董事长熊涛：安琪酵母未到“天花板”

何辉

宜昌园区工厂年产1万吨酵母分装线智能化改造、埃及公司年产2万吨酵母制品扩建、俄罗斯公司年产8000吨酵母制品扩建、柳州公司和崇左公司分别新建年产15万吨水解糖深加工项目……

虎年春节前夕，湖北上市公司安琪酵母（600298.SH）一口气发布五个新建或改扩建项目公告，隔着屏幕也能感受到公司加快发展的决心。

事实上，在产能方面，安琪酵母已位居酵母行业亚洲第一、全球第二了。此次集中上马五个项目，就有投资者担忧，已是行业巨头的安琪酵母，是否已经触碰到了“天花板”？未来的增长空间在哪里？

对此，支点财经记者专访了安琪酵母董事长熊涛，从他的视角解读这家行业龙头企业。

解读一家企业，首先要了解这家企业的历史。

安琪酵母位于湖北宜昌，成立于1986年，前身是国家计委设立的活性干酵母工业性实验基地项目。

上世纪八九十年代，刚刚解决温饱问题的中国，没有多少人知道酵母。酵母是舶来品，一种对人体有益的生物膨松剂，在西方国家主要用于烘焙。

为迅速打开国内市场，安琪酵母另辟蹊径，将销售策略定位馒头、包子等中国传统面食。这一招果然见效。相比传统老面发酵，酵母发酵耗时更短，食品更安全，面团也更膨松。很快，安琪酵母就在山东、河北、河南等北方地区打响了知名度，并逐步占领全国市场。

到了1995年前后，安琪酵母开始走出国门，进入哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、俄罗斯等国外市场，开启了国际化之路。

1996年，在公司成立10周年之际，安琪酵母提出了“争亚洲第一、创国际名牌”的目标，决意与国际同行一争高下。

2000年，安琪酵母成功登陆上交所，成为A股市场首家也是至今为止唯一一家酵母类上市公司。

成功上市，为安琪酵母带来更多动能的同时，也给了安琪酵母更大勇气：“做国际化、专业化酵母大公司，用5至10年的时间进入行业前五名。”

此后，安琪酵母明显加快了发展步伐，相继在河南商丘、新疆伊犁、山东滨州、广西柳州等地建设生产基地，在国内完成了“东西南北中”的战略布局。

从2007年开始，安琪酵母又启动了海外布局计划。2010年，在埃及建设第一个海外工厂。2015年，第二个海外工厂在俄罗斯破土动工。

至2021年底，安琪酵母在全球建有12家工厂，酵母类产品总产能接近32万吨，居亚洲第一、全球第二。

伴随着产能的不断释放，安琪酵母的业绩也节节攀升。

2020年，安琪酵母营收和归母净利润分别为89.33亿元和13.72亿元，分别是2000年上市之初的48倍和35倍。

持续增长的业绩也推动股价不断上涨。安琪酵母股价从2004年起一路上扬，到2020年达到历史最高价71.46元。若从历史最低价算起，上市以来安琪酵母股价最大涨幅高达58.6倍——远高于营收和归母净利润的增幅。

正因如此，安琪酵母也成为投资者心目中的白马股。

不过，投资者更看重未来的成长。2021年三季报显示，安琪酵母归母净利润仅增长0.54%，这引发投资者担忧：亚洲第一、全球第二的安琪酵母，是不是就快碰到“天花板”了？

“这个时候谈安琪酵母的天花板为时尚早。”对此，熊涛很是坚定，“未来，我们还有很大空间。”

“很大空间”从何而来？

熊涛从一个数字开始谈起——16%。这是目前安琪酵母在全球市场的占有率。

熊涛解释，16%的市场占有率要分拆来看：目前，安琪酵母国内市场占有率约为55%-60%，是绝对的龙头，再往上提升难度较大；但国外市场占有率却只有5%，还是一个很低的水平。

“很显然，未来我们更大的增长空间在国外市场，国外还有95%的市场等着我们去开发。”

根据安琪酵母“十四五”发展目标：到2025年，公司营收预计达到200亿元（约为目前的两倍），在全球的市场占有率也相应提升一倍，达到30%左右。

“30%是基于当前的数据进行静态预测后的结果，若考虑到需求增长及竞争对手扩张等因素，届时大概率会低于30%。”熊涛解释，即使达到30%的占比，作为在中国市场占据绝大部分份额的全球头部企业来说（中国市场权重较大），这个数据也不算高，仍有增长空间。

2025年从16%增长到30%，这个目标的确令人期待，但对投资者来说，更关注目标能否达成。

对于开拓国外市场的困难和压力，熊涛也很坦然：“国外行业巨头的全球化布局，早在几十年前甚至100多年前就已经开始了，而中国改革开放才40多年时间，安琪酵母走出去也就是近年来的事，无论是布局的合理性还是数量规模，我们与他们差距巨大。”

全球第一大酵母品牌法国乐斯福，始建于1853年，目前在全球设有44家工厂，其中法国本土6家，另外38家分布在包括中国在内的多个国家，布局更为合理。

相较而言，安琪酵母在国外目前只有埃及和俄罗斯两家工厂，远少于乐斯福。

为什么不在欧美等地设更多工厂呢？熊涛直言：“有难度。”

难度之一，起步早的国外巨头抢占了好的资源，比如更靠近原料能源供应地，交通便利等。作为后来者，选址难度增大，成本也会比对方高。

难度之二，国外巨头每落一子，就会聘用当地技术精英，不仅能更快推出适合当地的产品，成本还更低。而安琪酵母的全球化布局才刚刚起步，还没有搭建起支撑全球布局的人才团队。

此外，近两年新冠肺炎疫情在全球蔓延，也给安琪酵母的走出去战略带来更多挑战。

“困難固然存在，但做企业就是不断面对挑战，追求持续成长的过程。”熊涛说，在提升海外市场占有率的这条道路上，安琪酵母的战略方向不会变，“条件成熟时，会通过新建或收购的方式，去更多国家和地区设立工厂”。

2021年，安琪酵母对业务部门作了调整，过去每个部门都涉及海外业务，现在所有海外业务都按区域划分到6个海外事业部。每个事业部都负责所有产品在当地市场的业务。

安琪酵母还计划在主要市场设立子公司，以更有利于在当地吸引人才，开展业务。2021年底，安琪酵母发布了设立墨西哥子公司、美国子公司和德国子公司的公告。

“未来，海外业务的增速会超过国内市场。”熊涛说，公司会全力向全球市场占有率30%的目标迈进，同时海外业务在公司的占比也要逐步提高到40%以上。

无论是全球市场占比提升到30%，还是海外业务占比提升到40%，除了销售端要发力，供应端也得同步跟上。而这，也是投资者关注的另一个重要问题。

安琪酵母2020年年报显示，在酵母及深加工业务中，原材料占成本55%以上。其中，糖蜜是最重要的原材料。

糖蜜是制糖工业的副产品，含有大量可发酵糖（主要是蔗糖），是很好的发酵原料。近年来，受全球大宗商品价格上涨、糖蜜下游产业链应用增长及疫情等因素影响，糖蜜价格大幅上涨，从最低600元/吨最高上涨至1700元/吨，给安琪酵母的业绩造成了冲击。

财报显示，2017年以来，安琪酵母毛利率从37.64%下滑至34%，到2021年三季度进一步下探至29.58%。

“的确，糖蜜价格上涨给我们造成很大影响，这一点在2021年体现得更为明显。”熊涛表示，不过，公司对此也已做足准备——寻找糖蜜替代品，即淀粉水解糖。

熊涛介绍，通过技术创新，目前，公司北方工厂利用玉米、南方工厂利用大米等原料生产水解糖，以水解糖大量替代糖蜜的工艺均已成熟，且以当前的市场价格和工艺水平，水解糖的品质高于糖蜜，而成本比高价位的糖蜜低，所以公司布局了多条水解糖生产线。

这也是为什么文章开头出现的五个项目中，有两个涉及水解糖生产的原因。

“可以说，安琪酵母主要依靠糖蜜来生产的历史即将翻开新的一页。”熊涛说，未来的安琪酵母，不再仅依靠糖蜜作为主要原材料，“我们的目标是，未来水解糖在公司原料的占比要达到50%以上，今后完全可以根据不同原料的价格调整采购计划”。

与此同时，从2021年9月开始，安琪酵母陆续对国内外产品采取了提价策略，一定程度上也能对冲原材料价格上涨对毛利率的影响。

如果说扩产能与使用水解糖原料能为酵母生产带来可持续增长，那么未来的安琪酵母，是否只有酵母这一个引擎呢？

“公司的发展愿景是国际化生物技术公司，酵母只是其中一个重要的细分领域。”熊涛表示，尽管公司会继续做大做强酵母产业，但未来也不能只依靠酵母发展。

事实上，安琪酵母多年前就已涉足生物技术相关的多个领域，比如通过具有增鲜、降盐功能的酵母抽提物（YE）进入调味品市场，主打母婴营养特色的安琪纽特，以酵母浸出物为代表的多种生物技术产品等。

其中，YE最受关注，其最大特色是在低盐的情况下能保持食物鲜度，满足人们对天然、美味、营养健康的追求。

安琪酵母提供的资料显示，其YE业务在行业内已取得领先优势，是全球最大的YE供应商，在国内市场占比已超过50%，且近几年增速领先于酵母，是推动公司快速增长的主力军。

“现在公司重点在建或技改项目主要都是YE项目，YE产能一直在增长。”熊涛介绍，“我们还计划对传统的酵母生产线进行柔性改造，以便灵活调度。”

安琪酵母“十四五”规划提出，未来会立足酵母同心多元化，聚焦酵母、健康食品配料、营养保健产品、相关生物新技术、新型健康包材等五个产业布局，对于各产业均有具体的发展目标和收入规划。

“除主导产品酵母外，YE食品调味、动物营养、酿造与生物能源、微生物营养、生物医药领域都会成为新的增长点。”熊涛对安琪酵母的未来充满信心。

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