供给侧视角下中国体育产业市场投融资发展探讨

刘梦阳，范荣晖

供给侧视角下中国体育产业市场投融资发展探讨

刘梦阳1，范荣晖2

曲阜师范大学体育科学学院，山东 曲阜，273100。

本文利用层次分析法、数据分析法等，研究2014-2019年我国供给侧结构改革视角下体育产业市场融资发展状况，并将国内体育产业市场融资主体分为非上市公司和上市公司。通过分析非上市公司的政府引导金、风险投资和私募投资基金和上市公司股票市场，发现需要解决的主要问题，非上市公司方面：政府应合理配置政府引导金并完善信息公开和追踪审计制度，拓宽体育产业基金融资渠道，建立多元化主体参与和运作模式，解决私募基金双重征税问题，改善风险投资的退出机制。上市公司方面：完善上市公司行业分类标准，加强对体育产业上市公司的政策支持，适当降低体育产业上市公司税收。同时需要紧紧把握“十三五”体育发展重要战略机遇期以及筹办2022年北京冬奥会、冬残奥会的关键时期来推动体育产业整体转型升级。

政府引导金；体育产业；体育产业股票；体育产业基金；体育融资

习近平总书记指出，加快建设体育强国，就要把握体育强国梦与中国梦息息相关的定位，把体育事业融入实现“两个一百年”奋斗目标大格局中去谋划，深化体育改革，更新体育理念，推动群众体育、竞技体育、体育产业协调发展[1]。

2015年以来，我国经济进入了一个新阶段，主要经济指标之间的联动性出现背离，经济增长持续下行与CPI持续低位运行，居民收入有所增加而企业利润率下降[2]，迫切需要改善供给侧环境、优化供给侧机制，通过改革制度供给，大力激发微观经济主体活力，增强我国经济长期稳定发展的新动力。体育产业作为国民经济的重要组成部分，如何促进体育产业的发展成为了全面建成小康社会和协调推进“四个全面”战略布局的决胜阶段，成为实现中华民族伟大复兴中国梦的重要途径。《体育产业发展“十三五”规划》的出台[3]，促进我国体育产业全面协调可持续发展，努力实现建设体育强国的重要目标，对充分发挥体育产业在建设健康中国推动供给侧改革、增强国家凝聚力和提高文化自信与竞争力等方面的起到了推动作用，标志着中国体育产业发展开始迈入新台阶。

1 体育产业总规模

1.1 体育产业总值

体育产业总值能客观反映当前国家或地区从事体育生产活动的现状，体育事业发展的趋势以及现阶段所处的问题。尽管国内体育产业总值逐年增加，但是体育生产总值在GDP中的占比仅有百分之一,主要原因在于体育产业在国内发展起步较晚，直到2014年发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》[4]之后，才把体育产业作为绿色产业、朝阳产业[5]。国务院办公厅2019年印发《关于促进全民健身和体育消费推动体育产业高质量发展的意见》[6]和《体育强国建设纲要》[7]强调指出，完善体育产业政策，优化发展环境，加大金融支持力度。可见体育产业的发展迫在眉睫，然而体育产业的发展离不开资金支持，目前国内体育产业公司主体分为上市公司和非上市公司两种，不同类型的公司有不同主要融资途径如图1。

图1 国内体育产业融资分类

1.2 体育产业结构

体育产业结构能够反映各个产业类别在总值中的比例，表现出体育产业类别的发展情况。根据国家统计局2019年发布的《体育产业统计分类（2019）》[8]，将体育产业分类内容不断拓展，体育产业活动涉及的国民经济行业小类从130增加到178个。不断体现重点工作，拆分出冰雪器材装备及配件制造、足球场地设施工程设施、冰雪场地设施工程设施。助力全民健身，增加“体育服务综合体管理”中类，修订了“其他体育场地”中类为“体育公园及其他体育场地设施管理”，合理扩大统计范畴。通过一系列的修改体现国家开始高度重视体育产业统计的规范化和专业化，说明体育产业在国民经济行业统计中重要性不断提升，同时也是符合市场经济规律的行为。

通过国家统计局的统计得知中国体育产业总值逐年增加，其中体育用品及相关产品制造在产值增长的情况下，所占体育产业总值比例有所下降。除了体育管理活动、体育场地设施建设增速较快之外，体育竞赛表演活动、体育健身休闲活动、体育场馆服务等子行业逐渐发力，均有平稳增长趋势，占体育产业总产出的比例逐渐上升。根据国家体育总局制定并印发《体育产业发展“十三五”规划》，预计到2020年我国体育产业总产值能顺利实现突破3万亿的目标，到2022年体育产业规模将进一步超过3.5万亿，2025年体育产业总产出将超过5万亿元。

体育产业作为国民经济的重要组成部分，担负着增强民族凝聚力、提高文化自信与竞争和建设体育强国的责任，也是实现中华民族伟大复兴中国梦的重要途径。为了能够提高体育产业在国民生产总值的占比，势必在未来的很长时间内大力发展体育产业，公司作为体育产业的重要载体和表现形式，其发展必然少不了资金的支持，那么体育产业公司融资发展现状成为了产业发展的风向标。

2 非上市体育产业公司融资

体育市场融资中的融资方主要是指体育项目和体育产业公司，融资的客体（即投资方）主要包括政府和社会，体育产业投融资规模能间接体现出体育产业发展所处阶段趋势和未来发展方向。从体育产业非上市公司投融资的资金来源看，主要包括政府引导资金和投资机构在金融市场的直接融资。

2.1 体育产业政府引导金

2.1.1 体育产业政府引导金目的 体育产业政府引导金是体育市场的风向标，为体育产业发展提供了方向，对体育产业的发展提供了积极的推动作用。各省（市）、自治区引导资金不同于全国体育公共财政支出，因此从体育产业融资角度来讲，主要考虑各省（市）、自治区引导资金。

2.1.2 体育产业政府引导金设立情况国内体育产业政府引导资金成立于2007年，北京市为筹备2008年北京奥运会而首创先河创设了政府引导专项资金，从此北京每年将由财政拨款的资金支持体育产业领域中的体育赛事、全民建设、竞赛表演、体育建筑等等体育产业发展。根据国家发展改革委员会公布，目前31个省（自治区）和5个计划单列市中，已经有18地设立体育产业专项引导资金，15地制定鼓励民间资本投资体育产业的相关政策。据不完全统计，到2017年底，地方政府用于体育产业引导资金的累计金额已达64.6亿元。体育产业政府引导金经过不断的发展，实施范围设立地区逐渐扩大；资金规模持续增长；投资结构的多元化；体育市场的活跃性[9]。如表1所示，列示了我国各省（市）、自治区体育产业引导资金设置情况。

表1 各省（市）、自治区体育产业引导资金设置情况

注：部分省份数据缺失尚未列示

2.1.3 体育产业政府引导金的来源 按照已有数据的不完全统计显示，每年约有20亿左右政府专项引导资金流向体育产业，支持产业发展。资金来源各省份尽管有所不同，但主要是通过省市财政拨款、部分省份囊括了体育彩票公益金，福建等省份则创新采纳了省经贸委发展资金；每年立项资助项目各省市略有不同，但可资助范围大致相同，大多集中于赛事、产业基地、休闲建设等。

2.1.4 体育产业政府引导金的完善体育产业政府引导资金对推进体育产业供给侧结构性改革、加快经济增长新旧动能转换等方面起到了积极的推动作用，但是如何对体育产业引导资金进行优化配置，发挥其对体育企业的引导作用。通常企业过高的研发成本会停留在传统行业竞争，过低的利益也无法以吸引公司进入新兴产业[10]，但政府可通过体育产业政府引导资金对进入新兴产业的企业给予适当的补贴来引导，进而最终引导所有企业均演化至新兴产业。由于各地方体育产业政府引导金来源和金额存在一定差距，设立国家层次的体育产业政府引导金，可解决投资重点、方向、地域和服务对象的不平衡现象，有针对性的发展从而促进体育产业的健康发展[11]。体育产业引导金管理中的存在是否按照程序执行，是否达到预期结果，因此首先对体育产业政府引导金进行信息公开和跟踪审计制度，其次对结果建立合理的评价评估体系[12]。体育产业政府引导资金的配置不仅要关注宏观层面产业的引导，更要关注微观层面政府引导金的配置，只有合理配置政府引导金才可以推动体育产业市场的良性发展。

2.2 体育产业风险投资

2.2.1 体育产业风险投资概念 风险投资主要是向初创企业提供资金支持并取得该公司股份的一种融资方式。风投公司的资金大多用于投资新创事业或是未上市企业，并不以经营被投资公司为目的，仅是提供资金及专业上的知识与经验，以协助被投资公司获取利润为目的。

2.2.2 体育产业风险按投资背景 自2008年经济危机之后，国际政治经济环境错综复杂，尤其2016年国际社会频频“爆冷”，发生多起经济不确定事件，例如英国脱欧等。导致素有市场恐慌情绪称号的VIX指数也一路高涨，自2015年10月以来，中国的经济政策不确定指数也呈现出上升趋势。2015年11月10日上午，习近平主席主持召开中央财经领导小组第十一次会议，研究经济结构性改革和城市工作，国内供给侧改革拉开序幕。供给侧结构性改革的目标是降低企业融资成本、增强金融对实体经济支撑能力、进一步简政放权，助力创业创新、搞活微观经济，增强企业竞争力、减轻企业税费负担、提高社会生产力水平。

表2 2014-2019年中国和美国体育产业公司创立数量

注：数据来源于天眼查

2.2.3 国内体育产业风险投资现状 2014-2019年国内体育产业的投资机构主要有腾讯投资、IDG资本、动域资本、CMC资本信中利资本等投资机构。腾讯投资和IDG资本在体育产业中以26起投资次数并列第1，排名第6的信中利资本的投资数量为17起。2014-2019年国外投资机构在中国体育产业的投资尽管基数小但呈现上升的发展的趋势。国外的投资机构主要有华映资本、LCatterton资本、Y Combinator、NEA恩颐投资、500 Startups、Sequoia Capital（红杉资本全球）等主要投资公司。注册地为新加坡的华映资本对中国体育产业投资数为8起暂居第1。虽然政策的提出在短期内对市场融资产生了一定的负面冲击，国内融资机构数量方面呈现出下降的趋势，但体育产业经济增速仍然维持在合理范围之内。

表3 2014-2019年投资机构和投资次数

注：数据来源于Wind

2.2.4 国内体育产业风险投资问题 种子轮是项目最开始的投资，一般是用于项目的启动但金额一般较低，而天使轮是项目早期的投资，主要是用于项目的前期，例如团队的组建和日常的运营所以金额相对较少。A轮融资是项目有一定的数据之后的投资，主要是用于促进项目的进一步发展和壮大，同时根据项目的类型不同，金额的差异会比较大，可能是千万元级别，也可能亿元级别。目前天使轮在中国体育产业公司占比最高，其次是种子轮然后是A轮，投资机构更加注重于项目的前期，2019年国内体育产业融资仅有少量的天使轮，并且可以看出A轮融资在所有的体育产业融资中最少，主要因为A轮融资资金较大，多数投资机构会倾向于创新型、高技术型、发展前景和财报较好的公司进行融资。体育公司整体数量由1609家锐减到124家，意味多数体育产业企业破产或倒闭，其中重要的原因在于大多数公司未长效发展和利用公司价值吸引到投资机构融资，体现在体育产业方面国内的公司水平良莠不齐，缺乏核心价值和核心竞争力逐渐被市场淘汰。

图2 2014-2019年体育产业公司融资类型

2.2.5 优化风险投资机制 鼓励风险投资发展，引入民间资本进入风险投资领域，创立国有风投和引导基金的作用，加快场外市场的建设[13]。也要给风险投资创造成长的环境，强化风险投资的法律地位和税收优惠，创新风险投资运作模式，建立多元主体参与的模式和风险投资的风险分担机制[14]。有效的退场也同样重要，国内风险投资退出方式有首次公开上市（IPO）、兼并与收购、股份回购和清算等，由于以上四种退出方式存在较多问题。退出机制能够保护投资人切身经济利益，调动风险投资的投资积极性，充分市场经济优势。风险投资过程中加强风险投资监督，避免虚假宣传风险投资消息，并加强投资人的专业知识教育。

2.3 私募投资基金市场

2.3.1 国内私募基金市场政策 国际市场私募股权投资基金经过50多年的发展，成为重要融资手段，是融资市场的主力军。中国境内私募投资基金是以非公开方式向投资者募集资金设立的，中国证监会2014年发布的《私募投资基金监督管理暂行办法》[15]规定私募基金采用登记备案制度，中办发2019年《关于促进中小企业健康发展的指导意见》[16]中指出，充分发挥基金对中小企业发展的引领带头作用，使基金走上市场化、公司化、职业经理人的道路，带领更多的社会资本扩大对中小企业的股权投资规模，支持种子期、初创期成长型企业的发展。

2.3.2 国内私募投资基金面临问题 目前体育产业市场主要是以公司制私募基金为主，主要其投资透明度相比上市公司要弱，基金管理人需要直接参与企业的重大决策以保证信息对称，因此决定了我国体育产业私募投资基金大多采取规范运作的公司型基金模式[17]。然而国内体育产业的公司型私募投资基金情况不容乐观，几乎呈现出断崖式发展，而且由于私募投资基金极易成为“非法集资”、“非法吸收公众存款”等金融类犯罪的重灾区，同时很多企业利用互联网变相公募和挪用私募投资基金财产等问题也屡见不鲜。不仅如此公司制私募基金还有双重征税问题，即私募投资基金所得利益公司需要缴纳25%企业所得税，投资者还须就分红缴纳个人所得税，这在一定程度上既抑制投资者投资的积极性，也限制了公司的规模和发展。

表4 2014-2019年国内体育产业私募基金备案数量

注：数据来源于中国证券投资基金协会

2.3.3 改善国内私募投资基金的途径 体育产业私募基金下滑很大原因在于国际金融环境的不稳定性，导致体育产业公司数量急剧减少，多数投资机构对金融市场保持观望态度，无法吸引各类投资机构的青睐，同时体育产业公司又无法吸收资金用于公司转型和创新发展。因此加强系统性分险防范和协同监管；完善《私募投资基金监督管理暂行办法》等法律法规；推动信息披露制度；规范民营私募基金行业；加强对投资人教育与权益保护[18]。推广多元化的投资基金模式，私募投资基金由于主体特定限制，民间资本长期无法准入，应当在获得金融证的情况下设立体育产业公募投资基金，拓宽准入渠道，将市场闲置的、分散的资金集中起来，用于公司的产业升级，扩大公司企业的经营范围，提高体育产业公司的创新能力和竞争力。政府提供财政和税收的支持，通过减税政策激励体育产业私募投资基金的发展，也可以对新兴和创新型企业收益进行税收减免，或者提供政府财政补贴和优先采购新成果应用于公共服务领域。建立健全完善的私募投资基金规章制度和法律制度，私募投资基金灵活性强难于监管，加强事前审查力度和完善事后惩罚制度是维持私募投资基金健康发展的重要保障。

3 上市体育产业公司融资

3.1 体育产业股票公司

3.1.1 上市公司行业分类目前国内体育产业类依据中国证监会发布《上市公司行业分类指引（2012年修订）》[19]，本《指引》参照《国民经济行业分类》（GB T4754－2011）[20]将上市公司的经济活动分为门类、大类两级。与此对应，门类代码用一位拉丁字母表示，即用字母A、B、C……依次代表不同门类；大类代码用两位阿拉伯数字表示，从01开始按顺序依次编码。体育类公司目前只有两个大类，C‘制造业’门类中24‘文教、工美、体育和娱乐用品制造业’大类和R‘文化、体育和娱乐业’门类中88‘体育’大类。根据中国证监会公布的2019年3季度上市公司行业分类结果显示，在24大类中共有14家上市公司，只有英派斯和金陵体育两家体育类公司，同时88大类中仅有力胜赛车一家上市公司。由此通过证监会《指引》的分类无法客观反映国内体育产业上市公司的情况，上市公司分类指引不够具体详细。

3.1.2 上市体育产业公司股票市场 股票市场作为经济的晴雨表，反映了市场和经济的关系，目前国内股票市场主要有A股、B股和新三板，各类股票之中还存在不同产业板块，体育产业板块是其中一种且采用指数分析方法，将同一板块的个股按不同的权重方式生成体育产业指数[21]，它是板块各股股价变化的集合，是体育产业走势的客观反映。

注：数据来源于东方财富网

中国在2014-2015年间经历股票市场的牛市，各行各业的股票纷纷见涨，同时期中国体育产业板块迎来了黄金时期。体育产业指数一路飙升至3199.60达到最高峰点，随着经济政策的宏观调整，体育产业板块指数开始下滑，在2018年下探至732.96的最低点，指数下滑阶段集中表现在2015年下半年和2018年下半年。尽管体育产业指数下降，但是中国的体育产业在2019年逐渐趋于平稳并且逐渐上升。截止到2019年11月，体育产业板块一共49家上市公司挂牌交易，以中体产业、三夫户外和广弘控股为主要代表，流通市值2503亿元，流通股本443.6亿元，成交额在41.64亿元。

3.1.3 改善上市公司环境中国证监会发布《上市公司行业分类指引（2012年修订）》与体育产业发展现状出现了脱节，《指引》中上市公司的分类标准显然未准确反映现状，不符合目前体育产业结构的发展整体趋势。《指引》在以后的修改中可以增加体育产业门类，门类下设立符合发展情况的大类，同时建立合理的上市体育产业公司分类标准，使其分类更加准确化和专业化。

3.1.4 加强产业政策支持国家加强体育产业公司的政策支持，促进更多的体育产业公司上市，以现有的政策下，逐渐加大对体育产业公司的财政税收方法的政策倾斜[22]。新修订的《证券法》明确推行由“核准制”向“注册制”转型，将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求改为“具有持续经营能力”，取消发审委。日后上市公司的数量将如雨后春笋，把上市公司交给市场自行判断，充分实现资本市场的价格发现功能。通过这种机制能够筛选出优质体育产业上市的公司同时使具有潜力的体育类企业快速发展带动产业整体上升。

3.1.5 抓住发展关键时期对投资者而言2020年东京奥运会和2022年的北京冬奥会，很大程度上能够刺激体育产业市场的进一步提升，促进体育用品、体育场馆、体育表演等相关产业的消费，会使市场上的资金往体育产业方向靠拢，进而促进体育产业公司的发展。中国巨大的体育人口和消费市场，以及国内消费水平的提高，体育产业势必会朝良好发展趋势前进。

4 分 析

（1）设立国家体育产业政府引导金，推动各地区体育产业的均衡发展和重点发展。优化体育产业政府引导金信息公开和跟踪审计制度，以及建立合理的评价评估体系。通过合理配置体育产业引导金补贴推动体育产业企业转型升级。体育产业政府引导金不仅成为拓宽了体育产业融资渠道，而且从体育产业市场的发展角度而言，使两者相互发展相互联系更加密切。

（2）拓宽体育产业基金渠道，合法发行体育产业公募基金。体育产业公司可以在得到证监会金融证之后利用证券市场进行体育产业基金的发行，从而对社会资金进行广泛公开募集。推动信息披露制度，规范民营私募基金行业，加强对投资人教育与权益保护。推广多元化的投资基金模式，对市场现存的体育产业私募投资基金加强备案监督和完善信息公开，取消双重的征税制度，刺激私募投资基金市场的进一步发展。

（3）创新风险投资运作模式，建立多元主体参与的模式和风险投资的风险分担机制，有效的风险投资退出机制，目前风险投资作为融资市场中市场份额占比最大，最具有主观能动性的投资手段，创新多元化的发展方式和发展环境，充分发挥市场规律。完善风险投资市场的退出机制，保护投资者的投资行为和利益，能够解决投资的后顾之忧，完全释放风险投资市场的投资活力。

（4）完善上市公司分类标准和加强体育产业政策引导。完善体育产业立法工作，特别是体育上市公司分类标准，合理直观的分类可以增加股民对于体育产业公司的信心，传递积极信号，是建立中国体育产业股票市场重要保证。体育产业市场需要政策作推手，利用市场完善产业政策，优化发展环境，促进体育消费，增强发展动力，丰富产品供给，优化产业布局，促进协调发展，以刺激体育市场第三产业发展。

（5）加快体育投资立法，确立企业的投资者主体地位，用法律确立体育产业的财政、金融及税收等政策。新时期要确保全面建成小康社会的宏伟目标胜利实现，确保全面深化改革在重要领域和关键环节取得决定性成果，确保转变经济发展方式取得实质性进展因此，体育产业成为关键一步。因此在当前和今后很长一段时期内，中国体育产业的发展，既会受到政策的引导，又会得到法律的保障，两者相互协调、相互配合、合力推动中国体育产业的蓬勃发展。

通过对2014-2019年我国体育产业市场融资发展的研究分析得出以下结论：非上市公司方面应合理配置政府引导金并完善信息公开和追踪审计制度，拓宽体育产业基金融资渠道，建立多元化主体参与和运作模式，同时解决私募基金双重征税问题，进而改善风险投资的退出机制。上市公司方面完善上市公司行业分类标准，加强对体育产业上市公司的政策支持，适当降低体育产业上市公司税收。政府层面加快体育投资立法，确立企业的投资者主体地位，用法律确立体育产业的财政、金融及税收等政策，同时加强体育产业政策引导，把握“十三五”体育发展重要战略机遇期以及筹办2022年北京冬奥会、冬残奥会的关键时期来推动体育产业整体转型升级，加快把我国建设成为体育强国。

[1] 习近平：开创我国体育事业发展新局面加快把我国建设成为体育强国[EB/OL]. http:// cpc.people.com.cn/n1/2017/0928/c64094-29497365.html.

[2] 刘宇阳. 中国金融业对产业结构优化的实证分析[D].广东外语外贸大学，2017.

[3] 《体育产业发展“十三五”规划》[EB/OL]. http://www.sport.gov.cn /n10503/c73 3612/connent.html.

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[5] 张铭钟，张立杰.“中国梦”视域下习近平的体育观之研究[J].西安体育学院学报，2016，33（05）：513～518.

[6] 《关于促进全民健身和体育消费推动体育产业高质量发展的意见》（国办发〔2019〕43号）[S].2019.

[7] 《国务院办公厅关于印发体育强国建设纲要的通知》（国办发〔2019〕40号）[S].2019.

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[18] 周 娟，郑毓欣.私募基金的发展现状及风险问题[J].武汉金融，2019（05）：82～83.

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[20] 《国民经济行业分类》（GB T4754－2011）[S].2011.

[21] 文 慧. 人民币汇率与股市行业板块指数间联动效应研究[D].湖南大学，2014.

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Discussion on Investment and Financing Development of China's Sports Industry Market from the Perspective of Supply Side

LIU Mengyang1, FAN Ronghui2

College of Physical Education and Sports Science, Qufu Normal University, Qufu Shandong, 273100, China.

This paper uses the analytic hierarchy process and data analysis method to study the development of sports industry market financing from the perspective of China’s supply-side structural reform from 2014 to 2019.The domestic sports industry market financing subject is divided into non-listed companies and listed companies.By analyzing the government guidance funds of non-listed companies,venture capital and private investment funds,and the stock market of listed companies, we found the main issues that need to be resolved.For non-listed companies:the government should reasonably allocate government guidance funds and improve the information disclosure and tracking audit system.Broaden the financing channels of the sports industry fund,establish a diversified main body participation and operation model,solve the problem of double taxation of private equity funds,and improve the exit mechanism of venture capital.For listed companies:improve the industry classification standards of listed companies,strengthen policy support for listed companies in the sports industry,and appropriately reduce taxes on listed companies in the sports industry.At the same time,it is necessary to firmly grasp the important strategic opportunity period of sports development during the "Thirteenth Five-Year Plan" and the key period for the preparation of the 2022 Beijing Winter Olympics and Winter Paralympics to promote the overall transformation and upgrading of the sports industry.

Government guidance funds; Sports industry; Sports industry stocks; Sports industry funds; Sports financing

1007―6891（2022）02―0104―06

10.13932/j.cnki.sctykx.2022.02.22

2020-04-13

2021-05-18

G80-052

A