金融结构变迁与江苏经济高质量发展

叶丹

摘 要：随着现代金融体系的发展与完善，在现代经济体系中，金融作为核心力量应当发挥其对实体经济的支撑作用，经济是基础，金融的发展会推动经济的发展，经济的发展反过来又会推动金融体系的变迁。江苏省作为我国经济较发达地区，经济发展较快，同时其金融结构与其他地区比较起来具有自身特殊性。因此，选取江苏省为研究对象，通过搜集、整理江苏省各地市的金融结构变迁、金融发展规模、人力资本、外商直接投资研发投入以及经济高质量发展等相关指标数据，借助Eviews构建出面板数据模型，对江苏省金融变迁与其经济高质量发展之间的关系展开实证分析。

关键词：金融结构变迁；经济高质量发展；面板数据模型；江苏

中图分类号：F127        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2022）33-0078-03

引言

党的十九大会议报告中指出，当前我国已经从经济快速增长阶段转为经济高质量发展阶段。而一个国家或地区的经济发展和其金融发展之间通常存在密切关系，因此为契合当前的经济高质量发展阶段，金融发展也需要具有更为科学、高效的金融体系。十九大报告提出，“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重。”2019年政府工作报告也强调“改革优化金融体系结构，发展民营银行和社区银行。提高直接融资特别是股权融资比重”。那么，金融中介和金融市场发展水平是否对金融结构的作用发挥具有调节效应呢？本文旨在通过研究金融结构与经济高质量发展之间的关系来解答上述问题。在本文的研究中，我们选取江苏省作为研究對象，对江苏省金融结构变迁与其经济高质量发展之间的关系展开实证分析。

一、理论分析

近两年，我国经济逐渐从高速增长向高质量增长过度，江苏省作为我国经济较发达地区，其经济发展与国家整体经济发展基本保持同步，其经济目前正转向高质量发展阶段。而经济高质量发展需要始终坚持质量第一、效益优先的原则。具体来说，就是要稳步提升资本等相关要素配置效率，使经济增长从过去的粗放型方式稳步转向集约型方式，让创新成为推动经济发展的核心动力。而金融结构对于资本配置、技术创新等方面都具有重要影响，因此金融结构及其变迁实际上会对经济高质量发展起到显著作用。

假设H1：通过优化资本配置效率，金融结构变迁影响江苏经济高质量发展。

假设H2：金融结构变迁通过对技术相关企业、行业的资金投入增加，促进江苏省经济高质量发展。

假设H3：金融结构变化通过将落后产业的资金向新兴产业配置来推动产业结构升级，从而促进江苏省经济高质量发展。

二、实证研究与设计

（一）样本数据

本文利用江苏省2010—2019年的各地市面板数据进行实证分析，除了金融结构的指标外，所有的原始数据均来自江苏省统计局数据库、历年《江苏省统计年鉴》《江苏省人口与就业统计年鉴》《江苏省金融年鉴》以及2013年各个地市的统计年鉴。

（二）变量说明

1.被解释变量。在本研究模型中，经济高质量发展是模型的被解释变量。通过主成分分析法来完成对江苏省经济高质量发展的测度。首先，本文选用均值化法对所有指标无量纲处理；然后，采用主成分分析法，确定权重并进行线性加权，得到江苏省各地市经济高质量发展指数。

2.解释变量，即金融结构（FSTRU）。本文将江苏省内在沪深主板上市，以及在新三板和科创板上市的相关企业交易总额与银行贷款余额的比值每年的变动幅度作为金融结构的测度指标。

3.控制变量。一是金融发展规模（FGM），即以广义货币M2与GDP的比值（M2/GDP）来反映金融发展这一变量；二是人力资本（HC），即本研究将以各省市地区的高等院校在校人数与该地区总人口数的比值来代表人力资本。三是研发投入（RD），即RD采用各省研发经费支出总额与当地生产总值之比。四是外商直接投资（FDI），本文采用各地区的外商投资企业注册资本与GDP之比作为替代变量。

（三）模型设定

本文在对江苏省金融变迁与其经济高质量发展的关系展开研究时采用了面板数据模型。而根据相关研究文献，以及本文研究的目标，构建如下模型：

LnHQEDit=？琢i+？酌t+？茁1LnFSTRUit+？茁2LnFGMit+？茁3LnHCit+？茁4LnRDit+？茁5LnFDIit+？着it

式中，HQEDit代表因变量江苏省各地市经济高质量发展指标，FSTRUit表示自变量金融结构，FGMit表示金融发展的代表变量金融发展规模指标，HCit表示人力资本，RDit代表研发投入，FDIit代表外商直接投资，？茁1至？茁5表示待估系数。

三、实证结果分析

（一）单位根检验

Levin，Lin&Chut，Im，PesaranandShinW-stat统计量、ADF．FisherChi．square统计量、PP．FisherChi．square统计量原假设为存在有效的单位根的过程。ADF检验是通过三个基本模型来完成的，首先从含有趋势项和截距的模型开始，再检验只含有截距项而没有趋势项的模型，最终检验趋势项和截距都不包含的模型。同时认为，三个基本模型的检验结果全部都不能拒绝原假设时，才可以认为时间序列是一种非平稳的状态。换句话说，只要其中任意一个模型的检验结果拒绝了零假设，就可认为时间序列是平稳的。根据单位根检验的原则，4个统计量中，如果超过2个检验结果拒绝存在单位根，则认为序列不存在单位根，即数据是平稳的。因此从表1的检验结果可以看到，变量EHTP、PGDP、RDFT和RDF在原水平上都存在单位根，但在一阶差分后均不存在单位根，因此可以认为在一阶差分下平稳。

（二）协整检验

从表2的检验结果可以看出，Pedroni检验中的七个统计量中，有4个统计量能通过5％的显著性检验，Kao检验则显示为能通过，故认为变量间存在协整关系。

（三）Hausman检验

本研究采用的数据为面板数据，因此在开始实证分析之前，需要对数据进行固定效应模型与随机效应模型的检验，以确定最终采用什么模型进行实证分析。我们可以通过检验固定效应与其他解释变量是否相关作为进行固定效应和随机效应模型筛选的依据。Hausman检验就是这样一个检验统计量。其基本思想是，在与其他解释变量不相关的原假设下，采用OLS估计固定效应模型和采用GLS估计随机效应模型得到的参数估计都是无偏且一致的，只是前者不具有效性。若原假设不成立，则固定效应模型的参数估计仍然是一致的，但随机效应模型却不是。因此，在原假设下，二者的参数估计应该不会有显著的差异，可以基于二者参数估计的差异构造统计检验量。

通过Eviews软件，进行Hausman检验，结果如表3所示。

从表3结果来看，Hausman检验的P值为0.0038，小于0.01，即表示接受原假设，也就是说选用固定效应模型更优。

（四）面板回归分析

根据Hausman检验的结果，本文选择固定效应模型作为本次实证分析的模型。通过EVIEWS软件，本文进行回归，结果如表4所示。

从表4可以看到，金融结构变迁的代表变量FSTRU对经济高质量发展的代表变量HQED的回归系数为0.059，且通过5%显著性水平检验，也就是说金融结构变迁对江苏经济高质量发展的影响是正向的。可以说，从平均上讲，保持其他条件不变，当股票市场交易总额与银行贷款余额的比值每增加一个单位，江苏经济将增加0.059个单位。

四、研究结论

从本文研究实证分析的结果来看，金融变强对江苏省经济高质量发展存在显著正向影响。从回归分析的结果可以看到，二者之间的回归系数为0.059。也就是说，当江苏省省内的上市企业的交易额与银行贷款余额的比值增加时，江苏省的经济将朝着更好的方向发展。金融结构水平的提高对于江苏省经济高质量发展具有促进作用。同时，从本研究选取的控制变量与被解释变量的回归结果来看，金融发展规模、人力资本、研发投入等三个变量都对江苏省经濟高质量发展存在显著正向作用。金融发展规模的扩大，无疑将使得江苏省省内企业在融资方面获得更大的便利，促进江苏省各企业、产业的发展。而人才作为各地方、各行业发展的动力，人力资本的增加将进一步提高江苏省人才质量，加速江苏省知识型行业的发展，促进江苏省产业结构向知识型产业结构发展，在市场中具备更大的竞争力。现代经济发展已从过去的粗放型向集约型，从劳动密集型向技术密集型转变，研发投入的增加，势必促进江苏省科技技术的发展，提高江苏省科技型产品经济，提高科技型产品在出口中的占比，提高江苏省经济的发展质量。

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