绿色转型“债”出发

主持人：去年以来，我国绿色债券市场持续升温，为推动实体经济绿色低碳转型发挥了重要作用。今年《政府工作报告》中进一步提出了加强生态环境综合治理，有序推进“双碳”工作的具体目标和要求，强调通盘谋划、先立后破的整体思路。这对债券市场持续创新发展，进一步提质增效，提出了更高的要求。本期六人谈，我们重点关注绿色转型，聚焦绿色债券，研讨环境效益，助力实现“双碳”目标。首先请中国农业发展银行资金部总经理陆兵同我们分享绿色债券创新发展。

陆兵：绿色债券创新是金融业适应新发展阶段经济社会发展全面绿色转型的必然要求，是落实监管要求和满足市场需求的必由之路，也是推动债券市场发展的源源活水和不竭动力。

绿色债券市场前景广阔，绿色债券创新发展未来可期。一是绿色债券子品种创新迭出。碳中和债券、气候债券、蓝色债券、生物多样性债券等绿债子品种将持续创新推出、蓬勃发展。此外，随着转型金融起步，转型债券和可持续发展债券也将作为绿色债券的重要补充，形成合力多元化助力经济社会低碳转型。二是绿色债券与区域化发展联动作用彰显。绿色债券与重点区域发展联动，既是重点区域绿色发展丰硕成果的体现，又能以绿色债券撬动重点区域绿色发展。三是绿色债券创新基于明确的绿色项目标准和政策指导。绿色债券发行人将以绿债支持项目目录为指导，深入挖掘自身绿色项目储备情况，精细化开展绿债品种设计。四是绿色债券创新需要高质量的信息披露约束和正向助推。

作为农业政策性银行，农发行精准聚焦“三农”领域绿色发展，持续开展绿色债券创新，着力打造“绿色银行”品牌形象。一是高度重视绿色金融发展，不断强化绿色金融顶层设计，为绿色债券创新奠定良好基础。全行上下提高思想认识，明确战略目标，完善治理体系，强化组织推动，全力助推“雙碳”目标实现。截至2021年末，农发行绿色信贷余额达1.17万亿元，占全行贷款余额近18%，较年初增长38%，远高于全行贷款平均增速。二是持续强化债市担当，积极开展绿色债券创新。农发行于2016年发行首单绿色债券，并率先开展存量债券绿色认证，将三只存量农发债纳入中债绿色债券系列指数;积极助推绿色债券互联互通，发行首单“债券通”绿色债券;探索发行欧元绿债，获得欧洲地区投资者充分认可;强化绿债与区域联动，发行首单“粤港澳大湾区”主题绿色债券;创新发行国内首单用于森林碳汇的碳中和债券，募集资金全部用于支持造林及再造林等森林碳汇项目的贷款投放，债券同步在商业银行柜台发售，积极引导社会公众做生态文明建设的实践者、推动者。截至2021年末，农发行累计发行经公开认证的绿色债券756.2亿元人民币、5亿欧元。三是认真开展绿色金融研究，强化绿色债券创新理论支撑。目前已完成并发布《中国农业绿色发展标准与金融支持模式研究》，并积极开展绿色金融改革与创新实践、绿色金融产品模式等课题研究。四是持续深化国际绿色交流合作，积极参与全球绿色债券市场建设，逐步提升农发行“绿色银行”品牌的国际认知度。

下一步，农发行将继续贯彻落实党中央、国务院方针政策和决策部署，认真践行政策性金融职责，继续加大绿色金融服务力度，着力加强绿色金融和绿色债券探索创新，全力服务国家生态文明建设，助力“双碳”目标实现。

主持人：感谢陆总。陆总为我们指出了绿色债券市场的发展前景和方向。此外，陆总还介绍了农发行发挥政策性金融支持“三农”绿色发展，在绿色债券领域所做的一系列创新。接下来请中金公司固定收益部全球信用业务负责人陈振宏女士对绿色债券投资进行展望。

陈振宏：今天发言的主题是绿色债券的投资展望，我将从三个方面展开。

一是全球绿色债券市场不断改革和扩容。绿色债券发展时间较长，经历过多次改革和扩容。2007年，欧洲投资银行面向27个成员国投资者发行世界首单绿色债券，主要用于可再生能源和能效项目，最初几年绿色债券以国际开发银行为主导。2013年，瑞典一家房地产公司发行第一只企业绿色债券，此后市场规模和品种快速扩张。相关的债券投资产品也纷纷亮相，形式不断创新。

市场扩大推动标准制度完善，目前在全球范围内广为接受的标准是绿色债券原则和气候债券标准，前者有国际资本市场协会（ICMA）制定的一套指南，后者为气候债券组织专家制定的行业标准。在我国最直接判定标准是《绿色债券支持项目目录（2021年版）》。全球绿债市场规模化、多元化扩容，资金用途广泛。2020年全球绿色债券发行量达到2901亿美元，同比增长12%。分区域来看，欧洲地区绿色债券发行规模高达4688亿美元，其次为北美和亚太地区。我国绿色债券近年来快速扩容，2016年我国绿色债券发行量约为2000亿元，占全球39%，我国成为当年世界最大的绿色债券市场。2021年，我国绿债总发行量按万得（Wind）口径达到8108亿元。

二是境内外绿色债券投资实践呈现多元化趋势。海外绿色债券投资机构众多，投资氛围浓厚。从投资端来看，2020年全球有32只专门投资于绿色债券的主动投资管理型基金，管理的资产规模超过82亿美元。第一只主动管理型的绿色债券基金成立于1984年，截至目前其管理资产规模是1.1亿欧元。从境外发展经验来看，绿债投资主要有被动指数基金和主动管理型基金两个方式。指数基金通过持有指数部分抽样来复制该指数的表现，全球绿色债券指数方法论各不相同，指数在信用资质、币种、地域、期限和其他因素的构成上也有所不同。主动管理型基金通过既定的策略研究和选择投资组合，通常以超越市场基准为目标。投资组合经理可以根据具体的基金策略，考虑有贴标或非贴标绿色债券。由于主动管理型基金通常寻求更高的回报，故通常比指数基金的管理费用高。通过境内外的投资实践，绿色债券投资溢价已经初步得到市场验证。2021年人民银行发布《银行业金融机构绿色金融评价方案》后，国内银行业金融机构进行绿色投资的动力进一步提升。当前，国内金融机构普遍存在绿色资产缺口，政策推动是产生绿色溢价的重要前提。DD0FAF87-A08C-4DEC-8BB5-99CB9BE92FC6

三是中金公司绿色债券投资实践和相关经验。高质量发展为整体绿色债券投资带来广阔空间，中金公司重视绿色债券投资巨大机遇。通过实践摸索，我们认识到中国金融机构的环境、社会和公司治理（ESG）理念，既要吸收借鉴国际市场上被验证和普遍接受的披露指标，也应立足国情，对披露信息覆盖度、体系、侧重点进行有针对性的调整。基于以上认知，中金尝试打造一套符合国情的ESG评价体系，体现长期主义投资原则。这套体系包括ESG的总分，环境、社会责任和公司治理三大制度评分和十二个主题评分，以响应绿色、碳中和、乡村振兴、共同富裕等国家重大战略政策，全面刻画境内4000多家债券发行人的ESG质量。环境指标包含中金特色的行业碳中和指标，社会责任指标突出对乡村振兴等国家战略落地评分。

同时，我们非常关注市场上领先机构绿债研究和成果，包括中债绿色环境效益信息披露指标体系和绿色债券数据库等。绿色债券投资是实现高质量发展的重要投资方向，中金期待与全球投资者共同助力中国绿色债券的投资发展壮大，通过可持续性的责任投资优化要素配置。

去年，我国启动全国碳排放权交易市场，碳市场发展为绿色债券投资带来诸多机遇。金融机构在碳债券、碳信托、碳基金、碳权贷等产品创新方面大有可为。一是碳挂钩债券，碳挂钩债券在国际上有非常成熟的运作模式，通过固定票息加上碳资产浮动收益的设置，一方面可以降低资本固定财务成本;另一方面碳资产给予投资人获取超额回报的可能性，实现双赢。二是碳排放资产收益，国家核证自愿减排量（CCER）等碳资产相关的额外收益如何转移到传统债券投资人身上，是非常值得关注的产品创新。未来中金公司会持续推动碳挂钩债券等创新产品在中国的实践和普及，融合金融市场手段，引导多元化的资本来投向绿色低碳领域，推动“双碳”目标实现。

主持人：陈总为我们介绍了绿色债券的投资理念以及ESG投资策略的内在逻辑。通过建立统一的绿色债券信披制度，推动绿色债券指数投资产品落地，能够进一步促进绿色债券投资。接下来请中诚信绿金科技首席专家、副总裁徐洪峰女士为我们介绍转型类债券创新实践探索。

徐洪峰：今天主要与大家讨论转型类债券发展背景以及相关产品创新。

先跟大家分享转型类债券的发展背景。为实现“双碳”目标，除支持绿色产业之外，还需要为高碳产业的低碳转型提供资金支持。随着绿色金融标准的趋严，以清洁煤为代表的化石能源清洁生产等逐步被排除在国内外绿色金融支持范围之外，该部分融资需求可通过转型金融得到满足。

转型类债券是转型金融产品之一，包括转型债券、可持续发展挂钩债券（SLB）、可持续发展再挂钩债券等。从募集资金用途来说，转型类债券是为低碳产业向净零排放转型、为高碳产业向低碳及净零排放转型提供投融资支持，尤其支持高碳产业向低碳及零碳转型。

再跟大家分享下转型类债券的产品结构特点和转型信息披露要素。

转型类债券产品结构特征包括以下几个方面：

一是转型债券。转型债券募集资金主要用于传统高排放行业低碳转型，例如，天然气、钢铁、水泥等高碳行业的节能减碳。

二是SLB。中国银行间市场交易商协会将其定义为“将债券条款与发行人可持续发展目标挂钩的债务融资工具，通过债券结构设计激励发行人制定和实现可持续发展目标，满足各类致力于实现可持续发展目标的企业融资需求”，SLB较转型债券支持范围更广，属于更宽泛的可持续金融范畴，且资金使用较转型债券灵活，没有项目定向投向限制。

三是可持续发展再挂钩债券，其特点在于票面利率与底层贷款的ESG绩效目标完成程度间接挂钩，随贷款利率浮动而相应调整。

关于转型信息披露要素。当前已发行的转型类债券主要针对债券规模、发行时间、发行利率、债券期限、资金投向等重要要素进行披露。此外，SLB还增加了关键绩效指标（KPI）、可持续发展绩效指标（SPT）、基准数据以及特征性条款等的披露。

接下来与大家分享转型类债券的发展规模和产品创新。

国内外转型债券均处于起步阶段，2020年全球共发行11只转型债券，2020—2021年三季度新增14只轉型债券，但累计仅31笔，规模为99亿美元。国际上转型债券发展早于国内。例如，意大利天然气分销公司（SNAM）于2019年初发行气候行动债券（规模为5亿欧元、期限为6.5年、年息为1.25%），一年后英国天然气分销公司（Cadent Gas Limited）推出转型债券（规模为5亿欧元、期限为12年）。此外，欧洲复兴开发银行（EBRD）于2019年发行用于提高“难减排”行业能源效率发行的转型债券（规模为6.25亿欧元、期限为5年）等。

国内转型债券发展较慢。截至目前，国内仅有2只境外转型债券，一只是中国银行2021年1月发行的50亿元人民币等值转型债券，人民币发行利率为2.8%;另一只为建设银行新加坡分行2021年4月发行的20亿元2年期转型离岸债券。

SLB方面，2021年全球SLB发行总额约为1890亿美元，涉及电力、钢铁、水泥等多个行业。以意大利电力公司可持续发展挂钩债券为例，其将可持续发展目标设定为：截至2030年12月31日，千瓦时能源产出所对应的温室气体排放应等于或低于125克二氧化碳等。如未达成该目标，债券利息率将在2031年上升0.25%。

2021年5月，大唐国际、中国华能、长江电力、国电电力、陕煤集团、柳钢集团、陕煤红狮等7家企业发行国内首批7只SLB，期限均为两年及以上，发行金额共计73亿元。截至2021年12月31日，国内共有21家主体发行25只SLB，债券发行规模合计353亿元。其中，22只债券专项用于可持续发展，另有3只债券与碳中和债、乡村振兴债等种类结合发行。

国内SLB发展较为迅速，且多数将新能源发展相关指标作为关键绩效指标。如长江电力发行的10亿元3年期中期票据，将可再生能源管理装机容量作为KPI，SPT目标为：到2023年末，可再生能源管理装机容量不低于7100万千瓦，且满足一定标准，同时总可再生能源管理装机容量相比2020年9月末增长幅度不低于45%。如果没有达到SPT目标，第三个计息年度票面利息将提升25BP。DD0FAF87-A08C-4DEC-8BB5-99CB9BE92FC6

可持续发展再挂钩债券方面，中国银行于2021年10月27日成功完成3亿美元可持续发展再挂钩债券发行定价，成为全球首笔可持续发展再挂钩债券。

主持人：感谢徐总精彩分享，徐总刚才介绍了转型类债券的发展背景和产品类别，明确应补充转型金融的界定，也分析了转型类债券产品的结构特征和信息披露的主要要素，分享了国内外转型类债券市场的创新实践情况。下面请中央财经大学中国财政发展协同创新中心副主任姚东旻教授分享基于环境效益的债券市场分析。

姚东旻：我分享的话题有两个层面，一是我国现在绿色债券相关定义的辨析，二是绿色债券环境效益研究。

第一部分，关于绿色债券相关定义辨析。

从2007年世界银行提出绿色债券的概念至今，国内外机构开展了大量研究。2015年，人民银行、国家发展改革委提出相关概念的界定;2021年，中央结算公司开展绿色债券相关研究，特别是在类型识别、数据库建立、认证标准方面，为我们研究提供了重要参考。这些关于绿色债券定义的研究中涵盖了一些明确的内容，例如与绿色项目、绿色产业、气候或环境项目相关的债券，我们都可以将其归类为绿色债券。

目前国际上有两个通行的绿色债券认证标准：一是ICMA的绿色债券原则;二是气候债券倡议组织（CBI）的气候债券标准。这两个标准已经成为国内外机构制定绿色债券标准的重要参考依据。国内也发布了相关标准，如2015年人民银行发布的《绿色债券支持项目目录（2015年版）》，2021年人民银行、国家发展改革委、证监会联合发布的《绿色债券支持项目目录（2021年版）》等。从数量看，不同分类标准下绿色债券存在差异。对此，中央结算公司中债-绿色债券环境效益信息数据库提供了不同分类标准下的数据，为学者、市场参与者的研究提供了重要参考。

现在业界还比较关注“贴标绿”“投向绿”“实质绿”等问题。“贴标绿”研究的国际机构主要有CBI，国内有三家机构——远东资信、中央结算公司、中国银行间市场交易商协会。相关机构对于“贴标绿”的含义基本有相对明确的指引。在“投向绿”研究中，中央结算公司中债研发中心对此进行了定义，即明确只要满足三类原则（包括《绿色债券支持项目目录》2015版与2021版、ICMA的《绿色债券原则》、CBI的《气候债券分类方案》）之一，同时在投向绿色产业项目不低于“贴标绿”的规定，就被认定为“投向绿”。此外，还有“实质绿”问题。目前绿色债券分成贴标和未贴标两类，“贴标绿”和“投向绿”都可以理解为“实质绿”。

以上是目前学术界关于绿色债券的定义，可见从研究角度分析可以得到不同的结论。中央结算公司构建的绿色债券环境效益信息披露指标体系是国内首次针对205个细分行业制定的定量化的分析指标体系，可实现对于环境效益的可计量、可检验，有助于提高绿色债券环境效益信息披露的规范性和准确性，为推动绿色债券市场健康发展提供有力支撑。我们也对目前重要机构研究成果、监管部门的指引等做了简单的归类分析。

我们希望绿色债券发展对于绿色产业、环境保护有实质助益。但困难是，关于绿色债券，无论是贴标还是不贴标，投向还是实质，这些债券在资金使用过程中到底如何发生效果，其作用机制和范围等信息披露还有弱项。然而，通过数据库将信息汇总并追踪，这是绿色债券市场发展非常重要的一步，这是基础性的工作。

第二部分，绿色债券环境效益问题。

首先是政府债券。这里主要分析地方政府债券，也包含一些地方国有企业债券。在讨论债券投资时，学术界或者业界大多认为公共投资对私人投资具有挤出效应。然而，政府债券和地方国有企业债券，特别是有“实质绿”属性的这类债券还有一个不可忽略的优点，即相比私人投资，公共投资的环保遵循程度更高，可以间接地带来很多环境效益。具体来看，地方政府或国有企业进行债券融资时一部分是挤出私人投资，转移到公共部门进行投资，但是在目前我国的制度环境下公共投资相比私人投资无论从环境治理责任，还是法律强制约束，环保遵循程度都会更高，因此虽然发生私人投资向公共投资的转移，也就是传统意义上经济效率方面的“挤出效应”，但在绿色环保方面，这种转移却产生了相当规模的环保、减排效果，从而直接产生绿色环保效应。我们把这个逻辑称为债券投资的间接环保效应。

其次是绿色债券，其在环保遵循程度上自然会更高，间接的环保遵循程度导致环保效果溢出的效应一直存在。此外，绿色债券的投向就是一些气候类、碳中和类项目，包括绿色产业。这些项目本身会直接带来环保效果。据此我们推测绿色债券环保效果是各种债券里最好的。

我们研究使用二氧化硫排放量、工业废水排放量与PM2.5浓度作为环境污染水平代理指标，采用卫星遥感数据度量经济发达水平，债券数据来源于中债信息网。除了总量债务之外，我们还讨论了一般债和专项债，并按绿债标准区分了绿色专项债与非绿色专项债。回归分析中的因变量是环境污染水平，核心的自变量是政府债务规模，同时加入控制变量。

研究采用两种绿色债券识别方法：一是宽口径，选取Wind数据，并根据《绿色债券支持项目目录（2021年版）》进行人工判断;二是窄口径，采用中央结算公司中债绿色系列债券指数成分识别方法。

研究结果显示，两种识别方法下的绿色债券数据均验证了绿色专项债的环保效益，绿色专项债和非绿色专项债对环境污染水平的影响是负的，显示出这些债券具有非常强的环保效果，而且相较于非绿色专项债，绿色专项债规模的扩大更有利于地区环境的改善，这一结论在两种识别方法下均成立。

通过考察地方政府债务融资规模对于环境污染的影响，我们认为推出绿色地方政府专项债有以下三点意义。

一是缓解融资约束。近年来，地方政府确实加大环境领域的投入力度，但是环境治理仍然面临投资总额不足的问題，还存在资金缺口。绿色专项债如果发行，一定程度上可以缓解我国绿色发展融资困难。DD0FAF87-A08C-4DEC-8BB5-99CB9BE92FC6

二是提高使用效率。目前我国专项债投向包括基础设施建设、医疗、教育和生态环境等多个方面，实际用于绿色产业的资金比例较低。生态环境只是专项债投向的子领域，从数据研究来看其占比较低。若推出绿色专项债，会在短时间内募集大量资金，投入到专门的绿色项目，特别是大型污染治理项目中，专项专用可以有效提高绿色效率。

三是助力我国整体绿色债券市场发展。政府在我国债券市场发展中发挥了重要作用，宏观政策制定者又参与了具体的环境保护投资建设。绿色专项债是以政府信用作为背书，所以由其发行募资所投项目可以为未来绿色项目提供一个标准。前提是其他债券，包括绿色债券的绩效问题得到充分有效的评价。这有助于我国绿色债券的发行。

本人有以下政策建议。一是推进绿色专项债试点示范。鉴于绿色产业的覆盖范围较为狭窄，服务地区相对局限，未来应进一步推进绿色专项债试点示范工作，鼓励有条件的地区率先发行绿色专项债，通过示范效应带动其发展。二是扩展绿色专项债的发行主体。目前专项债主体仅限于省和计划单列市，未来可加强研究在不扩大信用风险敞口的情况下将发行主体扩展至地级市，更好地满足其绿色融资需求。

主持人：请中债估值中心高级总监余立凡先生分享中债ESG评价体系的最新发展与应用。

余立凡：中央结算公司中债估值中心于2018 年启动中债 ESG 研发工作，2020年完成对中国债券市场全部公募信用债发行主体ESG评价，2021年推出涵盖上市公司发行主体的ESG评价结果。截至目前，中债ESG评价涵盖企业主体约为8000家。下面将从四方面介绍中债ESG评价体系。

1.中债ESG评价体系概况

中债ESG评价体系由上至下可以分为多个层次。顶层是ESG总分，第二层是环境绩效、社会责任和公司治理3个分项，以下依次是14个评价维度和41个评价因素，以及160多个计算指标。

环境绩效方面，主要考察企业的环境风险暴露与环境风险管理能力。企业环境风险暴露是从行业整体层面看企业环境绩效，具体而言，是依据行业在资源节约、污染防治、应对气候变化、生态保护等方面的整体表现将所有行业分为四个大类，并给予不同的行业基础分。企业环境风险管理能力则是在每个行业内部从环境管理、绿色发展、资源利用、污染防治、生态保护五个维度再评价企业的相对风险管理能力。例如，一家企业所属行业是高排放、高污染行业，则该企业环境风险暴露可能性相对较高，但如果其自身环保措施得力、污染治理有效，则其环境风险管理能力较强，综合来看该企业仍有可能获得较高的环境绩效评价结果。

社会责任方面，主要考察员工、供应商和客户、投资人、社区与社会贡献等四个维度。员工方面主要从基本权益保障、职业福利、职业成长、利益保护等角度评价。供应商和客户方面是从产品持续性、质量保障、售后服务、客户隐私保护等角度评价。投资人方面主要是从投资者保护条款等角度评价。社区与社会贡献方面主要是从捐赠与投资、就业与纳税、重大技术研发、响应政策等角度评价。

公司治理方面，主要考察企业的决策和制衡机制，包括股东权益保护、董监高治理能力、激励机制、信息披露、管理规范性等五个维度。例如，董监高治理能力包括人员素质、董监高内外部独立性、董监高构成合理性及稳定性等因素。信息披露包括及时性、可靠性、完备性等因素。

2.中债ESG评价体系的特点

一是结合国际标准和国内市场特点。一方面，评价体系的方法论充分借鉴了一系列的国际标准，如国际标准化组织（ISO）的《环境管理体系标准》、全球报告倡议组织（GRI）发布的《可持续发展报告指南》、经济合作与发展组织（OECD）发布的《公司治理准则》等文件。另一方面，为了使评价体系更符合国内市场的实际情况，进行了一系列的本土化创新设计，例如在S维度中考虑对债券投资人的保护条款，将企业对脱贫攻坚、乡村振兴的贡献纳入指标体系。

二是兼顾了评价体系的通用性与针对性，并科学设置关键参数。例如，E维度覆盖90余个国民经济分类行业的60套打分卡，每套打分卡根据行业工艺流程及其对环境的影响，参考行业发展规划和清洁生产标准文件，分别设置行业特色指标和相应参数。

三是以自主搭建的ESG海量数据库为基础。中债ESG评价数据库以20余年固定收益市场资产及主体数据库为基础，覆盖社会责任报告、国家相关部门公告等20余种数据源，通过金融科技手段对全网10万余个数据点进行监控采集，并进行多源数据比对、深度清洗和数据审核校验，为建立科学的ESG评价体系奠定了坚实的基础。

3.中债ESG评价产品体系和应用情况

为满足多样化的市场需求，中债估值公司不断丰富产品体系，已形成ESG评价、ESG数据库、ESG报告、ESG指数、ESG咨询等系列产品，并与多家全国性商业银行、理财子公司、基金公司、证券公司、保险公司和国际资管机构建立了ESG相关业务合作关系，积极践行ESG理念，实现产品应用的多元化发展。

目前，中债ESG系列产品主要应用在三个方面。一是在投资方面的应用。目前越来越多的机构投资者开始将ESG评价应用到投资策略制定以及分析框架中。如筛选出可持续发展能力较强的企业，进而有效提升组合的ESG表现，在此基础上进一步将ESG投资策略与传统财务或因子策略相结合，则将有机会为投资组合带来更高的投资回报。二是在风控方面的应用。根据相关研究，ESG评价对分析企业长期业绩水平和未来发展前景具有一定参考作用，是投资者进行传统信用分析的有效补充，越来越多的评级机构开始将ESG因素纳入信用评级体系中，以提高信用评级的前瞻性和有效性。例如，有机构将中债ESG评价作为剔除高风险主体的参考依据。三是在指数方面的应用。中债估值中心基于中债ESG评价编制发布了全球首只宽基人民币信用债ESG因子指数，即中债-ESG优选信用债指数，近一年来该指数持续跑赢全市场信用债整体走势;同时，我们还联合外部机构发布了多只ESG主题债券指数，包括市场首只保险资管行业ESG债券指数、境内首只ESG主题中资美元債指数等，为投资者践行ESG投资理念提供市场价格信息参考、业绩比较基准和投资标的。DD0FAF87-A08C-4DEC-8BB5-99CB9BE92FC6

4.中债ESG评价产品和服务展望

下一步，中债估值中心将从三个方面不断优化产品体系，为市场提供更好的服务。一是进一步扩大评价主体，将评价对象扩大至境外上市主体，如在港交所上市的企业主体。二是进一步打造特色数据库，建立碳排放、碳中和数据库，在方法体系上将碳排放、舆情等数据纳入评价模型。三是探索提供咨询服务，帮助有意愿打造自己独特ESG评价体系的市场机构提供基础工具、基础数据和解决方案。

主持人：余总介绍了中债ESG评价的方法论框架和数据处理，并具体介绍了中债ESG评价在投资、风控和指数等方面的应用案例。请中央结算公司深圳分公司副总经理程振华先生分享绿债环境效益信息披露指标体系及数据库应用。

程振华：近年来，我国绿色债券市场发展迅速。规范绿色债券市场环境效益信息披露体系，已成为促进我国绿色债券市场可持续发展的重要方面。然而，目前我国绿色债券环境效益信息披露仍处于起步阶段，亟需建立标准化的定量披露体系。中央结算公司作为国家重要金融基础设施，首次提出“投向绿”债券识别理念。在此基础上，中央结算公司开展系列课题研究，积极探索制定市场适用的环境效益信息披露指标体系和数据库。

2021年，人民银行等三部委发布《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，中央结算公司依据国家现行环保标准和政策，研究“203+2”个绿色行业中涉及项目在建及运营阶段对环境产生的主要影响，针对细分行业特性设置环境效益指标，同时全面解剖市面存续的近千只“投向绿”信用类债券环境效益信息数据。经专业机构多轮评审论证，于2021年4月编制发布了“中债-绿色债券环境效益信息披露指标体系”。该指标体系是国内首次依据新版目录对细分行业制定的定量分析指标体系，得到国内外市场广泛关注。目前，中央结算公司正在申请将该指标体系设置为国家行业标准及深圳地方标准，进一步提升指标体系的权威性和专业性。

为了更好地向市场展示绿色债券环境效益信息，从2021年开始，我们基于“中债-绿色债券环境效益信息披露指标体系”对市场上存续绿色债券公开披露的环境效益信息进行采集，并于2021年9月上线了国内首个绿色债券环境效益信息数据库。目前，数据库涵盖截至2021年末1500余只“投向绿”信用类债券募投项目产生的环境效益数据，并智能计算单位资金及债券资金对应的环境效益。中债绿债数据库是绿色债券环境效益信息的集中展示、分析和核对平台，有利于为主管部门实现碳减排目标提供数据支持，有利于发行人展示企业践行绿色发展理念和社会责任担当，也有利于投资人快速找到符合自身投资理念的绿色标的。

目前，数据库是对社会开放的，可提供免費查阅和下载，可以申请开户。2021年10月我们上线了“中债-绿色债券环境效益信息门户”网站，全市场成员都可以在网站上公开查阅“投向绿”债券环境效益信息及统计数据、中债绿色债券指数和绿色债券相关政策要闻、研究成果。

值得关注的是，绿色债券存续期环境效益信息的披露对于全面、完整了解绿色债券的“绿色”属性具有重要意义。主管部门日益重视绿色债券存续期环境效益信息的披露，发布相关制度指引，明确在存续期报告中披露绿色债券募集资金使用、绿色项目进展情况及环境效益的相关要求，并鼓励第三方机构持续开展跟踪评估。通过对比债券在发行前、存续期的环境效益披露情况，可以识别绿色债券实际产生的环境效益是否达到预期目标，判断绿色债券是否存在“漂绿”行为。

从实际披露情况来看，对截至2021年300多只“贴标绿”信用债进行分析发现，部分有社会责任、信披意识较强的发行人已在存续期报告中持续披露募投项目的环境效益数据。但还处于起步阶段，有三个方面尚需提升：一是存续期进行环境效益信息披露的债券比例还不够高;二是按照项目维度披露环境效益的较少;三是测算的准确性和一致性有待提高。

针对上述现象，提出以下两点建议：一是进一步提升存续期信息披露的透明度，可参考中债“绿色债券环境效益信息披露指标体系”进行披露，并通过绿债数据库进行展示，展现中国绿色债券的实际效用，讲好中国故事;二是进一步提高环境效益测算的准确性，明确环境效益的测算方法，对预期环境效益目标达成情况进行说明。

主持人：感谢六位专家的精彩发言。DD0FAF87-A08C-4DEC-8BB5-99CB9BE92FC6