彩虹股份：周期向下亏损扩大

刘吉洪

彩虹股份（600707）目前的两大主业是液晶玻璃基板和液晶面板生产，2021年，凭借着前三季度的液晶面板景气行情，彩虹股份的主业一把摆脱了过去十年都不赚钱的尴尬。2021年营业收入约151.74亿元，同比增加45.23%;归属于上市公司股东的净利润约26.69亿元，实现扭亏为盈。

不过，其实从去年四季度开始，随着液晶面板价格大跌，彩虹股份又开始陷入亏损状态，其四季度以及今年一季度连续亏损，按照目前的价格态势，今年二季度恐怕亏损还要扩大。

4月19日晚间，彩虹股份发布的2021年年报显示，2021年营业收入约151.74亿元，同比增加45.23%;归属于上市公司股东的净利润约26.69亿元，实现扭亏为盈。

而在此之前，彩虹股份连续十年都面临“增收不增利”困局，主业持续亏损，扣非净利润最少净亏2.26亿元，最多净亏21.37亿元，2011至2020年的十年间扣非净利润共计净亏82.84亿元，年均净亏8.20亿元。

另外，根据东方财富Choice数据显示，彩虹股份从2004年以后就没有再进行过分红。

彩虹股份表示，2021年公司紧紧围绕年度经营目标任务，坚持创新驱动，强化科技支撑，全力推进新项目建设，自主研发实力和内生动力不断增强，经营效果得到了全面提升，公司迎来高质量发展新机遇。G8.6液晶面板项目提前半年完成扩产改造，产销两旺;基板玻璃业务持续推进新产线与新基地建设，产业规模稳步扩大，产销量突破400万片，创历史新高。全年营收、利润指标均创历史最好水平。

不过，拆解数据后发现，彩虹股份的净利润主要依靠去年前三季度的业务贡献。数据显示，2021年第一至第四季度，彩虹股份归母净利润分别为11.11亿元、17.41亿元、6.19亿元、-8亿元，第三季度增长放缓，进入第四季度则直接出现亏损。

对应的是，彩虹股份2020年四季度净利润却达到8.65亿元。背后的原因是，全球显示面板自2020年6月起，经历了史上行业最长的涨价周期。2021年下半年价格止涨转跌，逐渐回落，行业将进入新一轮整合周期。

事实上，面板的周期属性较强。根据华西证券统计，面板供应决定面板价格，2014-2015年，全球8.5代线产线扩张，2015年-2016年面板价格出现跳水。2016年下半年开始三星关停部分LCD产线，面板价格快速回升并在高位维持将近1年时间。

2017年下半年开始以中国和韩国厂商为主导，面板大厂开始疯狂扩产，预期新增10条以上8.5代线产能，面板价格进入长达2年的降价周期。

2019年下半年面板价格开始低于绝大多数面板厂商成本线，韩国厂商在巨大的成本压力下开始持续退出LCD面板业务，2019年下半年大尺寸面板价格开始筑底，2019年四季度面板价格开始出现反弹。2020年疫情因素全面催化面板涨价。

数据显示，2014年至2021年，彩虹股份归母净利润分别为-10.24亿元、0.5亿元、-2.73亿元、0.6亿元、0.61亿元、0.65亿元、-8.07亿元、26.69亿元。

彩虹股份4月29日发布的一季度业绩公告显示，2022年第一季度公司实现营收约23.57亿元，净亏损约7.41亿元。

彩虹股份表示，一季度业绩亏损的原因是报告期液晶面板价格下降导致收入和毛利减少。

但横向对比同行业其他公司后就能发现，同行业并没有受到大幅度的业绩亏损现象。比如同行业的京东方和TCL科技，虽然一季度业绩也出现了回落，但仍旧是盈利状态。

根据Witview的最新报价，面板价格仍在下行，32吋液晶面板的价格已经基本回落至两年前的谷底附近，而55吋、65吋及更大尺寸面板甚至已经低于那时，而且目前仍不敢言底。其它研究机构，如群智咨询、omdia等发布的价格走势也类似。这么看来，彩虹股份今年二季度的亏损或许还将扩大。

彩虹股份于2014年转型进入面板行业，此前彩虹股份一直从事传统的CRT业务。2014年后，彩虹股份全面退出CRT业务，实施业务转型，并逐步形成了全球唯一的具有“面板+基板”上下游产业联动效应的产业布局。

在这期间，彩虹股份先后建成国内首条5代、6代、7.5代、8.5代液晶基板玻璃生产线，主要客户为中国内地和台湾地区的面板厂商，基板玻璃也逐渐成为面板业务之外的第二大收入来源。

基板玻璃是面板的上游原材料，是一种表面极平整的无瑕疵极薄玻璃片。两块平行的玻璃夹一层液晶及偏光片、滤滤光片等，也就是说制作一块液晶面板需要用到两块玻璃。

2017年，为配合企业发展规划，彩虹股份曾募集190亿元，其中52亿元用于增资彩虹（合肥）液晶玻璃有限公司，建设8.5代液晶玻璃基板生产线项目。

来源：omdia、国信证券研究所

2021年9月，彩虹股份再度宣布投资91.01亿元（含流动资金）用于咸阳G8.5+基板玻璃生产线项目，该项目计划建设8条热端窑炉和4条冷端生产线，建设周期36个月，项目达产后年产G8.5+基板玻璃约580万片。

根据彩虹股份2021年年报，公司规模稳步推进，报告期内共生产液晶面板1589.12万片，同比增长16%，全年累计销售1548.75万片，同比增长11%;共生产液晶基板玻璃414.96万片，同比增长47%，销售液晶基板玻璃412.54万片，同比增长47%。

但是，上下游联动效应并不强，液晶面板周期强，而彩虹股份的基板玻璃产能扩张此前曾数度遭遇减值危机。2020年8月，因产线已遭市场淘汰，彩虹股份宣布对控股子公司陕西彩虹电子玻璃有限公司和彩虹（張家港）平板显示有限公司基板玻璃生产线计提资产减值准备7.71亿元;2021年4月，对此前募投项目彩虹（合肥）液晶玻璃有限公司基板玻璃生产线计提减值准备2.68亿元;2021年年报中，彩虹股份再度对上述张家港及合肥基板玻璃产线提计减值超4亿元。