山西省对外投资方式选择的研究

梁 旭

一、前言

当前，我国对外直接投资已经具备较为成熟的内外部环境，且金融环境较为良好，我国企业对外直接投资经营活动已愈发普遍，对外直接投资活动不仅涉及的国家越来越多，而且经营活动所设计的行业的也更加完善。山西省作为一个内陆省份，经济实力不足，同时由于资本的欠缺和技术水平的发展停滞，从而出现了省内企业很难进行规模较大的对外经营活动，但是这并不能说明山西对外直接投资经营活动的基础条件不足，如何选择投资方式便成为了一个关系问题，本文通过分析两种对外直接投资的方式和实证研究境外工业园区的发展对省内经济的影响，发现境外工业园区对经济体的发展有正向的影响。

二、山西省对外直接投资的背景及现状

2001 年始，我国加入世界贸易组织后，在对外开放政策的影响下，对外的产业投资也逐步发展起来，得到了越来越多的关注。为了迅速的适应全球环境的不断变化和全球贸易保护主义的抬头，中国企业的跨国并购动机发生了新变化，从传统的效率寻求型、市场寻求型、战略资源寻求型、资源寻求型等动机，转向价值投资、布局全球供应链、攀升全球价值链和优化产品结构等新动机，更重要的是全球化的进程逐步缓慢，英国脱欧和美国“退群”的单边主义、贸易保护主义开始抬头，世界经济开始疲软。

作为经济发展不太发达的内陆省份，山西省对外直接投资的方式与国内经济水平较高的省份不同，不是主流的跨国并购经营，而是主要靠绿地建厂投资为主。以独立投资和经营的方式来看开展活动。根据有关统计，山西省境外投资的企业中采取建厂的方式占八成以上，而当前主流的跨国并购的企业并不足20%。究其原因来说，一方面是企业实力本身不足以支撑跨国并购，在并购过程中会出现力不从心的情况从而导致并购风险的增加或者并购的失败；另一方面，跨国并购需要足够的经验和实践来完成，否则在并购中容易出现认知错误危及自身企业安全。近年来，随着对外直接投资的规模扩大和省内经济的不断转型，省内企业开始由境内投资转向了海外并购，股权转移等新的渠道。境外工业园区是绿地投资下出现的一种产业集群模式，这种模式下，私营部门虽在园区内占据主导地位，本质上是在政府扶持和引导下私营企业在海外市场投资的一种模式，通过集群效应来分摊风险还能实现规模经济。

三、对外直接投资的两种进入方式

20 世纪90 年代以来，跨国并购重组的新方法已在企业对外投资进行并购融资过程中逐渐被企业普遍广泛的所采用，现已发展成为中国经济走向国际化的浪潮过程中出现的又一种具有非常重要意义的趋势。在世界范围内的投资有超近八成都是通过采用跨国并购的方法来实现的，由于资本和技术的限制，大多数并购事件发生在发达国家企业对外投资活动中，而发展中国家企业由于自身企业实力的限制更多采用的是绿地投资，对于我国企业的海外投资而言早期的对外直接投资占当年投资一半以上，2009 年受金融危机的影响并购规模有所下降，占当年流量的34%，因此企业选择什么途径以实现海外直接融资，不但和公司本身的条件有联系，而且取决于其所在国的经济发达程度、经营领域的范围、技术与管理等因素的影响山西省作为也一个煤炭重工业产业集中的省份，有必要研究以那种方式来进行对外直接投资。2020 年，由于世界范围内针对新冠疫情地的政策限制使得现有投资项目将被大量搁置，而经济发展前景的不确定性也导致了跨国企业重新评估新项目，使得发达经济体景观绿地的投入减少了19%。虽然跨国并购活动规模也有下降，但中国的海外项目投资仍上升8%，而中国投资则下滑了14%，并出现一定分化。因为绿地融资和项目投资对一国产能和基础设施的发展举足轻重，这也表明了未来中国的持续复兴发展前景将好于发展中国家。

（一）跨国公司并购活动是对外直接投资的流入的主要原因。

目前，并购方式已经成为了设立海外企业的主要方式之一，它不但与公司的硬能力和公司的经营策略有联系，也与收购所具有的特殊性有着密切联系，从收购方式上分析，其主要是对东道国的公司股权进行部分或全部的收购来实现进行对公司的有效管理和投资。这种模式极大程度的降低了市场上存在的竞争，可以使用目标企业的生产装备，经营方式，以及现有的技术，很快进入当地的市场，来获取市场份额，进而具备与其他企业存在的竞争力。特别是通过并购能获得目标企业的无形财产，比如技术、专利、经营方式、商标等。

当然，并购面临的风险也需考虑，企业实行并购是个简而短的过程，因此需要一次性的投入大量的资金，这对于中小微企业来说是一个很大的门槛。研究表明，企业收购东道国企业的价格往往会高出当时市场价格的一半左右；其次是在实现并购的过程中，由于国家之间的差异，时常有信息不对称的问题出现，使得评估目标企业的风险增大，导致在衡量目标企业的真实价值时出现风险；并购活动由于企业经营理念不同和两国政策的限制导致跨国并购的完败。从山西省目前的经济发展水平以及境外投资企业的现状来看，省内开展大规模的跨国并购经营活动是的条件并不满足。

（二）绿地投资能够较大程度的把握风险。

相对于跨国并购而言，绿地投资的管理方式也可以在很大程度上把握投资风险，对于企业的整体运营理念来说都是根据企业自己的投资方案来管理，在利润分配、市场营销战略上都能够做出内部调节，让新建公司掌控了主动权。从而建立新的公司时不易受到所在国法规和税收政策上的约束。因为新建公司能够给当地人民创造许多就业，同时提高了税率。比如海尔公司在南卡罗莱纳地区的总投资额高达1.26 亿美金，并创造了1250 个工作岗位。由于绿地投资往往是需要很大规模的投资筹建项目，因此建设周期较长，且运作速度很慢没有可操作性，对大中型跨国企业的资本能力、经营管理经验等都有很高要求，不利于大中型跨国公司的迅速成长；其次，建立公司过程中，跨国公司必须承受其经营风险，不确定性很大；再次，在公司建立后，跨国公司必须在东道国自己开辟了业务，但往往存在经营模式和东道国惯例不相适应，管理和技术匮乏的情况。

山西省作为传统的重工业基地，在煤炭开采，装备制造、化工等方面具有相当的实力，对于一些发展中国来说具有明确的优势，通过绿地新建的方式来实现产业的专业，对于促进东道国的相关部门生产力具有很很大的竞争力，但是长期以来，省内企业对境外市场的了解不足，缺乏跨国经营投资的经验，面对瞬息万变的国际市场抗击打能力较弱，很大程度上制约着山西省的对外投资活动。

四、境外工业园区

境外工业园区是指国外中小企业集团以以引进国内的大公司资源为战略核心，在中国推行企业“走出去”的战略时把中国整体企业的各大部门产业链资源迁移至海外，以此来缓解国内大公司与海外投资的目标国家之间及所在区域之间存在严重的上下游产业链先向联系及产业链后向的联系和脱节严重的瓶颈问题。采用这种集中融资的方法，能够有效省去企业在全国各地分散寻找相关投资公司融资的大量时间精力与资金成本，有效地降低了交易融资成本，实现了集聚带动效应发挥与辐射示范的效果，构建了良性稳定的社会经济金融运行环境。目前，海外一些主要的跨国公司都在对我国的投资中较多地的选择采用了这种形式，如铃中产业园，项目从建立运营至今已获得到了十分可观的社会经济价值与巨大社会效益，被中国越南政府一致评价其为越南最具成功意义的高科技产业园之一。另外天津开发区与紧邻埃及开罗等几个北非阿拉伯国家合作设立了的其他一些高科技产业园，重点是投资应用于天津轻工、电子制造业以及天津食品、鞋类、服饰的制造加工等，目前已经达到取得了比较良好的应用示范效果。

从我国在境外建立的园区运作现状来看，在境外建立园区本质上就是由政府规划投资，在东道国建立工业园。山西省应充分借鉴目前我国在境外园区的成功经验，推动在境外设立工业园区。通过招商引资充分的发挥境外园区投资的产业集聚带动效应，不仅是能够有效激活整个山西省以上的社会民间资金，同时招商引资还将能够有效带动山西省中小企业的技术创新；同时工业园区项目的开发建设也是可以直接吸纳山西省的各种高科技投资型企业的核心企业投资入园，促进山西特色产业集群的产业集聚发展与转型升级；另外，需要充分注重发挥工业园区自身在政策环境、管理服务水平以及硬件设施配套等各方面形成的产业整体优势效应与辐射功能，将使其真正形成一个高新的科技产品研发的科技孵化器、招商引资开发的示范园，从而带动山西省的企业走向世界。目前而言，山西省应鼓励省内企业“走出去”入园投资，这将在很大程度上解决省内企业开展跨国投资中所面来临的产业选择和区位选择的困惑，促进山西对外直接投资的健康和快速发展。

五、实证分析

（一）变量选取

本文主要搜集并整理了2018 年山西省及其他省份的13 个境外工业园区的相关主营业务收入和相对应省份的国内生产总值的相关数据，具体变量情况如下：

被解释变量：各省份的经济规模，选取省份的国内生产总值即GDPi 来解释。国内生产总值（Gross Domestic Product，简称GDP），是一个国家（或地区）所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。GDP 是国民经济核算的核心指标，也是衡量一个国家或地区经济状况和发展水平的重要指标。

解释变量：解释变量:境外工业园区的规模，我们用园区的相关主营业务收入Xi 来表示该经济体的经济规模。"主营业务收入"既能够客观体现公司的经营规模与服务市场能力，也是中国现行统计指标体系中数据较为全面的指标体系，方便企业运用。现假设境外工业园区规模与该省的经济规模呈现正相关的关系。

（二）模型设定与回归

本文根据变量之间的散点图情况构造如下方程模型：

其中，GDPi 为各个省份的经济水平，Xi为境外工业园区的规模，μt为随机扰动项。

利用STATA 进行回归分析并根据分析结果建立的回归方程为：

本文的样本观测次数为13 次，t 统计量应该服从自由度为（13-2）=11 的t 分布，资料表明，在0.05 的检验水平下，t 的临界值为1.796。回归结果中t 统计量的取值分别12.30025 和5.183325，大于临界值，同时P=0.0004＜0.05，说明回归模型具有很强的显著性，解释变量对被解释变量具有较强的解释能力。因为拟合优度R2为0.720032，调整后的拟合优度为0.653272，表明模型具有很好的拟合效果。

回归结果显示，解释变量境外工业园区的规模的系数为正值，说明境外工业园区的规模对因变量相关省份的经济水平有正向影响，即境外工业园区的规模越大，对所在省份的经济体的推动作用越大。根据该结果可以推断，在短期内其他条件不变的情况下，境外工业园区的规模每扩大一倍，相关省份的经济水平平均增加4.302854 倍，进一步带动相关经济体经济增长。

对山西省而言有着很高的推广价值，而对于一个新兴的工业集群方式经济而言，私营部门对国外工业园区的投资一直处于主导地位，所以当地政府的建立国外产业园，实质上是当地政府积极扶持和带动当地民营企业海外投资的另一个途径，符合了国家对近年来各地政府部门进行积极干预的投资政策的重大背景。

六、山西省对外直接投资的政策性建议

山西省对外直接投资的发展，除了企业自身的努力因素外，离不开国家政策的扶持，同时也需要省政府采取相应的政策和措施，加大力度积极鼓励和支持企业境外投资，虽然山西省的企业整体实力较弱，相较于一些沿海一线城市，缺乏境外投资的经验，在境外市场的竞争能力较弱，但想要实现山西省的经济转型，需要政府的政策大力支持。

大力发展国外工业园区，有利于中小企业突破海外贸易障碍，继续开拓和扩展国外领域，并作为中小企业进军国际主办国和相关区域市场的重要试验基地，促进形成国家导向型的国外工业聚集区，促进山西省资本、技术、服务的经营与转移。政府需要为园区的长期可支持发展完善相关政策与制度，加强完善对境外园区的补贴政策，同时避免为追求补贴而过多的追求境外园区的数量。现阶段数字技术已经在全球的产业链上产生了深远的影响。同时，也可以把数字科技依托在产业园上，提高产业园的活力，给园内的中小企业创造价值链持续联动的机遇。把园区的物流配送等便利化的发展战略转向了电商，重视发展数字经济的投资，开发数字产品与新型产业，为中小型企业的提供相关的整合服务，促进园区的的集群效应。

引用

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