人民币国际化的现实意义与推进路径

张慧敏

2022年2月27日，美国、欧盟及英国发布对俄罗斯制裁“升级版”的联合声明，宣称对选定的俄罗斯银行禁用 SWIFT 系统，同时对俄央行的外汇储备实施制裁。美欧对俄金融制裁的实施敲响了我国金融稳定发展的警钟。据Wind数据显示，2021年第四季度全球外汇储备份额中，美元占比高达58.81%，而人民币占比却只有2.79%。美国很容易利用美元的核心储备地位将其债务危机转变为债权国的危机，构成“美元陷阱”。一旦美债出现价格大幅下跌或者违约现象，我国将是除美国本土持有国债民众外最大的受损方。2022年3月5日，李克强在政府工作报告中强调：“综合研判国内外形势，今年我国发展面临的风险挑战明显增多，必须爬坡过坎。”当前全球面临着“去美元化”浪潮，我国作为经济大国，若能顺势而为掌握国际货币的发行权，将有助于打通国际大循环，稳住经济高质量发展基本盘。因此，我国应抓住时机，推进人民币国际化。

一、人民币国际化是必然之路

（一）警惕俄乌冲突引发的汇率波动

自1971年尼克松政府宣告布雷顿森林体系结束以来，美元不再与黄金挂钩。美元已然成为依赖于美国在国际上强大的经济和政治地位的一种价值符号，美元的价值尺度职能使其能够决定大宗商品的价格以及其他货币汇率。美国常借助货币及财政政策，甚至采用政治施压的手段对美元及他国货币的汇率进行操控。即便美国只是在美联储释放美元变动的信号，他国汇率也会产生相应波动。美国可以凭借美元作为世界货币的优势，加大美元的发行规模将自身的通货膨胀外部化，据Wind数据显示，2020年美国M2占GDP比率已经高达92.11%。美国拥有众多成熟金融市场，金融产品种类丰富，支持创新的风险投资及私募基金发展亦较为成熟。可以说，美国具备为全球提供安全可靠投资环境的优势，也进一步保障了美元币值的稳定性。然而，当前俄乌冲突不断升级，美国干涉他国政治的举措必然引发美元汇率波动风险，中国通过对外贸易、海外融资及国际资本流入渠道积累了大量美元储备，必然面临人民币汇率随美元汇率波动的风险。

（二）警惕美国对中金融制裁

虽然我国已经加入SDR，但人民币所能发挥的作用仍较小，据Wind 数据显示，2022年2月人民币只占国际支付市场份额的2.23%，而美元和欧元占比分别为38.85%和37.79%。美国作为拥有超大规模金融市场的第一大经济体，具备消化我国大规模外汇储备的优势，能够为我国投资提供便捷。因此，我国目前的外汇储备中美元占比颇高，应警惕因大量持有美元储备而陷入“美元陷阱”。在全球经济金融化大背景下，金融制裁的影响力与日俱增。美国就乌克兰问题对中国发起威胁，甚至还声称要让中国因此而受到惩罚。按照以往美国“套路”，其可能通过联合他国对我国进行金融施压，编造理由冻结我国金融资产。美国也可依靠自身在国际上的金融影响力切断我国使用美元的合法权益，在人民币还未达到国际化成熟阶段之前，我国将面临进出口贸易以及金融交易的巨大阻碍。美国已经利用其掌握全球两大交易结算系统的优势地位将俄罗斯移出SWIFT系统，并且直接冻结了俄罗斯的海外资产，堪称对俄罗斯发射了“金融核武器”。因此，我国要警惕美俄摩擦中美国对我国实施金融制裁。

（三）推动人民币国际化正当其时

自2008年金融危机席卷全球以来，各国汇率皆经历了剧烈波动，世界上对国际货币体系的改革呼声也愈发高涨。根据SWIFT的统计数据显示，2018年9月，人民币已经是美、欧、英、日这四国货币之外的第五大支付货币，说明人民币作为支付手段和流通手段的货币职能已然初具规模。自中日韩签署“清迈协议”起，人民币与世界其他各国的央行进行货币互换的范围不断扩大，当前已有七十多个境外央行、货币当局将人民币纳入官方外汇储备；人民币在国际上的贮藏手段及流通手段职能亦不断深化。人民币在国际上的认可度不断提升，有利于降低各国因美元储备过高而带来的金融风险。各国常将储蓄外国货币视为一种投资，一旦人民币被证实稳定且具有收益性时，在当今“去美元化”浪潮盛行的背景下，对于全球各国来讲，将人民币作为主要储备货币，将成为远离“美元陷阱”的重要抓手。而人民币的国际化亦是我国防范外部金融风险的关键一招。我国应推动人民币国际化，避免美元作为世界货币制约我国经济高质量发展。

二、人民币国际化发展的主要挑战

（一）人民币国际化造成我国资金监管难度升级

人民币加入SDR后，中国必然面临跨境资本流动问题，短时间内国际资本的大幅流进，必然会促进人民币升值，亦会推高房价，催生房产泡沫化风险。同时，央行为保本币币值稳定将会采用量化宽松的货币政策，加大人民币投放力度，进而引发国内通货膨胀，冲击本国经济的稳定性。国际资本大幅流出会对其原本投资的行业造成打击，对我国资金监管能力提出挑战。监管系统不仅要对国内资金流向进行监测管控，还要对国际交易、国际货币流通、贮藏过程实行监督，且人民币汇率波动受国内经济政策影响，亦对我国监管体系提出更高的要求。目前我国的监管体系管理能力相对较弱，很难有效应对跨境资本流动所带来的冲击。这必然会降低我国制定货币政策的独立性及政策实施的有效性，甚至会引发系统性金融风险。

（二）“一带一路”给人民币国际化带来新的挑战

“一带一路”倡议能够促进我国开拓国际市场，亦对人民币国际化产生积极影响，但人民币“走入”国际流通，必将面临一系列的风险和挑战。我国企业在进驻他国市场时，需要有成熟的发展规划和经验来适应当地的市场规则，但是这些国家大多数市场化水平不高，市场体系不够完善，我国企业必然会面临违约风险与其他现实挑战，对推动人民币国际化亦产生消极影响。“一带一路”沿线国家政治体制各异，很多国家政局的稳定性难以得到保障，且有些国家的地缘环境脆弱，严重限制了资源的开发与利用，这些因素都制约着国际投资活动的积极性，阻碍了人民币在这些区域投资交易的进一步深化，必然影响人民币国际化进程。

（三）经济转型压力阻碍推进人民币国际化进程

经济实力对于人民币国际化具有决定性作用。四十多年来，我国经济高速发展，经济总量仅次于美国跃居全球第二。但是以往的粗放型生产方式难以为继，传统经济发展动能已经衰减，产能过剩等问题突出，而新的增长动能、技术仍不够成熟，无法在较短时间内抵消因传统产业发展动力不足而导致的经济下行负面影响。当前我国创新能力相对薄弱，很多传统产业需要转型升级，而那些能够拉动经济增长的核心产业目前尚未成熟，高耗能产业的产值对GDP的贡献仍然较高。我国正面临供给侧结构性改革的关键时期，金融风险加剧了经济转型的不确定性，亦阻碍了人民币国际化进程。

（四）国内金融体系开放度不高且成熟度尚有欠缺

一国货币成为国际储备货币必须满足两大前提条件：一是流动性必须要好，储备该货币的风险一定要低；二是金融市场必须健全，能够满足国外投资者购买相关金融资产的合理需求。但我国金融体系仍有待完善，不利于人民币加入SDR以后的长期发展。目前，受全球疫情蔓延影响，我国银行业境外分支机构的业务多元化程度不足，在国际上的竞争力亟待提高。我国人民币债券市场的广度和深度亦非常有限，对于那些国外投资者或者发行者给予的份额很少，而美国、德国与日本对境外投资者持有其本国国债给予较大份额。相较于发达市场，我国金融市场起步晚，股市、债券市场发育不够完善，存在很多投机行为，这些都影响了国内外投资者长期参与国内投资的热情，也降低了国际上对人民币的信心和预期。

三、推动人民币国际化的主要路径

（一）加强金融市场建设，保持国内经济持续健康发展

打铁还需自身硬，在推动人民币国际化进程中，我国首先要做的就是加强对金融市场的建设力度，增强其他国家对人民币币值稳定的信心。2008年金融危机的爆发为世界各国敲响了警钟，想要有效防范金融风险，就必须加强金融市场的监管力度。因此，我国应构建宏观审慎管理体系来监管跨境资金流动，充分总结国内过去的经验，借鉴国外相关先进经验，加强人民币离岸市场的建设，为扩大人民币在国际贸易中的结算规模奠定基础。人民币国际化水平必然依赖于我国自身的经济发展水平，只有国内经济高质量发展得到保障，人民币的国际影响力才能得到提升。

（二）提升对企业引导力，发挥亚投行与丝路基金作用

我国应发挥积极引导作用，设立专门的企业教育部门，将国内企业在外发展总结的经验进行汇总，聘请经营管理方面的专家根据相关国家的发展环境进行调研，并作出适合我国企业的调研报告，组织专业人员对企业进行指导，避免企业因缺乏成熟的经营管理经验进行盲目投资，造成其内部资源浪费，对国内经济亦产生不利影响。我国应对在“一带一路”沿线发展的企业给予鼓励，以财政支持提升国内企业参与我国“一带一路”倡议的积极性。要充分发挥亚投行和丝路基金在“一带一路”沿线国家建设中的作用。当我国将大量人民币作为建设资金支持他国发展时，既可以提升人民币所占融资的比例，又可以获得他国的政治认同，也必然会促进人民币的进一步国际化。

（三）深化金融供给侧改革，强化金融服务实体能力

一个国家货币的国际地位必然与这个国家的兴衰密切相关，而实体经济则是国家经济实力以及综合国力的基础。因此，我国应注重实体经济的发展，在深化供给侧结构性改革进程中，要充分发挥创新驱动、绿色发展等比较优势。注重保护知识产权，扩大内需、增大出口。着力提升金融服务实体经济的效率，促进我国结构转型，从低端转向中高端发展，从高耗能产业向低耗能产业过渡，为人民币国际化进程提供保障。中兴、华为事件让我们深刻认识到只有自主创新，率先突破关键技术，占领技术的高地，才不会让别人扼制住发展的“喉咙”。我国拥有庞大的消费人口，当消费者需求不能得到满足时，他们会买进口商品甚至出国抢购。我国应充分利用国内的消费市场，根据消费者需求以及比较优势，扩展产业链，推进金融产品创新与技术发展，为实体经济夯实基础。

（四）签署货币互换协议，协助拓展国外资金运作渠道

如今“去美元化”浪潮不断加剧，各国都在寻找更为稳定的货币用以国际贸易活动的支付和结算。我国已经与一些周边国家签署了货币互换协议，这会减少金融危机发生时因汇率大幅变动而造成的结算损失。货币互换亦会减少对美元的依赖，促进签订国家之间的贸易往来，有利于形成人民币使用惯性。因此，我国应努力与更多的国家签署货币互换协议。此外，我国应以更高水平的金融开放为人民币国际化提供必要保障。我国向其他国家输出人民币的主要途径为边贸和旅游，但是他国的商业银行在受理了流入的人民币之后，却缺乏人民币运作的渠道，经常出现难以消化过剩的人民币头寸问题，这会打击他国银行受理人民币的积极性，阻碍人民币国际化。因此，我国应协助他国拓展资金的运作渠道，在人民币流通量大的一些国家，可借鉴中银香港在海外区域化经营的相关经验，鼓励本国银行积极受理人民币业务，减少人民币被动回流。