指南针接盘网信证券背后

方斐

2月11日，指南针发布《关于参与网信证券有限责任公司破产重整投资人招募的进展公告》称，根据2022年2月10日网信证券破产重整案第二次临时债权人会议表决结果，管理人确定公司为网信证券重整投资人。

自2018年出现产品兑付危机以来，昔日的互联网金融翘楚网信证券基本面持续恶化，公司连续亏损多年，严重资不抵债。 2021年7月，网信证券向沈阳中院提出破产重组申请;9月，指南针、瑞达期货、好买财富、麟龙股份报名参与网信证券破产重整投资人的招募和遴选;12月，瑞达期货宣布退出。

数据显示，截至2020年12月31日，网信证券账面资产总额7.03亿元，负债总额达42.8亿元，净资产为-35.76亿元元，且网信证券已被辽宁省证监局风险监控两年有余，多数业务均已暂停新增，资管产品大量逾期，并涉及大量诉讼与仲裁。

而此次被确定为破产重整投资人的指南针是一家老牌金融信息服务商，被业内视为“炒股软件第二股”，一般将其与同花顺、大智慧、东方财富对标。指南针全称为北京指南针科技发展股份有限公司，成立于2001年，是国内最早的证券分析软件开发商和证券信息服务商之一，在行业内已有近20年的从业经验。

据指南针披露，成为网信证券重整投资人后，尚需与网信证券债权人就破产重整方案达成一致并经法院裁定批准，该事项仍具有不确定性。

这种不确定性更多体现在重整对象网信证券上，无论从公司业绩还是行业地位来看，网信证券的质地令人堪忧。

數据显示，2018-2020年，网信证券净亏损分别为28.82亿元、12.91亿元及5979.8万元，持续三年亏损且三年累计亏损超42亿元。在2018年的券商业绩排行榜中，华信证券亏损93.89亿元，其次便是网信证券净亏损近29亿元，二者分别在116家券商中排名倒数第一、第二位;到2019年，华信证券实现扭亏为盈，而网信证券延续亏态，成为净利润亏损最多的券商。

时至今日，除经纪业务照常运行外，网信证券其他业务均已暂停新增，即便是“硕果仅存”的经纪业务在行业中也差强人意。中国证券业协会未经审计的统计数据显示，2021年上半年，网信证券实现净收入仅为1508万元，其中代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）为1491万元。

与业绩表现不佳相适应，在证监会分类评级中，网信证券连续三年评为D类。2021年证券公司分类结果显示，103家证券公司中仅有网信证券被评为D类，全行业垫底。根据《证券公司分类监管规定》，D类是潜在风险可能超过公司可承受范围的公司。

那么，包括指南针在内的多家公司为何对多项指标垫底、连年出现巨额亏损直至进入破产重整的网信证券青睐有加呢？背后的真实原因或与网信证券的券商牌照有关。资料显示，尽管业务表现不佳，但网信证券已取得证券经纪、自营、资管、投行等业务资格，还包括基金销售、代销金融产品等细分业务，券商牌照的价值由此可见一斑。

毋庸置疑，在市场准入严监管的背景下，牌照仍是券商业务的“敲门砖”。网信证券的牌照可以帮助收购方拓展业务空间，并在财富管理大时代发挥更重要的作用。而且，有一点需要注意，申请境内券商牌照的难度系数要远远大于申请境外券商牌照，港交所2021年11月数据显示，香港地区有640家持牌证券经纪商，而2021年中国证券业协会上半年数据显示，A股持牌券商为139家，由此可见，境内券商牌照的门槛和难度要略高一筹。

实际上，A股市场此前已有此类案例，早在2015年，东方财富通过收购同信证券获得券商牌照，并以此为契机进行业务转型，直至成为今日的互联网券商龙头。

有东方财富的先前探路，若此次指南针能成功获得网信证券重整资格，其大概率将拥有进入券商行业的通行证。资料显示，指南针是一家金融数据终端开发者，拥有一定的客户资源和流量优势，指南针主营业务与证券业务高度协同，如果拿下网信证券牌照，或可效仿东方财富成为“小东财”。

网信证券成立于1995年4月18日，注册资本5亿元。根据审计后的年报，网信证券2020年实现营业收入5169.17万元，净利润-5979.81万元，资产总额7.03亿元，负债总额42.79亿元，净资产-35.76亿元。据初略估计，网信证券的破产重整至少需要10亿元资金。

实际上，指南针在三家候选重整投资人中并不出众，2021年半年报显示，指南针账面货币资金和短期理财产品累计拥有不少于10亿元的非受限资金;瑞达期货账面货币资金为90.24亿元;好买财富账面资金约为33.96亿元。但颇为吊诡的是，作为三家竞争者中最具实力的公司，瑞达期货却率先在2021年12月宣布退出，这等于变相成就了指南针的最终胜出。

2021年12月24日，瑞达期货发布公告，称根据对网信证券尽职调查的结果，经审慎评估，决定不再参与网信证券破产重整投资人的公开招募和遴选，并向管理人发送了《关于终止参与网信证券破产重整投资人公开招募和遴选的沟通函》。

值得注意的是，就在不久前的2021年11月5日，瑞达期货官宣通过网信证券重整投资人初筛，成为继好买财富与指南针之后，第三家参与角逐的公司。至此，三方销售机构、金融数据终端公司与期货公司争取一张证券牌照的缠斗场景一度成为资本市场上的焦点话题。自瑞达期货加入重整投资人竞争至退出，只过去了1个多月的时间。

而就在发布退出网信证券破产重整投资人的公开招募前，瑞达期货董秘12月10日在投资者关系平台上回答关于公司是否有把握拿下网信证券的问题时曾表示，“目前，公司正按照要求开展对网信证券的尽职调查并接受管理人的反向尽职调查，本次网信证券破产重整投资人是面向社会公开招募和遴选，有多家投资人参与，能否成为最终的重整投资人尚存在不确定性。”

但这种不确定性至少在瑞达期货业绩表现和经营层面并未反映出来，反而体现出较大的竞争力，这更凸显其退出此次竞争的诡异，莫非真如外界所推测——瑞达期货在境外积极申请牌照，经过尽调后却放弃了网信证券这块“蛋糕”，更加让市场揣测，尽调与反尽调当中到底有何发现？

瑞达期货2021年三季报显示，公司旗下公募基金的规模为2.9亿元。三季度实现主营收入16.53亿元，同比上升116.04%;实现扣非净利润3.58亿元，同比上升183.59%;其中2021年第三季度，公司单季度实现主营收入5.9亿元，同比上升84.79%;单季度实现归母净利润1.32亿元，同比上升119.49%;单季度实现扣非净利润1.25亿元，同比上升149.19%;负债率为86.49%，投资收益为1.58亿元。

瑞达期货主营业务，涵盖了期货经纪业务、期货投资咨询业务与资产管理。瑞达期货还积极开展风险管理业务、境外金融服务业务和公募基金业务。根据瑞达期货的披露，瑞达国际证券（香港）有限公司于2021年5月向香港证监会递交了申请第一类证券交易牌照的材料，之后回复了香港证监会的有关问询，目前仍在等待香港证监会审批。

自2019年上市以来，指南针的营业收入逐年上升，2019-2021年，公司实现营收分别为6.23亿元、6.93亿元、9.32亿元，同期实现净利润分别为1.2亿元、8921万元、1.76亿元。与营收的稳步上升相比，指南针净利润有所波动，在经历2020年的同比下滑之后，2021年止跌回升。

与同行可比公司相比，指南针的营收规模处于行业中等水平。以2020年为例，指南针当年实现6.93亿元营收，而居首的东方财富为82.39亿元，紧随其后的同花顺、大智慧分别为28.44亿元、7.08亿元，指南针仅比排名最后的益盟股份（4.46亿元）稍高。

从营收构成来看，指南针收入类型包括金融信息服务业务收入、广告收入、保险经纪收入及其他收入。营收的绝对主力是金融信息服务业务。2021年年报显示，公司金融信息服务实现营收8.59亿元，占营收的比重高达92.08%。

从行业角度看，目前，国内金融信息服务行业的市场参与者包括同花顺、东方财富、大智慧、指南针、益盟软件、麟龙股份等，其中，同花顺、东方财富的证券、期货市场信息服务的业务较为全面，软件功能趋于平台化，客户群体相对庞大;而指南针则更侧重证券分析软件产品设计，产品更加专业化、多样化，客户群体相对较小但更有针对性。

指南针表示，获得券商牌照对公司布局未来业务至关重要，如公司被确定为网信证券最终的重整投资人，将利用自身丰富的与证券公司相匹配的金融相关业务经验，充分发挥业务协同性，打造一站式綜合金融服务，布局公司未来业务发展。

据了解，根据网信证券招募公告的基本要求，指南针已准备了充足的自有资金完成此项收购。如收购完成，首先，公司的现有业务不会受到影响;其次，公司未来的长期业务空间将得到大幅拓展。