利用资本市场支持H 市企业上市融资

林暹亮 周定富

近年来，H市企业上市融资取得的成绩是有目共睹的，然而在上市融资方面也存在一些问题。本论文结合日本、德国对中小企业的做法，提出基于利用资本市场支持H市企业上市融资的建议，具有较强的现实指导意义。

一、存在的问题

今年以来，H市金融运行情况总体平稳，但在经济下行压力之下，实体经济增长动力尚显不足，虽然H市的上市后备梯队逐渐完善，企业上市的步伐不断加速，但H市外商投资后备企业整体质量不高，满足上市条件和要求、能很快上市的企业不多，上市工作推动力度需加大。

从主观因素来看：一是经济形势日趋严峻。在当前受全球疫情不利因素影响下，H市优质企业出口量下滑，经济增长放缓趋势越发明显。同时，受这几年香港局势影响，H市优质企业H化妆品有限公司暂停在香港上市申请，在这大环境下，直接导致企业上市进程退后及至暂停。二是经营者上市意愿不强。由于H市上市企业较少，且缺少通过上市做大做强的成功案例指引，不少企业对上市挂牌存在畏难情绪和模糊认识，缺乏上市信心;有的优质企业认为新三板目前流动性不强、融资能力较弱，挂牌作用不大;有的企业管理体制等不够规范，特别是一些家族式管理的民营企业担心在改制上市以及股权调整中影响自己的利益，甚至会失去对企业的控制，不敢或不愿改制上市。

从客观因素来看：一是国家对上市公司发行审核不但关注企业未来发展前景，更加注重企业的历史沿革及规范性，程序繁杂、审核周期长，让部分企业望而生畏。二是各县区推动工作不平衡。各县区的后备企业资源参差不齐，优质企业多数集中在开发区，少数地区对企业上市推动工作重视程度不够，企业利用资本市场发展意识不强。三是上市后备资源不多。体现为入库企业数量偏少，且上市后备优质企业资源较少，后劲略显不足。四是上市服务力度不强。部分县区对企业上市工作进程不了解，服务跟进不及时，上市工作仍以行政手段为主，用市场化等综合手段服务上市推进能力不足。

二、日本、德国对企业的做法

（一）日本对企业扶持的主要做法及特点

2019年4月份提出的《日本中小企业白皮书》一文中，据数据分析，日本大约有3578万家中小企业，中小企业占日本企业总份额的99.7%。中小企业的就业人数是全社会的就业人数的70%。中小企业产业对日本经济成长值的贡献率维持在50%～60%的水平，中小企业起到促进日本经济发展的作用。

1.日本政府部门对企业的政策做法

（1）健全法律体系

日本中小企业法中的基本法是《中小企业基本法》。除了这个之外，与跟中小企业有关的法律还有37部，这些法律内容涵盖的方面非常广。此外，根据经济环境的变化，日本政府还及时修改旧法律或制定新法律。例如，2012年颁布了《支持中小企业管理能力建设法》，2014年颁布了《中小企业基本法》，并修订了六项法律，包括《促进创办新企业法》。这些法律有力地促进了日本中小微企业的稳定发展，比如要求企业依法购置160万日元以上的新机器设备，在生产力可以提高1%的前提下，三年内实行固定资产税减半减免政策。这些法律为固定和有力执行日本政策提供了重要法律保障。

（2）構建管理体系

日本建立了一个全面的政策执行组织系统，以确保中小企业认真执行政策。日本中小企业机构作为中小企业的最高行政机构，主要分为国家、地方和社会三级。同时，在各道、府、县设立了支援中心和支援室等支援组织，并创立政府主办或政府购买服务的民营服务团体，这些社会力量的主要作用是支持各级行政机构实施与中小型企业有关的各种制度和政策。政府部门和非营利组织建立起了一站式服务支援体系，通过两种方式展开对中小企业的支持与帮助：一是大阪制造业中心，通过两种方式展开对中小企业的支持与帮助：以大阪府的制造业为中心，为中小企业提供培训、信息、业务创新等方面的咨询帮助。支持内容涵盖了中小企业从启动到成熟的全过程。二是地方独立行政法人大阪产业技术研究所，以技术支持为中心，为中小企业提供技术咨询、设备共同使用、测试评价分析、开展共同研究等服务。

（3）重视科技创新

日本的重点是支持科学创新和促进科技企业的发展。关于科技产业的发展，日本政府将通过建立或参加专门机构，促进向中小型企业转让和降落先进技术。资格审查后，企业或申请创办或创新的人必须进入这个行业场所，先在四个月内学习，然后平台提供一个开发环境，帮助现场实验，提供便利。

2.日本政府对企业支持措施的特点和好处

（1）各方密切合作

根据日本的做法，中小企业可能具有目前的发展水平，并与政府、银行和企业的良好合作密切相关。我国建立了全面的中小企业服务体系，与合同精神建立了良好的相互关系，银行贷款体系将灵活发展企业信贷服务，建立良好的盈利业务关系。

（2）“一站式”支援服务

日本的组织和平台在服务领域形成一个功能完备和覆盖高的服务网络系统，任何企业都可以根据自身的发展找到相应的支持平台或机制。在服务内容方面，它包括许多行业领先的认证支持机构，提供涵盖您在成熟过程中可能遇到的所有问题的支持服务，单一窗口支持服务可帮助保护您的业务增长。

（二）德国对企业发展的政策支持体系

1.建立支持企业发展的法律政策体系

自20世纪70年代以来，德国陆续制定《中小企业组织原则》、《反垄断法》、《反限制竞争法》（又称《卡特尔法》）、《提高中小企业效率新行动计划》等法律法规。使企业的竞争秩序正常化，促进形成公正有序的生产管理环境。

2.建立促进企业发展的组织框架

一是组织政府协助。中小型企业办公室则是经济部协办，设立了8个地点，每个州都将与中小型企业合作转让技术，提供最新研究成果和研究动态。

二是鼓励组建多样化的社会服务组织。在政府机构的支持下建立商会及协会，提供专业服务。建立技术研究协会，提供科研基金。完善高新技术企业孵化中心和产学研联合。

3.设立企业经济发展的财税体系

德国政府和世界银行共同资助了一个中小型企业发展基金，资金来源主要来自税收补贴。该基金有两种主要形式来支持中小型企业的发展：一是政府对中小型企业进行直接投资。二是补贴小企业贷款项目遵守政府补贴规定的所有中小企业均可向所在的财政局申请贷款，但要求必须提供详细的投资计划和投资结构、关键内容、投资用途和收益一般来说，占总投资的5%是最低的补贴额，不超过总投资的50%是最高的补贴额。

4.建设扶持企业的特色金融机构

拓展发展金融的组织功能。KFW是德国联邦政府的一个发展金融机构。在KFW框架内的中小型企业银行是德国中小型企业贷款制度的支柱和核心。另一方面，KFW可以向中小型企业提供低息长期贷款。与此同时，KFW将向中小型企业提供转换贷款，一经批准，KFW将要求商业银行向企业提供贷款。这种转换方式避免了可发展的金融机构和商业银行市场上低利率的恶性竞争，形成了一个互补优势和共同风险分担的合作阶段。

成立专业化的担保银行。政府三条保障机制保证担保银行可持续运营。首先，政府通过发行债券从担保银行筹集了部分资金。二是政府向担保银行支付再保险赔偿。三是政府保证银行免税费用。为了促进银行的作用突出，德国政府提出，若担保银行想不缴税，则需要用新利润作为担保交易。

三、基于利用资本市场支持H市企业上市融资的建议

推动优质企业上市在于企业整体实力与企业经营者的主观意愿。上市根本点在于通过营造良好的营商环境，提高企业的实力和综合竞争力，激发企业自身的活力。接下来，将加强资本市场与实体经济的融合发展，充分发掘现有优势产业中蕴藏的上市潜力，积极布局科创板上市培育工作，储备更多具有潜质的优质上市资源，引导优质企业提高企业上市的积极性和主动性，全力推动H市资本市场的培育和发展。

（一）大力实施强企行动，提升企业综合实力。以推进粤港澳大湾区建设为契机，结合H市“2+1”产业发展布局，实施强企行动，市和县（区）两级政府和相关部门共同行动，加大对优质企业的培育力度，推进H市企业落实创新驱动战略，增强企业核心竞争力，培育一批在行业内具有较强综合竞争力的企业在资本市场融资发展。同时，建立健全全市“小升规”重点企业培育库，将有技术优势、有发展项目、产品有竞争力的优质企业纳库培育。省市县（区）三级对当年“小升规”工业优质企业，尤其对首次“规下上5千万”、“规下上亿”的工业企业加大奖励。

（二）加强政策扶持，优化发展环境。结合国家、省、市现有扶持政策，围绕上市企业倍增计划分解的各项任务，尽快明确本地企业上市工作规划，出台切实可行的实施细则，逐一落实企业在发展过程中遇到的困难问题，做到及时沟通、及时解决、及时反馈;重点落实好企业上市（挂牌）奖励、落实首席服务官等制度机制，确保压力真传导、责任真落实、任务真完成，借助政策力量为企业提供更好的服务。

（三）精准指导企业上市。通过邀请深交所、上交所和有關中介机构，深入县区扎实抓牢上市后备企业培育工作，做好优质企业上市培育的全程服务，协助企业解决上市过程中遇到的问题和困难，缩短企业上市周期，降低企业上市成本。同时，深入挖掘上市后备资源，对有上市意愿，各方面条件比较成熟的企业列入后备库培育，在企业发展中从土地、税收、资金等方面倾斜重点培养。此外，鼓励和引导企业通过改制上市、新三板挂牌和区域股权市场挂牌等方式直接融资。此外，重点跟踪拟上报材料的濠玮科技等拟上市优质企业，培育更多的高创新、高成长企业登陆资本市场。

同时，抓住科创板、新三板发展新机遇，政府主管部门积极联合上海证券交易所、深圳证券交易所举办“H市科技创新型企业对接科创板上市专场培训会”推动培育更多的高创新、高成长优质企业登陆国内资本市场。

此外，还要加强对成长性好、发展潜力大的拟上市企业进行现场指导和全程跟踪服务，为企业上市创造良好环境。可以邀请上交所、深交所资本市场专家为H市企业、金融机构及市级相关部门和各县（区）金融工作部门负责人进行业务培训，全面提升H市企业利用资本市场的能力和服务工作水平。

（四）做好上市企业跟踪保障服务。对于已上市的优质企业要持续关注，着力提供完善的政策服务，着力搭建高效的交流合作平台，着力做好后续的跟踪保障，使企业上市发展得好、成长得快。各县（区）等有关部门要加强市县两级政府及相关部门的整体联动，把握机遇、担当作为、真抓实干，推进企业建立产权明晰、管理规范的现代企业制度，推进产业与资本融合发展，真正使企业通过上市实现规模化发展，支持H市经济高质量转型升级作出积极贡献。

（五）鼓励优质企业进行债券融资。积极推进优质企业开展资本对接、股权改革、资产重组，进一步支持鼓励企业利用资本市场发行公司债券、中期票据等进行再融资发展，引导和服务企业发行债券，开展系列债券发行培育活动;加强引导银行、券商等积极引入各种创新债券融资工具，直接面对有需求优质企业组织宣传活动，加大利用直接融资工具力度，拓展企业融资渠道和创新意识。

（作者单位：惠州经济职业技术学院 经济管理学院）

基金项目

2018年度广东省高职教育财经类教育教学改革项目“基于岗位胜任力的高职院校投资与理财专业人才培养模式研究”（编号：CJ201841）成果;2018年广东省高等职业教育教学质量与教学改革工程教育教学改革研究与实践项目“基于互联网+大赛的高职院校创新创业人才培养模式研究”（编号：GDJG2019344）成果;2019年广东省教育厅课题—农村金融支持乡村振兴战略的长效机制构建（编号2018GWTSCX062）成果。2022年广东省科技创新战略专项基金（大学生科技创新培训）立项资助项目成果。

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