贸易信贷对我国经常项目贸易收支的影响分析

王梦

贸易信贷是影响一国对外资产和负债的重要因素。本文主要通过建立协整回归模型，论证贸易信贷差额与经常账户贸易收支差额的关系，以探究贸易信贷对经常项目贸易收支的影响。研究发现，贸易信贷对我国经常账户差额存在显著的负面影响。基于此，最后从提升贸易信贷报告数据质量、完善贸易信贷指标监测体系、加大贸易信贷报告监管力度和提高内、外部门信息共享水平四方面提出优化贸易信贷管理的可行性建议。

一、引言

近年来，随着我国进出口贸易规模不断扩大，资产类、负债类贸易信贷规模快速增长，贸易信贷差额也呈扩大趋势。2011年资产类贸易信贷余额为2769亿美元①，负债类贸易信贷余额为2492亿美元，贸易信贷差额仅为277亿美元；2020年资产类贸易信贷余额5972亿美元，负债类贸易信贷余额为3719亿美元，贸易信贷差额飙升至2253亿美元，增长了7倍。与此同时，我国贸易信贷管理历程也不断实现便利化。从2008年实施额度登记管理的事前审批，到2012年随着贸易外汇管理新制度的推广，贸易信贷管理进入企业自主报告的事后监管阶段。2019年进一步优化贸易信贷报告方式，简化报告流程，取消30天报告期限，企业可实现全流程网上办理，进一步实现了便利化。

然而，随着贸易信贷规模不断扩大，外汇管理便利化水平不断提高，企业通过构造贸易信贷，逃避货物贸易总量核查和监管，扩大顺入顺差缺口，易被跨境资金套利、逃避外汇管理等不法行为利用，进一步加大了跨境资金流动风险和监管难度。因此，本文主要通过建立协整回归模型，论证贸易信贷差额与经常账户贸易收支差额的关系，以探究贸易信贷对经常项目贸易收支的影响，进而提出优化贸易信贷管理的可行性建议。

二、文献综述

目前国内学者对贸易信贷的研究侧重于定性方面，多从贸易信贷报告管理、贸易信贷影响因素以及贸易信贷对贸易收支影响三个方面展开。

（一）贸易信贷报告管理研究

目前国内研究绝大多数从优化贸易信贷管理方面展开，主要包括贸易信贷管理的特点、存在的不足、完善措施等。国家外汇管理局浙江省分局课题组（2019）从宏观层面研究构建贸易信贷风险监测预警体系，从微观层面探索整合现行贸易信贷报告制度和贸易信贷统计调查制度，探索建立统一的贸易信贷管理、统计、监测、核查一体化的管理体系。陈庆玲、邱梦圆（2020）指出目前企业贸易信贷报告存在数据质量较差、无法直接对未报告企业进行分类等问题，建议构建宏微观一体化的贸易信贷管理体系，并做好其他政策配套措施。冯志鹏（2020）立足于中长期贸易信贷与企业债权债务的相似性，探索建立宏观审慎的中长期贸易信贷管理政策框架。

（二）贸易信贷影响因素研究

影响贸易信贷的因素有很多，孙林、刘培华（2019）考虑影响贸易信贷变化趋势的宏观经济因素及影响企业贸易信贷行为特点的微观因素，发现工业产值增长，导致当期对外资产和负债规模扩大；批发零售业产值增长，导致当期资产规模减小。国家外汇管理局海南省分局课题组（2019）研究得出贸易信贷资产与出口总额之比及贸易信贷负债与进口总额之比与利差、汇差和人民币汇率中间价、GDP增长率等因素具有长期稳定关系。

（三）贸易信贷对贸易收支影响研究

冯志鹏（2019）主要指出现行贸易信贷管理主要存在自主报告率偏低等问题，会对贸易外汇收支的准确性造成偏差。需从改善贸易信贷报告合理性等方面进一步提升贸易信贷管理。张月娟（2020）认为企业贸易信贷报告的引入，可以修正货物贸易监测数据，并指出贸易信贷净值与货物贸易收支差额总体呈反向变动关系。

综上，目前学者主要从定性方面研究如何优化贸易信贷管理及贸易信贷对贸易收支的影响，定量分析主要集中在贸易信贷影响因素的实证分析。总体而言，从实证角度论证贸易信贷对贸易收支的影响文献较少，因此本文创新性的选取贸易信贷指标研究贸易信贷对经常项目贸易收支影响，是对现有文献研究的进一步丰富拓展。

三、贸易信贷对经常项目贸易收支影响的实证分析

（一）变量选取及数据来源

贸易信贷是影响一国对外资产和负债的重要因素。准确的贸易信贷数据，在跨境收支形势预判和贸易真实性监管方面具有重要作用。本文在借鉴国内外学者对经常项目差额变化影响因素的文献基础上，考虑到现有研究中贸易信贷对经常项目贸易收支影响的实证研究较为匮乏，创新性的选取贸易信贷净值作为核心解释变量。选取经济规模、外商直接投资、汇率以及财政赤字作为主要控制变量，研究贸易信贷对我国经常项目差额变化的影响程度。

本文选取2011年至2020年的季度数据作为分析时段，其中被解释变量经常项目差额（CAB）来源于国家外汇管理局国际收支平衡表，核心解释变量贸易信贷净值（NTC）来源于国家外汇管理局国际投资头寸表数据。

（二）模型建立

为避免伪回归问题的影响，在做协整关系检验之前需对被解释变量及解释变量进行平稳性检验，当被解释变量和解释变量均为同阶单整序列时才存在长期稳定的协整关系。对各变量进行ADF單位根检验发现，各变量在5%的显著性水平下均为不平稳序列，一阶差分后的序列均为平稳序列，可知各时间序列变量均为一阶单整。可以建立协整回归方程测算贸易信贷差额对经常项目差额的影响，建立回归模型如下：

其中，为经常项目差额；为贸易信贷净值；Xt为各控制变量，包括经济规模（GDP）、外商直接投资（FDI）、有效汇率（REER）和财政赤字（DEFICIT）；为残差项。

（三）实证结果分析

将控制变量逐步加入回归模型中，可以发现逐步加入控制变量后，调整后的R2值由0.8108提高到0.8942，表明模型的有效性较为显著，且模型中各变量显著性及符号未发生改变。具体回归结果如表2所示。将包含所有控制变量的模型（4）的残差项进行单位根检验，残差不存在单位根，为平稳时间序列，通过了协整检验。

从上述回归模型（1）—（4）可得，贸易信贷对我国经常项目差额具有显著的负向作用。控制变量方面，模型（4）显示，经济规模在1%的显著性水平上对经常项目差额有正向影响，GDP每提升一个单位，经常项目顺差将会提升0.0410个单位。与以往文献不同的是，外商直接投资水平与经常项目差额呈显著的负向相关关系，可能是因为外商直接投资与贸易收支之间存在替代效应②，如在投资初期外资需要从国外市场进口相关中间产品，导致进口规模大幅增加，贸易顺差收窄。人民币实际有效汇率对经常项目差额有显著的正向作用，主要是由于采用直接标价法，实际汇率上升，表明本币实际贬值；实际汇率下降，表明本币实际升值。故本币汇率贬值，经常项目顺差扩大；本币汇率升值，经常项目顺差收窄。财政赤字对经常项目差额的影响并不显著。

（四）主要结论

本文主要以贸易信贷作为主要研究对象，探究贸易信贷对经常项目差额的影响，根据实证结果得出的结果如下：

一是贸易信贷对我国经常账户差额存在显著负面影响。贸易信贷对进出口和收付汇偏离产生直接影响，贸易信贷项下预收货款、延期收款、预付货款和延期付款，会产生货物流和资金流的时间差，直接导致进出口顺差和收付汇顺收产生偏离。贸易信贷资产如延期收款、预付货款会加大进出口顺差和收付汇顺收负向偏离，即货物流大于资金流。

二是经济规模对扩大贸易顺差规模有显著促进作用。国内生产总值主要通过产出效应影响贸易余额。我国经济仍然处于平稳较快增长阶段，国内生产总值不完全由国内总需求决定，在某种程度上也反映了产出水平即总供给能力的变化。当总供给增加的幅度大于总需求增加的幅度，国内就会出现供给缺口，从而出现贸易顺差。

三是外商直接投资并未有效提升我国贸易顺差规模。关于外商直接投资对贸易收支影响理论主要有两种，分别是美国学者蒙代尔的贸易收支替代论和日本学者小岛清主张的贸易收支互补论。蒙代尔替代理论认为要素流动与贸易收支具有替代作用，辅之关税等贸易障碍因素，会在一定程度上减少出口量，导致投资对贸易的替代。另一方面，被投资企业可以通过从母公司进口投入品的方式，降低成本压力，从而使得贸易顺差缩小。本文研究支持了该观点，认为外商直接投资替代效应在现阶段总体大于互补效应，并未有效提升我国贸易顺差规模。

四是一国汇率变动对经常项目差额有显著的影响。一般而言，汇率贬值，利于出口、不利进口，贸易顺差扩大；汇率升值，利于进口、不利出口，贸易顺差收窄。人民币兑美元实际汇率有效系数为43.5626，即人民币实际汇率上升（直接标价法），表明本币汇率每贬值1%，将导致我国贸易顺差扩大43.5626%。

五是财政赤字与经常项目差额变动无关。实证结果显示，财政赤字对经常项目差额的影响并不显著。目前，学者在研究财政赤字与经常项目赤字所得的结论仍存在分歧，归纳来看，一种认为财政赤字与经常项目存在相关关系，并很可能是财政赤字引发经常项目逆差的关系。另一种则支持李嘉图等价定理，坚持财政赤字与经常项目变动无关，财政赤字并不会对经常项目波动产生任何影响。本文的研究支持了财政赤字与经常项目差额变动无关的结论。

四、政策建议

贸易信贷项下预收货款、延期收款、预付货款、延期付款，会产生货物流与资金流的时间差，直接导致进出口顺差与收付汇顺入产生偏离。因此，贸易信贷数据质量提升对于一国贸易收支形势预判及贸易真实性监管具有重要作用。本文主要从事前、事中、事后三个方面加强贸易信贷报告管理，不断提升跨境收支形势预判能力和外汇监测分析水平。

（一）提升贸易信贷报告数据质量

当前企业对于贸易信贷报告普遍存在重视不够、自主报告性不强、数据质量较差等问题。因此，一是要加大政策宣导力度。可通过印发宣传手册、微信群、银行等多种渠道强化贸易信贷报告的重要性，提升企业对贸易信贷报告与自身合法合规经营关联的认识。二是加强企业培训频次。由于企业更换会计频繁、加之对外汇政策不了解，通过现场培训，企业可以直观快速掌握贸易信贷报告流程及可能存在的问题。三是做好窗口辅导工作。对于部分企业，可加强与企业沟通联系，通过上门指导或者微信、电话辅导的方式帮助企业做好贸易信贷报告工作。

（二）完善贸易信贷指标监测体系

货物贸易监测系统非现场核查总量监测模块主要设置贸易信贷报告余额和贸易信贷报告余额比率两项指标，仅能看到企业是否完成贸易信贷报告以及所占比重，总体较为简略。因此，一是完善现有监测指标体系。如新增中长期贸易信贷报告余额及其占比情况指标、资产类贸易信贷余额、负债类贸易信贷余额、关联关系企业指标等。二是加强指标预警设计。对于超长期、金额较大贸易信贷报告指标、多次进行贸易信贷报告调整等异常行为加强监测预警，并在外汇局端和企业端增设风险提示模块，便于企业审慎进行贸易信贷报告。三是新增“提醒”功能模块。为了防止企业不报告行为，以及未在30天期限内及时进行报告，可在贸易信贷报告模块增加“提醒”功能，如“本月共发生**笔出口业务，请于30天内及时进行贸易信贷报告”。

（三）加大贸易信贷报告监管力度

以检查促业务，以处罚促合规。对于企业贸易信贷报告质量较差以及贸易信贷指标异常的企业，要加强监管核查力度。对于未按规定履行报告义务的企业，可以给予企业一定的容忍度，但经过多次提醒仍未按要求进行报告的企业可以直接进行分类管理。此外，需高度重视指标监测异常企业，积极开展现场核查，对于涉及超长期贸易信贷、大额虚假骗税等严重违规企业要给予严厉打击。

（四）提高内、外部门信息共享水平

一是加强外汇局各部门的联动联通水平。贸易信贷业务属于经常项目管理范畴，但超过一定期限即转化为资本项下业务。此外，对于贸易信贷核查过程中出现的棘手问题必要时加强与检查部门合作或移送检查岗。二是加强与人行支付结算、货币信贷等部门的信息共享。创新数据共享机制，打通监管壁垒，切实做到本外币联合监管。三是加强与海关、税务、公安等外部门合作力度。可以建立负面清单传递、数据共享等机制，外汇局也可将贸易信贷异常企业及时通报给相关部门。

注释：

①国家外汇管理局国际投资头寸表数据。

②蒙代尔的贸易与投资替代模型。

参考文献：

［1］陈镜冰，欧阳翊.优化企业贸易信贷报告管理［J］.中国外汇，2020（15）：34-36.DOI：10.13539/j.cnki.11-5475/f.2020.15.012.

［2］国家外汇管理局浙江省分局课题组，张全兴.优化贸易信贷管理与统计研究［J］.浙江金融，2019（08）：3-12.

［3］張月娟.企业贸易信贷对货物贸易收支的影响［J］.中国外汇，2020（15）：37-39.DOI：10.13539/j.cnki.11-5475/f.2020.15.013.

［4］国家外汇管理局海南省分局课题组，张华强.贸易信贷影响因素分析［J］.海南金融，2019（01）：74-80+87.

［5］国家外汇管理局湖南省分局课题组，王地宁.贸易信贷项下跨境资金流动及相关外汇管理政策研究［J］.金融经济，2013（24）：53-57.

［6］冯志鹏.贸易信贷对贸易收支的影响分析［J］.中国外汇，2019（17）：74-75.DOI：10.13539/j.cnki.11-5475/f.2019.17.029.

［7］冯志鹏.宏观审慎管理框架下中长期贸易信贷管理探索［J］.中国外汇，2020（15）：39-41.DOI：10.13539/j.cnki.11-5475/f.2020.15.014.

作者单位：中国人民银行随州市中心支行，硕士研究生。