仅可以为企业的发展壮大提供助力，还可以优化并调整企业的经济格局，形成规模经济，促进资源合理配置，增强企业的核心竞争力，推动多元化经营的实现，在资源整合的基础上实现生产经营规模的进一步扩大。而且从某种角度来看，也可以促进财务结构的改善，最大化地降低资金成本，助力企业经济价值的充分提升，增加现金流入的渠道，为企业带来更具效益的投资机会。企业进行并购的最终目标是为了增扩生产、增强市场竞争力、降低竞争成本、赢得竞争优势、取得廉价的人力与物力资源，利用收购转产来向其他行业迈入。

（三）企业并购对企业发展的重要性

首先，企业可以通过并购的方式对自身资源进行再配置，从而对企业可能存在的配置纰漏加以改善，同时由于企业并购具有投资期短、可快速进入新产业等特点，成功的并购活动可以助力企业实现短时间对企业组织结构、产业结构、产权结构等进行全面调整，从而提升综合竞争实力。从国内现有社会经济环境来看，企业依赖于内生增长或依赖于外部筹资所能够获得的资源均具有一定的局限性，如可以合理利用并购方式将有助于推动企业迅速实现扩张、合理配置资源。特别是一些优秀的成功并购案例，它们不仅仅是资本扩张的战略，还是品牌延伸的战略，更是突破资源有限性、促进资源流动性的手段之一，在企业的发展进程中有着意义深遠的影响。

其次，从企业自身发展来看，实施并购有助于企业快速实现规模扩张，促进企业多元化经营的实现，提升企业竞争力。成功的企业并购有助于企业改善现有财务结构，全面提高企业价值;同时助力企业在有限的投资期限内更快地跨越到一个全新的行业，从而完成对企业经营产业多元化的调整。从经济环境来看，并购活动有助于市场经济格局的调整优化，在实现规模经济的同时也能够对社会资源进行调整分配。在我国目前的经济形势的影响下，企业并购已成为推动企业实现快速发展的重要途径之一，对于我国企业的向好发展发挥着十分重要的作用。

二、企业并购中的投资风险问题

（一）体制问题

由于我国体制具有自身的独特性，所以一些企业在实施并购时较容易受相关政府部门的关注，导致企业对于并购活动缺少积极性，同时并购之后对于发展战略以及经营管理的部署如无法得到全面落实，将给企业的经营及发展带来较大威胁，具体表现为：

1.当地政府对市场经济的了解不够充分，以自身意志为出发点包揽部分企业的并购活动，或是利用行政手段对市场经济的发展规律以及企业的并购原则加以干扰，从而影响了企业既定的资产优化组合，甚至偏离最初谋求的发展方向，致使其经营管理工作陷入混乱局面，对企业的长足稳健发展产生不利影响。

2.受国情影响，企业进行并购须妥善安置好并购企业的人员。很多企业选择全面接收被收购方的工作人员，同时未加以实施有效管控，不利于切实把控企业。近年来，不乏上市公司公告失去对收购的子公司的控制权，从中可见一斑。

3.企业并购是企业发展的战略性部署，由于国内企业并购与投资银行业务起步较晚，相关专业人才相对匮乏，不少企业对于并购业务一知半解，又缺乏专业机构的知识，致使企业的并购业务质量得不到确切保障，导致并购风险大幅提升。

（二）营运问题

企业在完成并购之后如若营运效果不佳，非但谈不上提升核心竞争力，还可能拖垮自身产业。常见的运营方面的风险包含：1、在企业的并购活动结束后所呈现出的经营结果与预期存在较大差距;2、实施并购后的企业难以对大规模的企业进行妥善的经营与管理，以至于引发一系列的经营问题。

（三）财务问题

企业在进行并购的过程中难免会涉及一些财务活动，如果这些财务活动处理不当，那么就容易牵连企业的财务状况，使其出现财务恶化或背负债务的现象。就企业并购本身而言通常要有大量的资金予以支持，往往需要企业进行配套的筹资活动，这将给企业的财务和资本结构带来较大的改变，从而提升企业可能面临的财务风险。

（四）信息问题

信息是企业进行并购活动的一个重要节点。企业是一个兼具综合性与复杂性的团体，在实际的并购环节对于信息的全面性、准确性、真实性掌握具有一定的难度，面对这种信息不对称的现象，企业的并购投资风险会明显增大。对于企业来说，获取到的信息不够对称，或者与目标企业的实际状况存在很大差异，那么就为并购企业虚构自身的信息提供了便利，尤其是对企业盈利状况、资产结构等重要信息的隐瞒，这都会加大企业的并购难度，提高企业并购投资风险的出现率，而且还可能会给并购之后的企业设下发展障碍。

（五）反收购问题

在企业的整个并购活动中，被并购企业由于不甘心或不愿合作等因素而对并购企业实施打击的情况屡见不鲜，特别是在一些敌对的并购中，往往被并购企业并不会坐以待毙，在这时就会引发反并购战役，出现反并购风险，这不仅增加并购活动的难度，还可能造成并购方案的无效性，进而导致并购成本随之上升，甚至严重影响企业的声誉。

（六）价值评估体系问题

企业的并购活动还会受到价值评估体系的影响，企业在不健全的价值评估体系下所应用的价值评估方法会欠缺一定的合理性，所以在对目标企业实行价值评估的过程中会出现评估过高的现象，以至于在投资该项目时企业所支付的交易成本远高于目标企业的实际价值。而在成本支出过高的情况下，企业的资金负担也随之加重，同时价值评估过高将导致并购企业无法获取预期的投资收益，严重阻碍了企业的良好经营与发展。

（七）并购行为双方的经营项目及战略冲突问题

企业的经营者在选择并购目标时往往考虑的是自身的经营战略性延伸与扩展，但是如果被并购企业当下的主营项目以及发展目标与并购企业的主营项目之间存在冲突，那么就极有可能会在经营业绩方面对并购企业形成拖累，不利于并购企业的整体良好发展，在并购中还会加大投资风险出现的概率，继而严重影响企业的有序运营。

三、企业并购中针对投资风险的控制措施

（一）选择好并购重组企业的发展方向

从表面来看，企业并购仅是企业与目标企业之间的经济行为，然而经济与政治往往是相互挂钩的。所以说，企业在着手进行并购之前务必要对当地的现实状况做好提前了解，比如政府针对并购的相关政策与对待并购的态度等，相较于企业之间的并购行为，通常政府对并购之后的人员安置、税收、能否带动当地经济等问题会更加注重。因此企业在实际的并购活动中必须要做到对该投资项目大环境发展的深入考量，选择具有良好发展前景的、国家予以支持并鼓励的产业，这样不但可以大大降低企业在并购过程中的投资风险，而且也可以赢得政府更多的支持，使其在资金、税收、土地使用权等要素上给予更大力度的补给，以此来保证企业并购活动的顺利开展，为企业的长远发展打下坚实的基础。

（二）充分调查并购企业相关的财务信息

企业实行并购必须要全面、深入地了解被并购企业的真实财务状况，比如被并购企业的资产质量状况如何，是否有长期积累下来的不良债务，这都需要企业通过恰当的手段对此展开精细化分析，然后就并购活动对于各涉及方产生的利弊进行综合评估，便于对并购项目的可行性有一个更为全面的把握。在调查被并购企业的财务状况时，企业可以采用查看其财务报表的方式，财务报表同时也是在评估被并购企业价值的过程中最为直接且重要的一项依据，也就是说，对被并购企业的财务报表进行充分利用是促进投资风险得以大幅度降低的关键。在这方面的一个成功案例是：“携程”在对“去哪儿”进行并购时，就专门聘请了这一领域的专家来全方位地评估“去哪儿”的组织架构情况、实际经营成果、真实财务状况，从而对于“去哪儿”的未来收益能力有了明确的定位。从该案例中就可以看出调查被并购企业的财务信息的重要性，只有切实调查好并购项目的财务状况，通过科学、合理的手段来进行统一的核算，才能够为并购决策环节提供强有力的数据支持，实现并购投资风险的最大化降低。此外，企业还需要逐一分析被并购企业的内外部关系，例如可以通过其律师、会计师来对被并购企业的内部状况进行深层了解，通过证券机构、信贷机构、银行等来对它外部的信用及负债状况进行掌握，这都会是开展并购活动的必要依据，也是高效控制并购风险的重要保障。

（三）做好被并购企业潜在风险的评估

企业是一个盈利性的组织，企业进行并购活动的主要目的必然是为了取得最大化的资本价值。但企业并购也绝不是单纯的兼容，在整个并购过程中需要担负非常大的风险，因为很多时候即使有专业的团队介入，依然无法获取到完全对等、全面、真实的信息，这就使得企业对于被并购企业的潜在风险无从察觉，因此，充分分析被并购企业的潜在风险因素就尤为重要，比如被并购企业是否涉及潜在的法律诉讼、是否存在隐藏的或有债务、是否具有税务风险、是否存在文化差异等等，这些都可能会构成并购过程中的风险问题，从而为并购之后的企业重组埋下隐患。潜在法律诉讼和隐藏的或有债务在很大程度上可能使得完成并购的企业要面临高昂的赔偿或债务问题;税务风险可能导致并购的企业背负处罚和高额罚金;企业文化差异将阻碍并购后的企业重组融合和业务经营管控。由此可见，只有就被并购企业做好全面的法律和财务尽职调查，充分揭露相关风险，才能有效降低企业并购中的投资风险。

（四）重视企业并购过程的风险管理

企业并购行为的完成，既是针对企业现有资本的可行性扩张，又是企业与目标企业所进行的控制权的交易。科学合理的并购决策不仅直接关系到企业投资方向的正确性，同时也关系到企业的未来发展趋势。当前，在复杂的国际经济形势下，任意非理性的、超越能力的投资都会使企业陷入难以控制的风险之中，如果情况严重，甚至可能导致企业面临倒闭的风险。由此可见，科学合理的决策机制尤为重要，是企业实现可持续发展的重要基石。在一项并购活动中，企业与被并购企业是此项活动的主体，如果企业想达到资本扩张的目的，则必须立足于长远发展，对自身的经营管理理念以及战略意识进行不断创新与强化，进一步加强对于并购过程的风险管理与控制，避免超出自身能力的投资行为。与此同时，对于企业的战略目标，应当由企业的高层管理者共同完成决策，积极构建健全、完善的决策机制，切实有效降低投资风险，实现对企业并购投资风险的最大限度控制。

（五）积极完善企业的价值评估体系

企业应全面构建系统完备的价值评估体系，充分利用科学系统的財务分析方法，对被并购企业的财务报表情况、经营状况、未来发展价值等进行全面分析，切实落实对被并购企业的并购调查工作，同时可以引入专业的评估机构提供专业的评估意见，同时结合自身的经营预期对被并购企业的价值进行综合评价，并就最终的价值评估数据来展开全方位的分析与模拟，从而推动并购后企业投资收益的提升。

结 语

成功的企业并购对于企业更进一步的发展具有至关重要的推动作用，然而风险与收益共存，每一项并购活动的背后也意味着不同程度的风险，如何做好企业并购中的风险把控直接关乎并购活动的成败。本文以企业并购中的投资风险控制为中心，通过对企业并购的概念、原因、重要性进行阐述，帮助企业对并购活动形成初步了解;通过对企业在并购过程中可能存在的风险进行分析，帮助企业了解在并购活动中可能面临的风险与困境;通过对强化控制企业并购投资风险的措施进行归纳，以期为企业的并购活动开展提供有效参考。