中国股市：寻底游戏又再开始（下）

卧龙

中国股市2021年年报已经全部发布，上市公司盈利Top10为：工商银行3483亿、建设银行3025亿、农业银行2411亿、中国银行2165亿、招商银行1199亿、中国移动1159亿、中国平安1016亿、中国石油921亿、中远海控892亿及交通银行875亿，合共1.71万亿人民币。2021年所有上市公司盈利5.06万亿，因此Top10公司占其中33.8%或1/3强。其中，四大国有银行盈利合共1.11万亿，占总数21.9%，超1/5。加上招行、交行盈利则总共为1.32万亿，占比高达26%。诸君想想，全国4000多间上市公司，其中1/5以上利润在4间国有银行，超1/4盈利在6间最大银行，超1/3盈利在Top10公司中，其余4000多间公司拼个你死我活，亦不过占2/3而已。

此等情形，2019年7月13日我便写过一篇文章，题为《上海股市实体经济服务金融》。文章列举2018年上海股市16间银行上市公司盈利合共1.42亿，当时上海股市上市公司盈利合共2.8万亿，超半壁江山矣！于是我发出质疑：“口口声声说金融服务实体经济，原来上海证交所上市公司中超过一半盈利就藏在16家银行中。这如何服务实体经济？分明是实体经济服务银行业吧。”

不曾料到，三年后，情况尤甚。本来，利润好，股价好，是投资者之福，然而，上述Top10公司总市值加起来只有9.75万亿，目前A股总市值74.73万亿，Top10仅仅占13%，余下4000多间公司占87%。当前中国股市平均市盈率为16.5倍，但若将上述Top10公司排除在外，市盈率则升至19.5倍。

中国股市一向是依靠资金驱动，看看历史上股价高峰低谷时沪深股市总市值与广义货币M2比较，将总市值除以当月（或上月）广义货币M2，所得数值进行比较：

（1）2005年5月底，沪深股市总市值约3.1万亿人民币，同期M2大约27.4万亿人民币，比值为0.12;

（2）2008年1月底，沪深股市总市值约27.8万亿人民币，同期M2为41.8万亿人民币，比值为0.66;

（3）2008年10月底，沪深股市总市值约11.2万亿，同期M2为45.3万亿，比值为0.24;

（4）2010年11月底，沪深股市总市值约26.4万亿，同期M2为71.03万亿，比值为0.37;

（5）2012年11月底，沪深股市总市值19.79万亿，同期M2为94.48万亿，比值为0.21;

（6）2015年5月底，沪深股市总市值62.64万亿，同期M2为130.7万亿，比值为0.48;

（7）2018年12月底，沪深股市总市值43.41万亿，同期M2为182.67万亿，比值为0.24;

（8）2021年11月底，沪深股市总市值89.62万亿，同期M2为235.6万亿，比值为0.38;

（9）2022年4月27日最低点，沪深股市总市值68.66万亿，3月份M2为249.77万亿，比值为0.27。

很明显，历史上，最低值为2005年5月股市底部时0.12，其次是2012年11月股市中期底部时0.21，接着是2008年10月及2018年10月比值均为0.24。而股市高峰期2008年1月比值为0.66超高值，其次是2015年5月0.48，然后是2010年11月0.37以及去年12月的0.38（图中所标0.39为峰值）。近期最低点时总市值与M2比值为0.27，大致上认为，以此推断近期低点虽然不一定为最终低点（长期低点），但由此引发一段反弹行情则无问题，毕竟风险大大降低。

以往我一直使用国证A股指数分析走势，去年底《2022年金融市场展望（上）》一文中使用深圳综合指数分析走势，本文则分析深圳成份指数走势。

深圳成份指数1993年2月结束高级浪（3），接着以双重三型态运行高级浪（4）跌至1996年1月，1996年1月低点升至1997年高位为高级浪（5），以此完成大高级浪【3】。1997年5月至2005年11月为三重三型态大高级浪【4】，2005年11月升至2007年10月为大高级浪【5】，至此结束循环浪III。2007年10月至今，深圳成份指数一直处于循环浪IV之中，循环浪IV为水平三角形。其中2007年10月高位跌至2008年10月低点5577点为IV浪【a】，2008年10月低点升至2015年6月高位18211点是IV浪【b】，2015年6月高位跌至2019年1月低点7011点为IV浪【c】，2019年1月低点升至2021年2月16293点为IV浪【d】，16293点至今进入三角形最后一跌——IV浪【e】。浪【e】下跌，可能【e】浪（a）已经结束，正进入【e】浪（b）反弹中。

无论是深圳成份指数抑或上证指数，历史最高位均是2007年10月，而国证A股指数历史最高位出现在2015年6月，反应A股市场整体走势。沪深300指数历史最高位在2021年2月。而上证50指数历史最高位与上证指数同步，不过后面每一个中期顶部水平则不一样。中证500指数、国证2000指数、创业板指数历史最高位与国证A股指数同步。蓝筹股持有人主要是机构大户，因此与游资私募玩耍地国证2000指数股、创业板股走势有区别。

国证A指2007年10月结束大高级浪【3】此后大高级浪【4】型态乃水平三角形。其中【4】浪（a）由2007年10月4583点一个扩张平台跌至2008年10月底1340点，1340点反弹至2010年11月高位3620点为【4】浪（b），【4】浪（c）则由3620点跌至2012年12月2054点低位，2054点反弹至2013年10月2808点，2808点之后进入【4】浪（e）最后一跌至2014年5月2498点。2498点升至2015年6月7559点为大高级浪【5】，同时终结循环浪III。循环浪IV由2015年6月高位展开，至今仍未结束。我以为，首选数浪方式是双重三——经典双重三型态是一个双重锯齿加平台但这次可能是两个双重锯齿——2015年6月高位跌至2019年初未第一组【a】【b】【c】。其中2015年6月至2016年1月底3790点为倾斜三角形浪【a】，2016年1月低位至2018年1月为浪【b】，2018年1月至2019年1月低点3340点（2018年10月最低点3330点，3340点为波浪低点）为浪【c】。3340点回升至2021年12月高位6416点为间隔浪【x】，6416点后进入第二组【a】【b】【c】下跌。

6416點至近期4574点下跌，大致上为一组5浪推动，乐观一些，划分成浪【a】;悲观一些，则划分为【a】浪（a）。目前首选数法是第二组【a】【b】【c】中浪【a】已经结束，此后将展开浪【b】反弹。基于交替原则及考虑到基本面情况，浪【b】型态复杂，运行时间较长，至少几个月，甚至长达超过1年。正如上一篇文章中所提及本轮下跌与2001年下跌有异曲同工之妙（但后市预期并非2001年至2005年那大熊市，勿误解），2002年2月至2004年4月反弹长达两年，此处浪【b】反弹亦有可能经历较长时间。次选数法是4574点类似2001年10月低点，此后反弹结束还要下跌，类似2002年1月底低点。我以为次选数法可能性较小。