公募基金自购对A股影响几何

郭施亮

基金自购行为有利于提升市场的投资信心，并降低投资者

集中赎回的压力，为市场传递出偏积极的影响信号。

提升投资信心 降低赎回压力

产业资本增持、公募基金积极自购等行为，可以视为股市阶段性底部的信号。不过，即使市场见到阶段性的底部，也未必意味着股市立马上涨。在A股市场中，常有政策底、估值底以及市场底的说法。所以，从某种程度上分析，公募基金积极自购的做法，只是市场步入阶段性底部的参考信号，而并非属于股市见底确定性的信号。

基金净值快速缩水

在公募基金采取积极自购的背后，实际上与疲软的市场环境以及疲软的基金净值表现有关。

今年1月以来，A股市场出现了快速调整的走势，包括上证50、沪深300以及创业板指数等，年内跌幅比较大，并引发了基金净值的快速缩水。

纵观最近一年各主要基金的净值表现，基本上存在明显分化的迹象。

首先，指数型基金跟随市场指数出现了一定幅度的调整走势，但因指数型基金的走势与指数表现高度联系，所以对接核心市场指数的指数型基金，整体跌幅还是比较有限的。

其次，行业基金的表现却存在着明显的分歧。其中，包括新能源、医疗类的行业基金，今年以来的跌幅比较大。在行业分歧比较严重的当下，投资行业基金仍需要紧盯着政策环境以及市场环境的变化影响。

最后，针对明星基金的表现，不仅仅是今年以来，而且针对最近一年的净值表现，其实也并不是很乐观。其中，包括前期的明星基金经理张坤、葛蘭等，他们管理的主要基金产品，在最近一年时间内，基金净值缩水幅度明显，整体缩水力度远高于同期的市场指数。即使是历经多轮牛熊转换行情的资深基金经理，也难逃这一轮的调整行情，可见最近一年市场行情的投资难度有多大！

公募基金为何积极自购

市场环境的持续疲软，基金净值的持续缩水，成为公募或私募基金积极自购的主要原因。

从去年第四季度以来，A股市场公募基金的自购力度开始明显提升。实际上，除了公募基金之外，包括私募基金等机构投资者，也开始采取了积极自购的策略。在公募基金与私募基金采取积极自购行为的背后，实际上与稳定市场人心、提升投资者持有信心的因素有关。除此以外，还可能担心市场环境不佳而引发投资者的集中赎回风险，从而增加基金的管理难度。

前两年，A股市场正处于牛市行情，投资者投资基金与投资股票的热情非常高。受此影响，不少基金的管理规模水涨船高，并吸引了不少居民资金转移到股票市场或者基金市场之中。但是随着市场指数逐渐步入高位震荡区域，尤其是今年以来，市场运行重心有所下移，导致股票市场的投资吸引力大幅下降，投资者赎回基金的需求也水涨船高。

为应对基金赎回压力以及应对市场环境的变化，有实力的基金早已开启了自购的策略，但基金自购的力度，却存在着一定的分歧。不过，从实际影响分析，基金自购行为有利于提升市场的投资信心，并降低投资者集中赎回的压力，为市场传递出偏积极的影响信号。

对A股影响几何

最近几个月，无论是公募基金还是私募基金，都有着不同程度上的自购行为。并且，从基金自购的频率与次数来看，也达到了近年来的新高水平。从某种程度上分析，随着基金的积极自购，意味着市场指数逐渐步入估值底部的区域，而这一个区域更容易提升基金机构的看多做多意愿。

不过，公募基金积极自购，并非完全属于股市见底的信号。市场行情本身具有一定的自我运行规律，并不会因为基金自购频繁而改变原来的运行趋势。不过，从基金自购的行为分析，从某种程度上说明当前市场的点位已经步入合理的估值范围之内，股市再往下调整的空间或许已经不大了。

无论是公募基金还是私募基金，即使它们采取了积极自购的策略，但仍需要看它们自购的诚意与自购的频率。换言之，如果只是形式性的自购，且占基金管理规模极低，那么这种自购行为的参考价值也会大打折扣。反之，如果基金自购的力度较大，且保持一定的自购频率，那么才可以体现出基金公司自身的诚意，市场见底的信号也会更加明显。

无论如何，基金采取积极自购的行为，对A股市场还是偏向于积极的影响。但是，判断A股市场是否见底，只依靠基金自购的行为还是远远不够的。

纵观历年来A股市场的见底情况，大概需要具备几个条件。

首先，股票市场的估值水平处于历史估值底部区域，各主要市场指数的估值水平处于合理估值及偏低估值的范围。

其次，除了基金自购的行为作为参考外，还需要观察产业资本增持、上市公司大股东、高管增持频率等行为。一般来说，作为先知先觉的资金，它们的增减持行为具有一定的参考性，对产业资本、大股东及高管的密集增持行为，可以视为市场见底的信号之一。

最后，包括上市公司破净率水平、新股上市破发频率等，这些因素都可以视为股票市场见阶段性底部的信号。不过，从整体上分析，判断股票市场是否见底，还需要结合多个因素进行分析，股市见底并不取决于某个单一的影响因素。

虽然公募基金与私募基金开始采取积极自购的行为，但考虑到目前市场指数所处的估值水平，其实也并不算特别便宜或者特别安全。所以，对公募基金自购的行动，还只能够作为一种底部的参考，如果还有更多市场底部的参考信号出现，那么将会进一步巩固市场底部的条件。退一步思考，假如市场指数出现进一步调整的走势，那么不排除公募基金及私募基金会有更多的自购动作，自购力度与自购频率也会随之增多，以达到稳定市场投资信心的目的，并避免投资者密集赎回基金的压力。