绿色主权债券的国际经验及启示

张宁昕

近年来，绿色主权债券作为部分国家和地区绿色发展战略的重要组成部分，发行量迅速增长，在市场中受到各类投资者欢迎，有着较低的融资成本。其中，英国的绿色金边债券的发行和欧盟NextGenerationEU绿色债券的發行是绿色主权债券市场中较为成功的发行案例。一般来说，各国由财政部主导绿色主权债券的发行过程，具体工作由专项工作组落实，并确保债券资金支出符合绿色发展要求。同时，各国在发行中也比较注重绿色主权债券信息披露以提高项目公信度。在总结上述经验做法的基础上，本文提出了对我国发行绿色主权债券的一些启示：绿色主权债券有利于落实绿色发展理念，能够促进完善我国绿色金融市场，推动绿色金融标准与国际接轨。另外，加强与投资者沟通有助于确保绿色主权债券成功发行。

对于有条件利用国内和国际资本市场的政府机构而言，绿色主权债券能够吸引可持续发展所需的投资，并有助于各国实现2015年巴黎协定确立的国家自主贡献（Nationally Determined Contributions）中的温室气体减排目标。从债务管理的角度来看，发行创新的融资工具有助于提高主权国家的融资能力，并使其筹资来源多样化。根据债券的期限结构，长期证券的加入也有助于降低利率和展期风险，尤其是在收益率曲线相当平坦的情况下。此外，绿色债券为整体经济和金融市场的发展提供了多方面的支持，包括支持各国政府为低碳过渡提供资金和促进国内绿色债券市场的发展。

从各国发行绿色主权债券的方法和经验来看，绿色主权债券的准备和发行工作与普通绿色债券相比有着较大的差别，而政府在绿色主权债券市场的增长方面起着至关重要的作用。作为全球首个制定绿色金融顶层设计的国家，中国在国际社会中积极倡导绿色金融发展，起到了重要的引领作用。发展绿色金融已经成为中国新时代一项重要的国家战略。因此，对欧盟、英国等国家和地区发行绿色主权债券的经验做法进行研究，对我国绿色金融的理论与实务发展有着重要的参考借鉴意义。

一、绿色主权债券发展状况和趋势

（一）绿色主权债券发行增长迅速，但规模相对较小

根据OECD（ 2021）的报告，截至2021年5月，已有19个主权国家发行了绿色债券，总金额超过1300亿美元，为政府预算中的绿色项目提供资金。在新冠疫情持续流行的背景下，绿色主权债券发行者在2020年保持了持续增长的趋势。2020年发行的所有未偿付绿色主权债券中有40%是首次发行的，发行国家包括德国、匈牙利和泰国。这一增长趋势持续到了2021年，2021年前3个月的发行量已经占到所有未偿付绿色主权债券的20%以上。2021年第三季度，各国政府发行的绿色债券总额为264.6亿美元。尽管增长迅速，但与传统债券相比，绿色主权债券市场的规模相对较小。在经合组织地区，绿色主权债券只占所有政府债券的0.2%（ OECD，2021）。

（二）发行币种以欧元和美元为主

从绿色主权债券的发行来看，由于绿色主权债券发行人以欧盟国家为主，绝大多数绿色主权债券发行货币为欧元，其余多以美元发行。其他币种如泰国泰铢、哥伦比亚比索、尼日利亚奈拉等发行很少。截至2021年6月，气候债券倡议组织的绿色债券数据库统计了来自16个国家的累计金额为1100亿美元的绿色主权债券信息。其中，大部分绿色主权债券以欧元计价，总额为830亿欧元（950亿美元），而以美元计价的绿色主权债券总额排名第二，为116亿美元。另外，2021年上半年新增的五项绿色主权债券都是由欧元或者美元计价。从发行币种可以看出，欧盟在绿色金融、可持续发展等方面正在发挥着引领作用，是现阶段绿色主权债券的发起者和推动者。

（三）发行绿色主权债券是国家绿色发展战略的组成部分

根据气候倡议组织（2021）的调研报告，几乎所有参与调研的国家都将贴标主权债券作为落实其国家整体发展战略的举措之一。多国政府已公布未来几十年内减碳到净零排放的具体方案，其他未公开相应计划的国家也在制定中。气候变化已对许多国家造成了严重影响，遏制气候变化的决心和努力也体现在了各国关于气候变化适应及减缓的相关战略措施中。这些战略包括促进可持续金融和绿色金融、政府总体规划和法律体系，以实现《巴黎协定》的目标，全方位实现可持续发展。

例如，作为拉丁美洲地区气候行动的倡导者，哥伦比亚于2020对国家发展和改革委员会进行了升级，力求气候行动方面取得更多进展，并能够在2030年之前实现减少51%温室气体排放的目标。另外，哥伦比亚还制定了一系列政策和战略促进气候目标的实现，如《生物多样性框架公约》《国家发展计划》《绿色增长政策》《国家气候变化政策》《1931年气候变化法》《国家适应计划》等。为支持上述国家政策和战略，2021年9月29日哥伦比亚发行了第一批以当地货币发行的绿色主权债券，总额约为2亿美元。筹集到的资金中约有40%将用于水利项目，27%用于交通运输项目，14%用于节能项目。由此可见，绿色主权债券已成为哥伦比亚实现国家环境治理目标的金融创新工具。

（四）绿色主权债券受投资者欢迎，融资成本较低

大多数国家的绿色主权债券以国家信用为担保，降低了投资者的风险，提高了在市场中的欢迎程度。因此，绿色主权债券往往能够获得更高的账面价值和发行溢价。气候债券倡议组织（2021）首席执行官Sean Kidney指出，大多数机构投资者都希望从主权国家和私营部门获得高质量的绿色金融产品，而且与二级市场上的普通债券相比，其估值和流动性收益都非常可观。

另外，绿色主权债券发行还能够以不同的方式为当地绿色债券市场带来收益，例如增加流动性和提供强有力的市场指导。气候债券倡议组织（2021）的研究结果表明，平均而言，2020年期间样本中的绿色债券交易更频繁，出价与报价利差更小。也就是说，与没有绿色标签的类似债券相比，绿色债券在二级市场中有着更高的流动性。2021年5月，德国发行了第三只绿色债券，于2050年到期，初始规模为60亿欧元（约为73亿美元）。在5月至6月的样本期内，此次发行的收益率和波动性一直低于其“孪生”的普通债券。这表明投资者对绿色标签附加了溢价，为债务管理部门提供了成本更低的融资方式，并表明绿色债券可以提供相对稳定的投资。

（五）绿色主权债券能够促进投资者基础多样化

根据气候倡议组织（ 2021）的调研报告，绿色债券发行人发现，投资者基础多样化是绿色金融的重要优势之一。绿色债券往往会吸引新的社会责任投资者和接受綠色投资委托的资产管理人。对于绿色主权债券而言，尽管主权国家通常有比较稳定的国内投资者基础，但绿色主权债券的发行仍能极大地提高投资者多样化的程度。例如，在波兰发行绿色主权债券的过程中，绿色投资者占总投资者的比例为61%，而其中绝大部分投资者从未购买过波兰的主权债券。对于新兴经济体来说，投资者基础的增加和多样化可能是发行绿色主权债券的一个重要优势。特别是在国外发行绿色主权债券时这一优势更为明显。

二、发行绿色主权债券的典型案例

（一）英国的绿色金边债券（Green Gilt）

1.英国《绿色金融战略》。2019年7月2日，英国政府公布了副标题为“为绿色未来改造金融”的绿色金融战略。该战略的目标是：使私营部门的资金流动与清洁、有弹性、环境可持续的增长保持一致;加强英国金融服务业的竞争力。英国《绿色金融战略》包括三大战略支柱：

第一，金融体系绿色化发展。向绿色金融体系过渡意味着整个经济体决策方式的根本改变。为实现《巴黎协定》的目标和更深化环境的雄心，将所有金融活动与气候变化和其他环境挑战带来的金融风险和机遇相协调。金融体系绿色化发展侧重于以下四个要素：建立共同的理解;明确角色和责任;提高透明度和形成长期发展路径;建立协调、稳健的绿色金融市场框架。

第二，金融支持绿色发展。以《气候变化法》等为代表的英国自身领先的法律政策框架为基础，动员和促进私人资本流入国内外清洁发展和环境保护的关键部门。金融支持绿色发展侧重于以下四个要素：建立稳健的长期政策框架;完善绿色投融资渠道;化解市场障碍以提升投融资能力;创新发展路径和工作方法。

第三，抓住绿色发展机遇。利用英国在金融服务、创新和低碳技术等专业知识领域的优势，使英国成为金融支持清洁发展的全球标准制定者，最大限度地把握全球和国内向清洁增长转变过程中的机遇。抓住绿色发展机遇侧重于以下三个目标：巩固英国作为全球绿色金融中心的地位;将英国定位在绿色金融创新、数据和分析的前沿;培育提升绿色金融能力。

2.英国的绿色主权债券框架。2021年6月30日，英国财政部和债务管理办公室公布了英国政府绿色融资框架。这份文件阐述了英国政府的气候和环境议程，以及加强英国作为全球重要绿色金融中心的领导地位的愿景。文件中提出的框架还解释了绿色金边债券和零售绿色储蓄债券的收益将如何资助支出，以帮助应对气候变化、生物多样性减少和其他环境挑战，同时在整个英国创造绿色就业机会。

参考国际资本市场协会（ICMA）绿色债券原则中的推荐做法，英国的绿色金融框架由以下四个主要部分组成，即收益的使用、支出评估和选择过程、收益管理、定期报告。

在英国的绿色主权债券框架下，符合融资和融资条件的绿色支出领域有以下六个类别：清洁交通、可再生能源、能源有效性、污染预防和控制、生物与自然资源、气候变化适应。在该框架中，英国财政部指出，合格的绿色支出将不包括由其他政府机构和公共部门实体发行的绿色融资工具融资或再融资的任何支出，以确保适当的监督并避免重复计算。英国财政部认为该框架中所有符合条件的绿色支出都将遵守国际公认的准则，特别是经合组织跨国企业准则和联合国商业和人权指导原则。

英国财政部计划每年审查所有绿色融资收益在绿色支出中的分配情况，并确定是否有必要进行变更。如果绿色支出项目被取消、推迟或以失去绿色融资的收益获得资格。英国财政部将与相关政府部门协调，以另一项合格的绿色支出项目取代失效的支出项目。

为确保投资者能够跟踪绿色融资进度和产生的积极影响，英国财政部计划每年发布一份绿色支出分配报告，直到英国财政部根据该框架将所有绿色融资的收益全部分配给合格的绿色支出。另外，英国财政部还计划至少每两年发布一份影响报告，分析绿色融资的环境影响和社会共同效益，以确保散户和机构投资者对相关信息的知情权。

同时，参考国际通常做法，英国财政部也将该框架交给第二方意见提供商穆迪ESC解决方案事业部子公司VigeoEiris进行评估审查。评估审查结果表明，该框架符合目前绿色债券市场的通用标准，即国际资本市场协会（ICMA）的绿色债券原则。另外，英国财政部还委托碳信托基金（Carbon Trust）编制了一份关于英国政府绿色融资计划的发行前影响报告，审查了政府在该框架下的预期收益分配和各类影响指标。这是绿色主权债券发行过程中第一批出现此类报告。根据评估结果，碳信托基金认为在现有框架下绿色融资收益的预期分配将与英国政府气候目标和环境政策保持一致，并相信该方案将有助于到2050年实现净零。

3.英国的绿色金边债券（Green Gilt）发行情况。2021年9月21日，为促进在2050年实现净零排放的目标，英国发布了该国首个“绿色金边债券”，为“合格绿色支出”筹集了100亿英镑，发行超额认购10倍，达到1000亿英镑，表明对英国绿色主权债券的需求继续远远超过供应。本次发行的绿色金边债券将于2033年7月到期，票面利率为0.875%。

通常来说，市场投资者会预期相对于直接等值的普通主权债券，绿色主权债券的收益率会更低。这种收益率差异一般被称为“绿色化”，反映了绿色主权债券的供不应求。但在发行超额认购10倍的情况下，本次发行的绿色金边债券总赎回收益率为0.87%，比最近发行的2032年到期的英国普通主权债券高出7.5个基点。造成这一现象的主要原因可能是新发行的英国绿色主权债券期限较长，而不是缺乏流动性或者需求较弱。

2021年10月21日，英国发布了绿色金边债券，筹集了60亿英镑，发行超额认购12倍，达到740亿英镑。本次发行的绿色金边债券将于2053年7月到期，是目前世界上到期时间最长的绿色主权债券。本次发行的票面利率为1.5%，定价将比基准的2052年7月到期的普通国债低1个基点，表明本次绿色主权债券的发行过程中出现了“绿色化”现象。

这两次发行的总规模达到了160亿英镑，使英国成为全球三大绿色债券发行国之一，也反映了英国在2050年前实现净零的长期承诺。

（二）欧盟的NextGenerationEU绿色债券

在市场实践逐步丰富的基础上，欧盟于2021年9月发布其绿色债券框架，并在一个月后发行绿色主权债券，最终认购额度超过1，350亿欧元，是全球资本市场迄今为止最大的绿色债券订单量，本次NextGenerationEU绿色债券也成为目前最大规模的绿色债券。

1.欧盟发行绿色主权债券的背景和基础。近年来，欧盟积极支持经济发展向低碳、更高资源效率和可持续经济转型。为了实现2020年9月欧盟提出的2030年气候目标计划，欧盟需要在未来十年中每年投资约1.35万亿欧元。但是这样的投资规模已经远远超出了欧盟公共部门的融资能力。因此，自2018年以来，欧盟一直在推进关于可持续金融的全面政策议程，不断完善能够实现可持续增长的金融支持体系。2020年欧盟公布了《为向可持续积极转型的融资战略》，考虑扩展欧盟分类法框架和可持续金融标准，以提高绿色金融的包容性，更有效地促进中小企业、个人和实体经济向可持续化转型。同时，还提供了获得过渡资金的金融工具和激励措施，并探讨了如何利用数字技术为可持续金融创造更多机会。另外，欧盟还设立了多个由民间社会、金融部门、学术界组成的咨询机构，包括可持续金融平台、可持续金融技术专家组、可持续金融高级别专家组，为可持续金融的发展指引方向。气候债券市场智库（ClimateBonds Market Intelligence）的数据显示，截至2021年4月底，欧洲大陆的绿色债券发行量累计已经超过5000亿美元。

2.欧盟的绿色主权债券框架。在可持续金融发展日益成熟的基础上，为了能够成功发行NextGenerationEU绿色债券，欧盟于2021年9月7日发布其《Next Generation EU-GreenBond Framework》，以期充分撬动债券市场助力实现经济社会可持续发展目标。参考国际资本市场协会（ICMA）绿色债券原则中的推荐做法，欧盟的绿色金融框架由以下四个主要部分组成，即收益的使用、支出评估和选择过程、收益管理、定期报告。

按照标准做法，欧盟将该框架交给第二方意见提供商穆迪ESG解决方案事业部子公司Vigeo Eiris进行评估审查。评估审查结果表明，该框架符合目前绿色债券市场的通用标准，即国际资本市场协会（ICMA）的绿色债券原则，与欧盟更广泛的环境、社会和治理战略相一致，并将对可持续性作出强有力的贡献。

在欧盟的绿色主权债券框架下，符合融资和融资条件的绿色支出领域有以下九个类别：支持绿色转型的研究和创新活动;支持绿色转型的的数字技术;能源有效性;清洁能源;气候变化适应;水资源和污染管理;清洁交通和基础设施;保护和恢复自然环、生物多样性;其他。另外，欧盟在该框架中还提出了一种基于绿色投资绩效的付款机制，确保项目在绿色投资方面取得进展才能收到付款。这一机制能够防止将绿色债券收益用于未按预期实现的投资，加强了绿色融资与绿色转型、气候保护之间的联系。

3.欧盟NextGenerationEU绿色债券的首次发行情况。2021年10月12日，欧盟委员会发行了第一批NextCenerationEU绿色债券，筹资总额120亿欧元，将专门用于资助整个欧盟的绿色和可持续投资。NextGenerationEU绿色债券在市场上受到了极大的欢迎，最终订单额度超过1350亿欧元，超额认购超过11倍。该债券的收益率为0.453%，低于NextGenerationEU普通债券的新发行溢价。欧盟预算专员Johannes Hahn估计“绿色债券溢价”为2.5个基点。本次成功发行为NextGenerationEU绿色债券计划的启动提供了坚实的基础。另外，欧盟还计划在2026年底前发行2500亿欧元的类似债券。值得注意的是，本次发行中有29%的投资者来自英国，突显出英国金融市场较强的流动性及其作为全球投资首要中心的地位。

（三）欧盟本次发行绿色主权债券的意义和影响

首先，发行绿色主权债券表明了欧盟有决心迎接应对气候变化带来的挑战，是欧盟实现其可持续金融战略的重要行动，加强了欧盟在可持续金融市場中的作用，也有助于欧盟在2050年实现气候中性的目标。其次，NextGenerationEU绿色债券的成功发行以及超额认购表现出投资者对欧盟的绿色主权有着极高的兴趣，说明了在气候问题方面，投资者预期与欧盟气候政策目标是高度一致的，也证明了绿色债券是引导私人资本为气候投资提供资金的有效工具。第三，在发行过程中绿色主权债券总体融资成本相对于普通债券较低，展现出了绿色债券标签未来发行人带来的成本优势，对其他发行人起到重要的激励作用，有助于全面提振绿色债券市场。最后，欧盟在发行过程中参考国际资本市场协会（ICMA）的绿色债券原则制定绿色主权债券框架，推动在全球范围内形成统一的绿色债券认定标准、分类方法以及信息披露原则，有助于增强市场信心，确定金融主体责任，并确保交易条款的法律一致性。

三、各国发行绿色主权债券的主要经验做法

（一）发行一般由财政部主导，专项工作组具体落实

根据气候倡议组织（2021）的调研报告，政府部门的负责人往往是促成一国贴标主权债券发行决定的最主要决策者。大多数发行主体都是由政府内部成员主导绿色主权债券框架的管理和开发。财政部、债务管理办公室或类似机构在发行过程中处于核心地位。其次，在发行过程中，第二方意见提供者起到的作用总体排名第二。另外，专家与顾问的经验和专业知识对绿色主权债券的发行也有较大贡献。上述两方在发达市场国家起到更为普遍的作用。新兴市场国家则更依赖开发银行、证券交易所和气候债券倡议组织的帮助。

建立工作组在贴标主权债券框架的开发中起至关重要的作用。大多数国家都建立了由不同政府部门和其他机构代表构成的、专注于绿色主权债券项目的工作组，主要职责包括识别和管理绿色主权债券的支出、支持信息披露、分配运营任务。这些工作组通常在新兴市场国家影响力较大，而在发达市场国家影响力较弱。气候倡议组织（2021）认为这可能是新兴市场国家在明确了发行意向后，才建立相关工作组负责承接主权债券的相关工作。

（二）债券资金支出领域根据绿色发展要求确定

各国发行绿色主权债券时一般会根据自身绿色金融发展和环境目标的不同特征来确定绿色支出的类别和标准，但总体而言，这些绿色标准都会符合国家发展目标，与各国国内宏观政策，特别是关于气候变化适应及减缓的相关战略措施保持协调一致。这些战略措施包括了出台促进可持续和绿色金融的相关政策、立法推动和落实《巴黎协定》目标的政府总体议程，以及制定各项可持续发展解决方案。因此，大多数发行国家都进行了预算标记工作，审查预算项目是否符合绿色发展需要，以确定哪些支出适合纳入债券用途。

绿色主权债券支持的领域通常分为有形资产支出和无形资产支出两个类别，有形资产支出包括基础设施、公共建筑、土地林业、能源项目等，无形资产支出包括支持研究与创新、科学知识以及辅助人才和组织等（邵科等，2021）。如意大利绿色债券框架规定的募集资金用途包括可再生电力和热能、能源效率、运输、污染防治和循环经济、保护环境和生物多样性，绿色产业相关研究。在这些领域的绿色支出有助于意大利支持实现欧盟2050年气候中立框架和“欧洲绿色协议”中的规定目标。

在资金的使用方式方面，由于绿色支出项目的特殊性质，绿色主权债券所募集资金的使用方式不同于其他大多数发行人发行的贴标债券。具体来说，不同于某些融资债券将资金直接用于的绿色项目和资产，贴标绿色主权债券的常见支出项目类型主要是一些间接类别，包括税收抵免、税收支出、投资支出、补贴和赠款。

（三）注重绿色主权债券信息披露，提高项目公信度

在绿色主权债券发行过程中，大多数发行主体会在一个独立文件中较为明确地说明绿色主权债券的发行方案，使项目信息公开透明。一般来说，这些发行方案会参考国际资本市场协会（ICMA）绿色债券原则中的推荐做法，从以下四个方面展开，即收益使用、项目评估和筛选、收益管理以及资金分配和影响的报告。方案中通常还包含其它信息，如可投资或再次投资的认可项目类别，以及不支持支出的项目清单。在方案初步制定完成后，发行方往往将其委托给第二方意见评估、认证以及第三方机构审核，以确保绿色主权债券披露信息的合法性和可信度。

另外，在绿色主权债券的发行过程中，发行主体及其合作方还会通过向投资者发送信件和在相关网站发布融资项目信息使投资者了解债券融资项目进展，进一步提升投资者对绿色主权债券信息的知情权（秦绪红，2015）。

四、对我国发行绿色主权债券的启示和建议

现阶段，多数国家和地区仍处于发行绿色主权债券的“探索期”，以欧盟和英国为代表的绿色主权债券发行为我们带来了一些启示：

（一）绿色主权债券有利于落实绿色发展理念

根据国外绿色主权债券的发展经验来看，政府发行绿色债券有多方面优势。首先，对比于市场化金融服务机构发行相关产品，由政府发行绿色债券更为适应国家相关政策布局，能够从更高的层面适配产业变化，迅速满足社会在产业可持续升级转型方面的融资需求。其次，与普通金融服务机构相比，政府发行绿色证券时在发行方式、流程上能够得到极大的简化，并能够通过政府的权威性背书吸引广大投资者，更好地建立投资信心，让绿色债券在环境治理和应对气候变化的相关领域提供金融助推效用。

因此，在绿色主权债券框架设计上，我国应充分结合国家环境治理目标及相关政策，贴合国家战略需求，利用绿色主权债券解决国家战略落实中的资金缺口，支持产业可持续升级和环保基础设施建设，推动碳达峰、碳中和等环境治理目标的实现。

（二）绿色主权债券能够促进完善我国绿色金融市场

2016年《巴黎协定》的签署，是全球气候治理的一个标志性事件。国际社会已经清楚认识到气候变化对全球将会产生巨大的影响，各国不断采取各种措施应对气候变化，将环境治理提升到世界大多数国家参与的全球战略层面。随之带来的是全球绿色金融市场的快速发展和创新，市场规模不断扩大，产品不断成熟。我国也形成了较为成熟的绿色金融市场，推出了多样化的绿色金融产品。绿色主权债券的发行有助于进一步完善绿色金融市场的产品结构，丰富产品类型。以国债形式吸引多种类型投资者，满足全球投资者的绿色资产配置需求。还能扩大绿色金融市场的规模，更好的支持国家环境战略的落实。

目前，我国由国家开发银行、农业发展银行发行的政策性银行准绿色主权债券收到了市场良好的反响，我国也成为全球最大的绿色债券发行国之一。但国内绿色债券在二级市场上的交易不是非常活跃。发行主流期限类型的绿色主权债券，作为人民币绿色基準债券，使绿色主权债券成为常态化国债品种，能够促使绿色债券市场定价机制逐步趋于完善，最终形成绿色国债全周期收益曲线（邵科等，2021）。

（三）绿色主权债券能够推动绿色金融标准与国际接轨

绿色债券能够促进各国绿色金融合作，是实现全球绿色治理目标的重要金融工具。但是不同的国家地区在能源结构、产业结构、经济阶段以及国际地位的不同，各项政策、标准及法律法规都存在差异。通过探索具有中国特色的绿色主权债券的发行框架，能够进一步促进我国绿色债券和国际金融市场的对接，提高在全球绿色治理工作中我国的国际话语权和参与性（邵科等，2021）。

因此，我国推行绿色主权债券与国际接轨，首先需要设计发行框架，综合考虑我国绿色治理目标，明确债券支持范围，资金使用流程，并配套相关政策。其次，应特别设计内外部审查审核制度，保证债券对公众的透明度和公开度，提高公众对国家绿色治理的参与度，维护国际市场对绿色主权债券的信心。最后，要深入结合我国能源结构和产业结构，确定我国绿色债券与国际制度相互接轨的方式，提高绿色治理的全球合作，促进全球绿色金融的发展。

（四）加强与投资者沟通有助于确保绿色主权债券成功发行

根据气候倡议组织（2021）的调研报告，投资者在常规债券路演中往往更关心流动性和信用风险。但是在绿色主权债券的路演中，投资者更希望了解政府的战略以及绿色主权债券将提供的实际支出。另外投资者对于定期发行的承诺、流动性管理也存在疑问。

因此，在绿色主权债券的发行过程中，我国应针对上述投资者关心的问题，通过多种方式，及时、准确、公开地披露绿色主权债券的相关信息。通过发行前路演，向投资者介绍我国绿色金融顶层设计与整体体系建设、绿色支出范畴，吸引潜在投资者，扩大市场影响力、增强诚信度及投资者透明度;通过制定包括债券发行期、投资者范围、资金使用投向等信息的公布绿色债券框架协议，使项目公开透明;组建独立的专家小组，强化对绿色金融债券发行的资金使用、预期效应等方面的监管。定期在相关网站做好信息披露，加强对绿色债券的宣传和推广。