新形势下加强企业汇率风险因素管控探究

毛静仙

随着人民币汇率市场化改革的不断深化以及国际市场的日益扩张，人民币汇率变动的不确定性、复杂性随之加大，为有效应对因交易、折算、经营产生的汇率风险，需进一步强化我国对外贸易企业汇率风险因素管控，提高汇率风险管理水平。

本文从外汇风险及风险管理的定义内涵引入，简述外汇风险的主要分类，对当前外汇企业风险管理现状进行分析，提出风险管控中存在汇率风险管理意识不够、风险敞口难以准确计量、管理体系不健全、风险对冲策略实施可行性受限等诸多问题，并针对性给出树立风险中性理念、加大创新性金融衍生产品的研发力度、建立健全完备管理体系、推动汇率形成机制改革配套措施落地等有效性建议。

汇率风险是涉外企业进行国际贸易、经济以及金融等相关活动时，因为外汇汇率的变动而导致其价值产生上下波动的可能性。2005年7月，我国货币当局宣布人民币汇率形成机制转变为“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”，标志着人民币固定汇率时代结束，汇率波动变大。2015年8月11日，由于人民币汇率中间价报价机制改革，人民币汇率连续三日累计贬值幅度高达5%以上，波动加剧。随着人民币汇率市场化改革不断深化，人民币双向波动趋势明显，加之国家之间贸易摩擦以及货币政策调整等因素，汇率变动的不确定性、复杂性加大，企业面临汇率风险因素不断加大，通过加强外汇风险因素管控切实规避外贸业务财务风险迫在眉睫。

一、企业外汇风险管理的定义及内涵

外汇风险管理是指企业通过建立风险识别与监测机制、运用风险对冲工具、建立风险管理台账等方法预防、规避、消除外汇风险，减少因汇率的不确定性波动而产生的可能性损失，确保企业实现收益最大化或风险最小化。20世纪70年代后，伴随市场化改革进程的加快，汇率、利率、商品价格等经济要素呈现波动加剧的特点，外汇风险管理越来越受到重视。随着我国外汇业务的蓬勃发展，中国进出口货物贸易出超进一步扩大，占据国际市场有利地位，人民币升值潜力持续加大，人民币汇率屡创新高，汇率变动已成为涉外企业不可忽视的财务风险因素，外汇风险管理也成为企业生产经营管理的关键环节。

二、外汇风险的主要分类

（一）交易风险，又称兑换风险

是指在进行商品及劳务国际贸易往来时，因汇率产生不可预期性波动，通过债权、债务等项目引起企业现金流变动，为企业带来经济损失的可能性。风险大小及影响程度取决于商品交易期间外汇市场的波动幅度。由于此类风险发生频率高、直接影响企业经营收益，涉外企业需要正确评估、准确计量因生产经营产生的外汇现金流量，根据自身情况，采取相应的风险管理办法，合理规避外汇交易风险。

（二）经营风险，也叫经济风险

指企业的产品销售收入、产品价格、成本等由于受到远期、未预期的汇率波动的影响，导致未来现金流及收益减少的一种间接损失。不同于交易风险，经济风险会使企业采购、生产、销售等多个运营环节受到影响，企业价值和相对竞争力也产生一定变化，影响范围更大，其影响程度取决于汇率变动对公司销售量、销售价格和生产成本的影响，需综合考虑生产要素替代弹性、产品需求价格弹性、产品销售市场划分等诸多因素。

（三）折算风险，也叫会计风险

指涉外企业在进行财务报表编制时，所涉及外币资产、负债等项目需先实现本外币汇率折算再进行相关会计处理，从而反映其财务状况、经营成果和现金流量。编制过程中由于汇率的变动导致账面价值出现收益或损失的可能性形成了折算风险。这一风险会使企业账面价值发生一定变动，未对公司国内外贸易产生实质影响。

三、企业外汇风险管理现状

（一）汇率风险敞口难以准确计量

涉外企业在进行汇率风险敞口的测算及计量时，最常用的方法是对不同外币形成的货币性资产和货币性负债进行简单轧差，而对汇率敞口的产生原因缺少进一步的分类和分析。企业汇率敞口按产生原因一般可分为业务经营产生以及投融资活动产生两类。通常前者具有产生频次高、涉及币种多、計量难度低的特点。相比之下，投融资活动中产生的汇率风险敞口更加难以预测，金额更大。要实现风险敞口准确计量的目标要求必须对两者进行区分。

（二）汇率风险管理意识不够，专业人才缺乏，风险管理体系不健全，企业外汇管理水平呈现不均衡、差异化的特点

一是企业对有关汇率风险分类、主要影响、应对措施等基础知识掌握不够，汇率风险管理的意识及主动性缺乏。我国长期实行严格的外汇管理制度及管制政策，在此背景下，企业缺少通过外汇市场规避汇率风险的认识及经验。伴随着汇率机制改革的不断深入，汇率变化呈现双向性、复杂性的特点，大多数涉外企业开始对汇率风险进行主动管理，但由于实操经验有限，外汇风险管理尚处于探索阶段，并未形成外汇风险管理的战略思维意识。二是企业内部掌握专业外汇管理知识的人才配置有限。汇率风险管理贯穿公司采购、销售和财务等许多环节，要求相关人员均需树立财务风险管理意识，了解掌握一定的汇率风险管理政策及工具。大多企业汇率风险管理相对割裂，专业的汇率风险管理岗位配备不足，往往由企业管理层决策或公司财务人员兼职。由于缺乏专业的汇率风险管理知识与技能，对风险关键节点的监管和控制不到位，很难对国际金融市场形势进行准确预判，在缺乏主导部门及销售采购等其他业务职能部门参与的情况下，管理水平和效果受到限制，导致出现避险工具的选择与交易基础背景不匹配，避险效果不理想的情况。三是针对汇率风险管理缺乏有效的管理手段及管理目标，企业内部尚未形成完备的风险管理体系。多数企业仅仅通过财务报表对风险敞口及外汇衍生产品交易状况进行统计计算，缺少科学的监测预警指标，缺乏有效的风险识别衡量手段，难以实现汇率风险的动态监测、及时识别和有效管理，造成企业采取措施应对汇率风险的主动性不够。四是涉外企业外汇风险管理水平参差不齐。相对于小型企业，大中型企业对外汇风险管理表现更为积极；外资企业进行外汇风险管理的主动性和有效性显著强于国营、民营企业，总体来看，涉外企业外汇风险管理模式及水平随企业规模及性质呈现不平衡、差异性特点。

（三）风险对冲策略实施可行性及有效性受限

一是企业外汇经济风险管理措施实施可行性不高。企业常用的外汇经济风险管理措施包括调整商品价格，改变收付款时间，变更结算货币等，但采用这些措施的前提是企业占据国际市场有利地位、议价能力强，事实上，我国大多企业面临市场占有率不高、产品竞争激烈、话语权有限等不利条件，难以通过改变合同约定的方式规避外汇风险。二是金融衍生避险工具运用不够。金融衍生产品（远期、期货、期权）具有价格发现、套期保值的功能，是外贸企业经常运用的汇率风险规避工具。然而，部分企业面临汇率波动的风险时，仍以经营性避险方式为主，通过与客户改变商品价格、收付款时间以及结算货币等相关合同条款的方式减少汇率损失，运用的远期、期货、期权、货币互换等高效金融生产工具的多样化程度不够，有效性也较差。中小规模企业自有资金有限，可获得银行授信额度较低，常常面临外汇衍生品交易门槛高、成本高、交易复杂、对相关产品了解度较低的困境，很少利用外汇衍生品开展套期保值交易。2014年6月，我国大部分以美元结算的农业初级产品出口贸易中，由于人民币汇率波动，部分企业无法及时采取高效的风险规避策略，只能停止接受新订单或违约，企业造成了重大损失。

（四）新冠疫情影响汇率波动，但整体上汇率呈有规律的上下波动

下图为美元兑人民币中间价走势图，列出了近年内美元兑人民币的汇率变化情况，从2006年1月至2015年6月，尽管汇率出现了一定波动，但整体来看是人民币呈现升值趋势。从2015年6月至今，汇率一直处于波动变化中，但整体上美元兑人民币汇率始终较温和地上下浮动。2020年初，COVID19病毒肆虐，受疫情影响，投资者纷纷逃离市场，1—5月人民币兑美元汇率从6.9172震荡贬值至7.0986。五月上旬，国内疫情得到有效控制，而美国全国累计确诊病例再创新高，市场信心逐步回暖，2021年4月，人民币兑美元汇率为6.5204。美联储及欧洲央行采取紧急措施，为金融机构、实体企业、家庭居民提供流动性支持，增强市场信心，人民币兑美元汇率呈现小幅震荡升值趋势。

四、企业强化汇率风险管理的建议措施

（一）外贸企业要树立风险中性理念

少数企业未能树立正确的风险管理意识，存在比较严重的利用外汇交易投机盈利的认知错误。事实上，外贸企业应充分认识汇率风险管理的重要性，在日常管理活动中牢固树立汇率风险防范和管理理念，并内化为全体职工尤其是高级管理层的工作习惯及职业态度。尤其在疫情冲击下，企业要以控制风险为目的，树立风险中性理念，坚决杜绝投资盈利的不良认识。2019年8月，央行就人民币汇率问题答记者问时强调了汇率风险管理及风险中性理念的重要性。明确提出，外贸企业购买外汇衍生品应以锁定外汇成本、规避汇率风险、消除经营不确定性为目的，放弃投机盈利的错误理念。

（二）涉外企业应建立集汇率风险识别、风险评估、风险管理、风险监测为一体的完备管理体系

企业应为外汇风险识别、评估及管理提供完备的制度及人员保障。将影响汇率波动的重大因素作为风险预警指标，定期开展业务检查，实现重点业务节点的实时动态监控，由专门的风险管理部门作为牵头方，与财务、销售等相关部门一起，按照分级授权管理模式，对外汇风险来源、造成影响及避险措施开展针对性分析。此外，企业可通过内部管理会计及外部审计机构，建立健全风险管理台账，进行数据统计、定期分析，定期测算企业外汇风险敞口，及时识别、准确掌握企业业务面临的外汇风险情况，合理选择灵活避险方式，达到消除生产经营的不确定性、实现主营业务盈利的目的。

（三）企业要创新性使用汇率避险产品，实现多种外汇风险对冲工具综合运用

首先，由于我国目前资本市场对外资没有全方位放开，我国外贸企业可以选择在国际性的汇率市场上进行风险对冲，可以结合运用外汇期货、远期、掉期、货币互换等工具进行风险对冲策略的组合，有效规避企业的汇率损失，使企业长期健康运行。其次，运用多种形式的贸易融资法，提前锁定风险，保证收益。贸易融资法是指以支持及促进国际进出口贸易的各类短期融资或信用便利，包括进出口商相互间为达成贸易而进行的信贷活动、银行及其他金融机构为支持贸易信贷而进行的信用担保及融通活动等。贸易融资可以起到提前付款的作用，从而避免了本币贬值的风险。最后，我国企业要加大创新程度，综合运用各种套期保值工具或者多种工具叠加使用，加大和引进专业化人才的力度，不断学习相关金融产品知识，把握先进汇率避险工具的发展方向。

（四）金融监管部门要继续推出一系列汇率形成机制改革配套措施

一是继续完善外汇市场体系建设，改进和完善人民币汇率中间价形成方式，统一银行间外汇市场即期竞价交易和询价交易的交易时间，确保商业银行能及时平补外汇头寸，推动外汇市场健康平稳发展。二是适度扩大远期结售汇业务范围，对外汇指定银行结售汇综合头寸实行权责发生制管理制度，推进人民币远期市场定价机制改革，便利市场主体规避汇率风险。三是提高外汇市场交易活跃度。以丰富交易工具、完善市場监管为重点，加强相关领域立法工作，有序放开对外汇市场参与主体及交易品种的限制，进一步明确对金融衍生产品监管法律依据，为外贸企业提供更多可靠有效的避险产品及渠道，为外汇衍生产品市场健康平稳发展提供必要保障。加强经验交流，学习借鉴国际金融衍生市场发达国家有关外汇衍生市场交易及管理的先进经验。

（五）商业银行应增强外汇衍生产品的创新性

伴随人民币汇改制度的全面推进，我国外汇市场进一步拓展，企业外汇避险需求日益增长，银行作为汇率市场的主导者，应该抓住机遇，在确保金融风险可管可控的前提下，强化专业人才培养，加大创新性金融衍生产品的研发力度，进一步提升金融服务水平，引导企业主动有效化解汇率风险。其一，在新媒体时代，可以借助AI、移动互联网等信息工具，通过为企业提供咨询、信息服务及外汇风险管理教育的方式继续做好客户宣传和应用推广工作，降低金融衍生品交易准入门槛，引导中小企业利用外汇衍生工具开展外汇衍生品交易实践。其次，银行还应加强专业的外汇人才储备和培养，按照“产品设计专业化、业务开展个性化、风险管理动态化”的原则，进行外汇衍生品的开发和业务创新，进一步丰富避险产品选择，拓宽企业避险渠道，针对出口结汇型客户、进口购汇型客户、持汇型客户的自身情况及业务需求，提供针对性的避险产品，满足企业多样化的汇率风险管理需求。同时，进一步提高科学管理水平，完善内控制度，为企业降低人力及时间成本，提升客户体验及金融服务质量。

（六）为企业汇率风险管理营造良好的外部环境

企业对外开展国际贸易离不开政府相关部门的支持，同时，相关行业协会应发挥信息平台的基础性作用，在商务、管理、技术、法律、会计、融资以及质量检验等多个方面提供专业咨询。还应建立并完善外贸信用信息管理平台，及时全面记录我国外贸企业以及国外客户的相关信用记录，为规避外汇财务风险提供决策支持。

参考文献：

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作者单位：中国人民银行昔阳县支行